此前国内疫苗板块不被市场重视，因为大多数是品种都是低价的一类苗和同质化严重的二类苗，竞争激烈，企业盈利有限。而目前疫苗行业正处于潜力品种上市和放量的阶段， AC-Hib 三联疫苗和 EV71 手足口病疫苗处在上市后的快速增长期，进口 2 价和 4 价 HPV 疫苗经过 10 年的等待已经获得批准，国产13 价肺炎结合疫苗和 HPV 疫苗处于上市前夕，行业处于向上拐点。

　　疫苗行业集中度高，是医药板块中的细分蓝海

　　根据中检所数据，目前国内有疫苗批签发的企业一共 35 家左右，而且有重磅产品研发的企业就更少了，市场非常集中；另一方面，疫苗用于本国庞大的健康人群，特别是幼儿，所以疫苗行业比较敏感，进口产品会受到一定的限制，目前国家一类苗只采购国产产品， 2016 年进口疫苗批签发量占总量只有2.3%，国产企业竞争格局好。而且从产品注册情况来看，疫苗寡头竞争，面向国内庞大的健康人群，是医药领域中真正的蓝海。

　　疫苗行业受政策优待，受招标和医保限制少

　　疫苗行业招标体制与药品不一样，由于本身品种较少，新产品上市后可以动态增补，不受招标进度的限制，放量速度快。而且二类疫苗不占用医保资金，由民众自主选择接种，所以疫苗一直是优质优价，不会受到医保控费的限制。此外，预防相比治疗更加经济，美国 CDC 报告指出， 1 美元疫苗支出节约治疗费用约为 5-27 美元，所以疫苗被国家大力支持，政策优待。

　　二类疫苗具有消费品属性， 也受益于消费升级

　　二类疫苗民众自主选择接种，是具有消费属性的医疗产品。中国正处在消费升级趋势最为显着的阶段，疫苗作为预防疾病最有效的手段，会有很高的接受度。目前在中国大消费品行业， “升级”是市场非常重要的投资思路，在医疗消费领域，主要体现在刚性用药升级，以及非刚性高端医疗需求的兴起，疫苗就是属于这一类。随着新兴媒体的普及，民众认知的改变会更加迅速，此外随着支付水平的提高，疫苗接种率有望提高。

　　投资建议

　　疫苗要看新品种，老产品增长有限，新产品上市才会给企业带来业绩增量，因此我们重点关注有潜力品种储备的疫苗企业：沃森生物(13 价肺炎结合疫苗和 2 价 HPV 疫苗待上市)、康泰生物(MRC-5 狂犬疫苗待上市，在研潜力品种众多)、智飞生物(AC-Hib 疫苗放量，代理默沙东的 4 价 HPV 上市在即).

　　风险提示

　　产品研发失败的风险；产品推广不达预期；疫苗行业性事件的影响。