顶尖财经网(www.58188.com)2017-9-19 17:08:01讯：

　　华工科技:盈利能力提高加快业绩增长 上调业绩预测
　　类别：公司研究机构：华金证券股份有限公司研究员：张仲杰日期：2017-09-19
　　投资要点:
　　事件:2017年中期华工科技实现营业收入20.31亿元,同比增长23.56%;归属母公司净利润1.76亿元,同比增长50.18%;公司净利润增速高于我们的预期,主要是综合毛利率水平同比提高1.96个百分点。

　　激光设备业务快速增长:2017年上半年公司激光加工及系列成套设备收入7.41亿元,同比增长25.59%,毛利率为35.16%,同比提高5.75个百分点。其中,公司高功率激光装备在汽车行业的应用销售额同比提升68%,主要是公司利用自动化领域优势,更多的将智能化技术、信息化技术和自动化技术整合成生产线,成功开发了引领行业的动力电池焊接设备,全面进军汽车智能化焊装生产线,汽车板拼焊生产线、高功率智能激光切割机、全自动集成料库的激光切割生产线均有可喜进展。

　　公司中小功率激光及自动化配套装备销售规模同比增长100%以上,主要在消费电子行业,公司凭借核心单元技术的优势,在国际大客户的份额大幅提升,订单规模同比增长200%以上。由此,公司旗下核心子公司激光公司销售规模增长24%的同时,净利润增长88%。该业务对公司业绩增长贡献最大。

　　敏感元器件业务较快增长:2017年上半年公司敏感元器件实现销售收入3.99亿元,同比增长36.18%,毛利率29.26%,提高1.62个百分点。公司在家电领域的技术领先优势和规模化优势进一步释放,传感器在家电市场销售同比增幅超过46%。在汽车领域,公司多款汽车传感器成功导入全球日产,日本市场成为最大海外市场,同比增幅超过40%;公司在国内市场份额进一步提升,新客户同比增幅超过370%。

　　公司新能源汽车加热器占据国内市场60%以上份额,是特斯拉、比亚迪核心供应商,掌握全球领先的PWM控制技术。公司新研发的PTC水加热系统领先国内企业两代产品,再次打破国外垄断。国际化战略有效实施,导致公司传感器产品国际市场销售同比增长30%。

　　光通信器件产业稳健增长:2017年上半年实现销售收入7.42亿元,同期增长20.95%,毛利率11.99%,保持稳定。尽管上半年各运营商投资力度均有所减缓,但公司在各主要客户处存量业务份额稳中有升;高速产品市场占有率提升4个百分点;国际业务资源投入取得成效,国际大客户成功导入,国际市场销售同比增长48%。

　　激光防伪产品表现相对平稳:2017年上半年激光全息防伪系列产品实现销售收入0.98亿元,同比增长2.24%,毛利率为63.34%,提高4.05个百分点。激光全息防伪不材料产业在新市场开拓、新产品推广等方面成效明显,成功开发耐磨性防伪材料,在证卡上实现应用,并已形成批量销售;水转印生产线建成投产,完成三款全息水转印材料设计不开发。

　　软件业务基本稳定:2017年上半年计算机软件及信息系统集成业务营业收入2129万元,同比增长30.81%,毛利率12.97%,略降0.91个百分点。该业务规模较小,规模变化不大。

　　维持买入-A的投资评级,上调目标价至22.68元:公司上半年综合毛利率水平为26.39%,同比提高1.96个百分点,净利润增速高于收入,说明增长质量较好。

　　国际业务销售收入同比增长43.88%,而国内收入增速为21.98%,可见海外市场开拓成效明显。综上所述,我们将2017-2019年每股收益预测值分别上调11.11%、14.89%、18.64%至0.4、0.54、0.7元,9月12日华工科技收盘价为17.01元,按照2018年42倍PE,目标价为22.68元,维持买入-A的投资评级。

　　风险提示:行业竞争激烈可能导致毛利率下降,海外业务拓展面临较多风险,下半年可能国内投资增速放缓影响客户设备采贩,其他不确定因素可能导致业绩低于预期。


　　江粉磁材:领益科技入主 晋级超核心一线供应商
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：王凌涛日期：2017-09-19
　　领益科技入主江粉,晋级超核心一线供应商今年7月,公司宣布拟以4.68元/股发行约44.29亿股,作价207.3亿元购买领益科技100%的股权,交易完成后,江粉磁材将持有领益科技100%的股权,江粉磁材的实际控制人将变更为曾芳勤。领益科技是全球消费电子功能件行业龙头,在模切、冲压、CNC加工、紧固件加工等精密功能器件领域拥有全制程的领先工艺技术,主要客户包括苹果、华为、OPPO、VIVO、朵唯等消费电子终端品牌及富士康、绿点科技、蓝思科技、伯恩光学等专业组装厂、代工厂,拥有非常优质的客户资源。A客户毫无疑问是公司过去几年最为重要的客户之一,2016年公司快速切入HOV等客户及其新产品,此类超一线客户的把控并非易事,领益科技的行业地位可见一斑。

　　消费电子零组件产业链不断延伸,协同效应将逐步显现江粉磁材从2015年开始逐渐向下游消费电子零组件领域布局延伸(相对于磁性材料是下游 行业),先后收购帝晶光电和东方亮彩,构建了一个以磁性材料业务为基石,围绕消费电子零组件行业发展的业务多元化发展格局。本次并购完成后,不仅仅是上市公司资产规模及业务规模将有较大增长,盈利能力快速增强,领益科技的功能性模切件和五金小件业务亦将与公司原有的磁性材料、触控显示器件、精密结构件业务形成良好互补,丰富公司零组件产品线,交叉整合核心客户资源,充分发挥协同共振效应。

　　无线充电蓄势待发,打开公司新的成长空间上周苹果发布新一代iphone,新产品均导入无线充电功能,无线充电在消费电子行业将进入加速渗透期。江粉磁材作为国内磁性材料龙头,生产的软磁产品广泛应用于消费电子、通信、汽车等各个领域。此次并购完成后,结合以领益科技的一线客户渠道资源,再对模切件、背胶、连接器等业务加以整合,将有望在无线充电领域能够快速切入前述一线客户,为公司打开新的成长预期。

　　盈利预测和投资评级:给予买入评级暂不考虑此次并购重组事项对公司业绩及股本的影响,我们预计公司2017-2019年将实现净利润3.31、4.61、5.86亿元,对应EPS0.14、0.20、0.25元。若此次并购顺利完成,我们预计公司2017-2019年将实现备考净利润16.2、20.4、23.2亿元,考虑到发行44.3亿股份的摊薄效应,目前股价在以上假设的情况下对应2017-2019年PE 36.7、29.16、25.64倍,予以买入评级。

　　风险提示:1)并购重组事项推进的不确定性;2)公司在以上核心客户中覆盖的产品料号与份额下滑。


　　海联金汇:双主营并行 金融科技业务迎上升轨道
　　类别：公司研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：郭佳楠日期：2017-09-19
　　事件:公司发布半年报,报告期内,公司实现营业收入168,922.31万元,较同期增长66.37%,归属于上市公司股东的净利润为17,788.52万元,较同期提升216.64%,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为15,279.47万元,较同期提升322.1%。

　　第三方支付现多重核心竞争优势,确保公司业务稳步向好
　　公司收购联动优势,其拥有领先独立的第三方支付品牌优势在全国范围持牌开展互联网支付、移动电话支付、银行卡收单、基金销售支付结算、跨境外汇/人民币支付业务。通过在不同行业、不同场景、不同地域的创新产品,提供自研综合支付、信息推送、智能营销、大数据、高速清算,智能反欺诈、反洗钱交易平台等服务。据艾瑞、易观等数据统计显示,公司移动支付在2017年1季度按交易规模排名第4。

　　此外,联动优势平台积累了丰富的客户资源,包括110多家传统的金融机构、200多家新兴的互联网 金融机构,以及3,000多家大型合作企业、70万家中小企业和4.5亿个人用户,客户资源的不断储备将为后续开展卡券营销、大数据风控、消费金融等增值服务奠定坚实基础。

　　金融科技业务持续发力,创营收高增长
　　1)移动信息服务业务即移动电子商务、移动支付在报告期发展较快,验证类、动账类短信获得进一步激发,银行业短信量仍保持较好增长趋势,公司移动信息服务业务在报告期内获得稳定增长。报告期内,公司短信业务发送量672亿条,同比增长31%。2)第三方支付服务,实现平台化、集约化、场景化建设,其交易规模近7,500亿元,同比增长99%。3)大数据服务已建立起成熟的大数据技术与管理平台,拥有高性能的实时与离线计算能力和丰富的算法库及商业模型,运用数据挖掘和人工智能核心技术,为金融机构客户提供基于大数据技术和思维的智能风控决策辅助服务和与整体解决方案,促进金融机构降低经营成本。报告期内,公司数据业务为数十家金融机构提供基于大数据的智能风控服务。4)跨境电商服务,报告期内,公司跨境电商服务以跨境支付、营销、金融为产品主线,积极拓展各产品领域,一方面将海外企业请进来,通过融合支付整合多种支付方式,安全便捷的支付体验实现订单成交,及时地收到本币销售货款报告期内,公司跨境支付业务新拓商户63家,合作企业包括新蛋美国、WISH、聚美优品、蜜芽宝贝等公司,为该产业后期的发展奠定良好的业务基础。

　　区块链业务研究已获显著推进
　　公司在区块链技术的改进和应用上持续投入,对以太坊和超级账本方面进行深入研究,并且对超级账本的底层区块链技术做出了改进,此改进将针对金融行业场景提供生产级的技术优化和服务支持,目前有多个区块链项目产品
　　正在实施中。

　　另外公司利用基于区块链的信息核验协作平台参加了上海区块链黑客松比赛,因表现突出获得一致好评,基于区块链的金融交易信息存证平台,已与厦门银行达成合作,并且已经完成开发,下一步联动优势还考虑将区块链应用于供应链和供应链金融等场景。

　　双主营战略转型成功,原主营重点发展乘用车、新能源及轻量化专用车
　　汽车产业呈现增长缓慢、竞争激烈、毛利降低的态势,汽车产业已经进入产品周期中的成熟期。报告期内,公司对汽车及配件产业及时调整思路、细化发展方向,报告期内重点发展乘用车、新能源及轻量化专用车,淘汰原有产业中的部分商用车配件产品,以确保公司汽车及配件产业获得稳健的、可持续的发展。

　　此外,公司汽车及配件产业进一步聚焦轻量化、新能源专用车、汽车传统模块化及汽车轻量化模块化等产品,取得阶段性发展,实现汽车及配件产业收入77,286.94万元,同比增长7.21%。

　　家电配件产品毛利率有所提升
　　由于毛利率较低的家电配件产业一直公司主营业务忧患所在,因此公司逐年有计划有目的的淘汰附加值低的家电配件产品,保留并发展毛利率较高的产品,取得了较好的成绩。截至报告期末,家电配件产品整体毛利率水平持续提升,同比增长2.18%。

　　盈利预测与投资建议
　　预计公司2017-2019年归母净利润分别为4.35亿元、5.17亿元和6.18亿元,EPS分别为0.37元、0.44元和0.53元,对应的P/E分别为30x、26x、22x。公司受双主营业务发展持续拉动,金融科技主营业务持续发力影响,相关业务有望实现持续拓展和高速增长,给予买入评级。

　　风险提示
　　金融科技等子行业产品发展不及预期,汽车配件等行业出现较大变动影响产品毛利。


　　天润乳业:成长不降速 q3大概率延续高增长态势
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：于杰,申晟日期：2017-09-19
　　经营分析
　　上半年疆外市场增长接近200%,Q3疆外仍保持170%以上的快速增长:17Q1受春节备货错峰及原料成本上涨影响,收入和利润增幅均不及预期。但Q2以来疆外快速上量、占总出货量比重快速提升,弥补疆内增速下滑的影响,Q2单季度收入增长达47%,重新进入快速增长通道。受基数影响原因,17H2疆外收入增速将大概率环比17H1有所下滑,但从目前跟踪来看,17Q3疆外出货量增速仍保持170%-190%的增长态势,高增长持续。

　　三条新生产线Q3内投产,吨价亦有提升空间:据近期跟踪,公司7、8月各有一条新爱克林包装生产线投产,满产情况下每条爱克林生产线可提供约15-16吨/天(7000-7500件/天,每件12袋)增量。同时,公司9月开启一条新的三角包生产线的生产,推出新的低温三角包产品芝士力量,也将继续提升产能利用率。经过设备改进及生产班次调整,目前天润科技及沙湾盖润合计可达450吨/天的原料乳处理能力,加上澳利亚乳业代工产能及奶啤产能,公司处理能力上限约为500吨/天。尽管7、8月份因学生放假导致学生奶有所减少,但疆外出货量持续上行仍在同比情况下推动产能利用率改善。而由于爱克林产品均价也高于公司整体均价,因此随着爱克林产品占比在公司产品结构的持续提升,公司整体吨价仍有稳步提升空间。

　　报告周期不同以及学生奶减少导致Q3收入总额环比略低于Q2,17Q3高增长仍可期:受报表周期不同影响(Q2的98天VSQ3的86天),加之疆内学生暑假、学生奶供应减少及新疆夏季水果上市,16Q3收入端环比16Q2下滑约0.3亿元。这一规律也将同样作用于今年、大概率导致17Q3收入环比略有下滑。但考虑到17Q3学生奶减少量同比16Q3并不会增加,同时叠加考虑今年Q3新增三条生产线(2条爱克林、1条三角包),预计17Q3环比17Q2收入减少数额相比去年同期不会显著放大。而从出货量跟踪来看,7月以来疆外出货量环比持续上行,同时疆内出货增长情况也基本与上半年相近,保守假设Q3疆外月均销量落在4500~4750吨(VS17Q2月均4400吨及16Q2月均1750吨)、疆内保持约4.5%增长、月均7500吨(17H1疆内收入增速约5.6%,4.5%为中性偏保守假设),吨价9100-9150元/吨,则Q3单季度收入仍大概率保持45%以上高增长态势,延续17Q2高亮表现。

　　投资建议
　　我们认为,若Q2、Q3 连续两个季度实现45%-50%甚至以上的收入增速,则市场对公司持续增长的信心将得到显著改善,股价有望再次迎来戴维斯双击。我们小幅提高收入预测,预计公司17-19年实现收入12.35亿元、15.90亿元、19.20亿元,同比增长41.1%、28.7%、20.8%;实现归属母公司利润1.19亿元、1.54亿元、1.97亿元,同比增长52.1%、29.7%、27.8%,折合EPS分别为1.15元、1.49元、1.91元,目前股价对应PE为42X、32X、25X,维持买入评级。

　　风险提示
　　疆外市场扩张不及预期,食品安全风险。


　　羚锐制药:把握基层用药市场机会 业务由单品向产品群驱动转变
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：吴文华,罗佳荣日期：2017-09-19
　　核心观点:
　　分级诊疗推动基层用药市场扩大,中药注射剂下降带来其他用药机会
　　随着国内分级诊疗的推动,基层用药市场明显扩大,2017H1基层市场为745亿元,同比增长11.3%,高于整体市场增速的7.8%。基层市场中药占比相对更高,以心脑血管、呼吸系统、骨骼肌肉用药为主,中药注射剂下降带来其他品种机会,符合医生、患者、销售利益的品种有望明显受益。

　　布局基层市场、自建销售队伍、持续推动销售改革,推动业务扩张
　　①2016年,羚锐制药培元通脑胶囊、通络祛痛膏进入城市社区卫生市场用药第12、13位,同比增长37%和59%。这是公司把握基层药物市场结构性变化的成果,公司产品独家、进入全国医保,符合医生、患者、经销商的利益。②未来公司将自建口服剂、贴膏剂基层市场推广队伍,加强渠道掌控力,依赖经销商的不确定性将降低,构建销售队伍的同时导入新的产品。在熊伟总担任公司总经理后,持续推动营销改革,选择合适品种并且合理分配各个环节利润,以强力的销售推动业务的持续扩张。

　　单品驱动向多点驱动转变,产品集群效应初步形成
　　①通络祛痛膏在北京、上海市场受影响后增速下滑,但是依然存在大量空白省份待开发,我们预计配合OTC的开发以及自建贴膏剂第三终端推广队伍后依然将平稳增长。②普通贴膏剂壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏为2017年开发重点,在提价后合理分配各个环节利润,通过精耕细作推动量价齐升;小儿退热贴、舒腹贴膏强化推广在低基数上快速成长。③口服剂已经自建超千人的销售队伍,覆盖上万家诊所,未来通过覆盖新的诊所,引入更多产品推动进一步增长。

　　预计17-19年业绩分别为0.35元/股、0.46元/股、0.61元/股
　　公司把握基层用药变化机会,持续推动营销改革,产品由单一向多产品群驱动转变。我们预计公司17/18/19年EPS至0.35/0.46/0.61元(2016年EPS为0.58元),目前股价对应PE33/25/19倍,维持买入评级。

　　风险提示
　　营销改革可持续性风险;新渠道推广进度低于预期。


　　蒙草生态:再中标大型PPP项目 生态修复龙头地位凸显
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：张龙,金嘉欣,苏多永日期：2017-09-19
　　事项:公司发布公告,根据呼和浩特市公共资源交易中心公示显示,公司中标呼和浩特市大青山前坡生态建设工程PPP项目社会投资人,项目招标金额高达114.78亿元,占公司2016年营业收入28.61亿元的401.20%。

　　再中标大型PPP项目,预计绿化占比较高:公司发布公告,与内蒙古金草新诚生态建设投资中心(后称新城投资中心)组成的联合体中标呼和浩特市大青山前坡生态建设工程PPP项目,项目招标金额为114.78亿元,为公司年内中标金额最大的订单,金额达到公司2016年营业收入的4倍,后续订单落地将为公司未来业绩提供有力保障。该项目包括土默特左旗段、回民区段、新城区段、赛罕区段等四个标段,主体绿化面积分别为98774亩、5900亩、10876亩、14450亩,合计绿化面积达到13万亩,预计项目整体绿化面积占比较高,整体毛利率水平较好。

　　与产业基金联合体中标,PPP+基金模式推进顺利:公司此次联合体中标成员为内蒙古金草新诚生态建设投资中心,公司作为其有限合伙人,持有其33%股权。新城投资中心为公司于2017年4月与呼和浩特市城乡建设投资公司、内蒙古金融资产管理公司等多方共同设立,基金规模为3亿元人民币,拟为公司生态修复PPP工程项目提供资金支持。公司年内加大PPP+基金模式利用力度,以参股或者控股形式成立SPV公司,通过SPV公司进行项目融资,已经同多家金融机构合作成立专项基金,全面保障生态修复工程顺利进行。此次公司与内蒙古新城投资中心联合体中标PPP项目,显示PPP+基金模式对于公司PPP项目支持作用明显。

　　巨量PPP订单在手,生态修复龙头地位凸显:汇总公司订单公告,2016年至今新签订单(含框架协议)合计约588.4亿元,其中订单和框架分别235.59亿元和352.8亿元,显示公司超强的订单获取能力。公司在手订单以生态修复PPP项目为主,并且约80%PPP项目已进入国家库;其中中兴安盟阿尔山市生态县域经济PPP项目和满洲里中俄蒙风情大道综合整治工程PPP项目均已入选国家示范项目,公司巨量PPP生态修复项目在手,且项目质量优质,框架协议落地率较高,奠定其生态修复龙头地位。

　　投资建议:我们预计公司2017-2019年营收增速分别为101.0%、47.1%、47.4%;同期净利润增速分别为126.2%、49.3%、48.8%,对应2017年动态PE仅为24.4倍,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为14.4元,对应2017年30倍动态PE。

　　风险提示:经济下行风险、PPP项目推进放缓、利率上行、银根收紧、应收坏账等风险。