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顶尖财经网(www.58188.com)2017-9-1 6:12:31讯：
国轩高科(002074)中报点评：中报基本符合预期积极完善新能源汽车产业布局
事项：
公司发布2017年中报，上半年实现收入23.97亿，同比下滑0.11%，归母净利润4.45亿，同比下降16.56%，对应EPS为0.51元，扣非后归母净利润3.72亿，同比下降27.84%。公司预计2017年前三季度归母净利润6.35亿～6.95亿，同比-13.87%至-5.73%。
投资要点
1.中报业绩基本符合预期，动力锂电受补贴退坡影响价格下滑
公司发布2017年中报，上半年实现收入23.97亿，同比下滑0.11%，归母净利润4.45亿，同比下降16.56%，对应EPS为0.51元，利润下滑主要是由于锂电池业务受补贴政策影响价格下降，扣非后归母净利润3.72亿，同比下降27.84%。公司预计2017年前三季度归母净利润6.35亿～6.95亿，同比-13.87%至-5.73%，对应第三季度归母净利润为1.9亿～2.5亿，中值为2.2亿，较去年三季度2.04亿有望实现同比增长。
2.公司在手订单48.79亿以上，锂电业务下半年有望实现较好增长
公司全资子公司合肥国轩拟与江苏建康汽车有限公司签订价值1.84亿元磷酸铁锂电池合同。今年自3月以来公司陆续公告与中通客车、北汽新能源、南京金龙签订价值13.29亿元、18.75亿元、14.91亿元锂电池供货合同，目前今年已公告合同额达到48.79亿元。公司现已拥有上汽集团、北汽新能源、宇通客车、吉利汽车、中通客车、南京金龙、安凯客车、江淮汽车等一批战略性合作客户，预计下半年动力锂电业务将随新能源汽车销量同步实现较好增长，价格有望保持稳定。
3.公司拟成立三元前驱体合资公司，积极完善新能源汽车产业链布局
公司拟与中冶集团、比亚迪、唐山曹妃甸发展投资集团成立三元前驱体合资公司，一期项目设计生产提供NCM523三元材料前驱体4.8万吨和NCM622三元材料前驱体4万吨，二期将增加一条同等处理能力的生产线，将保障公司正极材料长期稳定供应。公司还将与兰州金川共同设立电池资源循环利用子公司，成立全资子公司国轩涂布和国之轩投资管理公司，完善锂电池上游原材料和电池回收战略布局，远期实现电芯制造过程中涂层产品的自主供给。公司在新能源汽车动力锂电产业链加速布局，将打造动力锂电龙头企业。
4.投资建议：
预计公司2017-2019年实现归属母公司股东净利润10.62亿、13.80亿、16.85亿元，同比增长3%、30%、22%，不考虑配股对股本带来的影响，对应EPS为1.21元、1.57元、1.92元，对应PE为26x、20x、16x，给予目标价39元，对应2018年25倍PE，首次覆盖给予强烈推荐
评级。
5.风险提示：
新能源汽车销量不达预期，公司动力电池价格下滑幅度超预期。(华创证券)
潍柴动力(000338/02338.HK)中报点评：重卡产品线全面开花静待物流装备国产化
1H17超过预期
潍柴动力公布1H17业绩：营业收入723.13亿元，同比增长70.5%；归属母公司净利润26.50亿元，同比增长148.7%，对应每股盈利0.33元。扣非归母净利润达到25.39亿元，同比增长179.2%，超出市场预期。
发展趋势
重卡产业链产品的盈利能力和市占率全面提升。从销量和盈利能力看，母公司销售重卡发动机17.85万台（同比+113.0%），实现净利润23.67亿元（同比+224.2%）；陕重汽销售重卡7.34万辆（同比+94.7%），实现净利润2.55亿元（同比+263,3%），单车净利润达到3467元/辆（2015/16年分别为749/786元/辆）。法士特销售变速器42.73万台（同比+73.8%），实现净利润5.19亿元（同比+282.7%），单台净利润1214元/台（2015/16年分别为170/495元/台）。从市占率看，重卡发动机市占率达到30.6%（同比+4.5ppt），客车发动机市占率26.5%（同比+13.8ppt），重卡变速箱市占率70.1%（同比+1.5ppt），5吨装载机发动机市占率87.3%（同比+25ppt）。
我们预计今明两年潍柴的重卡黄金产业链净利润贡献有望稳定在45亿元以上。我们预计今年重卡销量将突破110万辆，2018年回落10%仍在100万辆左右，而潍柴母公司净利润将稳定在40亿元以上，陕重汽和法士特贡献的投资收益稳定在5亿元以上。
KION经营稳健，Dematic国产化助力潍柴成为现代物流设备供应商。由于并购Dematic，KION收入达到285.74亿元（同比+53.0%），但净利润同比下滑13.1%至6.51亿元。往前看，中国物流的飞速发展为Dematic产品国产化提供绝佳的发展机遇。
盈利预测
我们将2017、2018年每股盈利预测分别从人民币0.53元与0.57元上调24%与21%至人民币0.65元与0.69元。
估值与建议
目前，公司股价对应2018年10倍市盈率。我们维持推荐的评级，近期重卡板块估值中枢略有向下，因此维持目标价人民币10.00元（除权后），较目前股价有44.51%上行空间。维持潍柴-H推荐和目标价港币10.00元。
风险
重卡需求大幅回落；Dematic产品国产化进程缓慢。(中国国际金融股份)
海通证券(600837)中报点评：业务结构均衡集团化发展可期
投资要点
1.经纪业务佣金率回升，融资类业务维持稳步增长2017年上半年，公司证券及期货经纪业务实现收入32.55亿元，同比减少25.31%。股基成交额市场占比4.43%，较2016年下滑0.04个百分点。
2017Q2公司佣金率为3.90%%，较一季度3.69%%环比回升5.73%，实现逆势增长。报告期内，公司客户数量保持较快增长，新增客户78.7万户。
公司融资类业务保持稳步增长，截至上半年，公司融资类业务余额1486.39亿元，较2016年末增长5.7%。其中股票质押余额1057.97亿元，排名行业第二。PB业务渠道不断充实，总体规模2,793亿元，同比增长146%。
2.投行业务名列前茅，IPO项目储备充足
2017年上半年投行业务收入10.52亿元，同比上升19%，利润总额占比12.4%，主要是证券承销业务收入增加。报告期内，公司完成IPO承销项目18家（市场排名第二）、重大资产重组项目5家（市场排名第四）。
公司债券承销业务以创新驱动，公司完成企业债承销金额81.8亿元（市场排名第二），公司债承销金额279亿元（市场排名第三），是首批入围债券通主承销商名单的两家证券公司之一。公司投行业务项目储备充足，截至上半年IPO在会项目36个（市场排名第三）；重大资产重组在会审核项目4家（市场排名第四）；已上报尚未获批债券项目67个。
3.资管业务规模下降，国际化战略逐步释放发展潜力公司资管业务总规模1.2万亿元，较年初降低19%。报告期内实现业务收入10.18亿元，同比增73.41%。自营业务收入26.98亿元，同比下降5.09%。
直投业务进入收获期，报告期内退出投资项目9个。
海外业务方面，海通国际证券逐步确立在香港市场的领导地位，主要业务排名行业前列。其中，股权融资数量和金额均排名在港中资投行第一；债券发行数量和金额均排名在港全体投行第一；亚洲（除日本）高收益美元债的发行数量和金额，位列全球范围所有金融机构第一。港股交易规模达到去年同期的两倍，是香港联交所A组14家大型投行中唯一一家中资券商。同时公司推进海通银行整合，上半年共向其增资3.8亿欧元，未来有望加深业务协同。
4.投资建议：公司业务结构均衡，国际化发展保持领先。集团化战略成效显著，子公司收入贡献度持续提升。看好公司综合实力和品牌价值。预计公司2017/2018/2019年EPS为0.75/0.83/0.94，对应PE分别为20.29/18.37/16.18倍，维持推荐评级。
风险提示：市场环境趋紧，海外整合受阻（华创证券）
格力电器(000651)中报点评：收入利润爆发性增长
1H17业绩超过预期
格力电器公布1H17业绩：营业收入692亿元，同比增长40.7%；归属母公司净利润94.5亿元，同比增长47.6%，对应每股盈利1.57元。扣非后归母净利润90亿元，同比增长27.6%。
发展趋势
主业快速增长，其它业务增长更快。成本上涨、汇率波动有很大影响，但公司凭借规模效应以及销售费用控制，利润率继续上升。
新冷年开盘，当前渠道库存低，零售需求依然保持较好增长，预计将进入一轮补库存周期。
1H17，空调业务546亿元，同比增长30%，毛利率34.3%，同比下降1.9pct：1）受益空调需求不断超预期以及不正常的低同比基数，空调内销快速增长36%（测算）。其中中央空调收入增长17%（产业在线）2）出口稳步增长15%，但受成本上涨以及汇率波动影响，毛利率13.1%，同比下滑8pct。
装备制造突然发力，收入9.6亿元，主要是对珠海银隆的销售。
空调配件供应紧张，导致对外销售的配件业务26.8亿元，同比增长77.8%。原材料的快速上涨导致废料销售等其它业务规模快速扩张。
毛利率-销售费用率达19.7%，创下新高：1）1H17，毛利率31.9%，下降3.8ppt，主要是出口业务毛利率下降以及低毛利率的业务如智能装备、配件销售、废料销售占比提升。2）空调市场供不应求，公司减少销售费用投入，销售费用同比下降9.5%。再考虑规模效应，导致销售费用率同比大幅下降6.6pct至12.2%。
即使如此，应付销售返利余额600.8亿元，和年初基本持平。
盈利预测
我们将2017、2018年每股盈利预测分别从人民币3.16元与3.52元上调5%与5%至人民币3.32元与3.69元。
估值与建议
目前，公司股价对应10.7x2018eP/E。我们维持推荐的评级和人民币47.30元的目标价。
风险
市场需求波动风险。（中国国际金融股份）
新洋丰(000902)中报点评：聚焦主业转型升级
事件：
新洋丰发布2017年中报：实现营业收入51.27亿元，YoY+1.31%，归母净利润4.30亿元，YoY-7.90%，EPS0.33元，经营活动现金流11.56亿元。其中，第2季度单季实现营业收入24.82亿元，YoY+2.17%，QoQ-6.19%，归母净利润2.07亿元，YoY-17.51%，QoQ-7.50%。
观点：
磷复肥产品销量增加，但受产品价格下滑拖累利润下滑。2017年上半年，公司MAP产品实现营收10.23亿元，YoY+17.43%，毛利率下滑1.35ppt至18.14%；复合肥产品实现营收32.31亿元，YoY+3.89%，毛利率下滑0.08ppt至22.15%。
不断优化产品结构，深耕作物专用肥。公司不断对传统产品进行上档升级，提高肥料利用效率；同时，积极研发并推广各种新型肥料，如作物专用肥、生态级肥料、生物增效配方肥、特肥等。公司继续在作物专用肥领域深耕：在品种上不断推新，目前已拥有玉米、水稻、小麦、苹果、柑橘、茶叶、葡萄、猕猴桃等近30种作物专用肥；在营销模式上，以苹果肥销售分公司的模式为样本，推动苹果优产区的乡镇直销模式与深度种植服务相结合。公司未来将在其他品种专用肥领域探索尝试更多的可行模式。
积极探索现代农业产业解决方案，稳步推进产业转型。
澳大利亚子公司持续探索澳洲农业开发的新模式，收购Kendorwal农场，为国际市场提供优质牛羊肉持续储备资源。
收购江苏绿港10%股权，利用江苏绿港在蔬菜种子、椰糠无土栽培、水肥一体自动灌溉装置方面的领先技术，以及在蔬菜种植产业链的集成能力，探索现代设施农业发展之路。
洛川果业公司在陕西洛川和甘肃庆阳两地积极试点苹果产业各个环节的综合服务；成立雷波果业公司，将公司中国作物专用肥领导者的原有优势延伸放大。
参股象辑科技，布局农业气象服务领域。
与领先生物建立战略合作伙伴关系，协同开展高效、环保型新型肥料产品的研发、生产和推广与吉峰农机建立战略合作伙伴关系，增强农业机械和装备的农业服务。
员工持股计划彰显公司发展信心。公司于5月底推出第一期员工持股计划，拟从二级市场购买公司股票，募集资金总额不少于1.67亿元。截至目前，公司已购买股票成交金额0.85亿元，占计划购买金额的51%。
结论：
我们预计公司2017~2019年净利润分别为6.14亿元、7.24亿元、8.58亿元，EPS分别为0.47元、0.56元、0.66元。目前股价对应P/E分别为19倍、16倍、14倍。维持强烈推荐评级。
风险提示：
农产品价格下滑，化肥价格下滑，现代农业推广不及预期，收购整合不及预期。(东兴证券)
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