|
顶尖财经网(www.58188.com)2017-9-25 15:21:03讯：
南都电源:盈利模式受到认可 后期项目增速可期
类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：郭荆璞,刘强日期：2017-09-25
事件:公司于2017年9月19日公告签署200MWh电力储能电站投资运营合同。公司与多家企业签署针对实施电力需求侧管理、削峰填谷、改善电能质量、有效平抑负荷波动,并实现能源有效利用为目的的储能电站项目投资运营服务合同(以下简称“项目”),合计容量为200MWh。点评:
储能业务逐步落地,板块业务有望爆发。公司将负责储能电站的投资、设计、施工、建设,运营、管理及维护,200MWh储能电站预计总投资约26,000万元。公司拥有储能电站的所有权、独家运营权和管理权,并根据相关规定享受国家、各级地方政府及电网公司等相关组织的补贴,补贴由双方根据约定比例分享。根据公司“投资+运营”的模式,我们认为未来电站建成后也将被卖给储能电站基金,从而迅速回笼资金达到快速扩张的目的。公司的盈利模式已经受到市场的认可,业务推广速度逐步加快,我们认为此前公司与中移动签署的120MWh储能项目作为储能标杆项目使得多方面建设要求达到新的高度。随着中移动项目建设完成,电站受到市场认可后签约量将快速转化为落地电站,未来储能业务板块增速值得期待。此外,公司60亿元储能基金已经正式投运,为公司储能业务提供充足的配套资金,使得“投资+运营”模式得到充分保障,同时前期储能项目的示范效应逐步体现,也因此吸引了大批客户。德国调频项目方面公司已经完成选址,项目将逐步落地。
再生铅回收销售良好,全年利润贡献巨大。公司控股子公司华铂科技再生铅业务本期实现净销售收入139,958.97万元,同比增长28.52%;实现利润17,071.73万元,对公司利润贡献为8,706.58万元,同比增长78.84%,占公司归母净利润55.8%,随着公司100%控股华铂,华铂利润贡献率将进一步上升,2017年全年利润有望达到近4亿。由于环保政策趋严,下半年铅价预计仍将保持在18000~19000元/吨的高价位,这将使华铂继续维持9%左右的高毛利率,华铂总体将实现量价齐升的良好态势。
新能源汽车下半年形势较好,新能源电池项目进展良好。新能源汽车行业渗透率已经超过1%,我们认为,从1到10的发展是行业最好的成长期,将带来巨大的成长机会。在物流车方面,电动物流应该聚焦于城市集散地到各分发点。城市物流(<150km)以日常的生活用品运输、快递和小件货运最为普遍。多为短途且路线相对固定,倾向于小体积、小批量、多批次运输,是新能源物流车适用的领域。由于补贴政策的支持、优越的用电成本以及不受城市限行政策的影响,电动物流车正成为新能源汽车发展的一大突破口。从今年下半年开始,物流车的产销量将逐步抬升,同时将拉动产业链向上发展。在动力领域,公司通过自主开发及与北京智行鸿远等的深入融合,共同开发多款三元电芯产品,目前公司已经配套长安两款物流车、东风一款物流车,预计9月份将开始出货,业务总体发展态势良好。新能源电池项目方面,武汉南都年产1000万kVAh新能源电池建设项目,一期项目的主要建设工作已完成并开始试生产,目前项目推进情况良好,我们预计项目明年将达产。
盈利预测及评级:我们预计公司17年、18年、19年营业收入分别为83.63亿元、116.27亿元、153.77亿元,归母净利润分别为5.51亿元、7.04亿元、7.84亿元,EPS分别为0.63、0.81、0.90元,对应9月20日收盘价(19.85元)的市盈率分别为31、25和22倍,考虑到公司动力、储能业务的持续落地,公司业绩有望持续增长,我们维持公司评级为“买入”。
股价催化剂:储能产品市场打开;动力电池产品提价;铅价维持稳定;新业务顺利拓展。
风险因素:储能市场增长低于预期;动力电池毛利率维持较低水平;铅价大幅下跌。
尤夫股份:高管增持彰显信心
类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：沈成,余嫄嫄日期：2017-09-25
公司发布公告,公司中高层管理人员吕彬、赖建清于9月18日至9月19日在二级市场通过直接买入公司股票及通过委托设立的信托计划买入公司股票的方式,合计增持公司股份约299万股,合计占公司总股本的0.75%,合计增持金额8,009万元。我们认为公司在新能源汽车领域快速发展,传统业务经营稳定,高管增持彰显对公司未来发展的信心;维持买入评级,目标价35.00元。
支撑评级的要点。
公司高管增持彰显未来发展信心:公司于5月13号发布公告称,基于对公司未来发展前景充满信心,结合对公司股票价值的合理判断,公司中高层管理人员翁中华、周发章、刘英平、吕彬、赖建清计划在未来12个月内增持公司股票,合计增持金额不低于10.3亿元,不高于15.3亿元。此次吕彬与赖建清合计增持公司2,988,456股,合计增持金额8,009万元,平均增持价格26.80元,彰显公司管理层对未来发展的信心。
新能源汽车领域布局完善:公司控股子公司智航新能源拥有1万吨正极材料产能、日产100万支18650锂电池电芯产能(约3.5GWh)以及与之配套的PACK系统完整生产线。公司之前发布公告,拟参与金沙江资本收购NISSAN电池业务。在同等条件下,Nissan电池公司落地中国大陆时,公司享有一定的优先权;如果未来智航新能源拓展软包汽车动力电池业务,则有望嫁接Nissan电池公司的技术来提升其在汽车动力电池领域的生产、研发能力,从而实现动力电池领域的产业升级。
参股武汉众宇,布局公司氢燃料电池产业链:公司此前通过增资方式获得武汉众宇动力25%的股权,该公司是一家致力于氢燃料电池系统及氢能相关技术开发的高科技型企业,专注于无人机动力系统和车用动力系统。公司进一步完善了在新能源汽车领域的布局,未来发展可期。
评级面临的主要风险。
新能源汽车政策不达预期;动力电池业务不达预期。
估值。
在当前股本下,我们预计公司2017-2019年每股收益分别为1.24、1.45、1.61元,对应当前股价下市盈率分别为21.2、18.1、16.4倍,维持买入评级,目标价35.00元,对应于2017年28倍市盈率。
桃李面包:区域梯队规模迭进 桃李满天下可期
类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：文献日期：2017-09-25
摘要:短保面包正处黄金发展期,未来5年有望延续高增长。批发模式仍是短保最佳模式,且规模优势下强者恒强,分散的市场格局正孕育龙头。公司构建“物流日配、直营为主、中小终端”三位一体的成熟体系,成为行业领先者,全国扩张下持续强化的规模领先&渠道排他优势正铸就宽广的护城河,有望成长为行业绝对龙头。展望未来,成熟市场稳步增长、成长市场快速扩张以及新兴市场渡过培育期,公司营收延续高增长,净利率或逐步提升至15%。新市场放量+费用严控+均价提升下,3Q17有望成为增速拐点,净利增速恢复至同步或略快于营收增速。
短保面包正处黄金期,批发模式助力龙头诞生:我们估测短保产品约有1000亿规模,主要消费场景在早餐,而随着城市生活节奏加快,食用简便、购买便利的短保面包有望进一步替代传统早点,未来5年复合增速或高达13%。短保面包行业批发、连锁店两种模式并存,参考日本,批发模式在面包人均消费量提升阶段占据优势,中国人均消费量远低于日韩,批发模式或在未来10年仍更适宜中国。批发模式核心在于成本领先,规模效应下有望强者恒强,而高度分散的市场格局成为孕育龙头的最佳土壤,强者或即将诞生。
桃李铸就宽广护城河,持续成长的绝对龙头:公司专注行业二十年,构筑“物流日配、直营为主、中小终端”成熟体系,保证终端较好的动销以及终端网络的持续快速拓展,成为行业领跑者。相比跟随者,公司规模领先&渠道排他的优势随全国扩张而持续扩大,跟随者难以赶超。相比长保潜在竞争者,短销售周期的产品属性提高管理难度且注定直营为主的渠道模式,经销为主的达利园等长保龙头难言优势。因此,桃李已铸就宽广的护城河,跟随者&潜在竞争者难以在生产规模、渠道网络、经营模式上和桃李抗衡,行业格局已经初步奠定。
资本助力全国扩张,东北标杆引领次新、新区发展:15年上市后,公司开启新一轮扩张周期,通过IPO募投项目及正推进的定增项目来完善全国产能布局,并积极开拓新区域渠道网络。公司现有6个经营区域,根据发展阶段可分为成熟市场、成长市场和新兴市场。根据历史经验:1)新进入的城市2-3年达到盈亏平衡点;2)新兴市场转变成长市场需5-10年,期间营收增速20%以上,净利率提升至5%上方;3)成长市场进入成熟市场需5年以上,营收增速保持10%以上,净利率在5%-12%区间抬升。展望未来,东北稳步增长,华北向成熟市场演变,华东、西南、西北快速成长,华南、华中渡过培育期,区域梯队规模迭进推动营收、净利持续高增长。
投入产出走向匹配,3Q或迎业绩增速拐点:扩张期间,公司营收高增长,高费用率拖累导致业绩增速放缓。拆细看,仅人工&运输费抬升费用率,毛利率整体平稳、广告宣传费&门店费比重稳定证明外延扩张质量较好。往后看,前期攀高的人工和运输费用率有望随着异地规模效应显现而回归12-14年常态,净利率逐步回升至15%。我们认为1Q17是扩张净利率的最低点,费用集中投放、计提股权激励费用以及期货亏损共同导致当季净利率大幅滑坡。往后看,新市场放量+费用严控+均价提升下,3Q17有望成增速拐点,此后净利增速同步或略快营收增速。
盈利预测与估值:基于扩张费用超预期及暂不考虑定增影响,我们调整公司盈利预测,17-18年营收从41.28、50.67亿元调整为17-19年42.10、53.57、67.43亿元,同比增长27.4%、27.2%、25.9%,17-18年归母净利润从5.36、6.53亿元调整为17-19年4.81、6.19、8.28亿元,17-19年EPS分别为1.07、1.38、1.84元,对应PE分别为35.1、27.2、20.4倍,考虑公司长期成长性及业绩增速拐点或临近,维持“强烈推荐”评级!
科达洁能:新华联增持彰显信心 碳酸锂龙头再起航
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩日期：2017-09-25
事件:
公司于9月20日晚发布公告称:新华联控股将在2018年3月20日前增持公司股份100-2500万股,增持以公司非公开发行股份实施完成为前提。对此,我们点评如下:
投资要点:
新华联增持彰显信心,期待新景象
公司曾在2016年9月21日公告:新华联控股及一致行动人在《简式权益变动报告书》公告12个月内(2016年9月21日至2017年9月20日)将增持公司股票100万股至2500万股,以公司非公开发行股票完成为前提。目前已经到期,但公司非公开发行股票已经拿到批文,但没有实施完毕,所以新华联的增持计划推迟到2018年3月20日。预计公司非公开发行不久将完成,新华联增持公司股份100-2500万股,占公司非公开发行后总股本的0.06%-1.59%,再加上参与定增的8.76%,预计新华联持有公司股份的8.82%-10.35%,仅次于第一大股东边程的股权比例11.03%,成为公司的第二大股东,同时不排除新华联未来进一步控股的可能。新华联增持公司股份彰显出对公司发展充满信心,同时新华联背景深厚,参股多家上市公司,预计将会在资金、资源等方面支持公司,期待新华联控股之后的新景象。
不断增加蓝科锂业股权比例,碳酸锂龙头再起航
近两年受国家政策驱动,新能源汽车行业迅猛发展,从而驱动上游锂电池负极材料和碳酸锂市场迅速扩张。2015年公司收购漳州巨铭进军锂电池负极材料行业,定增募投年产2万吨锂电池负极材料项目,定增资金到位后公司负极材料发展有望加速。同时公司从2017年1月开始布局上游碳酸锂资源。通过不断收购青海威力、青海佛照锂等持有的蓝科锂业少数股东股权,股权占比由16.26%、22.69%逐步提高到现在的26.93%,蓝科锂业主营碳酸锂产品,是国内盐湖提锂的龙头,受益于受益技术研发成功和碳酸锂提价,蓝科锂业才开始扭亏为盈。蓝科锂业现有碳酸锂产能1万吨,2016年碳酸锂产量3802吨,利润1.3亿元,2017年上半年碳酸锂产量2323吨,利润8852万元,预计2017年全年碳酸锂产量在7000吨左右,随着碳酸锂下半年涨价,预计净利润在3亿以上。上半年,蓝科锂业为科达洁能实现投资收益1974.43万元(只并表16.26%),考虑到公司非公开发行股份认购对象芜湖基石持有蓝科锂业16.65%股权,不排除公司未来继续收购提高蓝科锂业股权的可能。随着蓝科锂业产能的扩张(未来规划新增3万吨碳酸锂产能)以及公司股权占比的提升,蓝科锂业的投资收益将会更多,碳酸锂龙头即将起航。
建材机械海外拓展带动营收稳步增长,海外陶瓷厂新增业绩看点
公司陶瓷机械海外业务拓展顺利,实现海外收入7.49亿,同比增长18.09%,带动建材机械业务实现营收19.92亿元,同比增长13.96%,海外营收的占比进一步提升至37.60%,主要受益于公司海外“合资建厂+整线销售”模式。此外公司海外陶瓷厂上半年实现投资收益1518万元(股权占比40%),这仅仅是肯尼亚一期一条陶瓷生产线的投资收益,目前加纳项目6月份已投产,随着肯尼亚二期、坦桑尼亚项目的逐步投产,今年年底有望新投产4条陶瓷生产线,公司长期规划是10条陶瓷生产线,同时公司陶瓷厂股权占比由40%提高到51%,按每条陶瓷产线2500万元的净利润来算,陶瓷厂贡献的业绩不容小觑,有望成为公司业绩增长新看点。
盈利预测和投资评级:不考虑非公开发对业绩和股本的影响,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.43、0.58、0.70元,对应当前股价PE分别为29、22、18倍,我们看好公司海外市场的拓展以及锂电业务的布局,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行风险、海外项目进展缓慢风险、锂电负极材料竞争激烈风险、非公开发行不能顺利完成风险、蓝科锂业产能扩张不及预期及股权进一步收购不顺利风险、新华联增持进度不达预期的风险、锂电需求不及预期的风险。
航新科技:深耕航空维修和机载的军民融合典范
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：赵晨日期：2017-09-25
民营航空维修+机载研制翘楚。
公司是国内首批获中国民航总局维修许可证的民营第三方维修企业, 20 年前即以机载电子维修起家,成为较早同时获中美欧全球三大主流适航主体颁发维修许可的企业之一,曾获美国航空周刊集团“年度亚太区最佳独立MRO 供应商”称号。后公司业务拓展至机载设备维修和机载自动检测设备(ATE),成为国内少数具有ATE 研发和规模化生产能力的企业,军航领域,公司具有二级保密资质,并通过相关军工质量管理体系认证。
领先布局航空ATE,将充分受益市场爆发。
ATE 设备广泛应用于航空业及武器系统维修保障中,对提高检测技术和降低维修成本有重要意义。全球最重要航空ATE 厂商均为欧美大型航空防务集团如波音、空客、洛马等,美军曾在2000 年初花费9.9 亿美元购买了洛马ATE 设备LM-STAR。公司在国内领先布局ATE 研发,可实现我军各机种、各机型通用化测试保障目标,已成为少数具有研发和规模化生产能力的企业。随着军民融合的深入开展,军机自动检测设备的市场空间逐步打开,公司2017 上半年持续在配套产品研制上获得突破,如某小型化飞参综合数据采集器、多型号直升机振动监控健康诊断等已通过鉴定并装机试用、飞训系统已完成研制等,将充分受益航空ATE 市场爆发。
尝试股权激励,7月落地助力发展。
公司2017 年7 月实施股权激励,向高管及核心管理和技术人员共43 人授予46.30 万股,授予价26.87 元/股(中报送转后对应约15 元/股), 未来分三年行权,虽体量不大但为首次尝试,将有助于充分激发核心员工活力,助力公司发展。
盈利预测与投资建议。
在军民融合国家战略持续推进背景下,受益航空ATE 和民航维修市场发展,公司作为领先布局的高技术企业极具成长性,预计2017-19 年EPS 分别为0.35、0.55、0.76 元,参考航空电子及维修相关上市公司估值,我们认为公司当前被低估,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:军品订单大幅波动及交付结算进度导致业绩波动,新产品研发及批产进度低于预期,军改影响军品项目和订单,民航发展速度放缓。
航发动力:非公开发行募资进展顺利 开启增长新征程
类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：李君海,骆志伟日期：2017-09-25
事项:
公司发布公告,截至9月20日,本次非公开发行募集资金累计收到9名投资者实缴认购资金共计96.30亿元(含发行费用)。根据募集资金使用计划的安排,公司拟使用募集资金20亿对全资子公司黎明公司进行增资;拟使用募集资金40亿对全资子公司黎阳动力进行增资;拟使用募集资金10亿对全资子公司南方公司进行增资。
评论:
百亿融资进展顺利,减轻财务成本助力业绩增长。
2017年8月21日,公司收到中国证监会《关于核准中国航发动力股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司本次非公开发行股票。再融资预案从过会到核准发行,仅仅用时40天。截至目前,公司累计收到9名投资者实缴认购资金共计96.30亿元(含发行费用)。认购对象包括大股东航发集团、中航基金以及贵州省、陕西省、湖南省、沈阳市等各地政府下属产业基金等,此次非公开发行股票价格为31.98元/股,在前期增发价倒挂的情况下募资进展顺利,表明投资者对航空发动机产业及公司未来发展充满信心。
按照本次非公开发行募集资金的用途,在扣除相关发行费用后公司拟将70亿用于下属子公司偿还金融机构借款本息和补充流动资金。本次增资有助于公司子公司解决部分资金需求,降低财务费用和公司资产负债水平。2017H1,公司资产负债率为62.42%,2016年年报显示公司财务费用为8.21亿,归母净利润为8.91亿。此次募资将有66亿用于偿还银行贷款,按照目前银行存贷款基准率为五年以上4.9%,估算可减少财务成本约3.2亿,可有效降低增发摊薄EPS的影响,公司资本结构将得到改善,为提升公司业绩奠定基础。
此外,公司近期聘任颜建兴先生为公司总经理,其他高管团队也陆续调整到位,我们认为公司今年高管团队人事调整到位、配套融资顺利完成以及“聚焦主业,提质增效”战略陆续实施完成,公司成长拐点已经到带来,将开启业绩增长新征程。
新型发动机研制及成功批产、实战飞行训练加大,业绩双拐点到来。
2016年,中国航空报报道“太行”发动机改进型号研制成功,对应17年子公司黎明公司中报业绩大幅增长。公司2017年半年报实现营收75.54亿,同比增加4.25%,归母净利润1.59亿,同比增长85.38%。子公司黎明公司是我国主力战机涡扇发动机的总装制造企业,本期归属上市公司股东的净利润同比增加1.16亿元,直接导致公司净利润大幅提升。
目前,以我国4代战机用大推重比发动机WS15,大涵道比大推力发动机WS20、中推力发动机WS13和直升机用涡轴系列发动机(WZ9、1600KW涡轴发动机等)为代表的新型发动机研制有序推进,未来必将完成俄制发动机的国产替代,新增量频现将有望维持公司业绩高速增长态势。此外,中央军委印发《加强实战化军事训练暂行规定》2016年11月起实行,实战飞行训练加强带来军用航发损耗,新增发动机换装和维修市场巨大。上述双拐点共同驱动公司业绩高速增长。
两机专项顺利推进实施,未来运输机、四代机用发动机研发突破值得期待。
在央企合并的大背景下,2016年中国航发集团从中航工业分离成立,体现国家对航空发动机产业的重视,目前“两机”重大专项投入不仅带来了现有发动机型号的研制成熟,未来也必将带来运输机用大涵道比涡扇发动机、4代战机用大推重比涡扇发动机以及直升机用涡轴发动机的全系列突破,公司不仅在当前阶段有成熟大推力成品的迫切需求,未来新型号的研发成功将带来更大的市场需求,前景光明。
公司具备标的稀缺性和长期增长潜力,维持“买入”评级。
公司标的稀缺,主业航空发动机是国家重点发展方向。预计公司17年-19年EPS分别为0.59/0.77/1.05元(暂不考虑增发摊薄),对应PE分别为54/41/30X,给予“买入”评级。
风险提示。
航空装备批产进度低于预期。
景旺电子:谋行业纵横之发展 乘产业转移之东风
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：王国勋日期：2017-09-25
内资PCB行业龙头,产品线丰富,并不断纵横延伸:公司是我国内资PCB龙头之一,以刚性线路板起家,06年和10年分别设立软板和金属基板生产线,目前形成了RPCB、FPC、MPCB三线主导的产品格局,是国内为数不多同时覆盖这三条产品线的PCB企业,同时横向发展HDI,纵向发展配套SMT,致力于为客户提供一站式采购服务,募投项目江西景旺(一期)的投产将解决公司产能瓶颈并进一步优化产品结构。
全球PCB产能东移,内资PCB厂商或有机遇:随着劳动力成本的提高及技术门槛的下降,PCB作为终端电子产品的上游产业,随着电子终端制造业的转移而转移,先是从欧美日到台湾、香港、韩国,再到大陆,将来再到东南亚。2006年,我国超越日本成为全球最大的PCB生产国,产量和产值均位居世界第一。公司作为内资PCB龙头企业,凭借其技术、规模优势,在产能转移的过程中,或将更受国际下游厂商信赖,远期业绩增长尚存空间。随着我国PCB行业逐渐向中高端延伸,加上原材料价格上涨或将推动行业集中度提高,公司有望获得更大市场份额。
市场回暖,下游电子终端发展拉动PCB需求:2016年全球PCB行业产值达542亿美元,同比下降2.02%,由于下游需求颓势,特别是PC、平板和智能手机消费电子这块,加上上游铜箔涨价带来的产业链压力,PCB连续两年呈下滑态势。2017年消费电子行情有望回暖,汽车智能化、电动化将进一步提高汽车电子成本占比,4G、5G的推广及通讯高频化对PCB提出了更高的技术要求,我们预期全球PCB行情将重回正增长。据Prismark的预测数据,17年行业产值将达552.8亿美元,预计到2021年,全球PCB产值将突破600亿美元大关,复合年增长率为2.2%。
盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年归母净利润三年复合增速30.8%,对应EPS分别为1.74元、2.28元、2.95元。参考同行业公司的估值和公司近三年的增长预期,给予公司18年30倍估值,对应目标价68.40元,首次覆盖,给予“买入”评级。
博雅生物:强化市场推广能力 有望推动血制品快速放量
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱国广,陈铁林日期：2017-09-25
事件:公司发布公告,签署投资框架协议,拟收购广州复大医药有限公司的82%股权,复大医药100%股权的估值不超过2.66亿。
率先收购血制品经销商,强化广东营销推广能力。复大医药主要从事血制品销售,是全球知名品牌基立福在广东唯一的代理商、华兰生物的18大客户之一,并代理康宝、博雅、蜀阳、莱士、泰邦等知名血制品企业的产品,是广东省最重要的血制品经销商之一。博雅生物的血制品销售主要集中在华东和华中地区,包括广东在内的华南地区销售占比不到15%。广东是全国最大的血制品市场,通过此次收购,公司在广东地区的销售能力大幅度提升,有助于推动公司的血制品在广东快速放量。在全国两票制推广导致销售渠道紧张和血制品行业产能扩张导致竞争格局激烈的背景下,公司率先收购行业内知名的血制品经销商。我们认为此次收购对公司的血制品营销渠道建设起到了巨大的推动作用,通过并购强化血制品推广能力,有助于推动公司的血制品快速放量。
调拨血浆和组分有望解决原料短缺,或将增厚公司业绩。博雅拥有血制品行业最高的产值,吨浆收入和吨浆净利润分别约为300万和100万。博雅目前有10个浆站,新浆站仍处于快速成长期,2017年估计采浆量350吨(+40%),当前产能比较充分(500吨血浆处理能力已投产,1000吨凝血因子产能有望在年底投产)。通过调拨丹霞生物的血浆和组分,产能有望充分释放,从而显著提升公司盈利能力。公司拟调拨100吨血浆、180吨血浆对应的静丙组分和400吨血浆对应的纤原组分。假设丹霞调拨血浆和组分收率为博雅的85%,估计将给公司带来7.9亿收入,根据模型测算净利率约为21%(博雅血制品净利率为38%,但由于血浆和组分采购成本高和收率略低,净利率也偏低),即合计1.7亿净利润。考虑血浆和组分可能在2年内分批调拨,估计调拨血浆和组分也将在18-19年2年内陆续生产并确认销售收入,我们估计2018-2019年将分别新增1.1亿和0.6亿净利润,2018年净利润增幅达到19%,对应PE仅21倍。
盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.97元、1.45元、1.91元,对应PE分别为37倍、25倍、19倍,如考虑从丹霞调拨血浆和组分,2018年对应PE仅21倍,维持“买入”评级,目标价53.53元。
风险提示:新产品开发或低于预期的风险、非血制品业务整合或不达预期的风险、新浆站投产进度或低于预期的风险、血浆或组分调拨或低于预期的风险。
|