顶尖财经网(www.58188.com)2017-9-18 15:18:48讯：

　　岱美股份:遮阳板龙头增添成长新动能
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：衡昆日期：2017-09-18
　　海外业务收入贡献超过75%的细分市场全球龙头。公司是内饰件遮阳板细分市场龙头,全球和国内市占率均超过20%。公司收入主要来自海外,占比超过3/4,不同于其他海外收入高占比的零部件厂商,公司的海外配套全部是OEM市场,客户和产品结构高端,品牌形象好,溢价能力较强。

　　产品结构持续改善,遮阳板未来三年营收两位数增速可期。公司深耕遮阳板业务,凭借扎实的产品质量和优秀的成本控制能力,打入了通用、福特、大众和奔驰、宝马、保时捷等全球中高端主机厂供应链,配套产品也以高端产品为主。受益于近年来公司不断开拓豪华品牌客户并放量,产品均价持续提升,量价齐增下,未来三年收入增速有望维持在两位数。

　　头枕业务步入加速成长期,全球近150亿市场空间待挖掘。公司头枕业务市占率较低,但近年来发展迅猛,全球潜在市场空间预计有近150亿元。凭借遮阳板业务积累起丰富的优质客户资源,公司头枕业务有望持续渗透。鉴于头枕单车价值量是遮阳板的2-3倍,毛利率平均高出3个百分点左右,高速增长下有望贡献丰厚收入和业绩弹性,带动未来三年业绩年均26%左右增长。

　　投资建议:公司是遮阳板细分市场全球龙头,头枕业务快速发展,未来空间广阔,毛利率有望持续走高,成长性突出。我们预计公司2017-2019年的收入增速分别为18.5%、12.5%和15.8%,净利润增速分别为32.0%、29.5%和22.0%,对应EPS分别为1.41元、1.81元和2.21元,对应PE分别为27.79倍、21.65倍和17.72倍。首次覆盖,给予“买入-A评级”,六个月目标价49.35元。

　　风险提示:全球经济增长不及预期;头枕业务发展不及预期;毛利率提升不及预期;汇率风险。


　　潞安环能:供改大时代 演绎喷吹煤的王者荣耀
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：周泰日期：2017-09-18
　　公司为冶金煤龙头企业:公司煤种主要为瘦煤、贫瘦煤和喷吹煤,具有低硫、低磷、低灰、高发热量的特点,是优质的动力煤和炼焦配煤。总产能为3890万吨/年,权益产能3607万吨/年,在冶金煤类上市公司中位居第一。

　　业绩持续改善,频超市场预期:2017年上半年盈利大增,报告期内公司实现归母净利11.4亿元,同比增长2118.85%,远超市场预期。

　　供给侧改革大时代下的分业务定位:“以煤为基,多元发展”:2017年煤炭供给侧改革完成,供需整体紧平衡。喷吹煤子行业景气回升,未来有望持续。首先,“去地条钢”引发高炉替代,在钢铁需求不断超预期的背景下,喷吹煤需求受提振。第二,国内与国外焦煤价格倒挂,价差修复可期。第三,钢厂高盈利,原材料提价阻力小。公司作为龙头弹性释放可期。此外,公司混煤板块力图打造优质低硫环保动力煤基地;焦炭板块受益行业盈利能力提升,未来同样值得期待。

　　山西国改势头强劲,集团资产注入可期:山西国改态度坚决,自2017年发令枪始,改革进程加速推进。国有资本运营公司横空出世,国改迈出实质性步伐。2017年9月5日,国资委将持有潞安集团100%的股权全部注入山西省国有资本投资运营有限公司。潞安集团资产证券化率仅为28.1%,程度较低,公司作为唯一上市平台,资产注入存在空间。

　　投资建议:预计2017年-2019年营收增速为45.76%/6.02%/5.24%,对应归母净利35.38/41.49/43.92亿元。公司作为中国喷吹煤龙头,在当前供给侧改革大时代的背景下,必将演绎出属于其王者的荣耀。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。维持买入-A投资评级,6个月目标价17.74元,对应15倍PE。

　　风险提示:宏观经济低迷,海外需求不及预期,下游 行业价格下跌,山西国改受阻。


　　国电南瑞:从市场关心的八大热点问题再谈公司近期变化
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：姚遥日期：2017-09-18
　　投资逻辑。

　　重组完成后将形成五大业务板块,成就电网旗舰地位。证监会近期受理了公司重大资产重组申请材料,标志着重大资产重组行政流程正式启动。并购完成后,公司将形成五大业务板块,基本实现电网领域业务全覆盖,并且在各板块都具有极强的市场竞争力,影响力和竞争力均达到历史峰值。

　　配网自动化、电网安全稳定控制及电网信息通信将迎来大周期景气提升。上半年配网自动化终端和主站招标数量同比去年全年分别增长83.8%和81.2%,2017年全年和未来几年配网自动化将维持高景气周期。同时电网安全性、稳定性和可通信化的需求也将极大地拉动电网安全稳定控制和电网信息通信的需求。

　　轨交信号系统以及EPC 等创新模式有望持续增厚公司轨交业绩。轨交行业投资将逐步从一线城市下沉至二三线城市,同时从沿海城市扩展至内陆城市,三年1.6万亿轨交投资将极大助力轨交行业快速发展。公司现阶段正在相关机构积极为轨交信号系统进行备案,产品本身已经在轨交部分细分市场具备市场化应用能力。同时公司也正在大力加强EPC 工程总承包能力与资质建设,积极探索BT 等资本运作模式积极探索打开业绩增长空间。

　　海外业务和新兴业务均存亮点,高速增长值得期待。巴西美丽山特高压直流项目和英国设得兰柔直项目走出国门标志了国际市场对南瑞直流技术的认可。此外以IGBT 智能制造、电力交易平台、电网节能为代表的一系列新兴业务蓄势待发。在整体低基数情况下,海外和新兴业务高增长值得期待。

　　股权激励以及一系列体制机制改革创新将打造公司市场化能力。在国改、混改的顶层政策设计下,在国家电网的大力支持下,我们判断公司资产重组完成后有极大的可能最终落实股权激励计划。在股权激励以及新的体制机制创新下,公司活力和市场能力将会被充分调动,将更有利于公司向网外和海外市场拓展,助力业绩腾飞。

　　投资建议。

　　上市公司2017到2019年公司净利润17.1亿、19.8亿、22.7亿。资产重组口径下,2017到2019年净利润40.7亿、49.2亿、59.1亿,三年净利润复合增速21.6%。维持买入评级,目标价21.8元,对应2017年24x PE。

　　风险提示。

　　电网投资不达预期、资产重组进度不达预期、公司海外业务进度不达预期。


　　新宏泰:拟收购制动闸片天宜上佳 打造高铁核心技术新龙头
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：潘贻立日期：2017-09-18
　　投资逻辑
　　下游电力设备投资增速放缓,公司积极寻求优化业务格局。新宏泰主营业务为低压断路器、断路器关键部件的研发销售,客户包括富士、西门子、施耐德、上海人民电器厂、罗格朗低压电器等。近年来由于社会用电增速放缓,电力设备投资需求下降,公司产品受到一定影响。2016年全年实现营业收入3.77 亿元、同比下降4.39%,归属上市公司股东净利润6595万元、同比增长0.1%。公司积极寻求通过外延并购优化业务结构和产业布局,提升持续盈利能力和抗风险能力。

　　拟收购天宜上佳,打造国内高铁制动闸片龙头。新宏泰今年8月公告,拟以发行股份及支付现金方式作价43.2亿收购天宜上佳100%股权。天宜上佳是国内领先的动车组粉末冶金闸片及机车、城轨车辆闸片闸瓦供应商,客户主要为铁总下属各铁路局及动车组整车制造企业。天宜上佳创始人团队具备多年摩擦材料研发制造经验积淀,2009年开始从事高铁闸片研制试验,2013年向长客股份提供动车组粉末冶金闸片1万片,成功打破国外垄断,实现进口替代。2016实现营业收入4.71亿元,同比增长72%,归属上市公司股东净利润1.97亿元、增长122%;公司产品盈利能力强劲,毛利率高达70%,净利率超过40%。

　　产品认证齐全+ 标动唯一供应商,天宜上佳在高铁闸片领域优势地位突出。天宜上佳高铁闸片有两个核心优势:一是公司产品认证齐全、车型覆盖广泛,目前共持有五个动车组粉末冶金闸片CRCC 认证证书,覆盖15 个车型,涵盖时速300-350公里及200-250公里的主流车型,动车组存量需求基数庞大。(2)天宜上佳TS588A粉末冶金闸片是“复兴号”动车组闸片唯一供应商,根据CRCC认证流程,其他厂家获得复兴号认证最早要到2019年,公司在标动领域有望保持价格和市场先发优势;近年在动车组闸片市场份额不断提高,2016年已达到近20%,未来有望进一步提升。

　　高铁建设带来动车组保有量持续增长,动车组闸片需求空间广阔。2016 年,国内高铁营业里程达到2.2万公里,预计十三五期间将达到3万公里以上。高铁建设及通车带来动车组保有量持续增长,2016年我国动车组保有量2586标准列,预计到2020年将超过4500列。动车闸片属于耗材,平均每标准列需装配闸片160片,一年要更换闸片3次左右。随着国内动车组保
　　有量的不断增长,以及高铁提速带来的磨损增加,对闸片的需求量将保持快速增长,我们测算到2020年动车组闸片的市场规模将达到46亿元,相比2015年翻倍增长,2016-2020年合计市场规模170亿元,年均复合增速17%。我们认为天宜上佳作为国内首家打破国外垄断的闸片供应商,市场优势地位明显,拥有目前唯一的中国标动闸片供应商资质,未来成长空间广阔,公司17-19年业绩承诺为扣非后净利润2.28亿、2.63亿、3.03亿元。

　　盈利预测
　　考虑收购天宜上佳后的备考业绩,我们预计2017~2019年营业收入分别为9.8/12.0/14.1亿元,同比增长160%/22%/17%;归母净利润分别为3.22/4.08/4.91亿元,分别同比增长388%/27%/20%;EPS分别为1.12/1.42/1.71元,对应PE分别为38/30/25倍。

　　投资建议
　　我们认为公司此次收购天宜上佳,有望成为国内掌握高铁核心技术的动车组闸片龙头和稀缺标的;十三五高铁建设带来动车组保有量增加,动车组闸片作为耗材需求空间广阔;天宜上佳闸片产品已覆盖多个动车组车型,并且是目前标动复兴号的唯一供应商,市场地位与先发优势明显,未来市场份额有望提升、业绩具备较高成长性。我们给予公司“买入”评级,6-12个月目标价55元。

　　风险提示
　　收购事项的审批风险,动车组招标采购落地缓慢,动车组粉末冶金闸片行业竞争加剧的风险。


　　高能环境:收购国有危废龙头 扩张版图前景可期
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：刘军日期：2017-09-18
　　事件:公司发布公告,确定重大资产重组标的为深圳市深投环保科技有限公司100%股权,深投环保主营固废处理处置及资源化利用,由深圳市投资控股有限公司全资持有,实际控制人为深圳市国有资产监督管理委员会。本次重组初步拟采用发行股份购买资产的方式,可能涉及配套融资事项,基于目前所沟通的方案,本次交易有可能导致公司实际控制人发生变更。

　　收购危废龙头扩张业务版图,有望变为国企提升拿单实力。1)收购固废龙头扩张业务版图:深投环保是我国危险废弃物处理处置行业龙头企业,成立于1988年4月,是国内首家为工业企业提供危险废物处理处置配套服务的专业机构,经过近30年发展,公司目前拥有四大基地和10家子公司,服务客户超3000家,有能力接收和处理《国家危险废物名录》46类危险废物中的39类,处理能力为45万吨/年,其中接收和处理深圳市约60%的工业废弃物,累计接收处理量超过300万吨,区位优势明显。2016年,深投环保实现营业收入6.7亿元,同比增长6.4%,资产总额达14.9亿元,同比增长7.2%。此次重组如顺利完成,高能环境将扩大危废版图,提升危废处理能力。2)有望变为国企提升拿单实力:深投环保由深圳市投资控股有限公司全资持有,实际控制人为深圳市国有资产监督管理委员会,此次重组后,高能环境将整体变更为国有企业,雄厚股东背景助力公司提升项目拿单能力、降低融资成本,攻城略地前景可期。

　　危废扩张贡献工业环境订单大幅增长。2017年上半年,受益于危废领域扩张,公司工业环境板块新增订单8.02亿元,同比增长104.59%;工业环境板块营业收入同比增长47.60%。

　　投资评级与估值:预计公司2017-2019年的归母净利润为3.53亿元、4.97亿元和6.69亿元,EPS为0.53元、0.75元、1.01元,市盈率分别为27倍、19倍、14倍。给予“买入”评级。


　　京蓝科技:再获节水大单 丰厚储备支撑业绩增长
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：刘军日期：2017-09-18
　　事件:公司发布公告,子公司京蓝沐禾作为牵头方,与河北上善塑料制品有限公司,深圳前海富涌谷资本管理有限公司组成联合体中标《巨鹿县现代农业“田田通”智慧节水灌溉项目(PPP模式)社会资本方采购项目》,项目估算总投资为17.15亿元,投资收益率为6.85%,实施节水灌溉总面积66.6万亩,特许经营期20年(含建设期),整体建设期5年。

　　巨鹿项目示范效应明显,联合中标提升综合服务能力。巨鹿县“田田通”项目为国内首个全县域农业水利设施统一规划、统一实施、统一管护的现代智慧节水灌溉PPP项目,此次中标将扩大京蓝沐禾影响力,示范效应明显,助力公司未来斩获更多订单。通过携手上善塑料和富涌谷资本联合中标,能够充分发挥各自优势,提高综合服务能力,增强公司拿单实力。

　　节水龙头拿单实力强劲,储备丰厚业绩增长可期。2016年公司收购京蓝沐禾,进军节水领域。京蓝沐禾业务涵盖节水灌溉设备生产和节水灌溉工程设计与工程施工总承包,是东北片区节水灌溉龙头企业,区位优势明显,拿单实力强劲。继2016年与呼伦 贝尔市人民政府、翁牛特旗人民政府、托克托县人民政府、威县人民政府、巨鹿县人民政府签订近百亿元智慧生态战略合作框架协议后,2017年上半年京蓝沐禾先后中标南宁糖业0.79亿元项目、巴林右旗1.67亿元PPP项目、凉城县10.37亿元项目、邹城市1.91亿元PPP项目、托克托县0.87亿元项目和呼伦 贝尔7.37亿元项目,此次中标巨鹿县“田田通”项目,公司在河北地区市场竞争力和市场份额将进一步提升,目前公司在手订单丰厚,业绩增长可期。

　　投资评级与估值:预计公司2017-2019年的归母净利润为3.54亿元、4.74亿元和6.09亿,EPS为0.54元、0.73元、0.94元,市盈率分别为26倍、19倍、15倍。给予“买入”评级。

　　风险提示:项目进展不及预期;市场竞争加剧。