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顶尖财经网(www.58188.com)2017-9-18 6:01:37讯：
聚光科技：PPP大单合同落地，水生态环境治理新业务迈进
事件 1：
9 月 14 日晚， 公司公告 高青县艾李湖生态湿地及美丽乡村道路建设 PPP 项目合同签署。 公司及联合体单位组成社会资本方和政府方出资代表高青元润国有资本投资有限公司与高青县天鹅湖温泉湿地管理委员会，签署了《高青县艾李湖生态湿地及美丽乡村道路建设项目 PPP 合同》 。 合同总价暂定 14.01 亿元，其中可用性服务费总额暂定为 12.50 亿元， 运营绩效服务费总额暂定为 1.51 亿元。项目合作期为 15 年，其中项目一建设期 2 年，运营期 13 年； 项目二建设期 1年，运营期 14 年。
事件 2：
9 月 4 日晚， 公司公告与公司实际控制人签署《开展水生态环境治理新业务协议书》。 为积极推动推进公司在水生态环境治理类新业务领域的拓展，公司与实际控制人之一王健先生达成开展水生态环境治理新业务协议，拟成立水生态环境治理公司（名称暂定为： 杭州聚光环境科技有限公司， 根据工商核名确定， 简称为环境公司 ） 。
评论：
1、 以监测为入口， 快速打开环保治理 PPP 板块
公司是监测板块业务最全的一体化解决方案供应商，并已借此快速打开环保治理PPP 板块。 公司凭借领先的环境与安全系统解决方案业务基础， 充分发挥信息化与大数据的指引作用， 通过自主开发、并购与对外合作的方式， 完善聚光科技智慧环境业务产业链， 在业内率先搭建集检测/监测+大数据+云计算+咨询+治理+运维业务于一体全套解决方案， 构建从监测检测到大数据分析再到治理工程的闭环模式， 即由监测检测说清环境现状与问题， 通过大数据分析环境污染成因与趋势， 最终通过治理工程系统性、科学性地解决环境问题， 并结合景观打造、产业升级、城市规划等内容逐步实现环境综合服务商的转型与升级。
而近期， 公司与公司实际控制人之一王健先生达成开展水生态环境治理新业务协议，拟成立水生态环境治理公司（名称暂定为： 杭州聚光环境科技有限公司， 根据工商核名确定， 简称为环境公司 ） 。 环境公司主要开展水生态环境治理业务， 同时与公司及子公司的其他业务部门合作开展其它环境治理、生态环境监测网络、智慧安监等相关业务。 水生态环境治理公司的成立， 将有助于积极推动推进公司在水生态环境治理类新业务领域的拓展，公司以监测为入口的产业链延伸进一步完善。
公司继黄山区浦溪河 PPP 项目后连续中标广西区环境物联网 （ 空气监测站）PPP 项目、高青县艾李湖生态湿地及美丽乡村道路建设 PPP 项目。 高青县艾李湖生态湿地及美丽乡村道路建设 PPP 项目 合同的签署，既是公司水生态环境治理新业务继续迈进的重要标志， 又为公司未来三年内的业绩增长提供了有力支撑。
目前， 不含框架协议， 公司在手 PPP 项目订单总额已达 38.66 亿元。 未来 PPP 项目将进一步带动公司环境监测产品、水治理设备和环境综合治理、环境咨询业务的增长， 环境综合治理业务成为公司业务布局中的重要一环。
2、 定增批文拿到， 公司诉求一致
2017 年 8 月 30 日，公司公告收到证监会核发的《 关于核准聚光科技（ 杭州） 股份有限公司非公开发行股票的批复》， 非公开发行事项取得了正式批文。 此前， 公司于 2016年 8 月 30 日发布定增预案，拟以 24.45 元/股向李凯（ 实际控制人王健母亲）、姚尧土（ 实际控制人姚纳新父亲）增发不超过 3000 万股，募集不超过 7.34 亿，用于补充流动资金。公司 2016 年度分红派息实施后，本次非公开发行 A 股股票的发行价格由 24.45元/股调整为 24.30 元/股。 本次非公开发行 A 股股票的发行数量由原来的不超过 3,000万股调整为不超过 30,185,184 股。 发行完成后实际控制人仍为王健及姚纳新。 2017 年7 月 5 日，公司公告非公开发行获得证监会审核通过。 而此次证监会正式批文获得，公司的定增发行方案又顺利向前一步。
截至 2017 年中报， 公司在手货币资金 5.4 亿元，资产负债率 43.58%， 若此次定增顺利发行， 公司在手现金将增至 12.74 亿元，资产负债结构将进一步得到优化， 资金优势也将为公司新业务的顺利拓展提供充足助力。
3、 环保趋严带动监测板块需求， 主业有望迎来明显加速
非电领域排放标准的提高和限产带来的环保监控加严，都会带来新增的监控设备需求。对聚光科技而言，主业部分应该会有明显的加速。
国家十三五规划纲要明确提出： 以提高环境质量为核心， 以解决生态环境领域突出问题为重点， 加大生态环境保护力度， 提高资源利用效率， 为人民提供更多优质生态产品。根据环保部规划， 十三五期间， 要根据大气、水、土壤三大行动计划实施的需求， 整合优化环境监测网络， 不断强化污染源监测、环境应急与预警监测， 持续推进环境遥感与地面生态环境监测， 不断加强监测质量管理与信息公开。
2017 年， 环境监测、 大气治理、 环保装备等领域更是政策频发， 环保监控加严显着，政策推动力度空前。 环保考核开始向效果时代转变， 对于公司 2017 年及未来监测业务发展带来了众多机遇。 2017 年 3 月，环保部印发《京津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案》， 要求 9 月底前， 2+26城市所有钢铁、燃煤锅炉排放的二氧化硫、氮氧化物和颗粒物执行特别排放限值。率先完成火电、钢铁、水泥、石化等重点行业排污许可证发放工作，推进重点行业治污升级改造。 10 月底前完成钢铁、水泥行业排污许可证发放工作。方案对钢铁行业治污升级改造提出具体要求，脱硫、脱硝、 除尘等多个工序都要求按照相应的治污设施及自动在线监控系统。 2017 年 6 月， 环保部发布《 关于<钢铁烧结、球团工业大气污标准>征求意见稿》，新标准不仅大幅提高了钢铁烧结、球团工业的大气污染物特别排放限值，还针对平板玻璃工业、陶瓷工业、砖瓦工业增设了大气污染物特别排放限值。对照燃煤电厂超低排放的标准（颗粒物 10mg/m3 、二氧化硫 35mg/ m3 、氮氧化物 50mg/ m3 ，非电行业的排放标准开始向火电超低排放看齐。2017 年 8 月 23 日工信部印发《关于加快推进环保装备制造业发展的指导意见（征求意见稿）》，《意见》提出，到 2020 年，要求环保装备制造行业创新能力明显提升，关键核心技术取得新突破，创新驱动的行业发展体系基本建成。环保装备制造业产值达到10000 亿元，相比 2016 年产值实现复合增速 12.69%。
此外， 2017 年， 国家加大了环保督查和执法的力度， 已有四批中央环保督察组进驻各省市开展环保督察工作， 持续近两年的中央环保督察已实现对全国 31 个省（ 市、区）的全面覆盖。严肃处理督察期间查处的环境问题， 体现了党和国家对于环境治理的决心和环境保护的意志。环保督察的周期化、常态化将促使所有污染源企业和各类工业园区加大环保设备投入， 环保监测设备和服务将迎来长期稳定的市场需求。
近年来， 公司秉持积极开展环境监测产品的研发、销售、运维及咨询服务的原则， 围绕生态环境测、管、治， 集中推动环境监测、环境管理业务的产品、系统及综合解决方案， 涉及污染源在线监测、水环境在线监测、大气环境在线监测、空间立体监测、环保大数据、环境治理等智慧环保多个领域。公司及其下属子公司努力提高 CEMS-2000VOC 挥发性有机物在线监测系统、 BPM-200 型颗粒物在线监测系统、 AQMS-3000 微型环境空气监测系统、大气颗粒物监测激光雷达、大气臭氧探测激光雷达、大气环境立体走航观测车、环境大数据平台等最新产品技术及综合解决方案的市场占有率。继江苏如东环境监控预警和风险应急管理信息化平台项目合同后， 在工业园区智慧环保领域逐步打开局面。 深化运维体系建设， 加强一网三库三平台建设、运维质量体系及信息中心的建设。 公司已成为监测板块业务最全的一体化解决方案供应商， 在环保标准日益趋严的背景下， 监测板块的业务也有望迎来加速发展。
4、 盈利预测
PPP 时代来临以及环保标准趋严， 导致监测板块的整体需求提升， 聚光作为监测板块的龙头， 技术优势显着且储备丰富， 有望在整个板块景气度提升的过程中进一步提升其市占率，是我们一直看好的标的。我们预计，公司 2017-2019 年净利润预期分别为 6.11，7.69， 9.64 亿元， EPS 分别为 1.21 元、 1.52 元、 1.90 元； 按增发后增加 3018.5 万股的新股本测算， EPS 分别为 1.13 元、 1.42 元、 1.78 元。 给予年底前目标估值 18 年 30倍，对应目标价 45.6 元，评级强烈推荐-A。
5、风险提示
政策推动力度不及预期： 环保督察和大气排放标准若推动和执行力度不及市场预期，未能带来大量增量监测设备需求， 主业部分业绩增长可能较为平稳。
PPP 项目落地进展不及预期：目前公司承接的 PPP 项目订单， 若开工进度、建设进度、确认进度低于预期， 也将影响公司的业绩增长弹性。
金圆股份：收购上海华舆，环保布局正在进行时
事件：公司发布公告，拟通过股权转让及增资的方式收购上海华舆环境科技有限公司51%股权，具体收购方案如下：上海华舆原股东将 417.06 万元出资额（占上海华舆注册资本41.706%）以每股5.28 元的价格转让给公司，总计作价2,200 万元；股权转让同时，由公司对上海华舆增资189.57 万元注册资本，认缴价格为每股5.28 元，公司增资合计出资1,000 万元，增资完成后公司持有上海华舆51%股权。
收购上海华舆推进水泥窑协同处置固体废弃物项目开展，开拓新的利润增长点。公司是青海地区的水泥龙头，2016 年通过收购江苏金圆新材切入高景气危废处置行业，驶入水泥+危废两大业务协同发展车道，此次收购上海华舆是公司在危废领域的又一布局，将进一步推进公司环保业务开展。上海华舆为水泥窑协同处置项目公司，其子公司徐州鸿誉与徐州市龙山水泥有限公司合作实施水泥窑协同处置工业废物项目，已在徐州市贾汪区发展改革与经济委员会完成了水泥窑协同处置10 万吨工业废物项目备案，现正处于环评公示阶段。公司完成收购上海华舆后，将通过间接控制徐州鸿誉，进行水泥窑协同处置10 万吨工业废物项目的投资建设，推进公司环保转型步伐，开拓新的利润增长点。
定增12.12 亿元，助力外延收购和内生增长。公司拟以不低于 8.65 元/股的价格发行不超过1.40 亿股股票，募集资金不超过12.12 亿元，用于并购江西新金叶58%股权和投资含铜污泥及金属表面处理污泥综合利用项目（一期）、固废处理3 万吨/年危险固废处置、水泥窑协同处臵等危废项目，定增预案目前已通过证监会发审委审核，资金到位后将助力公司外延并购和内生增长共同推进危废领域布局。
投资评级与估值：预计公司2017-2019 年的归母净利润为4.29、5.13 和5.73 亿元，EPS 为0.60 元、0.72 元、0.80 元，市盈率分别为22 倍、18 倍、16 倍。给予买入评级。
风险提示：水泥价格波动；收购进度不及预期
国恩股份：产业链稳健拓展，新增产品多点布局
国恩股份：业绩稳步增长的改性塑料产品供应商
公司主营业务为改性塑料粒子与改性塑料制品。近一年以来，公司通过收购益青胶囊、设立国恩体育草坪和国恩复合材料，进军空心胶囊领域并沿产业链拓展体育草坪和复合材料业务。2011年至2016年期间公司收入复合增长率26.7%，利润复合增长率29.2%，业绩稳步增长。
改性塑料需求平稳，公司坐享区位优势，新型复合材料打开成长空间
改性塑料具有一系列优良性能，对于钢材、木材的替代作用明显。下游主要为家电、汽车行业。其中，家电行业增长稳定；汽车行业受轻量化发展趋势的带动，其对改性塑料的需求增速更高。青岛地区是我国家电行业最大的产业聚集地之一。国恩股份位于山东青岛，坐享区位优势。同时，公司拟定增募集7.5亿资金用于新型复合材料建设，打开长期成长空间。
收购益青生物，进军空心胶囊领域，打造新的利润增长极
益青生物具有220亿粒药用空心胶囊的生产能力，是目前国内规模最大的空心胶囊企业之一。1H2017药用空心胶囊实现营业收入9225万元，毛利3042万元，毛利率33%，为公司贡献了扎实的业绩。
盈利预测与投资建议
预计公司17-19年净利润为1.83、2.38和2.89亿元，对应17-19年动态估值分别为33、25和21倍，基于公司改性塑料及空心胶囊业务的稳定增长，以及人工草坪行业潜在的市场空间，首次覆盖给予买入评级。
风险提示
1. 下游需求不及预期；2. 原材料价格剧烈波动；3. 新产品及新业务拓展不及预期；4、安全、环保事故风险；5、政策波动风险。
四川路桥：斩获百亿超大合同，订单保障远高往年
公司中标四川省峨眉至汉源高速公路项目，合同金额达101.88亿元
公司全资子公司四川公路桥梁建设集团有限公司近日中标四川省峨眉至汉源高速公路2标段施工总承包项目，工程招标人为四川乐汉高速公路有限责任公司，工程中标价为人民币101.88亿元，施工工期为54个月。
公司2017年新签合同额达383.40亿元，同比大涨超过256.9%
公司2017年1-8月新签合同额281.52亿元，叠加百亿新订单后达到383.40亿元，较上年同期大幅增长超过256.9%，已达2016年全年新签合同额的1.9倍。新签合同增长显着，对全年业绩形成强力保障，同时向省外扩张趋势正在显现，尤以贵州、甘肃、广西等省份的进步较为明显。
测算公司在手订单超457.31亿元，为去年施工业务营收的1.9倍
以公司2015年底披露剩余合同总额298.62亿元为测算基准，测算公司截至2017年6月底的剩余合同总额（在手订单）为355.43亿元。叠加百亿新订单后，公司在手订单将超457.3亿元，达到去年全年总营业收入的1.5倍以及工程施工业务营业收入的1.9倍。公司现阶段在手订单已处于历史最好水平，对工程施工主业的持续稳健发展奠定坚实基础。
非公开发行完成，缓解公司资金压力，提升新合同执行速度
公司非公开发行于2017年8月7日获证监会核准批复，于同年9月11日完成登记托管及限售手续办理。发行股票数量为5.9亿股，发行价格为3.91元/股，募集资金总额为23.1亿元。本次定增将缓解公司资金压力，改善资本结构，提升盈利能力与持续经营能力，进一步加快公司对新签合同的执行速度。
盈利预测和投资建议：2017年公路投资高度景气，四川省十三五交通投资同比增长22.6%，PPP助推西南地区基建井喷，公司作为铁投集团旗下的核心基建平台，基本面经营持续向好，海外矿业进展顺利，同时估值较低，安全边际较高。维持公司的盈利预测，2017-2019年的EPS为0.34/0.40/0.45元，目标价5.60元，维持买入评级。
风险提示：PPP、BOT项目进展不及预期；海外矿业进展不及预期。
山大华特：终端动销十分良好，品牌OTC享受量价齐升驱动业绩持续高增长
山大华特是我们持续强烈推荐的公司，我们早已申明将其作为2017年首推标的之一。当前时点，我们再次重申强烈推荐公司，主要基于以下逻辑：
首先，我们看好品牌OTC板块优质公司。当前，随着医改推进，在招标降价、医院零加成和控制药占比等一系列政策影响下，处方药销售环境正在恶化，但OTC市场却不受上述政策影响，相反，具有品牌影响力的产品纷纷出现提价，品牌OTC正呈现出量价齐升的良好态势，我们看到，今年以来，市场几家品牌OTC公司均取得了良好的业绩增长，达因药业作为儿科用药龙头，更是呈现出强大的品牌力，根据我们终端调研和草根调研，伊可新在去年6月份提价基础上，今年9月份再次提价，充分显示出伊可新的产品力，公司正呈现出量价齐升高增长态势，事实上，由于伊可新当前日用金额仅1块多/每天，且大部分消费者为80后和90后的新生儿父母，对价格几乎不敏感，我们认为，伊可新未来在OTC和第三终端仍具备广阔的提价空间。
其次，根据我们终端调研，伊可新呈现出持续高增长，且有加速态势。达因药业上半年收入同比增长38%，我们预计，全年达因药业收入增速有望达到40%~50%，是医药板块难得的收入增速在提升的公司。公司持续高增长得益于两个方面：第一，是显着受益于新生儿数量增长，这方面因素我们在此前多篇报告中已经充分阐述，由于新生儿从半个月开始服用伊可新，因此，可以说，伊可新受益于新生儿数量增长是立竿见影的，新生儿从2016年Q4以来呈现大幅增长态势，且具有持续性，因此，2017年以来，伊可新将显着受益于新生儿数量增长。我们通过草根调研，今年以来孕妇服用的斯利安（叶酸片）也实现了高速增长，这是新生儿数量的先行指标，因此，我们认为，伊可新未来从受益新生儿数量角度讲，仍具有持续性；第二，是受益于公司销售推广和覆盖第三终端空白市场。我们曾在此前深度报告阐述过，理论上，维生素AD滴剂市场容量在上百亿，即使给予一定的渗透率测算，也要在30~50亿元，而当前整个维生素AD滴剂市场仅十几亿，2016年伊可新收入仅不到8亿元。因此，伊可新的销售增量不仅依靠新生儿增量带来的增量市场，更是需要依靠公司自身加强销售推广、教育新生儿父母、提高新生儿用药依从性、覆盖空白市场的过程，后者对应的存量空白市场空间，远超过新生儿出生带来的增量市场。自去年以来，伊可新粉葫芦（1~3岁）增速持续超过伊可新绿葫芦（0~1岁）增速，且占比持续提升，说明公司并不是机械式被动等待新生儿数量增加来拉动伊可新绿葫芦的增长，而是持续通过学术推广、教育来加强新生儿用药依从性，反而粉葫芦增速更快。
开拓第三终端空白市场和母婴渠道费用先行，打开未来增长空间利润增速有望提升。长期以来，伊可新主要在大中城市OTC和医院销售，第三终端一直是空白区域，但实际上，第三终端的需求量不亚于OTC，因此，从2015年底开始，公司开始搭建控销部，开拓第三终端市场，并于2016年开始显着增加销售人员，根据财报我们预计，2017年初销售人员超过1000人以上，2016年下半年新成立的母婴部销售人员预计在300人左右，而由于开始，母婴部和控销部的收入规模有限，人力成本导致公司销售费用率较高，我们预计这也是公司2季度单季度费用率较高和业绩略低于预期的主要原因，但成立控销部，打开第三终端这一空白市场，相比原有的OTC销售，有望再造一个市场，不仅提升了伊可新市场容量，且随着第三终端销售规模上量，未来费用率也将会相比2季度显着下降，公司增长有望提速。我们了解和判断，伊可新在第三终端销售非常良好。
事实上，除了伊可新，公司产品线也正在充实且研发产品线丰富。通过终端草根调研，我们了解到，公司盖笛欣和伊甘欣也保持快速增长，根据药智网公开披露，公司自主研发的右旋糖轩铁颗粒已经接受现场检查，我们预计，有望在4季度获得批文，明年1季度开始上市销售，此前公司代理康源药业的右旋糖轩铁口服液，销售额曾达到8000万元以上，公司新研发的颗粒剂是全国独家剂型，比口服液更稳定，之前主要在医院走学术推广，具有良好的基础，预计上市后有望快速放量。根据草根调研，达因牌小儿布洛芬栓（代理太原药业贴牌）包装更换已经完成，该品种用药依从性非常好，且拥有0.1g的独家规格，潜力非常大。达因牌儿泻康贴膜（代理双鹤药业贴牌）也已经上市，预计这两个产品在医院和第三终端将加大力度推广，未来都具备放量空间。此外，公司在研产品线丰富，包括维生素D滴剂（补充维生素D）、蒙脱石散（治疗儿童腹泻）、匹多莫德口服液（提高儿童免疫力）、阿奇霉素颗粒（儿童用药）等数十个产品，未来几年陆续上市后将充分补充第三终端销售渠道的产品线。此外，2016年，达因药业在北京设立儿童药物研究院-北京达因高科儿童药物研究院有限公司，专注于儿童药品的研究开发，可以预见，公司将是未来儿科药领域的绝对龙头。
除了药品，2016年，达因药业开始拓展产品线，将伊可新从单一产品品牌升级为多产品品牌，未来伊可新将是儿童营养品类的代表，目前，伊可新品牌下的益生菌粉、钙铁锌、鱼骨肽乳酸钙、益生元、藻油DHA等产品陆续上市，今年7月，达因药业与来自德国的Dyne(德爱)品牌正式签署了代理协议，进军婴儿辅食食品领域，我们认为，随着公司进军母婴市场，公司打开了更广阔的领域，母婴产品不仅符合消费升级的大趋势，且利润率极高，经过几年培育，未来公司母婴类产品的成长空间有望再造一个达因药业。
综上，考虑到公司下半年收入呈现高速增长态势，且9月份以来有提价因素，因此，下半年利润有望超过上半年，从而全年有望实现3亿元以上净利润。但是，由于公司季度间费用确认波动较大，从而导致公司业绩跟踪性较差，导致季度间业绩忽高忽低，从而导致市场预期难以把握，出现极度乐观和极度悲观，进而导致股价波动较大。我们也难以精准预期到公司3季度净利润增速是40%还是50%抑或45%，但是，我们通过草根调研跟踪到公司终端动销高增长态势，是可以预期公司整体大趋势的。事实上，达因药业2015年收入6.9亿元，净利润2.1亿元；2016年收入8.8亿元，净利润3亿元；2017年中期收入5.9亿元，同比增长38%，净利润2.5亿元，同比增长56%，达因药业向上态势非常明确，且加速。
投资建议：公司不仅受益于新生儿数量增长，更受益于自身销售加强和控销部对第三终端市场的加速布局；公司除了伊可新保持高速增长，还有盖笛欣、伊甘欣、儿泻康贴膜、小儿布洛芬栓及即将获批的右旋糖轩铁颗粒都具备潜力，新布局的母婴类丰富产品线具有广阔市场空间。在招标降价、医院零加成和控制药占比等一系列政策影响下，处方药销售环境正在恶化，但伊可新作为品牌OTC却能够持续提价，且当前价格较低，未来还具有较大提价空间，公司正在享受量价齐升带来的快速增长，暂不考虑达因药业少数股东权益注入后带来的业绩增厚，我们预计公司2017-2019年的收入增速分别为26%、24%、23%；净利润分别为2.95/3.98/5.18，当前股价对应2017/2018/2019年估值仅为27/20/15倍。作为不受医保控费和招标降价影响的OTC品种，业绩增长确定性强，年度估值切换后提升空间较大，如果按照2018年估值26倍，则对应股价为44元；维持买入-A的投资评级，未来6个月目标价为50.00
风险提示：伊可新及其他产品销售低于预期；费用确认较多拖累业绩；环保业务下滑拖累公司业绩
中国化学：业绩拐点趋势持续确立，维持买入评级
事件： 公司发布经营情况简报， 2017 年 1-8 月累计新签合同额562.86 亿元，其中国内与国外合同额分别为 321.13 亿元、 241.73 亿元，累计实现营业收入 333.77 亿元。
订单结构持续优化，自 16 年以来保持快速增长趋势。 公司 1-8月新签合同 562.86 亿元，同比增长 56%，其中国内外合同额分别增长35.53%、 94.49%。单月份来看， 8 月新签合同额 63.71 亿元，同比增长 72%，新签重大合同包括新疆蓝山屯河能源二期 10.4 万吨 BDO 项目8.41 亿、孟加拉炼油罐区项目 6.8 亿合同。
公司新签订单增速自 16 年开始触底反弹并保持较快增长，一方面由于公司持续优化订单结构，化工与煤化工占比快速下降，石化、基建与环保占比快速提升， 17 年上半年订单占比分别为 38.96%、 6.36%、4.8%，预计 2020 年之前仍将保持快速增长态势；此外公司加速拓展非化工领域业务，上半年市政建设、棚户区改造等订单额达 49.75 亿元，同比增长 115.37%；另一方面公司继续强化走出去战略，加大对一带一路沿线国家市场的开发，将充分受益国家一带一路战略，预计海外市场订单额仍将保持快速增长。
业绩拐点趋势持续确立，未来三年增长无忧。 公司 1-8 月收入333.77 亿元，同比增长 5%， 6 月成为扭转 15 年以来业绩下滑趋势的拐点， 8 月单月收入 44.86 亿元，同比增长 13%。四川南充 PTA 项目将寻求转让，大幅降低公司未来资产减值损失；政府审批趋严也保障了公司新签订单含金量，预计业绩拐点向上趋势确定性强，符合我们 6月份以来工程巨头重回增长轨道、业绩现拐点的判断。目前订单收入比为 1.69，为近五年以来最高。从业绩成长周期来看，基于收入确认一般滞后 1-2 年及对 18 年订单更为乐观的判断，预计公司 2020年之前业绩增速将加快。
盈 利 预 测 与 投 资 建 议 。 预 计 公 司 17-19 年 EPS 分 别 为0.44/0.57/0.72 元，目前股价对应 PE 分别为 17/13/10 倍。公司新签订单结构持续优化，保持快速增长态势，业绩拐点向上趋势已确立，同时资产质量有望持续改善，当前 PB 仅有 1.3 倍，具备极高安全边际，维持对公司的买入评级。
风险提示： 下游投资持续下滑的风险
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