| 顶尖财经网(www.58188.com)2017-9-23 10:11:17讯：
导读：
贺宛男：一样的腾讯 不一样的表情
李志林：格力举牌海立的意义何在
皮海洲：佣金监管不能开历史倒车
桂浩明：惹了谁？货币市场基金要受限制
应健中：做股票不要想得太复杂了
贺宛男:一样的腾讯 不一样的表情
9月21日晚间，中金公司引入腾讯作为战略投资者，后者以13.80港元/股的价格，出资28.6亿港元，认购中金新发行H股2.075亿股，分别占中金发行后H股的12.01%及总股本的4.95%，成为中金第三大股东。22日，中金（03908）和腾讯（00700）股价双双创出历史新高，中金更是大涨18.19%，本周末收盘18.26港元，较增发价上涨32.32%。
一个月前的8月21日，腾讯认购中国联通增发股份，联通A股在一个半涨停板后便逐级回落，联通港股仅涨3.52%。目前联通A股价（7.41元）离增发价（6.83元）已经不远，联通港股则早已破发。
为什么同是腾讯，同样成为一家央企的战略投资者，股价表现迥异？要知道腾讯出资联通达110亿元，占股5.21%，比出资中金多得多。中金答应给腾讯董事会一个席位；腾讯是BATJ入股联通的出资最高者，民企中的董事会席位也非他莫属。
先来看腾讯入股中金。
众所周知，中金公司曾是中国投行界无可匹敌的翘楚。作为国内首家中外合资投行，其股东不仅有建行、中投公司，更有国际首屈一指的大投行摩根士丹利，1995年中金挂牌时，王岐山出任首任董事长。国内的大央企上市--工、农、中、建、交，国寿、平安，中石油、中石化，移动、电信、联通……，不管是海外上市还是内地发股，几乎全部由中金承销。
可最近几年以来，中金没落了。在券商排行榜中，无论是资产、资本、营收还是利润，均排在20名上下，连最擅长的投行业务，也仅仅排在第9位（2016年）。
今年4月中金合并中投证券，9月又出人意料地引入腾讯作为战略投资者，显然是要重振昔日辉煌。从双方高层的表态看，中金希望通过腾讯先进的金融科技，通过精准营销、大数据分析等方面的深度合作，通过腾讯理财通的团队及其流量入口，扩大和加速财富管理转型。事实上，中金在财富管理方面具有独特优势，中报显示，其财富管理的客户达35540户，户均资产超过1900万元；另外还有5047名机构客户和30多万名富裕客户。毫无疑问，借助腾讯，中金的高端路线有可能走得更顺畅。
至于腾讯，看中的是中金公司拥有的全牌照业务，通过战略投资中金公司，也意味着腾讯变相获得了境内券商牌照。
联通就不一样啦。看起来联通混改的朋友圈阵容豪华，但谁都知道BTAJ之间明争暗斗是公开的秘密，四家同时成为一家公司的盟友，很有可能互相掣肘。联通混改经过300多天的内部制定方案，而今又一个月过去了，并未看到有何实质性的举动。相比之下，腾讯入股中金当日，两家已签订战略合作协议，明确成立由双方高层担任联席主席的战略合作委员会。
更别说戴着脚镣跳舞的联通，业绩实在太差。今年上半年中国电信盈利125.37亿元，中国移动627亿元，联通仅7.78亿元，目前市盈率高达100倍，纵然盈利增长1倍，也就人家的一个零头。反观中金，目前静态估值也就22-23倍。
包括混改在内的国企并购重组，确实是资本市场的一大亮点。但我们追求的并不是规模如何宏大，参与者的阵容如何豪华，而是看得见摸得着的独特优势。(金融投资报)
李志林:格力举牌海立的意义何在？
自8月29日复牌后，珠海某机构买进了983万股。我当时就提示：格力有可能举牌海立。
上周我根据海立12个交易日大涨25%、20个交易日换手90%，便认为这显然是市场预期可能会跟举牌有关，若真想夺取海立控股权，一二级市场结合是一个不错的办法。即二级市场举牌，再谋求海立大股东协议转让10%股权。
果然，我的预测被市场验证。从8月29日的跌停板11.64元开始，到9月19日15.45元最高价，格力连续16天不计成本地大量买进海立股票，本周三海立果然公告举牌5%。
那么，格力举牌海立的动机是什么？它对海立的未来的发展有何帮助？对上海国资改革会产生什么影响？格力的举牌公告和对上交所问询函的回复如何解读？
一、对格力举牌海立公告和答复问询函的解读
按照格力周三晚的举牌公告：此次增持海立的原因是基于对海立股份未来发展的信心以及对公司价值的认同。且在未来12个月内，格力电器不排除进一步增持海立股份的可能性。
根据海立股份周三晚间发布的《权益变动报告书》，格力电器本次权益变动旨在扩充其产业链结构和整合产业优质资源，借助上海国际化地位的人才、信息和创新优势，由此打造产业链更加齐全的国际化企业。
格力电器市场部部长陈自立透露：此前海立股份大股东谋求股权转让，格力电器也是协议方之一，鉴于后来转让终止，只有从二级市场买。
但是，周五格力在回复上交所问询函时称：由于海立股份股价、控股股东股权转让计划等不确定因素的存在，截至目前格力电器没有获取海立股份控股权的计划，由于海立股份股价、控股股东转让计划等不确定因素的存在，截止目前无明确的增持计划。并承诺：未来12个月以内不减持已持有的海立股份股票；未来12个月内，如海立股份控股股东又有新的股权转让计划，格力电器承诺参与新的股权转让计划。
我对格力答复问询函的解读是：
（1）格力仅举牌5%，必须连举牌4次才能谋求控股权，所以只能说，目前没有获取控股权的计划。但没有说后市不再举牌。更没有说，在海立控股股东有了转让计划后，格里也不谋求控股权。这是格力在目前不得已情况下的表态。
（2）由于海立股份后续股权转让计划不明，若表态继续在二级市场增持，定会导致股价飙升，更难以买到股票，所以格力只能表示：截止目前无明确的增持计划。
（3）格力仍然对海立大股东新的股权转让计划，抱有期待。一旦有，就承诺将参与股权转让，格力在条件适当时，谋求海立控股权，志在必得的姿态并没有变。
（4）此事的主导权，一是在海立的大股东电气集团和实际控制力上海国资委；二是在二级市场股价回落到合适的位置和成交量放大时，格力如何举动。
（5）格力举牌海立5%，已成为第三大股东，这是既成事实，具有对海立公司经营业务一定的话语权。
二、格力举牌海立的动机
格力之所以不计成本地举牌海立，并希望获得控股权，从格力企业发展的角度看，也有强烈的动机。
一是看重了海立牌空调压缩机世界一流的技术和质量水准。海立是上海日立电器公司占有75%股权的控股股东（现已改名为上海海立电气公司）。其空调压缩机吸收、消化并改进、发展了日立压缩机的技术，居中国第一、世界第二，在全球的市场占有率占七分之一。
二是看重海立的冰箱压缩机。海立的冰箱压缩机同样是世界一流水平，并且比空调压缩机的历史更为悠久（海立股份原名为冰箱压缩）。格力不可能不想到，当其成为国内空调的龙头老大之后，也完全有条件利用海立的高质量的冰箱压缩机，争取达到国内冰箱的龙头老大的地位。
三是看重了海立的新能源车用压缩机。海立的新能源车用驱动一体化电动涡旋压缩机（简称新能源车用压缩机），是世界领先的驱动、泵体、电机一体化产品。在节能环保、舒适性、可靠性等方面，达到了国际领先技术水平。并打破了外资品牌的垄断，占据了市场领先地位。
四是看重海立的人工智能。海立从2007年便开始了自动化探索，引进了工业机器人、RGV小车及条码管理，并进行了多品种、多批次生产模式的系统排程。2011年，公司进行了大规模工业机器人连线，2015年底，基本建成了数字化工厂。在投入工业机器人后，其位于上海的生产基地，10年间降低了生产成本70%。
五是看重了海立在节能环保上的技术优势和创新能力。为了治理京津冀地区入冬取暖后的严重雾霾，海立研制出拳头产品--空气热泵。将传统的煤变气取暖，革新为电变气取暖和地热变气取暖，获得了国内技术专家和环保专家的高度评价，并已进入了量产。
六是看重了海立有望与中美合资的特斯拉上海工厂合作。据媒体预测，特斯拉上海工厂很可能于今年秋天落地上海。根据协议，除锂电池从美国进口外，其余的配套产品主要由上海相关企业配套。海立的具有世界一流水平的新能源车用驱动一体化电动涡旋压缩机，无疑是特斯拉独一无二的选择。
七是看重作为上海老牌上市公司海立的实际净资产的大幅增值。无论是先前的公开挂牌转让时格力表示愿出高价受让，还是这次在二级市场举牌5%过程中的不计成本的买入（前9天均价是12.55元，买入1892万股；后7天买入均价14.2元，买入2439万股，最后一天买入均价为15.03元，最高买入价为15.45元）。与以往其他的举牌者逢低买入、震荡打压买入迥然不同。看起来似乎不可思议，但深层的重要原因是，海立的实际净资产经过了25年的发展，包括土地、厂房、房产、办公楼、技术、品牌等早已大幅升值，远不是25年前评估的账面每股净资产4.64元。即便格力以20元的价格获得控股权，也远比其重置一个海立成本要低的多。
正因为此，格力公告称：未来12个月内，格力电器不排除进一步增持海立股份的可能性。
三、格力若入驻海立，海立能得到什么好处？
1、目前海立年产1900万台空调压缩机，将由格力投资，扩建为年产4000万台空调压缩机，并由格力包销，效益将增长一倍以上。
2、如果格力大力发展冰箱产业，那么海立的老牌优质的冰箱压缩机，也将有广阔的市场占有率。
3、海立的新能源车用压缩机将会快速增长。一旦格力成为控股股东，无论是格力在海立建新能源汽车基地，还是在其他地方建新能源汽车基地，海立的新能源汽车压缩机将获得长足的发展。
4、利用格力集团、格力电器以及董明珠的知名度和广泛的市场影响，海立的治理雾霾的利器空气热泵，将获取更大的国内外市场。
5、利用格力巨大的资金优势，海立主业的三大块--空调和冰箱压缩机、汽车和新能源汽车的驱动装置和电机、冷暖装备的上下游产业链将进一步打通。
6、如果格力成为海立控股股东之后，海立在强有力大股东和掌门人的领导下，将在管理层结构、经营理念、产业发展、企业管理、转型升级、公司效益等方面出现翻天覆地的变化，由传统产业转变为新兴产业，由长期来的绩差股、绩平股，跃身为绩优股。
7、如果后市海立的控股股东将部分股权协议转让给格力，不仅可以确保以20元以上的高价转让，实现国有资产保值增值，而且海立现国有股东仍将保持第二大股东地位，成功地实现混改，较之先前全部转让国有股权的方案，无疑要优越的多。
四、格力举牌海立，对上海国资改革有倒逼作用
8月中旬，原本海立推出了公开转让国有第一大股东的方案，跨出了混改的重要一步。但因控股股东中的个别掌门人搞假拍卖真内定，试图用10天时间搞突然袭击，将国有股权以较低的价格转让给内定企业，违背了三公原则和国务院国资委关于国有控股权转让的规定，作出了终止转让的匆忙决定，引起了方方面面的非议，迫使上海市领导免去了海立控股股东掌门人的职务。
而格力在二级市场突然举牌，犹如一石激起千层浪，向沉闷已久的上海国改股投下了一枚重磅炸弹。
可以预见，下一步上海推出的国资改革动作，不可能再是注入资产、购买资产之类的小打小闹，而是大力度的转型升级为国际国内领先的新兴产业。
五、海立复牌后将会如何表现？
先看海立几个阶段的成交区间和筹码分布：7月28日-8月21日，股权转让的6天，共成交1.32亿股，均价12.46元；8月29日-9月8日，终止转让后复牌的前9天，成交2.1亿股，均价12.55元；9月11日-9月20日，共成交1.34亿股，均价14.20元。
再看流通A股的分布：根据中报显示，海立流通A股4.6亿股，扣除前10大流通股东的2.35亿股，在外的流通的A股只有2.25亿股，如果十大股东中的3个个人大户全部抛售共1422万股，再减去格力锁定4300万股，外面最多可抛的筹码只剩1.8亿股，是一只小盘、26亿元的小市值股。
因此，海立复牌后的表现，取决于持有海立和未持有海立的投资者对上述格力看好海立的七大理由是否认同，取决于上海国资委对海立控股权转让的态度，以及投资者对海立大股东后续股权转让的可能性如何预期，取决于格力在何时、什么价位上又开始增持股份。
可以说，海立将进入了投资者与格力和海立大股东之间角逐的阶段，进入了各类投资者之间的博弈，以及短线投资者与中长线投资者之间的斗智斗勇。(金融投资报)
皮海洲:佣金监管不能开历史倒车
不能再让佣金价
格战持续下去了这种做法是违背市场规律的。佣金战首先是有利于保护投资者利益的。其次，佣金战的存在，也倒逼券商的发展。市场有必要给予积极评价，同时允许其继续存在下去。
9月14日，在由中证协组织召开的证券公司佣金管理专题座谈会上，中证协证券经纪业务专业委员会参会成员已形成基本共识，那就是不能再让佣金价格战持续下去了，如果佣金战继续，大家都没有活路，整个行业会面临亏损的风险。
应该说，这次中证协组织召开的证券公司佣金管理专题座谈会是一次开历史倒车的座谈会。与会成员一致的看法是，证监会或中证协应该牵头成立一个部门，制订相应管理办法，设定佣金价格底线。让与会成员们感到失望的是，这次专题座谈会并没有对佣金底线形成一致的意见。
从券商的角度来说，希望设定一个佣金价格底线的做法是不难理解的。回首券商佣金在千三甚至更高的时候，券商们是躺着赚钱。但随着证券业的发展，券商之间竞争的加剧，券商之间的佣金大战也拉开了序幕，券商的佣金也随之降到了万三、万二、万一点二的水平。这不仅意味着券商躺着赚钱的时代结束了，而且有可能连保本都很困难。所以，在这种情况下，券商们当然希望能设立一个佣金价格底线，以此避免出现行业亏损的局面。
那么，为什么说这种做法是开历史倒车呢？究其原因在于，这种做法是违背市场规律的。目前的股市正走在市场化的道路上，而市场化最重要的一个表现就是竞争。佣金战就是这种市场竞争的结果。如今的情况是，这些券商们坐在一起开座谈会了，试图设定一个佣金底线，大家不再竞争。这不是开历史倒车是什么？
而这种开历史倒车的做法显然是行不通的。这次专题座谈会并没有对佣金价格底线形成一致的意见就是最好的证明。毕竟券商之间运作的成本不同，服务质量不同，这本身就是没有统一的佣金底线的。更何况，券商之间本身就在客观上存在竞争关系，因此，这就很难有统一的佣金价格底线。实际上，就算真的形成了一个统一的佣金价格底线，券商之间在执行的过程中也将是阳奉阴违，这种事情在过去是经常出现的。如果证监会或中证协真的为此设立一个部门，制订相应管理办法，设定佣金价格底线，这实在是监管资源的一种浪费。
其实佣金战的存在，并不是坏事，它甚至是一件好事。
首先，它明显是有利于保护投资者利益的。比如，经过佣金大战，券商收取的佣金从原来的千三降到了万三、万二，投资者进行股票交易的成本明显降低，这无疑是对投资者利益的一种保护。
其次，佣金战的存在，也倒逼券商的发展。这种发展主要表现在两个方面：一是倒逼券商提高服务水平。因为就佣金战来说，券商要想在佣金战中处于有利地位，要么就降低佣金，要么就提高服务水平，以达到维持较高佣金水平的目的。在佣金战中，既不想降低佣金，又不想提高服务水平，这显然是行不通的。二是倒逼券商发展互联网证券。因为在佣金大幅降低的情况下，实体门店的经营在成本上不具备优势。而要适应低佣金的需要，券商就必须重视互联网证券的发展。实际上，最近券商互联网证券的发展就是券商佣金战的产物。因此，券商佣金战推动了互联网证券的发展。
正因如此，对于券商佣金战，市场有必要给予积极评价，同时允许其继续存在下去，而不是试图通过开历史倒车的方式来终结佣金战。在这个问题上，中证协不应成为保护落后的力量，而是应进一步顺应市场的发展。就此而论，这次专题座谈会并没有形成统一的佣金价格底线，算是一个明智的选择。从券商的角度来说，佣金战固然给券商带来了生存压力，但它更是券商发展的推动力量。作为券商来说，更应重视服务质量的改善，重视投资理财能力的提高。毕竟对于投资者来说，优质的服务与高水平的投资咨询，远比偏低的佣金价格更重要，这也就给了券商在佣金战中立于不败的选择机会。(金融投资报)
桂浩明:惹了谁？货币市场基金要受限制
证券投资基金的规模，这几年有了很大的增加，目前已经超过10万亿元，成为证券市场上的一支重要力量。不过，这10万多亿元基金市值中，占大头的是债券型而不是股票型基金，而这其中货币市场基金又占了大头。统计显示，在今年上半年，货币市场基金规模已经超过5万亿元，占据了公募基金的半壁江山。货币市场基金的快速发展，引发了市场的广泛关注。
客观而言，货币市场基金作为客户现金管理的工具，具有交易灵活、收益稳定的特点，也被认为是当今普惠金融的重要实施手段之一。几年来，货币市场基金从不太被投资者认同到被广泛接受，从销售手段笨拙到借助互联网的东风，走过了一段并不平常的发展道路。时下，它已经成为广大居民进行现金管理的首选产品，通过支付宝实施数据接入的余额宝，对接了天弘基金，现在的规模超过14000亿元，投资客户有几千万，不仅在基金市场上堪称庞然大物，在整个资金市场上，也是一个巨人级的投资团体。要知道，零售业务相当出色的招商银行，其客户存款余额也就13000亿元，还比不上天弘的货币基金。但也因为这样，相应的风险也就有所暴露。
首先是流动性风险，由于货币市场基金规模庞大，虽然它所投资的央票等都是具有较高流动性，且收益稳健的品种，但是万一发生客户的集中赎回，有可能会对货币市场带来冲击，不但对其稳定不利，另外在极端情况下也可能导致兑付风险。而这种风险一旦发生，对金融市场秩序会带来很大的破坏。其次是客户集中度过高的风险，现在有些货币市场基金，其超过一半以上的基金份额是由单一客户所持有，类似于一个专户。但由于货币市场基金的投资标的有限，各品种相互之间的差异化程度也不太高，这样如果大客户出于各种原因需要大比例购买或赎回基金份额，就很可能导致相关基金为保持正常的仓位比例而在市场上巨量买卖，从而容易使得相关产品价格走势异常，并且对其它产品也产生影响。这种不规则的波动，本身是债券市场要尽量避免的，货币市场基金等投资力量的有序发展，理论也是应该去防范乃至熨平这种波动，但如果因为货币市场基金规模搞得过大，且客户集中度过高，结果引发了新的风险，那么就有点得不偿失了，这个问题也需要加以解决。
最近监管部门已经暂停审批新的货币市场基金，同时对货币市场基金在大客户持仓比例等方面，也提出了相应的要求，并且开始研究在货币市场基金的投资活动中收取一定比例风险准备金的问题。而作为规模最大的货币市场基金，天弘基金则是今年两次下调客户持有货币市场基金的数量上限。而所有这些措施的实施，都是为了金融市场的稳定，也是为了让货币市场基金能够健康平稳地发展。如果说现在对货币市场基金的发展有所限制，是因为它惹了谁的话，那么其实这就是一种成长中的烦恼，是因为发展太快，相关规范措施还比较滞后的结果。
还有一种观点，认为货币市场基金是吸血鬼，因为它抬高了市场无风险利率，导致资金脱实就虚，助长了钱炒钱。这并不符合实际，几万亿元的货币市场基金，虽然数量不小，但在资金市场上，远远不是一个主角，它们参与货币市场交易，是增加了资金供应，而不是抬高了资金价格。在本质上，它是为非金融行业的投资者提供了分享原本只是由金融机构专享的收益，这怎么能说是错误的呢？事实上在海外市场，货币市场基金的规模相对也是比较大的，居民购买货币市场基金的现象也很普遍。至于有人说现在限制货币市场基金，是为了推动资金进入股市，那就更有点异想天开，作为现金管理的工具，居民的这部分资金恐怕不是股市吸纳的对象，譬如天弘基金的人均持有量是几千元，很难想象这样分散的资金怎么来入市。应该说，如今的限制是为了规范货币市场基金的发展，对此作过度的解读，实在是不必要之举，搞不好还会误导投资者。(金融投资报)
应健中：做股票不要想得太复杂了
■健中观潮
当下股市天天小幅整理，上证指数在3300至3400点间差不多盘了一个月，而个股热点也是一天一个样，电视上的分析师们今天说新能源是热点，明天说周期股还有戏，跟着这些热点追涨杀跌，最终还是赚不了钱。
其实，现在做股票盈利模式很多，做法五花八门，能够跑赢市场的投资者都有自己的盈利模式，也就是按自己的套路耐心地做某类股票，做股票的有些道理并不复杂，而是人们将简单的问题复杂化了。大道至简，还是回归常识比较靠谱。
记得巴菲特的选股经历中曾经选了一个可口可乐长线持有，其分析思路很简单，就是根据大街上匆匆行走的人群中，手拿什么饮料的最多，观察下来是可口可乐，于是将这个产品为水的公司股票长期持有，结果是持有了一个大牛股。有时候做股票真不要想得太多，跟着常识走即可。
本周上海股市有个上市了只有三年半的次新股走出了上市以来的新高，那就是海天味业。跑进任何一家超市，货柜上都有海天酱油，当然，这家主营业务生产酱油的公司还生产其它调味品，但酱油是最家喻户晓的。民以食为天，生活中离不开酱油等调味品，每个人对这些调味品的摄入量也是相当有限的，一个人一天的酱油摄入量也就两三调羹吧，但作为生活必需品确实每天都在消耗的，而且酱油等调味品与经济的景气程度是没啥关系的，跟股市的牛市熊市也没关系。海天味业上市三年半时间，跟着玩的投资者还说不上是长线投资，这三年半只能算中线吧，但到现在为止，战绩还是很辉煌的。
当然，像海天味业这样的次新股走得比较典型，还有些个股，它的产品很俗，却走入寻常百姓家，比如，那个涪陵榨菜，南方人吃浙江产的榨菜比较多，涪陵榨菜偏辣，只有几块钱一包的榨菜很普通，还不能算是主菜，只能作为配角的开胃菜，就一个人而言，每天也吃不了多少，但需求量却很大，这个股票虽然还不能说走出历史新高，但今年来应该是走得还比较坚挺。
记得早期做股票，一些大户们一把行情赚钱了，都会消费，买的几乎都是上市公司的产品，当年那些家用电器还比较时尚，大家买彩电的都会买长虹的，买空调都会买春兰，买洗衣机冰箱都会买海尔的，这些股票也成了当年的牛股。如今时过境迁，几乎各行各业以及大家能看得到的产品都有相对应的上市公司，而市场的热点经常关注着那些高大上的高科技行业，一会儿锂电池，一会儿生物基因，一会儿芯片，而这些热点也是天天在变，分析师们似乎不说点很专业的单词显得自己学疏才浅，其实有多少人懂这些玩意儿，即便懂新能源，不可能懂医学的呀，自诩样样都懂，实际上样样都不懂。在这些新概念新关键词包装下的股票一会儿涨一会儿跌，人们突然发觉那个做酱油的股票却创出了历史新高。
做股票要大道至简，要跟着常识走，要耐心地捂住白马，跟着热点追涨杀跌，最终一年总账算下来也赚不了多少钱的。
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