顶尖财经网(www.58188.com)2017-9-23 9:45:43讯：

　　同金融经济的“稳”

　　字当头一样，股市必须以稳求进，同样也是因为不稳定因素还太多的缘故。深入持续的监管，对股市的健康发展起到了极为重要的稳定作用，但并不等于稳定市场的任务已经大功告成。

　　美联储“缩表”，真的可以认定其影响有限吗？只怕未必。全部问题的关键，不在别处，就在于“不确定性”这三个字。

　　“缩表”是美联储逐步回归到常态化货币政策的一个重要举措。自2009年6月走出衰退以来，美国的这轮经济扩张不仅已经是美国历史上持续时间第三长的经济扩张期，并且很有可能将成为最长的一个经济扩张期。在这一过程中，美联储发明的“量化宽松”政策，不仅总计向市场撒了4.5万亿美元的钱，而且还等同于将10年期存款的利率强行拉至与1年期存款尽量接近。尽管刚刚经历了一场极其严重的金融危机的美国，很快就得以从经济崩溃的边缘回归到经济快速复苏春天，但是，失业率的持续走低在显示美国经济向好的同时，也不可避免地暴露了经济过热的风险。美联储货币政策的回归常态化将有助于避免经济过热，防止新的金融泡沫的发生。从这一点上来说，美联储“缩表”符合市场预期，这也是此次“缩表”政策的出台既没有给美国也不会对全球市场带来重大影响的一个重要原因。

　　不过，美联储货币政策的这一重大变化，恰好发生在美联储主席耶伦这一任期即将结束的前夕。如果耶伦有可能得以连任，那么，她的“缩表”政策得以继续推行或不成什么问题；但是，如果不是这样的话，这一新政会不会将“人一走，茶就凉”了呢？这岂不也就存在着一个很大很大的不确定性了吗？在美国，美联储主席的任免，权在美国总统。特朗普在竞选美国总统时曾经猛烈批评美联储和耶伦，认为他们的低利率帮助了奥巴马政府，制造了股市的虚假繁荣。尽管特朗普最近又曾改口赞赏耶伦和她对利率保持历史低值的贡献，但是，这是不是意味着特朗普也有可能会改变或放弃其标榜“美国第一”的鸽派经济复苏计划，而一屁股坐到了容忍耶伦这种明显有点偏鹰的货币政策主张一边呢？至少在特朗普还没有正式公布他对美联储主席的提名之前，耶伦的连任还是一个很大的不确定性，因而“缩表”是否真的能如耶伦所愿的那样循序渐进，这本身也就不可能不存在更大的不确定性。

　　“缩表”比预期来得更早，这对于耶伦来说无疑具有较强的政治标签意义，但对美联储的此次“缩表”，决不能只看到短期影响的似乎不大，而看不到长远影响较大或很大的可能性。如果美联储收紧货币政策的力度过火，随着加息预期的增加，必然会增加企业和个人持有短期债务的成本，外汇、美元和黄金等资产也可能发生大幅度波动，由此，美国乃至全球经济再度由过热转入过冷和衰退也不是没有可能的。正因为如此，历史上美联储的每一次“缩表”，实质上都对他国经济和全球经济构成了新的掠夺。这一次恐怕也不可能有什么新的例外。从目前的情况来看，全球经济出现改善，但增长经济尚不稳固。对于美联储“缩表”所带来的影响，更不容等闲视之。

　　总体上，我国经济上半年的表现好于预期。但是，同样不容忽视的是，不确定性也在增加，美联储“缩表”更是有可能从多方面导致了这种不确定性的有增无减。尽管在维稳的多方努力下，债券市场目前的发展势头相对有利于满足企业尤其是中小企业经济的平稳运行，但是，解决市场长期以来所存在的结构性问题，仍然是相当艰巨的任务。市场总需求的回振乏力，大宗商品价格的见顶回落，经济数据的逐渐走弱，无不预示了经济过热和通胀预期的所谓“新周期”论有可能被证伪。尤其是金融领域的某些创新，正在不可避免地显露出越来越多的伪创新真相。继续像以前那样一味容忍这种伪创新的肆无忌惮，等于给美联储“缩表”杀手的得逞创造和提供更多的机会。现在开始来抓去伪存真固然为时未晚，但在一边整顿一边改革的同时，指望金融和经济一点也不发生深度调整，反而还能顺顺当当地稳中有升，也是不现实的。在某种意义上，当前之所以需要求稳，正是因为不确定的不稳因素太多。供给侧结构性改革尚有待进一步到位，切实防范金融风险，进一步抓好去杠杆、去产能、去泡沫，才是稳定发展中国经济的根本大局。

　　在经济结构重大转型的关键时期，股市没有再像以前那样大唱特唱其“创新牛”“健康牛”“改革牛”的高调，而是一而再再而三地讲“依法监管、严格监管、全面监管”，并不是没有道理的。如同金融经济的“稳”字当头一样，股市必须以稳求进，同样也是因为各种各样不稳定的因素还太多的缘故。深入持续的监管，对于股市的健康发展起到了极为重要的稳定作用，但并不等于稳定市场的任务已经大功告成，更不等于监管可以歇口气、松把劲，放手让市场在不受任何约束的情况下，再次肆无忌惮地涨一把了。资本市场并不是不待见牛市，但是，在实体经济投资预期依然还有所减弱，特别是理性投资者一时之间还不容易找到较好的或更好的投资项目的情况下，“脱实向虚”的牛市越是只管自顾自的疯狂炒涨炒跌，不仅越是不利于支持实体经济发展，同时也是更加不利于资本市场自身维护健康稳定持久发展的基础目标的。相反，市场套利的空间越是过于巨大，投机资本疯狂掠夺跟风散户的空间就更大，对实体经济的损害也就更大。因此，对于2015年那场异乎寻常的股灾所留下来的创伤还没有完全平复的中国股市来说，当务之急并不是迫不及待地再来一波什么样的大牛市，而是更好更切实更具体地维护股市的稳定。防止新的大起大落再度对股市对投资者也对实体经济造成新的更大的伤害，才是防范金融风险的题中应有之义。同时，这无疑也可以说是股市“脱虚向实”的人间正道。