提示声明：

　　本文涉及的行业及个股分析来源于券商研究报告，仅为分析人士对该行业及个股的个人观点，不代表中证网观点，不作为投资者买卖股票的依据，股市有风险，投资须谨慎。

　　 中国西电(行情601179,诊股)：直流增长亮眼 谨慎买入评级

　　中银国际

　　公司发布2017年中报，实现营业收入61.47亿元，同增11.52%，归母净利润5.94亿元，同增28.15%，对应每股收益为0.12元，符合预期。我们认为公司开关业务稳健、直流业务增长亮眼，将受益于国内直流输电工程持续推进，同时公司将继续开拓海外市场，维持谨慎买入评级，目标价6.60元。

　　支撑评级的要点中报业绩增长11.52%符合预期：公司上半年实现营收61.47亿元，同增11.52%；实现归母净利润5.94亿元，同比增长28.15%，对应每股收益为0.12元。其中第二季度单季实现营收37.28亿元，同增19.43%，环增46.60%；实现归母净利润2.90亿元，同增25.37%，对应每股收益为0.06元。公司业绩基本符合我们和市场的预期。

　　开关业务仍为业绩支撑：上半年公司开关板块所属两家子公司西开有限、西开电气实现营业总收入31.10亿元，净利润4.33亿元，分别占总营收和净利润的50.59%、72.90%，仍为公司业绩的主要支撑力量。

　　直流业务翻番增长，有望受益于直流工程推进：上半年公司直流输电业务（西电电力系统）实现营收4.26亿元，净利润7,602万元，盈利同比增长137%。预计随着年内陕北-武汉、乌东德-两广等特高压直流线路以及张北柔直工程等启动招标，公司直流业务有望保持良好的增长态势。

　　海外市场持续开拓：上半年由于海外工程项目结算周期不均衡等原因，公司海外业务营收同降17.03%至4.53亿元，但毛利率同比大增8.77个百分点至21.18%，盈利能力大幅改善。预计公司将继续依托“一带一路”倡议，加深在海外市场与大型央企的合作，做大做强EPC等海外业务。

　　评级面临的主要风险特高压建设和招标不及预期；海外市场开拓不及预期。

　　估值我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.26、0.30、0.35元，对应市盈率分别为21.8、18.8、16.5倍，维持谨慎买入评级，目标价6.60元。

　　 东方电气(行情600875,诊股)：业绩拐点确定 买入评级

　　安信证券

　　事件：东方电气发布半年报，上半年公司实现营业收入145.78亿元，同比下降19.99%，归母净利润3.77亿元，扭亏为盈，扣非后归母净利润3.34亿元。主营综合毛利率17.06%，较上年同期增长6.11个百分点。

　　“三降两提高”成效明显，业绩拐点确立。2016年由于应收账款计提、风电存货处理及人员优化，2016年上半年亏损3.42亿元，全年亏17.8亿元。我们认为，传统发电设备行业在2017年见底，国际工程与新能源有望成为公司新的业绩增长点。上半年公司“三降两提高”（降存货、降应收账款、降成本以及提高采购集中度、提高资金集中度）成效明显，主营业务毛利率同比上升。风电存货和火电设备应收已在2016年大比例计提，2017年又加强了催收力度，计提减少。公司上半年销售费用5.38亿元，同比增长5.39%、管理费用14.63亿，基本持平，财务费用为-2.19亿元，增加0.37亿元，主要是汇兑损失相比去年有所增加。

　　国外中标重点项目，在手订单增长。电力需求低增速的新常态下，预计国内传统发电行业设备新增需求有限。报告期海外市场取得突破，1）火电：中标越南沿海二期2×660MW超临界三大主机，实现沿海电站一期至三期6×660MW工程全部主机设备由东方提供。2）核电：

　　公司出口法国电力核电低压加热器，实现中国核电(行情601985,诊股)产品首次走进欧洲。

　　3）电站服务：首次改造GE、东芝进口机组。

　　公司公告，报告期内公司获得新增生效订单151亿元人民币，其中出口订单折合人民币9亿元。截至2017年6月30日，公司在手订单达938亿元人民币，其中出口订单占18.4%。

　　核电重启在即，公司受益弹性大。东方电气覆盖目前国内所有核电技术，是核岛和常规岛设备的核心供应商。近期三门AP1000和海阳华龙一号热试先后完成，核电重启在即。预计未来每年将新增6-8台机组，对应主设备规模在400亿左右。公司核电技术领先，常规岛和核岛主设备市占率高，未来有望受益国内装机和核电装备出口。公司公告，2016年末，公司核电常规岛在手订单193亿，核岛134亿，订单充裕，只待重启发令枪。

　　收购集团资产，完善产业链布局。公司公告，公司拟发行股票69亿元收购集团公司资产东方自控、清能科技、智能科技、中央研究院等，延伸和完善发电设备产业链。本次收购将公司业务范围扩展至电力电子与控制、金融、物流、贸易、新能源、工业智能装备等业务，使发电设备产业链得到延伸和完善，核心产业提质增效。同时，？入财务公司和国合公司，使得上市公司在产融结合、国际化经营方面将得到有力提升，并有望通过新增业务培育未来业绩增长点，提升盈利稳定性。

　　投资建议：暂不考虑收购集团资产，预计公司2017-2019年的收入分别为370/382/405亿元，增速分别为11%、3%、6%；净利润为6.01/12.15/15.69亿元，对应EPS为0.26/0.52/0.67元。当前股价对应2017年估值40倍，备考估值约为25倍。维持买入-A评级，6个月目标价14.00元。

　　风险提示：行业经营环境持续恶化；海外市场经营风险；盈利能力提升低于预期。