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顶尖财经网(www.58188.com)2017-8-31 16:00:24讯：
蓝光发展:拓宽融资渠道 加快扩张步伐
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：胡华如,王立洲日期：2017-08-31
事件:公司发布半年报,2017H1实现营业收入64.4亿元(+32.1%),实现归属于上市公司股东净利润2.8亿元(+1272.8%)。
半年报业绩亮眼,净负债率有所降低。分业务看,房地产开发实现营收55.7亿元(+32.6%),毛利率较去年同期增加1.7个百分点;医药和3D生物打印营收2.9亿元(+19.1%),毛利率+3.3个百分点;现代服务业营收3.1亿元(+52.3%),毛利率+2.4个百分点。销售期间费率为15.2%,较去年同期下降0.5个百分点,其中管理费率降幅最大为0.7个百分点。净负债率为120.4%,较去年同期下降25个百分点。截止半年末,公司预收账款303.8亿元,业绩锁定性强。
销售增长形势喜人,全年看到600亿。报告期内公司实现签约销售额为302.7亿元,同比增长188.2%,全年目标完成率61%。在行业成交增速下滑的背景下,公司仍然很好地完成了既定目标。考虑到公司下半年新推货值500亿元+滚存200亿元,可售货值充裕,全年销售有望冲击600亿元。
融资方式多元化,成本有望下降。2016年公司完成了40亿元公司债和40亿元中期票据的发行,发行平均利率5.75%,其中40亿元公司债和33亿元中期票据均为下半年发行,实际减少的融资成本将在2017年得到明显体现。2017年8月,45亿元的中期票据已经获准注册,另外公司还推出拟募资不超过50亿元的优先股发行预案,如成功发行将极大提升公司净资产规模,优化财务结构,并开启更大的融资空间。
高管增持绑定管理层利益,证金新进前十大股东。2017年4月公司公告称公司董事、监事、高级管理人员计划增持公司股份合计不低于1200万元。截止7月17日,增持计划已完成,合计增持金额1202万元,增持均价8.20元。高管增持有利于调动管理层的积极性和保持核心团队的稳定性,有利于公司长远发展。
证金公司二季度新进公司前十大股东之列,持有1162万股,持股比例为0.54%。
盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.76元、0.99元和1.22元,归母净利润未来三年有望保持43%的复合增长率,当前股价对应的动态PE分别为12倍、9倍和7倍。公司2015年上市后经过两年的播种、培育,即将迎来收获期,维持“买入”评级。
金禾实业
金禾实业:三氯蔗糖提升业绩 看好公司未来
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：商艾华,黄景文日期：2017-08-31
事件:公司发布半年报,2017年上半年实现营业收入22.57亿元,同比增长35.40%,归母净利润4.84亿元,同比增长104.88%,扣非后归母净利润4.10亿元,同比增长165.32%,经营活动产生的现金流量净额3.18亿元,EPS0.85元,加权平均净资产收益率18.40%。公司预计2017年1-9月归母净利润6.22亿元-6.88亿元,同比增长76.93%-95.70%。
产业链完善,安赛蜜和甲、乙基麦芽酚产能和市占率全球领先,三氯蔗糖产能继续提升。公司产业链完善,目前仍然是基础化工和精细化工两大业务并存的局面,基础化工产业链原料为煤炭、硫磺、醋酸,产品为液氨、双氧水、碳酸氢铵、三聚氰胺、双乙烯酮等,精细化工产业链中,安赛蜜和三氯蔗糖是第四代、第五代甜味剂,公司的三氯蔗糖产能目前已经达到2000吨水平,实际有效产能全国前列,安赛蜜和甲、乙基麦芽酚产能、市占率都是全球领先。
行业主逻辑未变。今年上半年化工行业受到供给侧改革以及环保核查的压力仍然持续,部分中小型化工企业已经退出市场,部分细分行业和产品已经形成新的较为稳定竞争状态和产业格局,随着国家环保巡查制度常态化,中小企业生存空间受到挤压,未来马太效应将越来越强。
三氯蔗糖大幅提价,公司产能充分释放。2016年以来,三氯蔗糖行业价格开始大涨。我们以盐城捷康的产品价格为例子,今年第一季度,盐城捷康的产品售价47.39万元/吨,同比增长97.57%,今年第二季度,盐城捷康产品售价50.87万元/吨,同比增长90.43%。公司原先三氯蔗糖有500吨产能,今年5月中旬,1500吨的生产线达到满产,我们测算今年上半年公司三氯蔗糖产品的350吨左右。今年上半年精细化工产品毛利率达到55.22%,同比提升16.45个百分点,这与三氯蔗糖有关的产能释放有关,三氯蔗糖上半年毛利率达到54.84%。
环保风险降低。今年上半年,公司新建的日处理量3000吨的废水处理厂以及年处理量9000吨的固废处理厂成功投入使用,至此公司每日处理废水能力达到8400吨,大大增加了公司环保能力,提高了本部生产基地的环境容量,降低了公司环保风险以及环保处理成本。
盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.42元、1.63元、1.77元,未来三年归母净利润将保持22%的复合增长率,目前申万化工行业指数三级分类的“其他化学制品”行业估值水平为43倍(TTM,整体法),我们给予公司2017年20倍估值,对应目标价28.40元,首次覆盖,给予“买入”评级。
阳谷华泰
阳谷华泰:中报略低预期 环保高压下橡胶助剂景气度持续
类别：公司研究机构：财富证券有限责任公司研究员：龙靓日期：2017-08-31
促进剂及新产品发力,公司业绩同比增长35%。公司上半年营业收入7.33亿元,同比增长38.6%,毛利润2.11亿元,同比增长45.1%,归母净利润0.81亿元,同比增长34.9%,业绩增幅较大,主要由于新产品及促进剂系销量、售价增加所致。上半年毛利率28.85%,较去年增加1.29个百分点,主要由于促进剂价格增加所致;三费率13.49%,较去年微降0.22个百分点,其中管理费率8.37%,较去年增加0.27个百分点,主要由于研发费用增加所致,上半年研发投入2941万元,同比增加111%。
分产品看,加工体系助剂(包括防焦剂、均匀剂等)实现毛利0.95亿元(占比45.0%),同比增加14.7%,毛利率32.5%,同比下降5.5个百分点,主要是原材料价格上涨所致;硫化助剂体系(包括促进剂NS、CBS、不溶性硫磺)实现毛利0.47亿元(占比22.3%),同比增加621.6%,毛利率20.40%,同比上涨15.7个百分点,主要是产品价格及开工率上涨所致;胶母粒实现毛利0.20亿元(占比9.5%),同比增加92.1%,毛利率27.9%,同比增加7.74个百分点;微晶石蜡实现毛利0.20亿元(占比9.5%),同比下降7.7个百分点,毛利率30.44%,同比下降4个百分点。
环保持续加严,防焦剂、促进剂价格有望进一步上涨。公司是我国橡胶助剂龙头,拥有防焦剂实际产能1.6万吨,全球市场占有率超过60%,拥有促进剂NS2万吨(其中5000吨氧气氧化法),CBS1万吨产能,在行业排名第三;生产橡胶助剂产生较多废水和废气,橡胶助剂主要集中在河南、山东、天津等地,环保高压持续发酵,随着“2+26“城市大气污染治理以及中央环保督查组进驻山东,环保做的较差的中小企业被关停,橡胶助剂价格持续上涨。公司防焦剂价格最近3个月内上调了2000元/吨,均价为32000元/吨,从8月份环保督察组进驻山东以来,公司再次上调防焦剂价格至35000元/吨(订单或将从9月份开始执行),最低价格不低于34,000元/吨。促进剂方面,促进剂NS 从年初的27500元/吨上涨至7月初报价30000-30500元/吨,从8月份环保督察组进驻山东,再次提价至35000元/吨,且只供应给长期固定客户。橡胶助剂在整体环保高压下易涨难跌,公司作为国内排名前五的橡胶助剂企业中的唯一一家A股上市企业,在研发、环保方面每年都有较大投入,在环保趋紧、小产能退出的过程中,公司有望凭借自身的技术、环保优势实现快速发展。
不溶硫突破连续法生产工艺,新项目投产带来新的业绩增长。不溶性硫磺属于橡胶助剂的高端品牌,由于生产工艺壁垒较高,尤其是高端连续法产品,生产厂家较少,主要由美国富莱克斯(年产18万吨)及日本一家企业掌控。我国不溶性硫磺每年需求大概八九万吨,对外依存度50%,进口的产品多为高端连续法产品。国内目前只有阳谷华泰和尚舜两个大厂能生产,尚舜具有间歇法不溶性硫磺产能2.5万吨/年,公司目前产能1.3万吨(7000吨为间接法,其余为连续法),2017年四季度会新增一条1万吨/年的连续法生产线,公司突破了连续法生产不溶性硫磺,产品在高温稳定性、分散性方面达到了美国富莱克斯水平,价格方面连续法15000元/吨,较富莱克斯的20000元/吨有较大价格优势,未来不溶性硫磺进口替代空间广阔,将成为公司新的利润增长点。
盈利预测与投资评级。预计公司2017/2018年营业收入分别为16.1/19.3亿元,净利润分别为2.04/2.45亿元,对应EPS 分别为0.73/0.87,给予公司2017年23-26倍,合理估值区间为16.79-18.98元,目前公司股价15.24元,我们将公司下调至“谨慎推荐”评级。
风险提示。不在化工园区内的旧厂搬迁风险;新建项目推进低于预期的风险。
金龙汽车
金龙汽车:大小金龙挑重任 逆势环境提份额
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：高翔,张荫先日期：2017-08-31
事件:公司发布半年度报告,实现营业收入57.4亿元,同比下降48.2%,归母净利3837万元,同比下降76.6%,扣非后归母净利-8132万元,同比下降188.78%,销售各型客车24320辆,同比下降33.3%。
苏州金龙资质问题大幅降低公司新能源客车占比,对上半年业绩产生较大影响,下半年弹性强劲。受政策影响,新能源客车行业上半年整体表现低迷,全行业上半年生产12281辆,同比下降67%,加上公司主力子公司--苏州金龙新能源资质未恢复基本停产新能源客车,导致公司上半年新能源客车仅生产972辆(工信部合格证数据),同比下降77%,公司整体客车销售同比下降33.3%,新能源客车结构占比由同期11.7%下降至4%,此外插电式混动占比由同期28%上升至51%,以及车长结构变化,公司营业收入同比下降48.2%,单车均价由29.6万元/辆降至22.3万元/辆,毛利率由同期14.7%下降至13.5%。我们认为随着苏州金龙7月底资质恢复后,下半年将会赶上新能源客车热潮,弹性强劲。
新能源客车Q1仅有50辆、Q2快速增至922辆,下半年改善速度加快。一季度公司新能源客车表现低迷,仅生产50辆,公司Q2经营逐步改善,生产922辆,单季度收入34.3亿元,同比下降31.2%,环比增长47.8%;毛利率15.7%,与去年同期15.9%基本持平,环比增加5.4pp;归母净利9159万元,同比下降15.2%,环比增加1.4亿元(Q1亏损5322万元);扣非后归母净利亏损1190万元(非经常性损益1.2亿,主要是应收款减值转回、政府补助、理财产品、其他营业外收入等产生),同比下降125%,环比减亏5753万元(Q1亏损6943万元)。客车行业目前主要看新能源客车带来的弹性,公司Q2产量上升后明显改善公司业绩,下半年随着苏州金龙强势回归(苏州15-16年市占率基本与大小金龙合计的份额相等),各项经营指标加速改善。
大小金龙挑重任、逆势环境提份额。由于苏州金龙上半年几乎没有产量,我们仅考虑大金龙、小金龙情况,根据合格证数据,16年上半年、16年全年及17年上半年,大小金龙合计的市场份额分别为5.8%、6.7%和7.9%,市占率不断提升。我们认为国内客车行业两巨头将会在洗牌过程中,依靠产品竞争力实现份额地不断提升,中长期产品有望批量进入国际市场。
推荐逻辑:苏州金龙正式恢复补贴资质(弹性1),金龙汽车整体客车推荐目录数第一(前七批占比14%),迎接下半年客车热潮;客车“骗补”、行业短暂下滑推动公司治理结构改善,假设采购协同效应提升2个点毛利率,即可贡献4.3亿元毛利润,弹性强劲(弹性2);控股股东增持、PB提供安全边际。
盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.53元、0.6元和0.88元,考虑转回16年过度计提的4.7亿元至归属母公司股东权益,预计17年归属母公司股东权益为38.4亿,按十年2.3倍PB中枢估值,对应目标价14.55元,维持“买入”评级。
天地科技
天地科技:业绩符合预期 煤机新签订单近倍增
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：王书伟日期：2017-08-31
单季度增长提速,业绩基本符合预期:8月27日公司发布2017半年报,实现收入55.16亿元,同比增长20.41%;归母净利润3.35亿元,同比增长15.98%;
扣非归母净利润3.28亿元,同比增长22.4%;EPS0.08元。分季度看,Q2单季度实现收入34.87亿元,同比增长25.97%,归母净利润3.24亿元,同比增长20.94%,呈现逐季加速趋势。
煤机、安全及环保装备增势良好,工程项目略有下降:分类型看,上半年煤机制造板块收入增幅最大,同比增长33.6%至20.41亿元;安全装备板块收入6.32亿元,同比增长17.8%;环保装备板块收入3.14亿元,同比增长7.07%;煤炭生产业务收入6.08亿元,同比增长61%。而工程项目是唯一收入下降的板块,实现收入4.57亿元,同比下降15.72%。
煤机复苏趋势确立,新签订单近倍增:随着煤炭价格持续高位,煤炭企业固定资产投资意愿增强,统计局数据显示,1-7月全国煤炭固定资产投资累计增速1.61%,近三年来首次连续两个月出现正向增长;其中煤炭国有企业固定资产投资增幅更大,1-7月累计增速为16.2%,煤机行业显著复苏。公司为行业综合能力领先的龙头厂商,半年报显示截止2017年6月3日,公司预收账款13.58亿元,同比2016年末增长49.39%,预示在手订单充裕。公告显示,公司上半年新签合同额95.28亿元,同比增长81.18%;其中煤机装备业务新签合同44.89亿元,同比增长96.75%。目前公司生产经营如火如荼,预付账款同比2017一季末增长36.83%,系公司订单增加使得采购量增大所致。
中煤科工旗下唯一上市平台,未来有望持续受益国企改革:2008年,公司主发起人煤炭科学研究总院与中煤国际两家央企合并为中煤科工集团,公告显示,中煤科工集团承诺天地科技为集团唯一上市平台,条件成熟时将适时注入优质资产。2014和2015年,集团已经两次进行优质资产注入,使得上市公司业务拓展至煤矿安全装备、堪探设计、工程承包及煤炭清洁利用板块,盈利能力不断增强。未来随着集团优质资产的适时注入,公司在煤炭装备领域综合实力将不断强化。
投资建议:预计公司2017-2019年EPS 分别为0.33元、0.41元、0.46元,煤机行业强势复苏,公司作为龙头企业将显著受益;同时受益国企改革,公司盈利能力不断加强,看好公司未来业绩持续好转,维持买入-A 评级,6个月目标价6.60元,相当于2017年20倍动态市盈率。
风险提示:煤价下滑风险,下游 行业固定资产投资放缓,货币政策收紧。
九强生物
九强生物:单季度同比改善明显 业绩有望逐季向上
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱国广,陈铁林日期：2017-08-31
事件:公司发布2017年半年报,公司上半年实现营业收入2.9亿元,同比-2.6%,归母净利润1.1亿元,同比-10.25%,扣非后归母净利润1.1亿元,同比-8.9%。
经营性现金流流量净额6916.9万元,同比+12.4%。
上半年业绩低于预期,但单季度同比改善明显,业绩有望逐季向上。公司2017年上半年实现收入和归母净利润同比增速分别为-2.6%和-10.25%,业绩低于预期。营业收入和净利润下降的主要原因系:1)公司对雅培公司技术出口转让收入为零,而上年同期该项收入为100万美元,折合当时人民币收入为648.4万元,税后净利润影响数为637.3万元。2)报告期内拆除了一期工程时建设的彩钢厂房,该项资产所形成的处置损失为231.9万元,税后净利润影响数为197.2万元。分产品线看:1)试剂类产品实现营收2.7亿元,同比+5.2%;2)仪器实现营收1391.7万元,同比-49.6%;3)仪器租赁实现营收6.8万元,同比+21.1%。从毛利率看:1)试剂类产品毛利率77.0%,同比-0.74%;2)仪器类产品毛利率15.3%,同比+14.1%。从单季度看:公司Q1和Q2收入同比分别为-6.5%和1.3%,归母净利润同比分别为-19.6%和+0.2%,即公司单季度改善明显。考虑到新增仪器带动试剂销售和小儿低密度脂蛋白发力,我们认为公司业绩增速见底,全年有望逐季向好。
践行“与巨人同行”战略,精品生化获国际巨头认同。在生化检测系统封闭化的趋势下,公司依托与国际基本同步发展的全系列生化产品和高质量研发及质量控制,积极落实“与巨人同行”战略,在与雅培携手合作之后又再度牵手另一大IVD国际巨头罗氏诊断。两次国际巨头合作均表明公司在产品研发、质量控制等方面达到国际公司水平,充分体现了国际巨头对公司和公司精品生化产品的认可。雅培和罗氏都拥有全球最领先的IVD巨头,均与公司签订了中国区ODM协议,协议的签订将为公司带来确定性较强的业绩弹性。
公司精品生化行业地位稳固,还存外延丰富产品线预期。公司每年研发投入占营收比例不低于5%,长期的高投入获得了丰厚的回报,拥有130多个生化诊断试剂注册证书,目前拥有国内最齐全且与国际基本同步发展的全系列生化产品。公司通过持续不断的研发投入,在国内首个/首批/率先上市特色产品,技术创新+特色产品奠定了精品生化的龙头地位,为超越行业增速奠定基础。目前公司以生化诊断试剂为主,从产业发展趋势上看,齐全产品线是成为龙头企业的必备条件,我们认为公司还存外延丰富产品线的预期。
业绩预测与估值:我们小幅下调业绩预测,公司2017-2019年EPS分别为0.60元、0.68元和0.80元。对应当前股价PE分别为25倍、23倍和19倍。考虑到公司精品生化行业地位稳固并或国际巨头认可,同时从产业发展角度看,我们认为公司存外延预期,故维持“买入”评级。
海王生物
海王生物:并购提速加快扩张 内生外延确立高速成长态势
类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：高睿婷,邓周宇日期：2017-08-31
公司2017上半年实现营业收入92.22亿元,同比增长45.00%;实现归母净利润2.36亿元,同比增长135.34%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润2.38亿元,同比增长130.88%。
支撑评级的要点
外延并购提速,扩大全国化商业布局。2017年上半年公司以并购及自设方式新增20余家药品与器械流通公司,在原有优势地区基础上向外扩张,抓住两票制压力下流通行业的兼并整合大潮进行跑马圈地,力争成为医药流通区域龙头企业。
内生增长稳健,股权激励提高内部动力。公司“阳光集中配送”随业务模式成熟,规模效应逐渐放大,费用控制亦有成效,前期开拓市场的费用随市场逐渐成熟,费用率持续下降,利润增速大幅快于收入增速。同时在山东、湖北、安徽、河南、黑龙江、湖南各省分别设立区域集团公司,提高在招投标和集中采购过程中的议价能力,对所在区域子公司股权进行梳理并实行股权激励,提高内部动力。
多种融资渠道为公司快速发展提供资金支持。公司通过公司债、信托贷款、中短期债券、ABS等方式进行多渠道融资,为公司发展提供充足资金保障,现金流和资产负债率将得到明显改善。
评级面临的主要风险
并购速度不达预期的风险;账期延长的风险;相关政策的风险。
估值
公司加快全国化跑马圈地,并购进一步提速,内部增长动力稳健。预计2017-2019年净利润分别为7.60/10.07/13.03亿元,对应每股收益分别为0.29/0.38/0.49元。维持目标价9.24元,对应25倍18年市盈率,维持买入评级。
劲拓股份
劲拓股份:积极切入显示屏领域 打开发展新空间
类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：刘国清日期：2017-08-31
电子焊接设备仍为公司最主要业务,未来业绩弹性在显示屏相关设备的放量。按照应用领域不同,可以将公司业务分为两个板块,即PCBA与液晶显示屏,前者对应公司的电子焊接设备、AOI及SPI,后者对应公司的生物识别模组贴合设备以及COG/COF等屏控制IC邦定设备。
(1)电子焊接设备:公司的立身之本,也是目前主要的业绩支撑(2017H1占比80%),公司作为国内龙头近几年收入体量保持在2亿元左右,2017H1由于苹果新产品量产对设备投资的促进、公司攻克新客户以及行业集中度提升,收入同比增速达到了138%,预计全年将实现较快增长。(2)AOI、SPI:公司通过引进人才和收购技术布局的机器视觉领域,2017H1实现收入2600万元,占公司总收入13%左右。(3)生物识别模组贴合设备:新业务领域,目前体量尚小,去年实现指纹模组设备销售,今年有望实现摄像头模组设备销售,按照目前情况2017H1有望拿下较大订单。(4)COG/COF设备:去年引入团队,上半年产品已经有客户试用了,预计年内有望贡献业绩。
研发创新是公司保持较高盈利水平且不断增长的根本。3C自动化设备行业技术更新快、细分领域多且小,只有不断推陈出新跟上潮流、同时开发新产品拓展新领域才能支持企业不断增长。公司近年研发费用维持在6-7%左右,储备项目包括OLED模组封装设备、PCB外观检测设备(AVI)等,为未来3D玻璃、曲面屏设备等领域打下基础。
盈利预测与投资建议:公司为电子焊接装备龙头,积极切入显示屏模组设备领域,下半年新业务订单有望实现突破。预计公司2017-2019年EPS分别为0.37元、0.46元和0.57元,对应PE分别为44倍、35倍和28倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
伊力特
伊力特:改革稳步推进,疆外拓张可期
类别：公司研究机构： 北证券股份有限公司研究员：李强日期：2017-08-31
收入增长放缓,二季度同比下滑:公司17H1 实现收入8.29 亿元,同比增长1.1%;实现归母净利润1.62 亿元,同比增长17.4%;实现扣非后归母净利润1.5 亿元,同比增长8.8%,主要系本期收到税收返还及核销部分应付账款取得营业外收入0.11 亿元。其中单二季度实现收入3.52 亿元,同比下滑7.7%,增速环比Q1 下降16.5 个pct;实现归母净利润0.5 亿元,同比增长0.9%。二季度收入低于预期主要有两方面原因:(1)新疆基建对公司疆内销售促进较小,增量小反应慢;(2) 新疆地区维稳形势严峻,造成流动人口流失。
产品结构持续升级,销售费用投放将加大:受益于新疆省内消费升级公司高档酒持续放量。伊力王、老窖系列收入占白酒收入比例从2015 年的48.6%上升至2016 年的54.1%,17Q1 达到69.2%的水平。17H1 公司收入与去年同期持平,预计产品结构持续升级,高档酒收入增长弥补了中低档酒下滑。但由于包材纸箱等材料价格上升幅度较大, 17H1 毛利率小幅下降0.5 个pct。费用方面,17H1 公司销售费用率管理费用率/财务费用率为6.41%/2.43%/-0.47%,同比-1.01/+0.08/-0.02 个pct。其中销售费用率下降主要系广告宣传费减少679 万元,预计受全国化品牌运营影响未来销售费用将加大投放。受益当期销售费用率下降和营业外收入增加,公司17H1 净利率大幅上升2.69 个pct。
品牌运营公司成立,助力疆外市场开拓:公司与经销商共同投资设立品牌运营公司,负责疆外市场开拓,公司持股51%。渠道方面将在疆外试点高毛利率的直销模式,从单一的买断式销售模式转向经销、直销、电商共同发展。产品方面将缩减子品牌,疆外新开发品牌由公司所有。公司疆外拓张可能选择白酒小省作为切入点,结合自身与大商资源,再造类似浙江的强势疆外市场,有望成为公司业绩增长点。
盈利预测:预计2017-2019 年EPS 为0.80 元、0.99 元、1.23 元,对应PE 为26 倍、21 倍、17 倍,维持对公司的“买入”评级。
风险提示:疆外拓张不达预期;行业竞争加剧风险
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