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顶尖财经网(www.58188.com)2017-9-11 6:07:55讯：
鼎信通讯(603421)中报点评：业绩表现稳健 持续拓展多元产品线
报告摘要：
业绩表现稳健，产品出货量符合预期。2017H1 公司营收和业绩均表现稳健，实现营收5.18亿元，同比增长1.06%；归母净利润1.17亿元，同比增长47.40%；EPS 为0.27元，同比增长35.00%。在电表行业整体需求下滑的情况下，上半年公司电能表合计出货24万只，终端/中压载波合计出货超过9万台，基本符合预期。
聚焦主业，拓展多元化产品。公司是电力载波模块龙头企业，长期致力于载波通信技术在国家智能电网等领域的应用推广。目前公司主要产品由单一的低压电力线载波通信模块（含芯片）类产品，向电能表、配网自动化设备、消防电子报警系统等拓展。其中全资子公司鼎信消防致力于消防报警、智能疏散、电力系统报警灯等火灾报警产品的设计、研发、生产、销售，上半年实现销售2012.20万元，签订市场意向订单5600 多万；全资子公司上海胤祺主要经营集成电路领域的技术服务、技术开发，上半年实现营收5117.95万元，净利润1053.15万元。
研发投入加大，产品线逐渐延伸。2017H1 公司研发投入继续加大，研发支出7121.49万元，占营收比重10%，同比增长69.33%。公司自主研发的三相过零扩频调制电力线载波通信技术、鼎信通讯低压电力线载波路由算法等技术均处于国内先进水平。此外，公司基于已有产品，多向延伸产品线，其中芯片类产品深入研发智能电表成套芯片和终端MCU、增加板级电路芯片化的集成电路产品种类；载波通信类产品陆续开发出电能表、中压载波、运检系统和SVG 设备等产品；无极性总线技术产品基于自主研发的总线通信技术，开展消防领域的应用研发，目前消防报警产品种类比较齐全。
盈利预测及投资建议：公司内生增长动力强劲，产品拓展加快，预计公司17-19年归母净利润分别为3.90亿元、4.69亿元和5.91亿元，EPS分别为0.88元、1.06元和1.33元，PE 分别为35 倍、29 倍和23 倍，维持增持评级。
风险提示：宽带载波产品、消防产品拓展不及预期。（东北证券 熊军 黄瀚）
中远海特(600428)公司点评：继续推荐干散旺季 业绩弹性逐步释放
事件：
公司公告8 月经营数据。8 月，中远海特完成运量106.8 万吨（+4.5%），周转量64.56 亿吨海里（-1.9%），营运率98.5%（-1.3 pct），航行率61.8%（+6.9pct），载重率52.6%（-0.6 pct）。
评论：
1、剔除杂货船退租因素后，运量同比持续改善
8 月，中远海特完成运量106.8 万吨（+4.5%），周转量64.56 亿吨海里（-1.9%）。考虑到公司大多数船型一个航次（包含重载和空载两段）时间大约在2 个月，我们对运量进行3M 移动平均，依据3M 平均计算，中远海特完成运量107.6 万吨（-5.2%），周转量71.5 亿吨海里（-8.9%），主要是由于杂货船退租导致运量显著下降，剔除该因素后运量和周转量同比持续增长，符合我们2017 年公司受益于干散货复苏和一带一路的判断。
2、一主两翼多用途船和半潜船运量高速增长
1）多用途船：2016 年，公司引进6 条3.6 万吨多用途船，运力有所增长，加上干散复苏改善回程业务，多用途船运量同比高速增长。8 月，多用途船完成货运量43.8 万吨（+21.9%）；按照3 月移动平均计算，多用途船完成运量43.0 万吨（+42.1%）。
2）杂货船：公司杂货船均为租入运力，运力和运量波动较大。8 月，杂货船完成货运量11.3 万吨（-66.4%）；按照3 月移动平均计算，杂货船完成运量14.6 万吨（-62.8%）。
3）重吊船：重吊船市场专业性和集中度强于多用途船。2016 年，公司重吊船运力维持20 艘，2017 年1 月、5 月和7 月，公司分别引入1 条2.8 万吨级重吊船。8 月，重吊船完成货运量15.1 万吨（+13.0%）；按照3 月移动平均计算，重吊船完成运量18.1 万吨（+22.6%）。
4）半潜船：16 年公司先后引入了两条半潜船（5 万吨和9.8 万吨），加上油价回升，海工订单逐步释放出，半潜船运量爆发式增长，但仍未回到前期高位。8 月，半潜船完成货运量5.2 万吨（+91.3%）；按照3 月移动平均计算，半潜船完成运量3.5 万吨（+72.9%）。
5）汽车船：汽车外贸市场整体平淡，但921 治超新政后，内贸汽车船市场表现靓丽，公司也适时收购了一条4000 车位汽车船。8 月，汽车船完成货运量2.5 万吨（+98.4%）；按照3 月移动平均计算，汽车船完成运量1.9 万吨（-25.0%）。
6）木材船：木材船市场整体表现平淡，上半年公司退役2 艘木材船。8 月，木材船完成货运量14.2 万吨（+305.1%）；按照3 月移动平均计算，木材船完成运量13.7 万吨（+2.0%）。
7）沥青船：过去几年，沥青船是表现最好的特种船细分市场。2017 年5 月和7 月，公司分别引入1 条1.3 万吨级沥青船。8 月，沥青船完成货运量14.7 万吨（+23.1%）；按照3 月移动平均计算，沥青船完成运量12.8 万吨（+14.5%）。
3、17Q2 业绩显著改善，弹性逐步释放
根据中报，17Q2 公司实现营收17.09 亿元（+15.5%），而16Q1-17Q1，公司收入增速分别为-27.5%、-15.6%、-14.4%、5.5%、17.9%，收入增速显著回升。17Q2，公司实现营业利润1.02 亿元（16Q2 亏损），归母净利润0.61 亿元（16Q2 为0.03 亿元），均处于10 年以来的相对高位，业绩复苏的态势十分显著。
4、投资策略：一主两翼战略持续推进，业绩弹性逐步兑现
随着油价回升，美国海工平台利用率持续提升，海工订单有所恢复，公司半潜船运量触底回升，哈萨克斯坦项目较好锁定半潜船2018-2020 年收益水平；受益干散货复苏和一带一路业务的大幅提升，公司多用途船和重吊船运量和期租水平均有所提升，一主两翼业务显著改善。虽然沥青船和木材船可能面临压力，但对公司业绩影响较为有限，一季报和中报业绩预告验证了我们的判断。我们预测公司17/18/19 年EPS 为0.14/0.24/0.35 元，维持强烈推荐-A评级。
5、风险提示
干散货运复苏不达预期（招商证券 袁钉 常涛）
中科创达(300496)中报点评：半年报收入增长 智能车载及硬件爆发
报告摘要：
公司发布2017年半年报：营业收入4.68亿元，同比增长35.25%;归母净利润5780.38万元，同比减少21.42%。
报告摘要：
移动业务增速稳定，双新业务进入高速增长期。公司营收增速较快，其中移动业务收入3.59亿元，同比增长17.03%，增速有所趋缓，主要基于近年来全球智能手机出货量增速放缓，公司未来将进一步巩固和扩大与客户的合作，保持收入稳定增长；智能车载业务收入5，538.48万元，同比增长416.28%，实现较高增速，主要基于并表Rightware公司及与其整合运营效果较好所致；智能硬件业务收入4,323.98万元，同比增长94.92%，未来公司将不断拓展新兴客户和重点客户，在早期研发阶段合作，推动行业发展，提升业务收入。公司基于多元化客户拓展导致成本存在一定波动，报告期内毛利率有所下降。
收购导致期间费用提升，研发投入持续增加。公司期间费用增速略高于营收增速，主要基于报告期内并购影响。其中销售费用2761.96万元，同比增长33.69%；管理费用1.38亿元，同比增长23.88%，主要基于收购Rightware 导致无形资产评估增值摊销及专业服务费所致；财务费用1,314.04万元，增长较大，给予并购及规模扩大，导致融资成本增加及汇率波动导致汇率损失增加所致。公司报告期内研发投入6,988.56万元，同比增长28.70%，维持较高速增长，在新兴业务领域持续加大研发投入。
投资建议：预计公司 2017/2018/2019年 EPS 0.46/0.65/0.98元，对应PE73.74/52.70/34.75 倍，维持增持 评级。
风险提示： 智能硬件业务不达预期。（东北证券 闻学臣 张世杰）
中金岭南(000060)中报点评：锌价维持高位 主产品利润可观
报告摘要：
事件描述：
公司发布2017年半年度报告，上半年实现营收98.78亿元，同比增长67.90%；归母净利润为5.52亿元，同比增长1167.74%；每股收益0.25元/股，同比增长1150%。
事件点评：
主产品价格较同期大幅上涨，贸易业务实现营收翻倍。上半年受国内供给侧改革以及经济震荡复苏的影响，主产品价格回升，LME 锌均价2687 美元/吨，同比上涨49%。受此提振，公司精矿产品实现营收14.13亿元，同比增长39.12%，对应毛利率38.79%，同比上升22.16个百分点，盈利能力得到大幅改善。有色金属贸易业务上半年实现营收53.37亿元，同比增长100.91%，但毛利率仅为0.06%，对业绩贡献较少。
期间费用控制良好。上半年公司销售费用、管理费用、财务费用分别为1.40亿元、2.56亿元、1.08亿元，占主营业务收入的1.42%、2.59%、1.09%，同比增加12.01%、11.52%、0.51%。三项费用无重大变化，期间费用控制良好。
锌价维持高位，公司盈利可期。从今年2 季度开始，环保政策趋严，西南、华北、内蒙古矿的供应量减少，精矿供给呈现紧缺趋势。
需求方面，房地产、基础设施等需求总体平稳。供需失衡推升锌价上涨，预计下半年锌价仍将维持高位。公司年产铅锌金属量30万吨以上，资源自给率100%，以较低成本生产高品质的铅锌等精矿，因此产品毛利率高，盈利能力强。预计下半年公司铅锌业务毛利率仍有望维持高位，全年利润可观。
盈利预测及投资建议：预计公司2017-2019年归母净利润分别为10.47、8.94、9.07亿元；EPS 分别为0.44、0.38、0.38元，以 2017年8月25日股价对应P/E 为28.89X、33.83X、33.83X，给予增持评级。
风险提示：锌价大幅下跌，矿山安全环保风险（东北证券 唐凯 杨坤河）
中国银行(601988)中报点评：息差回暖 盈利可期 静待资产企稳
报告摘要：
中国银行2017年上半年实现净利润1105.49 亿元，同比增长3.02%；营业收入2482.36 亿元，同比增长-5.22%；总资产规模为19.43 万亿，同比增长10.37%；不良贷款率1.38%，较2016 年末下降8bps。
营业收入同比增速为-5.22%，其中利息净收入、手续费及佣金净收入和其他非息收入同比增速分别为6.58%、2.84%、-42.57%。净利差为1.70%，同比下降6bps，但较一季度高5bps；净息差为1.84%，同比下降6bps，但较一季度高6bps。我们认为：1）生息资产增速的提升以及净息差的企稳是其利息净收入增速表现亮眼的原因。中行生息资产同比增速为10.67%，较去年同期高2.43%。2）其他非息收入大幅下降是导致营收增速为负的原因。中行2016 年上半年出售南洋商业银行产生大量的投资收益，导致去年同期其他非息收入的基数较大，因此今年该项收入增速大幅下滑。3）迫于利润增速压力，采用拨备反哺利润的策略。截止二季度末，中行资产减值损失占营收的比重为10.86%，分别较一季度和去年同期下降6.34%和8.21%。我们预计，中行下半年息差回升的可能性较大，且除去处置南洋商业银行的干扰，其下半年营收和净利润增速应该均会高于上半年。
不良贷款率为1.38%，较年初下降8bps；累计年化不良生成率为0.84%，较2016 年上升10bps；累计年化不良处置率0.78%，较2016 年上升25bps。此外，逾期贷款占比为1.97%，较年初下降18bps；逾期90 天以上贷款/不良贷款为90.68%，较年初上升13.76%；拨备覆盖率为152.46%，较年初下降7.06%；关注类贷款占比2.77%，较年初下降34bps；关注类贷款迁徙率15.62%，较去年同期下降2.2%。我们认为：
1）中行不良贷款率的下降与其放松对不良贷款的计提标准以及加快不良处置速度有关；2）中行当前的不良生成压力有所减小，但资产质量并未完全企稳。
风险提示：经济下行致资产质量恶化超预期。（东北证券 高建 胡文豪）
中国太保(601601)中报点评：NBV增速创历史新高 非车产险承保近三年首次盈利
报告摘要：
事件：公司披露中报：集团实现保险业务收入1637.85亿元，同比+24.5%，增速创出近七年以来的新高；期末内含价值2714.54亿元，较上年末增长10.4%；实现归母净利润65.09亿元，同比+6.2%。
整体来看，业绩略超预期，主要系：1.公司深耕保险主业，在行业回归保障本源的机遇期赢得主动；2.上半年总投资收益同比+14.4%至247.51亿元略超预期；3.因个人客户业务快速增长、产险市场竞争加剧，新保佣金增加使得寿险和产险手续费及佣金支出同比增加61.9%和25.6%，使得净利润增速低于收入增速。
NBV 增速创历史新高，优质保单质量优势凸显。太保寿险上半年实现保险业务收入1105.51亿元，同比+34.4%，新业务价值197.46亿元，同比+59.0%（平安+462.%，国寿+31.7%）；新业务价值率40.6%（平安34.4%，国寿22%），同比提升7.6 个pct.，均创历史新高。上半年月均人力达到87万人，同比+49.5%。13 个月及25 个月保单继续率同比分别上升2.3 个和1.4 个pct.至94.1%和88.9%，业内领跑。优质的保单质量，主要得益于公司坚持保险主业，坚持发展长期保障型，通过续期保费拉动总保费的快速增长。寿险剩余边际余额较上年末增长25.0%（平安19.9%、国寿11.8%）至2157.49亿元。我们预计17年全年寿险业务保费收入保持25%以上的增速，未来根据规划，公司在丰富保障性产品的形态和的同时拉长缴费年限、丰富客群提升客均利润。
我们预计随着750日国债收益率曲线在四季度企稳，全年寿险利将保持20%以上的增速。
非车产险承保近三年首次盈利，预计全年仍将承压。报告期内，产险COR 为98.7%，同比下降0.6 个pct.，其中赔付率和费用率分别同比下滑0.3 个和0.4 个pct.。企财险、责任险、意外险、货运险等主要险种均实现承保盈利。但是随着产险行业竞争的进一步加剧，手续费佣金和管理费分别同比增长25.6%和8.8%，同时车险二次费改对增加对优质客户的获得成本，加之下半年以来自然灾害和事故高发，我们预计17年全年产险业绩与去年同期基本持平。
年化净投资收益率5.1%,非标资产占比达19.6%。投资端表现略超预期得益于公司把握了蓝筹股和港股通的市场机遇。期末集团投资资产1.03万亿元，较上年末增长9.5%，其中非标资产投资2020.83亿元，占比达 19.6%，较上年末上升 6.4 个pct.。
我们预计全年总投资收益将继续维持15%的增速，5月保监会印发《关于债权投资计划投资重大工程有关事项的通知》，对接实体拉长期限，公司依托太保资管和长江养老。报告期内合计注册规模达到363.3亿元，资产负债匹配及投资收益边际改善。
投资建议：公司专注保险主业，精耕细作，在行业回归保险本源，监管层强调保险姓保的背景下，公司将迎来转型1.0 后的收获期。同时，新的管理层上任后提出了新的愿景，通过人才、数字、管控和布局来进一步推动深化转型2.0 改革。我们预计，2017-2019年公司EPS 分别为1.50元、1.76元和2.10元，每股内含价值为32.97元、38.18元和47.16元，首次覆盖给予增持评级。
风险提示：转型不达预期，保监会134 号文新规影响超预期，投资不达预期。（东北证券 张经纬 葛玉翔）
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