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顶尖财经网(www.58188.com)2017-9-18 14:57:52讯：
沱牌舍得(600702)动态点评：定增获批 助力酿酒技术升级改造
【事项】
2017年9月12日， 中国证监会发行审核委员会对四川沱牌舍得酒业股份有限公司非公开发行股票申请进行了审核。根据审核结果，公司本次非公开发行股票申请获得审核通过。
本次非公开发行股票拟募集资金总额不超过183,940万元，其中155,020万元用于酿酒配套工程技术改造项目，19,179万元用于营销体系建设项目，9,741万元用于沱牌舍得酒文化体验中心项目，分别占比84.28%、10.43%和5.30%。
【评论】
沱牌集团和天洋控股参与此次定增，沱牌集团定增后由之前的29.85%增加到34.88%的股份；天洋控股直接控股公司6.67%的股份，此次定增落地后，沱牌集团与天洋控股控制公司股份之和从29.85%上升至41.54%。大股东承诺定增后6个月不减持股份，彰显对公司未来发展信心，公司改革的推进有望加快。
在消费升级以及白酒产品结构升级的大趋势下，公司定增募集资金用于酿酒配套工程技改，这次技改有利于促进公司白酒产业结构的调整和升级。项目落地后既能充分发挥上市公司酿酒方面的生产、技术和管理优势，有利于公司实现又快又好可持续发展。根据公告显示，项目建成后，成品酒预计生产量为：
高档酒1.7万千升/年，中档酒3.12万千升/年，低档酒0.85万千升/年，并且助力公司向绿色制造转变。
此次定增募投项目还包括营销体系建设项目和酒文化体验中心项目，两个项目募投资金占比接近16%，能充分说明公司在提升酿造技术的同时，还正在加快建设公司文化品牌的传播体系和机制。有利于渠道的建设，提升品牌的形象，增强用户的体验，促进公司白酒的销售量，最终将大幅提升公司业绩，扩大公司品牌的影响力。
我们认为此次定增完成后，大股东的增持将利于公司管理效率的提升，同时也是对公司未来发展的一种肯定，为公司未来进一步的改革奠定良好的基础。
公司是次高端龙头企业，优秀的渠道管理能力、更加灵活的激励制度以及新的管理层将是公司继续高歌猛进的动力，白酒行情的高涨有望推动公司加快进行产品结构升级，在消费升级的刺激下，公司未来业绩释放可期。
【风险提示】
食品安全风险；
经济增长速度大幅下滑；
定增项目推进不达预期。（西藏东方财富证券股份有限公司 马建华）
四川路桥(600039)点评：中标大体量项目 订单充足保障业绩增长
事件：
公司公告全资子公司四川公路桥梁建设集团有限公司中标四川省峨眉至汉源高速公路项目2 标段施工总承包项目，中标价为101.88亿元，工期54 个月。
评论：
1、新签订单增长较快，背靠大股东，未来订单有保障公司中标大体量订单，反映出公司承接订单的能力出众。年初至今，公司新签订单383.88亿元，是2016年营收的127.37%，而2016年全年新签订单为198.77亿元，考虑到下半年将是订单承接的高峰期，我们预计2017年新签订单将有望实现高速增长。背靠四川铁投大股东——省级基建投资平台，公司在省内具有非常明显的竞争优势；在省外，公司也将有望明显受益。
2、十三五期间四川省交通投资增长较快，西部地区公路投资空间较大今年公路投资增长明显加快，主要受益于PPP 模式的应用，以及公路投资常年落后于其他领域，2017年8月公路建设投资达2109.10亿元，同比增长21.58%，增速略降1.18 个pp；1-8月累计投资1.31万亿元，同比增长26.72%，增速略降1.04 个pp，其中东部、中部投资累计增速分别下降5.63、3.68 个pp，西部投资累计增速继续回升2.85 个pp。我们看到西部地区公路建设投资增速较高，考虑到西部地区新建公路投资空间较大，作为四川路桥建设的龙头企业，公司将明显受益行业投资的增长。
此外，《四川省“十三五”综合交通运输发展规划》显示，十三五期间全省综合交通运输建设规划完成投资1.03万亿元（相比十二五全省综合交通投资8400亿元，同比增长22.62%），其中铁路投资2300亿元，公路投资4800亿元，水运200亿元，民航900亿元，城轨2100亿元，十三五期间四川省交通投资增速较快，公司省内业务将会显著受益。
3、在手资金充足，定增资金到位，保障项目落地公司在手资金充足，截至2017H1，在手现金62.83亿元。此外，公司成功非公开发行募集23.10亿元（其中四川铁投认购其中6亿元），募集资金到位一方面将助于公司偿还贷款，降低财务费用；另一方面，充足的资金也将保障江习古等相关项目正常推进。阿斯马拉矿业项目也在顺利推进，未来预计能贡献相当的收益。
4、订单充足保障业绩增长，募资助力项目落地，首次给予“强烈推荐-A”评级公司在手订单充足，背靠四川铁投大股东，未来订单有保障；募集资金到位也将助力项目加速落地，我们预计17、18年公司EPS 分别为 0.36元/股、0.45元/股，对应PE 为12.8 和10.3 倍，首次给予“强烈推荐-A”评级。
5、风险提示：项目推进不及预期，投资不及预期，回款风险（招商证券 王彬鹏 李富华）
上海电气(601727)深度研究：受益上海国企改革的国内综合装备制造业龙头
投资要点：
公司是受益上海国企改革的国内综合装备制造业龙头。公司于2004年成立， 2005年在港交所上市，2008年登陆上交所。公司控股股东为上海电气总公司，实际控制人为上海市国资委。公司目前拥有高效清洁能源设备、新能源及环保设备、工业装备、现代服务业四大板块业务，具有设备总成套、工程总承包和提供现代装备综合服务的核心竞争优势。
新能源、智能制造有望带动成长。公司积极培育新能源与智能制造领域业务增长点，风电业务目标长期保持“陆上前三、海上第一”地位；核电领域深耕多年，拥有三代核电全面制造能力，一旦核电行业回暖有望受益；智能制造领域，公司与日本发那科合作的机器人系统集成业务逐渐成熟，近期收购飞机制造商BAW 未来有望在大型工业机器人领域形成技术协同。公司业务覆盖传统与新兴多个行业，有望在积极应对传统行业下滑的同时，在新兴领域完成加速扩张。
增发注入优质资产，助力制造业转型升级。公司发行股份从总公司获得高端制造以及不动产经营子公司控股权。交易标的公司覆盖高端装备制造业的上海集优，生产轨道交通信号系统的自仪泰雷兹以及房地产业大类的电气置业，有效延伸了产业链；同时从母公司购26幅土地使用权及相关附属建筑物更新打造科研用楼，增强公司业务完整性与产业融合性。
盈利预测与估值：公司是国内综合装备制造业的龙头企业，且有望受益上海国企改革的推进。考虑增发带来的业绩增厚与股本摊薄，我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为21.44亿元、23.51亿元和26.15亿元。当前股价对应PB 分别为1.5 倍、1.4 倍和1.3倍。参考公司历史PB 区间为1.8-2.3 倍，以及从事高端装备制造业务的同类可比公司估值水平，我们认为公司2017年合理PB 为1.8 倍，对应股价为9.46元/股。首次覆盖，给予“增持”评级。
投资案件
投资评级与估值
公司是国内综合装备制造业的龙头企业，且有望受益上海国企改革的推进。考虑增发带来的业绩增厚与股本摊薄，我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为21.44亿元、23.51亿元和26.15亿元。当前股价对应PB 分别为1.5 倍、1.4 倍和1.3倍。参考公司历史PB 区间为1.8-2.3 倍，以及从事高端装备制造业务的同类可比公司估值水平，我们认为公司2017年合理PB 为1.8 倍，对应股价为9.46元/股。首次覆盖，给予“增持”评级。
关键假设点
公司风机业务未来三年复合增速为8%。
公司新能源业务中风电、核电业务占比上升对毛利率有提升，预计公司2017-2019年新能源业务的毛利率分别为21.9%、22.2%和22.5%。
有别于大众的认识
市场认为国内火电建设迎来供给侧改革，新增火电装机量有限，公司业绩将受到负面影响。我们认为虽然国内新增火电装机量有限，但公司在手订单充足，同时海外需求强劲，公司海外新增装机比例不断提升。
公司燃气轮机、风机、输配电等业务均具备海外推进的基础和空间。公司已将“一带一路”涉及的五十多个国家和地区作为工程产业重点市场，已在巴基斯坦新设子公司，并计划新增南非、马来西亚、土耳其、波兰、哥伦比亚等海外销售网点。
股价表现的催化剂
公司国企改革落地、海外订单放量、外延收购超预期核心假设风险
国内火电新增装机量大幅下滑，海外业务发展低预期（申万宏源证券 刘晓宁 韩启明 郑嘉伟）
美的集团(000333)调研简报：长线资金强化定价权 分部法彰显价值
谁在定价A 股家电？ 据Wind：2017H1,公募基金持仓，家电板块位居第4（前三为医药，电子和食品饮料）；重仓个股方面，格力第2（持仓市值逾160亿）美的第6（持仓市值逾100亿）。上半年涨跌幅，家电+31%居A 股之首，其中格力+67%美的+57%。流动性紧平衡的市场，机构持仓比例与资金流向很好地表观诠释了板块与个股的涨跌。下半年以来，家电板块-3.32%居市场之末，其中格力-4.61%美的-4.97%,大致可推断公募的家电持仓在下降。自8.31 中报披露完毕，家电板块-1.45%居市场倒数第3。据沪深港通：近一月，美的净买入35.6亿居第1,格力16.7亿居第3; 近一周，美的净买入9.9亿居第1,格力-0.7亿净卖出。在国内机构减持家电的背景下，北向资金的交易抉择是近期美的与格力的股价表现差异的主导因素。而相较年初的估值提升，美的PE+31%格力+13%。我们预计外资（QFII 和深港通）持股美的占比已经超过20%,对企业估值的影响力已经十分显著。
外资为何如此青睐美的？ 基本面，美的具备了“优秀的治理结构+合理的业务布局+清晰理性的战略规划”；简而言之 “远景可期”，公司估值PE 也已经领先格力海尔，与海外一线家电企业的估值（15-20xPE）更为接近。而事实上，近些年完成的对海外家电品牌（全球化+高端化）以及Kuka 的并购，已经为美的估值体系注入了新的影响因子。若以2017年盈利为参考分部估值（大家电+小家电+机器人），我们认为公司的合理市值区间为3000~3400亿（对应2017年17.8-20xPE）。
2017H2 及2018 经营展望。受Q2 以来原材料持续涨价和人民币快速升值影响，家电行业下半年利润承压。为此，7月以来公司提高了原材料和汇率的对冲比例（外汇的对冲比例由原来的30-40%提高至50%+）以减缓利润压力。预计Q3 毛利率较Q2 环比改善。2017年并购kuka 摊销24亿影响业绩，而明年会降低到5-6亿。因此预计2018年收入增速回归常态，而利润增长有望加速（公司家电主业经营向好，库卡将带来业绩增量，而东芝将有望全年扭亏）。预计公司2017 将实现15%左右盈利增长，2018 将实现20%以上增长。
风险提示：地产数据持续恶化， 原材料价格和汇率波动超预期（招商证券 纪敏 吴昊 隋思誉）
龙洲股份(002682)深度报告：重塑沥青供应链 多式联运细分龙头渐行渐近
龙洲股份为龙岩市属公路客运企业，并购兆华领先进军沥青供应链。兆华以沥青箱多式联运重塑沥青供应链，业绩有望爆发式增长，给予“强烈推荐-A”评级。
福建道路客运龙头，并购做大做强。2003 年，龙岩市汽运总公司改制为龙洲股份，此后公司通过持续并购，逐步在龙岩和南平市场占据主导地位，客运网络覆盖福建省主要城市。截止17H1，控股股东龙岩交通国投持股29.10%，实际控制人为龙岩市国资委；民营企业兆华投资、龙洲股份和兆华领先员工分别持股12.33%、3.03%和1.51%，股权结构均衡。
并购兆华领先，进军沥青供应链业务。2017 年3 月，公司以12.4 亿元（16年13.8X PE/3.8X PB）并购兆华领先（现金和股权对价各占50%），进军沥青供应链业务，同时向大股东、龙洲股份和兆华领先员工持股计划募资5.8亿元，充分实现各方利益绑定。兆华领先承诺16-18 年净利润不低于0.85/1.05/1.25 亿元，超额部分的25%-35%将用于激励管理层。
国内领先的沥青供应链企业，物流、贸易、仓储加工三大业务。兆华领先在国内推广“沥青箱+库区”模式，仅需一次装卸、一次加热，较传统罐车运输显著降低成本。公司在天津、山西、湖南自有/租赁沥青仓库和改性设备，构建沥青箱多式联运、沥青贸易及电商和仓储加工三大业务板块。
千亿级沥青物贸市场，沥青箱多式联运大显身手。沥青上游以进口原油加工或直接进口为主，东部五省占全国产量的80%以上，而下游道路沥青占需求的绝大多数，且缺乏替代品。西部道路建设投资已占全国的50%左右，沥青需求缺口巨大，尤其适合铁路集箱多式联运。2016 年，公司沥青贸易量和沥青箱多式联运量仅占表观消费量的1.4%和0.7%，渗透率持续提升。
首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。沥青箱多式联运显著提升沥青供应链效率，且尤为适合中西部长距运输。公司以物流拉动贸易，业绩确定性高增长。我们预测公司17-19 年EPS 为0.48/0.63/0.87 元，对应当前股价PE27.4/20.9/15.2X，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。
风险提示：沥青需求下降、铁路运费上调、业务多元化管理风险（招商证券 袁钉 常涛）
蓝盾股份(300297)：预中标5608万项目 利好全年业绩
事 项：
公司9 月13 日发布报告，子公司蓝盾技术与中国移动共同以5608.08 万元预中标湖南省株洲县“智慧渌口”一期系统集成及运营服务采购项目，将建设“智慧渌口”总体基础运营框架（一级平台），并在其基础上构建部分二级应用平台/系统。蓝盾技术负责信息技术部分建设。
主要观点
1.预中标湖南“智慧渌口”项目，华南以外市场快速拓展
子公司蓝盾技术与中国移动共同中标“智慧渌口”一期项目，中标金额5608.08 万元，一期项目将建设“智慧渌口”总体基础运营框架（一级平台）并在其基础运营框架之上构建部分二级应用平台/系统。其中CT 部分（通讯技术部分）交由中国移动建设，IT 部分（信息技术部分）交由蓝盾技术建设。公司在华南以外地区拓展加速，全国市场拓展成效显著。
2.大订单不断增加，产品认可度进一步提高
近年来，公司在发展迅猛，市场拓展、技术研发表现均十分亮眼。1）大订单不断增加，此前公司已中标7303 万元 “呼伦贝尔市平安城市二期建设项目”以及广东省卫计委3.7 亿元项目，后续持续中标“智慧渌口”二期等大项目值得期待。2）公司产品认可度进一步提高，公司于今年上半年取得广东省武器装备科研生产二级保密资格认证，多款产品入围中央国家机关2017-2018 信息类产品协议供货采购计划。本次中标是“大安全”布局的继续推进，公司正在逐步成为我国大安全领域的领导厂商。
3.“大安全”体系逐步完善，多领域业务快速增长可预期
紧跟信息安全领域外延不断扩大的趋势，公司通过收购国内领先的电磁安防厂商华炜科技进入物理安全、军工安全领域，通过收购国内知名的电子商务推广运营服务商中经电商及汇通宝切入电商安全、支付安全等互联网应用安全领域，通过收购国内“水行业”自动化领先厂商满泰科技切入工控安全领域。此外，公司不断完善“大安全”体系，目前已经布局云安全、移动安全、工控安全、业务应用安全、AI 防火墙、视频监控雷达六大体系，未来有望多领域业务规模实现快速增长。
4.投资建议：
预计2017-2019 年归母净利润为5.07、6.57、7.98 亿元，对应PE 分别为26、20、17 倍，维持“强推”评级。
5.风险提示：
信息安全市场增长不及预期，项目中标不及预期。（华创证券 陈宝健）
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