顶尖财经网(www.58188.com)2017-8-8 6:35:52讯：

　　高新兴:募资收购受核准 看好物联网布局
　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：程成日期：2017-08-07
　　评论:
　　看好公司物联网布局,积极关注其与平安城市协同发展
　　公司之前收购中兴智联切入电子车牌,布局物联网感知环节,本次收购中兴物联后,不仅给公司带来车联网领域的收入,更进一步完善传输环节,未来有望通过外延继续完善平台层、应用层布局,在技术层面打通物联网全产业链。此外,物联网底层通信技术有望与公司平安城市业务形成协同效应,推动技术的应用、增强订单获取能力,看好公司物联网布局以及与平安城市业务的协同发展。我们预计2017-2019年公司净利润分别为4.2/5.3/6.5亿元,对应33/26/21倍市盈率(未考虑中兴物联并表),当前公司业绩优良,维持“买入”评级。

　　正文:
　　中兴物联质地优良,给上市公司注入业绩与技术
　　2016年中兴物联实现营业收入5.82亿元,同比增长29.05%;归属母公司净利润0.42亿元,同比增长27.27%。其被收购时承诺2017-2019年归属母公司净利润总额不低于2.1亿元。上市公司2016年收入13.07亿,归母净利润3.16亿,中兴物联并表后有望显著增厚上市公司业绩。

　　中兴物联业务板块如下所示,其基于无线通信模块业务能力,切入北美车联网市场,提供UBI、OBD整体解决方案,并在终端和平台层面全面布局。

　　模块方面,公司目前总出货量超过3000万片,拥有包括2G、3G、4G在内的工业级以及车规级产品设计研发能力,在国内属于领先地位。根据BergInsight数据,全球蜂窝模块产品发货量将由2016年的1.19亿片增长至2020年的2.56亿片,复合增长率16.6%。尤其在低功耗广域物联网(LPWAN)领域,其将作为M2M通信技术获得爆发式发展。而公司目前已拥有相应的NB-IOT模块、Lora模块等产品能力,预计即将迎来快速放量期。

　　车联网市场方面,公司可以提供前装类的车规级通信模块与后装类的UBI、OBD、T-BOX等车联网终端产品,后装产品已与AT&T、T-Mobile、TeliaSonera、Mojio、Octo多家国际顶级运营商与TSP厂商达成了深度合作关系,前装模块已与吉利汽车、长安汽车等合作,有望在未来快速增长的前装市场中继续占据领先地位。

　　终端方面,公司已经开发出T900卫星手持机、T950卫星便携式终端等卫星通信产品,并与我国唯一的移动通信卫星运营商中国电信达成了长期稳定的合作关系,未来市场前景广阔。

　　平台层面,公司积极研发自有终端管理云平台,并作为一揽子解决方案提供给客户,在畜牧业、市政等领域已树立案例标杆。总体来看,中兴物联拥有底层模块到终端应用的一揽子解决方案能力,在未来物联网产业大发展中有望充分收益。

　　与中兴智联协同,逐步完善物联网布局
　　公司2016年以1.48亿元人民币受让中兴智联84.86%的股权。中兴智联是国内领先的机动车电子标识解决方案提供商,并掌握有业内先进的超高频RFID技术,市场占有率位居行业前列。

　　中兴智联实现的应用属于物联网感知层,本次收购中兴物联后,有望在物联网网络传输层与公司形成较好地协同效应。而仅从信号传输技术来看,中兴智联的RFID技术与中兴物联的M2M技术,是相互补充,相互完善的关系。

　　智联和创联目前都主要应用于车联网领域,在客户、技术、解决方案层面可以形成很好的协同作用。两者技术同样可以应用至智慧城市、智慧工业、智慧物流等各个领域,将标准化技术与各个行业应用结合,未来想象空间巨大。

　　关注物联网与平安城市双战略协同发展
　　公司原有主营业务围绕“平安城市”展开,传统的通信基站及铁塔的动环监控业务保持稳定,智慧城市PPP项目斩获颇丰,2016年拿下近15亿订单,此外通过外延布局金融安全、铁路安全、公安信息化等,“平安城市”事业群布局小有成就,整体业务保持20%~30%的稳定增长。平安城市业务已验证了公司的项目集成能力和市场渠道能力,但公司缺乏新兴的核心产品与技术,不利于公司长期竞争力的构建。

　　公司收购智联和创联后,其作为物联网底层技术首先可以与平安城市这一具体应用深度结合,进一步丰富公司的整体解决方案能力,其次其产品能力和技术研发能力,有望对公司传统业务能力形成很好的补充。未来逐步形成“平安城市”+“物联网”,“项目”+“产品”双战略、双轮驱动的发展模式。

　　目前公司战略布局与转型方向明晰,在外延并购大的方针下,有望形成较强的产业集群协同作战能力,为公司的长期发展打开空间。


　　隆鑫通用:内生业务表现亮眼 无人机植保获突破性进展
　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：陈显帆日期：2017-08-07
　　2017年H1表现亮眼,营收维持高速增长
　　公司2017年H1收入47.4亿元(+22.16%)。其中摩托车业务实现营收20亿元,+25%;摩托车出口实现销售收入13亿元(+34%);国内实现销售收入6.8亿元(+9.7%)。山东丽驰实现微型电动车销量2万辆(-8%),实现销售收入4亿元(-3%)。发电机组业务实现营收7.6亿元(23.6%),其中小型发电机组实现营收3.7亿元(+24.35%);大型商用发电机组(广州威能)实现营收3.7亿元(+17.53%)。发动机业务实现营收13.2亿元(+17.7%),其中道路用发动机收入7.2亿元(+3.6%),非道路用发动机6亿元(+40.5%)。我们认为:在通用动力行业景气度显著下滑之际,公司传统业务无论是出口还是内销表现均非常靓眼,此外发电机组、汽车发动机零部件等业务的高速增长也很大程度上拉动公司收入。而公司着力转型的航空业务也于上半年获得突破性进展,未来大规模作业的开展将为公司提供新的业绩增长点。

　　盈利能力持续提升,归母净利增长17.35%
　　报告期,公司实现归母净利5亿元,+17.35%。其中,摩托车业务受原材料价格上涨毛利率为20.4%(-2.8pct);发电机业务毛利率23.1%(+1.2pct);发动机业务毛利率20.5%,与上年同期基本持平。微型电动车业务则主要受国家制定四轮低速电动车技术标准的影响,毛利率有所下滑。此外,由于人民币升值造成汇兑损失4120万元,导致财务费用大幅增加6006万元。我们认为:通过不断调整产品结构,高端产品占比和出口业务占比不断提升,公司内生业务业绩及盈利能力基本保持稳定,不仅抵消了汇兑损失带来的财务费用大幅增长,也抵消了原材料价格上涨带来的毛利率下滑。

　　各项业务表现均远超行业平均水平,彰显公司良好营运水平
　　2017年上半年(1-5月),我国摩托车行业累计销售692.24万辆,同比+2%;出口305.2万辆,同比+6.8%。公司摩托车收入+24.8%,出口业务增长34.3%。远超行业平均水平。道路用发动机业务行业实现销量+5.5%,非道路用发动机业务出口与上年同期基本持平;公司表现也优于行业平均。而发电机组业务公司+23.6%,更是大幅领先行业-6.2%。我们认为:公司各项业务表现均优于行业平均,主要源于公司优秀的供应链管理水平以及运营能力,各项业务的稳定增长也将为公司的航空业务转型提供坚实的支撑。

　　无人机植保获突破性进展,未来市场空间值得期待
　　报告期,公司XV-2无人机取得较大进展。公司在产品一致性以及可靠性方面不断改进,提升了飞行稳定性以及控制精确性。截至报告期公司已累计完成20架XV-2无人机的量产工作。在植保服务领域,公司距离大规模作业更近一步:公司已完成哈尔滨、新疆的整机运输、飞行及喷洒数据采集、地块与作物数据采集以及飞手培训等前期工作。近期在哈尔滨双城区完成整套植保服务流程,在无人直升机前飞速度6米/秒的条件下,单机作业效率达到60亩/架次,达到设计目标的85%,单机综合作业效率达到150亩/小时,达到设计目标的75%,作业喷洒后的效果也达到预定目标。截止公告发布之日已完成植保作业服务8025亩。总体来看:公司新业务开展非常顺利,随着今年继续小规模正式运营,将为未来大规模作业积累经验以及市场资源。植保运营服务可复制性极强,未来的爆发性增长有望大幅超预期。

　　盈利预测与投资建议
　　公司积极实施一体两翼战略,传统主业成为业绩牢固支撑,新兴业务即将贡献业绩增量。随着CMD交割的完成,无人机已小幅贡献收入,未来有望大幅推动业绩增长,公司估值具备较大安全边际。预计公司2017-2019年EPS 0.48、0.54、0.60 元,PE 16、14、13X。维持“买入”评级。

　　风险提示:无人机市场推广不及预期,通航市场推广不及预期。


　　北部湾旅:业绩略超预期 产业互联网布局进行时
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文,孙雨轩日期：2017-08-07
　　业绩略超预期。公司公告,2017 年H1 实现营收89784.79 万元,同比增长420.68%;归母净利润8722.01 万元,同比增长210.77%,超出Q1对本报告期预期(即:同比增长160%-190%)。其中,智能安防、交通板块表现亮眼,2016 年重组收购博康智能(已更名新智认知)贡献营收59226.77 万(去年前三季度实现营收67407.16 万,去年10 月并表)。

　　同时,公司预计2017 年前三季度归母净利润同比增长80%-110%。

　　牵头国家级实验室,引领一体化调度指挥市场。新智认知长期深耕智慧安全、智慧交通两大领域,积极布局人工智能,技术先进经验丰富,处行业领先地位;作为唯一一家民营企业,牵头发改委组建国家级实验室,引领一体化指挥调度。上半年牵头申报“京津冀交通与安全大数据公共服务示范平台项目”入选国家发改委高技司项目,携国家交运部直属研究所建安全应急实验室,产学研高度结合,持续深化两大领域战略布局。根据我们深度报告《携人工智能之利器,铸国家级反恐精英》测算,一体化指挥调度作为治安防控金字塔的塔尖,未来5 年总产值规模将达到300-500 亿;公司始终肩负国家社会安全防控使命,占治安防控金字塔的产业战略制高点,引领一体化调度指挥,有望撬动百亿级市场。

　　强强联合协同共进,加速产业互联网布局。新奥集团业务涵盖燃气运营、太阳能源、能源化工、智能能源和海洋旅游等,运营全国150多个城市的燃气管网,具有很强政府背景;新智认知拥有图像解析、数据挖掘等核心技术,深耕智慧安全、智慧交通两大领域,技术沉淀丰厚。两者强强联合协同共进,一方面,新智认知可借力新奥政府资源及丰富经验,助力一体化指挥调度业务更为深入发展;另一方面,新奥携新智认知领先技术,可加速整合智慧旅游、智慧安全、智慧交通三大业务,深化产业互联网布局。

　　投资建议:公司全资子公司新智认知长年深耕智慧安全、智慧交通两大领域,牵头国家级实验室,占产业战略制高点,引领一体化调度指挥;携领先技术对接新奥集团政府资源,强强联合协同共进,加速构建智慧生态。预计公司2017-2018 年EPS 分别为 0.83、1.17 元,维持“买入-A”评级,6 个月目标价29 元。

　　风险提示:社会治安防控政策不达预期;行业竞争加剧风险。


　　福耀玻璃:全球车市增速下滑 高质量增长脱颖而出
　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：高翔,张荫先日期：2017-08-07
　　事件:公司发布半年度报告,实现营业收入87.1亿元,增长14.89%;实现利润16.9亿元,减少5.22%,剔除汇兑影响利润后实现利润18.6亿元,增长17.9%;
　　归母净利13.9亿元,减少4.85%;实现每股收益人民币0.55元。

　　收入增速高于行业增速,海外扩张战略效果显著,份额及结构上升逻辑持续兑现。2017年上半年,国内汽车生产1352.6万辆,同比增长4.64%,公司国内收入增长11.8%,增速高于国内汽车产量增速(+4.64%)7个百分点;国外汽车产量方面,北美洲增速-0.78%,其中美国-4.9%、加拿大-2.3%,欧洲+4.6%,日本+7.8%,韩国-1.5%,公司海外收入增长17.8%,远高于海外地区汽车增速,尤其是公司现阶段主力扩张的北美地区,公司整体海外收入增速高于北美洲产量增速18.6个百分点,其中福耀玻璃美国有限公司收入7.9亿(+311%)贡献显著弹性,强烈彰显公司海外扩张战略的显著成效。我们认为除了份额提升外,高附加值产品销售占比不断提升也带来了较大增量。因此,我们一直看好的份额及结构上升逻辑持续兑现。

　　海外在建工程逐步转固略微影响毛利率,产能爬坡后毛利率将回升。毛利率方面,Q2单季41.9%,环比下降2.3%,同比下降0.5%,我们认为主要是福耀美国在建工程逐步转固,加上产能利用率不充分所致,可参考报告期在建工程——美国汽车玻璃项目减少4.5亿,新增在建工程转入固定资产约6.4亿。福耀美国已于6月份实现单月盈利50万美元,与公司原有预期一致。我们预计随着产能利用率攀升,规模效应发挥,毛利率将会继续提升。

　　剔除汇兑影响利润增速17.9%,持续实现高质量增长,较Q1回落主要受全球Q2汽车市场表现不佳影响。报告期公司利润16.9亿元,减少5.22%,剔除汇兑影响利润后实现利润18.6亿元,增长17.9%,Q2人民币汇率升值超出市场预期,导致公司利润同比所有下滑。我们在一季报点评中提出,剔除汇兑收益影响(不考虑所得税),公司1Q17年业绩增速达36%,上半年剔除汇兑影响后增速回落至17.9%,我们认为除了前面毛利率下降影响外,更多受Q2整体汽车行业增速回落有关,其中国内Q1汽车产量增速8%,Q2增速仅有1.1%;北美洲Q1增速0.36%,Q2增速为-0.87%;欧洲Q1增速8.2%,Q2增速1.1%。

　　在整体汽车市场小个数增长大环境下,公司经营业绩增速依然获得近18%的高质量增长,凸显公司强大竞争力水平,我们预计下半年国内车市逐步回暖及美国工厂效益提升下,公司经营业绩增速将继续提升。

　　盈利预测与投资建议。公司作为全球汽玻行业五大巨头中最具成长潜力股,海外市占率提升可期,产品量价齐升逻辑长期存在,由于受汇率影响,我们调整盈利预测至1.38元(1.48元)、1.64元(1.65元)和和1.93元,按照未来三年剔除汇兑收益后20%CAGR 给予20倍估值,对应目标价27.6元/股,维持“买入”评级。

　　风险提示:原材料价格上涨及汇率波动或带来风险、海外产能释放或不达预期。


　　三峡水利:利润水平再创新高 期待新飞跃
　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：王颖婷日期：2017-08-07
　　事件:公司发布2017年半年报,上半年实现营业收入4.73亿元,同比下降1.7%;营业成本3.60亿元,同比上升0.6%;实现归母净利润1.37亿元,同比增长16.1%,每股收益0.14元。

　　来水小年深耕细作,营业外收入增加等带动利润再创新高。上半年受来水不佳影响及国家政策性下调电价等影响,公司营业收入略有下降,上半年实现发电量4亿千瓦时,同比下降3.4%;上网电量3.98亿千瓦时,同比下降3.5%;完成售电量7.51亿千瓦时,同比上升0.38%,售电规模略有提升。虽受自发电同比下降影响电力业务利润略有降低,但上半年公司费用管控优质,且收到三峡银行、站台等投资收益1744万元(利润占比13.4%)及农网改造补助1900万元较佳等促进,综合带动归母净利润同比提升16.1%,利润水平再创新高。

　　盈利水平受自发电影响略有下滑,费用管控能力提升。受公司自发水电减少影响,公司上半年综合毛利率同比下滑3个百分点至35.86%。上半年公司期间费用率11.04%,同比下降1.6个百分点,其中销售费用率为0.01%,持续保持低位;管理费用率为6.25%,同比下降1.1个百分点;财务费用率为4.78%,同比下降0.48个百分点,费用管控水平进一步优化。

　　电站建设略有延后,后续投产建设带动内生稳健增长。公司主要在建水电站金盆水电站受地质等影响预计延后至2018年4月投产,新长滩电站追加投资预计2018年4月投产,同时增资后溪河公司。公司电站建设略有延后但在建项目稳步推进,农网改造升级工程、110千伏龙腾变电站、金盆水电站、新长滩水电站、鱼背山水库除险加固工程等项目有序进行,以上重点项目陆续建成投产将带动公司发电能力和供电质量有效提升,引领内生持续增长。

　　踏电改+国改春风,迎再次飞跃。踏国改和电改春风,目前重庆“四网融合”有序推进,重庆政府联合三峡集团积极推进乌江电力、聚龙电力、三峡水利等存量地方电网及重庆两江新区增量配电网整合,公司作为三峡集团持股的重要平台有望成为四网融合平台,若整合顺利未来利润弹性显著,公司二次飞跃在即,中长期将有望打造为三峡集团下属重要售电平台,全国售电业务推进可期。

　　盈利预测与投资建议。现有条件下预计2017-2019年EPS为0.28元、0.33元和0.39元,PE为37X、31X和26X,公司利润弹性巨大,长期看300亿市值,维持“买入”评级。

　　风险提示:来水波动风险,电站建设低于预期风险,国改电改进展缓慢风险等。


　　中国联通:方案发布在即 混改标杆一触即发
　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：程成,王齐昊日期：2017-08-07
　　近20年间,中国电信业历经多次改革。中国联通几轮整合后,相继接纳了小网通和吉通的人员、原北方电信九省一市的人员还有原联通人员,人员背景较为复杂,内部融合困难重重。

　　竞争格局失衡,中国移动一家独大。中移动获固网牌照后已形成三家全业务运营商竞争格局,在市场增长缓慢下出现赢家通吃局面。总体来看:中国移动总市值1.7万亿港元,电信3002.6亿港元,联通A股1583.39亿人民币、港股2806.6亿港元(其中联通A股持中国联通BVI 82.2%股权,中国联通BVI 持联通红筹40.61%股权,相当于A股对应82.2%*40.61%=33.38%港股,其中A股股本为211.97亿股,港股股本为239.47亿股即1联通A股相当于0.3338*239.47/211.97=0.377港股)。

　　中移动在占优的移动通信市场保持着绝对优势。截止2017年6月份,移动业务方面,中国移动用户数量远超联通、电信之和,占据约63%市场份额,4G用户更占据了高达67%的用户比例。

　　网宽业务被移动反超。中国移动在固网宽带领域也保持飞速发展的势头,截止2016年10月31日,中国移动的市场份额与联通持平,总数7551万户超过中国联通的7547.2万户拿到固网宽带第二名。 2017年6月,电信、移动、联通的固网宽带业务用户份额占比分别为43%、31%、26%。

　　业绩触底,反弹可期,改革预期不断增强。一方面,在2016年资本开支下降、公司业绩下滑以及中移动在固定宽带业务上反超等因素刺激下,中联通“混改”显现出较强的动机和决心;另一方面,公司中长期的增长有赖于此次混改带来的由内而外的蜕变,变革乃大势所趋。

　　电信混改政策不断出台,利好信号指向电信运营商与民营资本合作力度加强的大势。2017年3月,李克强总理《政府工作报告》上发表讲话:“深化混合所有制改革,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。” 3月31日,中财办主任,发改委党组副书记刘鹤主持召开委内改革专题会议,强调“要按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求,着力抓好混合所有制改革试点,尽快批复实施试点方案”。

　　混改消息频传,近期或迈出实质性步伐。4月5日,中国联通停牌。5月9日,中国联通董事长王晓初在股东大会上透露部分进展:此次混改方案将包括发行新股及出售旧股,还包括员工持股计划,核心员工和骨干均持有股份。5月16日,中国联通再发公告继续停盘。7月14日,公告称中国联通集团报送了混合所有制改革试点方案,并获得了国家发改委的批复。本次非公开发行具体实施方案,包括投资者名单、定价、投资金额、所占股比等,仍需按照要求上报相关部委认可后方可实施。

　　预计2017/2018/2019 年EPS 分别为0.06/0.11/0.19 元,维持“买入”评级。