顶尖财经网(www.58188.com)2017-9-1 6:16:40讯：

　　上汽集团:业绩稳步增长 自主合资新品周期持续向上
　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：朱朋,彭勇,魏敏日期：2017-08-31
　　销量继续领跑,业绩稳步增长。上半年公司整车销量高达317.5万辆,同比增长5.8%。销量保持国内市场领先,增速高于乘用车行业4.2个百分点。扣非净利润增长12.2%,毛利率由去年同期12.4%提升至12.8%,但受销售费用率由5.8%上升至6.4%等因素影响,销售净利率略有下降。

　　自主乘用车销量翻倍增长,有望大幅减亏。自主乘用车持续投入多年,终于迎来收获期。上半年销量23.4万辆,同比增长113%。荣威RX5月均销售1.5万辆,荣威i6及名爵ZS表现良好,RX3即将上市有望再创佳绩。新品热销有望助力自主乘用车大幅减亏,并带动公司业绩快速增长。

　　合资公司迎来SUV产品周期,业绩快速增长。合资公司上汽大众和上汽通用近两年均将迎来SUV新品周期,业绩有望快速增长。上汽大众新增途观L、途昂、科迪亚克等多款产品,SUV产品线逐步完善。上汽通用新增雪佛兰探界者、GL8换代等产品,昂科威、凯迪拉克XT5等持续热销。在高毛利SUV等产品热销带动下,上汽大众和上汽通用上半年利润增速分别为11.3%和8.1%,未来有望延续良好表现。

　　我们预计公司2017-2019年每股收益分别为3.16元、3.62元和3.88元,给予公司2017年12倍市盈率,合理目标价38.50元,维持买入评级。




　　双杰电气:中报业绩符合预期 湿法隔膜开始放量
　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：沈成,田世欣日期：2017-08-31
　　中报业绩下滑19.81%符合预期:公司上半年实现营收4.69亿元,同增56.14%;实现归母净利润1,728万元,同降19.81%,对应每股收益为0.06元。其中第二季度单季实现营收3.53亿元,同增84.01%,环增202%;实现归母净利润3,441万元,同增185.23%,环比扭亏,对应每股收益为0.12元。公司营收变动主要受无锡变压器并表时点等因素影响,业绩基本符合我们和市场的预期。

　　传统业务毛利率承压,费控表现良好:由于环网柜产品销售价格下降、无锡变压器并表拉高成本等原因,公司上半年毛利率同比下滑8.19个百分点至24.26%,但相比1季度的21.86%有所转好。公司上半年期间费用率为18.73%,同比降低5.10个百分点,相比1季度大幅降低18.37个百分点,费控水平表现良好。

　　东皋膜产能逐步释放,湿法隔膜已获突破:东皋膜(公司持股44.98%)首条新线已于今年5月投产并批量供应客户,后续三条新线有望于三季度陆续投入使用,届时其有效产能将跃居国内前列。东皋膜在湿法隔膜领域积淀深厚,其新线产品在安全性、产品批次稳定性以及良率方面都有显著提升,有望重点向远东福斯特、力神、比克、CATL、BYD 等客户推广使用。预计东皋膜3季度产能将得到有效释放,有望大幅增厚上市公司业绩。

　　在当前股本下,我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.41、1.16、1.68元,对应当前股价下市盈率分别为50.7、18.0、12.4倍,维持买入评级,目标价格由32.00元下调至30.00元。

　　


　　华峰氨纶:中报扭亏为盈 收入同比大幅增长
　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：杨云日期：2017-08-31
　　要点1 毛利率大幅提高,三费费用率明显下降。

　　上半年营业收入同比增长50.8%,营业成本增长41.8%,主要是因为公司产能扩大,销量增加,且产品价格同比上涨,公司毛利率大幅提高至21.5%(比同期同行高6-12个百分点),同比提高5.2%。公司综合费用率为9.4%,降低3.4%,其中销售费用率降低0.7%,管理费用率降低2.1%,财务费用率降低0.6%。

　　要点2 二季度氨纶产品平均价格和价差持续扩大,氨纶行业进入螺旋式向上周期。

　　从2013 年下半年以来,氨纶产品价格一直呈现下跌趋势,在2016 年Q4 氨纶行业普遍亏损,小企业呈现亏现金流现象, 2016 年Q4 40D 产品平均价格为29600 元/吨;2017Q1 40D 产品平均价格为33500,环比增长13%;2017Q2 40D 产品平均价格平均价格为36300 元/吨,环比增长9%,氨纶产品价格呈现向上增长趋势。价差方面,2017Q1环比扩大1600 元/吨,2017Q2 环比扩大600 元/吨,价差也呈现环比扩大的趋势。按照过去氨纶的平均周期为3-4 年,我们判断氨纶行业进入螺旋式向上周期。在原材料PTMEG 和纯MDI 的支撑下,叠加金九银十需求旺季的到来,下半年氨纶产品价格有望保持震荡向上。

　　要点3 今年有效新增产能小于新增需求量,行业供需进一步紧张。

　　上半年行业开工率在85%左右,行业处于供需平衡状态。今年上半年新投产4 万吨,退出2 万吨,下半年预计最多有3 万吨可投产,全年新增产能最多5 万吨,有效新增产能在3 万吨左右,按照每年需求10%的增长,今年新增需求量超5 万吨,新增需求量大于有效新增产能,行业供需进一步紧张。

　　要点4 环保趋严叠加龙头企业扩厂,提升行业集中度。

　　2016 年氨纶行业总产能约65 万吨,产量在55 万吨,其中1.5 万吨以下的产能占比达到15%,在市场竞争激烈、环保压力加大的情况下,部分1 万吨以下落后产能已关闭停车,随着江浙等氨纶集中地区的煤改气政策的强制执行,小企业生产成本要提高1500-2000 元/吨,有望加速行业小产能淘汰,行业集中度将得到有效提升。此外新乡化纤和华峰氨纶仍有扩厂计划,龙头企业乘势抢占小企业市场份额和新增市场,未来氨纶行业将表现出强者恒强。

　　盈利预测与投资评级:预计2017-2019 年公司实现收入为38.27、42.80 和55.91 亿元,同比增长34%、12%和31%;2017-2019 年归母利润为3.51、5.88 和7.84 亿元,对应EPS 为0.21、0.31 和0.41 元/股,PE 为26、16 和12 倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:氨纶价格大幅下跌。

　　


　　中文传媒:业务平稳 静待新游
　　类别：公司研究机构：国元证券股份有限公司研究员：孔蓉日期：2017-08-31
　　1、传统业务持续贡献,新媒体深化布局
　　报告期内,公司传统主业营收29.59 亿元,同比增长4.99%,毛利9.04 亿元,同比增长4.83%。出版板块公司获义务教育相关教材江西独家代理权,采购合同“三年一签”。一般图书出版方面,系列内容创新工程进行顺利。发行板块公司积极推动转型升级,六大平台建设扎实落地。

　　报告期内,新媒体公司营收同比增长18.90%,继续执行“互联网+教育” 战略,完善在数字出版等领域的布局,手机阅读产品不断贡献利润。

　　2、《COK》稳定,《乱世王者》惊喜,静待新游
　　公司旗下智明星通SLG 扛鼎之作《列王的纷争》(COK)上线近3 年来依旧稳定,H1 月均流水2.68 亿元,此外由于游戏进入成熟期,推广费用大幅下降,Q2 游戏营销费用2.65 亿元,同比下降40.06%。此外智明星通授权腾讯使用《COK》引擎研发的《乱世王者》表现惊喜,自8 月16 日公测以来,在APP Store 游戏畅销榜上最高排名第3 位。智明星通旗下目前成熟产品表现良好,5 款产品流水过千万。

　　智明星通下半年有望上线基于世嘉欧洲《全面战争》IP 的SLG 手游《Total War》。《全面战争》在海外总共逾10 款大作,粉丝数千万。产品已在海外地区进行推广,目前已经迭代24 个版本。优质IP 加持智明星通SLG 基因, 《Total War》有望成为爆款。

　　18 年公司有望上线基于暴雪《使命召唤》IP,并由智明星通与暴雪合作研发的SLG 手游。游戏研发及推广费用由双方共同承担。

　　智明星通致力于精品化研发,H1 研发支出3.89 亿元,同比增加221.83%。

　　盈利预测与估值
　　我们看好公司后期的业务发展,预测公司2017 年、2018 年的EPS 为1.25 元、1.58 元,对于目前股价PE 分别为19 倍、15 倍,维持“买入”评级。

　　风险提示
　　网游市场竞争激烈,市场份额向上集中风险。

　　


　　安科生物:重磅生长激素水针申报受理 丰富产品组合
　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱国广,陈铁林,周平日期：2017-08-31
　　事件:公司公告重组人生长激素注射液收到国家药监局的注册申请受理通知书。

　　生长激素渗透率低,市场空间有望突破150亿。生长激素为矮小症治疗核心手段。我国矮小症发病率为3%,矮小人口已达3900万人。其中,4-15岁的人群占700万,就诊率只有不到30万人,就诊率不到5%,而接受正规治疗的仅有3万人,占就诊人数的10%。且随着全面二孩政策推行+矮小症知晓率提升+消费水平提升,生长激素的市场规模将进一步提升。目前国内市场规模约20亿元,渗透率估计2%左右,考虑到生长激素的适应症拓展,我们预计适用人群超过500万,假设渗透率达到10%,对应市场空间约为粉针100亿或水针213亿,假设各占一半,保守估计生长激素市场空间至少150亿元。

　　水针剂型有望成为国产第二家上市,借助粉针渠道有望快速放量。从行业增速来看,随着长沙事件的影响消除和市场需求提升,2016 年增速达到35%, 2017H1 增速进一步提升至50%,公司增速接近60%。从市场竞争格局来看, 生长激素粉针有7 家,水针(公司此次申报产品)仅2 家(销售额约占整个生长激素市场的50%),长效1 家。金赛药业由于拥有三种剂型2016 年市占率达60%,联合赛尔为19%,安科生物为13%。水针剂型目前只有金赛药业在销售,诺和诺德尚未正式销售,公司此次申报的水针剂型如顺利有望在1 年内获批,拿到第二个国产水针批文。水针剂型使用更方便、市场竞争格局良好、且价格更贵约为粉针的2 倍,有望借助公司现有的销售渠道实现快速放量。

　　肿瘤精准治疗产业链持续扩张,稳固龙头地位。公司通过持续外延并购推动精准医疗产业链持续扩张,拥有CAR-T、PD-1等产品在研,拥有的肿瘤精准治疗产品线最齐全,是A股当之无愧的精准医疗龙头。在CAR-T细胞治疗领域,公司与博生吉合作,实体瘤的CAR-T细胞治疗技术处于领先地位,并延伸到白血病等非实体瘤领域,产品线布局最广。在PD-1抗体治疗领域,合作方礼进生物已完成PD-1 抗体及工程细胞株开发,能与现有抗肿瘤疗法结合提高疗效,技术水平和研发进度在国内领先。

　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.39 元、0.50 元、0.61 元,对应PE 分别为44 倍、35 倍、28 倍。考虑到生长激素快速放量和精准医疗产业链持续扩张,维持“买入”评级,目标价19.62 元。

　　风险提示:主要产品或存在招标降价的风险;并购项目业绩或不达预期的风险。

　　


　　思创医惠:智慧医疗加速发展 商业智能持续放缓
　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：王文龙,徐中华日期：2017-08-31
　　事件:公司上半年实现营业收入4.75亿元,同比增长11%;实现归属于母公司净利润7300万,同比增长14%;扣非净利润6600万,同比增长8%;研发投入同比增长89%;销售费用同比增长20.39%%;
　　管理费用同比增长19.77%。2季度单季,实现营收2.62亿元,同比增长25%;归母净利润3900万,同比增长6%;扣非净利润3300万,同比下降6%。

　　智慧医疗业绩亮眼,持续中标HIMSS评审项目。报告期内,智慧医疗业务实现归母净利润5038万元,同比增长50.43%。截止目前,公司智慧医疗项目订单金额已超1.65亿,千万级别项目合同超4个。

　　尤其是南京鼓楼医院HIMSS7评审项目,代表了国内医疗信息化建设的最高水准。7月中标垂杨柳医院HIMSS6评审项目,订单金额3467万,在可预见的未来,公司有望中标更多医院HIMSS评审项目,而该类订单一般都在千万级别,将为公司智慧医疗业绩增长提供有力支撑。

　　公司加大研发投入,医疗AI有望加速落地。公司加大研发投入,报告期内,研发费用为4481万,同比增长39%。公司融合GoogleAI引擎和其他开源算法,结合人工智能的处理引擎和临床辅助诊断模型,自主开发完成了医疗认知引擎ThinkGo,且已运用于医惠科技单病种AI应用的研发,目前已有手足口病机器人、疝、川崎病、乙肝、心梗等单病种人工智能应用落地。同时,公司加快推进Watson本土化落地,加速设立沃森肿瘤联合会诊中心。目前,公司已与国内几十家三甲医院签署合作协议,,其中近十家沃森联合会诊中心已经正式落地运营并开放商用服务。受新零售研发投入增加、EAS产品原材料价格上涨及部分标签产品实施竞争性降价策略等因素影响,商业智能事业部净利润同比下滑。但未来随着RFID、EAS价格趋稳及新零售的需求增长驱动,商业智能业绩有望扭亏为盈。假设公司各项业务持续稳步推进,预计2017-2019年EPS分别为0.28元、0.35元、0.43元,给予“买入”评级。

　　风险提示:医院院内物联网落地存在不确定性、Watson肿瘤解决方案落地不及预期。