顶尖财经网(www.58188.com)2017-8-31 13:56:17讯：

　　洋河股份：看好长期稳健成长 推荐评级
　　方正证券
　　事项：上半年公司收入115.3亿元，增13.1%；归母净利润39.1亿元，增14.2%；扣非后归母净利润37.2亿元，增11.7%。其中，Q2收入39.4亿元，增17.7%；归母净利润11.7亿元，增20.4%。同时公司预计Q1-3净利润53-58亿元，增10%-20%。

　　有别于市场的观点1、业绩符合预期，盈利能力稳步提升：相比Q1，Q2业绩增速有所加快，呈向上提升态势。其中，上半年净利润率同比提升0.3pct至33.8%，主要得益于费用管控，尤其是管理费用率下降1.1pct至6.9%；销售费用率与财务费用率分别为8.3%、-0.3%，相对平稳。同时，上半年整体毛利率下降0.8pct至59.9%，我们认为主要是因为公司部分费用以成本形式体现所致。整体来看，伴随公司产品结构升级，中高端占比提升，盈利能力仍会持续提升。

　　2、省内增速恢复至双位数，省外扩张稳步推进：上半年分区域来看，省内收入62.6亿元，增11.1%，表明省内调整到位，未来受益消费升级将持续稳增长；省外市场收入50.5亿元，增15%，未来占比有望持续提升。此外，公司经营性现金流净额下降69.2%，主要是因为去年春节提前致去年四季度打款较多，且二季度是淡季，季度间有所调节，影响不大。

　　3、看好产品升级叠加创新营销推动持续稳健成长：2016年，公司天之蓝和梦之蓝开始发力，推动中高端产品占比扩大。而且今年上半年，梦之蓝仍保持高速增长，预计增速超50%，明显受益行业回暖。同时，公司还有微分子酒等潜力革新产品。

　　营销上，公司也不断创新，深度营销模式成为业内典范，为长期稳健发展奠定坚实基础。

　　4、盈利预测与估值：不考虑外延，预计公司17-19年EPS分别为4.39/4.87/5.50元，对应PE分别为21/19/17倍，行业估值最低，创新能力强，长期价值显著，给予“推荐”评级。

　　5、风险提示：销售不达预期，食品安全问题。

　　大亚圣象：盈利能力再提升 买入评级
　　国信证券
　　财报点评净利增长逾3成，盈利能力再提升收入增长8.43%，归母净利润增长35.02%，EPS0.26元/股2017H1实现营业收入29.52亿元，同比增长8.43%，实现归母净利润1.4亿元，同比增长35.02%，扣非归母净利润1.34亿元，同比增长31.42%，EPS为0.26元/股，符合我们的预期；其中，Q2单季实现营业收入16.94亿元，同比增长4.95%，实现归母净利润0.99亿元，同比增长33.64%。

　　收入增长稳健，地板盈利创新高营业收入稳健增长，Q1和Q2同比增速分别达13.5%和4.95%；其中，中高密度板和木地板上半年分别同比增长6.71%和10.15%，占比25.5%和73.78%。综合毛利率为34.95%，同比增长1.1个百分点，其中，中高密度板19.56%（-3.49%）、木地板20.04%（+2.09%），木地板毛利持续提升，并创历史新高。

　　线上线下同布局，产能扩张进一步巩固龙头地位公司以人造板和地板为核心，拥有年产160多万立方米的中高密度板和刨花板的生产能力和年产4,700万平方米的地板生产能力，同时拥有近3,000家统一授权、统一形象的地板专卖店，并依托成熟的实体经销店，开拓了天猫、京东、苏宁在线分销专营店。目前，宿迁50万立方米刨花板项目正按计划进行，预计年底前有望全面投产，将进一步提升公司产能，为未来业绩增长提供支撑。

　　此外，公司强化生产控制、重视新品研发，在生产技术、工艺、研发上均处于国内领先地位，报告期无醛地板基材试验成功。

　　股权激励动力足，彰显未来发展信心2017年6月，公司推出新一轮限制性股票激励计划，对象涵盖公司总部、圣象地板业务体系、人造板业务体系的管理层和核心员工，共授予2864万股，其中首次授予2524万股，预留340万股，授予价格11.56元/股，将充分调动员工积极性，也彰显公司对于未来发展的信心。

　　地板龙头优势明显，业绩提升潜力大，给予买入评级公司“圣象”品牌优势明显，并积极拓展营销渠道，加快新品开发和市场推广，巩固和提升市场占有率，看好公司在人造板和木地板市场的龙头地位，未来业绩提升潜力大。预计17-19年EPS分别为1.30/1.61/1.84元/股，对应PE为17.1/13.8/12.1x，给予“买入”评级。





　　蓝帆医疗：丁腈手套项目投产开启业绩增长新引擎买入评级
　　国海证券
　　事件：
　　2017年8月29日，蓝帆医疗（002382）发布半年报，上半年公司实现营业收入7.81亿元，同比增长22.7%；实现扣非后归母净利润1.05亿元，同比增长25.6%；经营活动产生现金流净额达到1.64亿元，同比增长11.2%；三项费用率达到11.7%，同比下降0.6个百分点。

　　2017年第二季度实现营业收入3.78亿元，同比增长21.8%，环比下降6.0%；实现扣非后归母净利润4894万元，同比增长22.5%，环比下降12.60%；三项费用率达到11.7%，同比增长0.6个百分点，环比保持不变。

　　投资要点：
　　PVC手套龙头企业，市场竞争力凸显。2017年上半年PVC糊树脂原料成本达到6062元/吨，同比2016年上半年5195元/吨上涨16.7%。作为全球PVC手套龙头企业，公司所占市场份额达到22%并具有很高产品定价权，在上游原料上涨的条件下2017年上半年仍实现扣非后归母净利润增长25.6%，市场竞争力凸显。

　　年产20亿支丁腈手套项目投产，开启业绩增长新引擎。2016年世界丁腈手套市场需求量达到1100亿支/年，产能集中在马来西亚、泰国等东南亚地区。公司积极布局投资建设丁腈手套项目，一期工程已经于2017年6月投产，实现产能20亿支/年，从下半年开始丁腈手套逐步放量，开启业绩增长新引擎。

　　完成7.08%股权转让，成立并购基金寻求创新业务拓展方向。母公司蓝帆集团向珠海巨擎秦风鲁颂股权投资中心完成约占上市公司总股本7.08%的价值4亿元的股权转让，同时公司与巨擎投资联合发起5亿元规模的并购基金，预计通过投资、并购和产业资源整合等方式寻求创新业务拓展方向。

　　盈利预测和投资评级：我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.51元/股、0.68元/股和0.79元/股，对应市盈率分别为23.7倍、17.8倍和15.4倍，维持“买入”评级。

　　
　　厚普股份：EPC业务实现重大突破买入评级
　　国海证券
　　投资要点：
　　签署页岩气综合利用战略协议，项目投资规模约40亿。8月28日，公司发布公告与重庆市永川区人民政府签订页岩气综合利用战略合作协议，并就永川区清洁能源综合利用相关项目建立战略合作关系。其中，永川区政府将提供最优惠的投资鼓励政策并依法落实投建项目正常落地所需审批手续及核准文件；公司负责项目的投融资工作及工程设计、工程建设、工程采购、工程运营及项目移交等内容。永川区清洁能源综合利用项目涵盖页岩气综合利用项目、气化长江项目、安全（环保）治理项目三大板块，将带动投资规模约40亿元；此次战略合作协议的签订标志公司EPC业务取得重大历史性突破。

　　项目落地条件成熟，未来有望显著增厚公司业绩。永川区幅员面积1576平方公里，常住人口111.06万人，是成渝经济区重要节点城市；同时永川区页岩资源丰富，能源与材料产业是永川区重点打造的五大产业集群之一。根据永川网报道，目前永川区页岩气勘探开采开发已驶入“快车道”，预计“十三五”末产能将达到50亿立方米。我们认为良好的资源禀赋和政策环境将为永川区清洁能源综合利用项目的实施奠定坚实基础。根据协议，厚普股份享有拟投建项目的投融资管理及EPC总包或分包的安排权利，说明公司一方面牵头了项目融资事宜，另一方面具备工程承建权利。根据公司2017年半年报披露，EPC业务毛利率为20.52%，按10%的净利率水平测算此次项目落地将为公司贡献净利润4亿元；考虑到公司EPC项目建设周期通常在2年左右，则预计每年贡献净利润2亿元，将对公司业绩形成明显提振。

　　转型EPC成效明显，未来业绩有望超预期。此前公司已经形成了以宏达公司为核心的天然气全产业链布局，具备工程设计、施工、核心装备研制等多项能力，并先后中标水富至昭通天然气输送管道EPC项目等4个项目，合计金额为7.18亿元；2017年上半年公司EPC业务实现收入1.85亿元，超过2016年全年水平。此次公司与永川区政府签订战略合作协议，进一步凸显了公司在清洁能源EPC领域的核心竞争优势，在天然气行业整体景气度复苏及环保政策不断出台的背景下，公司EPC业务发展有望迎来高速增长阶段。

　　维持公司“买入”评级。鉴于本次战略合作协议不涉及具体交易金额，基于审慎性原则，暂不考虑其对公司业绩影响，预计公司2017-19年归母净利润为1.96、2.50、3.25亿元，对应EPS为0.53、0.67、0.88元/股，按照最新收盘价16.21元计算，对应PE分别为31、24、19倍，我们认为公司EPC业务发展有望超预期，继续维持“买入”评级。

　　



　　中国国旅：免税龙头强者愈强强烈推荐评级
　　东兴证券
　　事件：
　　公司发布2017年半年报：2017年上半年公司实现营业收入125.68亿元，同比增长22.46%；归属上市公司股东的净利润13.00亿元，同比增长17.47%；归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润12.87亿元，同比增长16.76%；基本每股收益0.6659元/股，同比减少41.26%。

　　观点：
　　三亚旅游回暖驱动内生增长，日上并表增厚业绩上半年公司业绩略超预期，营收和归母净利同比分别增长22.46%和17.47%，其中国旅总社实现收入54.41亿元（+3.84%）、归母净利1652.82万元（-55.61%）；中免集团实现收入70.35亿元（+42.55%）、归母净利12.82亿元（+20.60%）。中免的业绩增长主要来源于日上并表+三亚客流增长：①日上（中国）于17年4月起并表，报告期内贡献营收13.62亿元以及归母净利5205.28万元，剔除后公司内生营收及归母净利增速分别为9.19%和12.74%。②报告期内三亚市内店公司实现收入32.28亿元（+24.92%），归母净利4.66亿元（+23.94%）。受益上半年三亚旅游客流回暖，加之公司16年取消旅行社合作形成低基期，海棠湾购物人次、收入和业绩均实现较大增长。

　　东兴证券财报点评中国国旅（601888）：三亚回暖+日上并表驱动业绩增长，免税龙头强者愈强P2敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源DONGXINGSECURITIES2017年上半年公司整体毛利率29.53%（+1.69pct.）；销售及管理费用分别同比增长64.69%和2.50%，主要系收购日上（中国）所致；财务费用由-175万元降低至-2704万元，主要是汇兑收益大幅增加所致。

　　中标多地机场提升整体规模，引入国际化人才为管理层注入新活力①中免3月收购日上（中国），4月中免-拉格代尔公司中标香港机场烟酒标段，7月与日上（中国）分别中标首都机场T2和T3进出境免税店，进货规模上的提升有望带来更强议价权，且日上本身毛利率更高（约60%），中免毛利率还有提升空间。②16年2月放开机场进境店招标后，中免先后中标昆明、广州、青岛、南京、成都、乌鲁木齐机场进境店，巩固龙头地位，关注后续上海浦东（免税合约18年3月到期）等机场招标情况。③海棠湾河心岛项目于年初开工，预计年内实现结构封顶，招商方案已编制完成并正在与商户接洽，建成后将与海棠湾共同构成旅游综合体，有望大幅提升海棠湾的获客能力和游客停留时间。④年初管理层换届，免税板块（尤其是三亚海棠湾）引入多位国际化人才，管理升级的红利有望逐步释放，海棠湾的管理理念后续有望在旗下全部免税店内实现统一。

　　结论：
　　公司是我国免税龙头兼A股唯一免税标的，受益海外消费回流大趋势，今后有望拿下更多机场。对标Dufry，营收规模扩大的同时毛利率有较大提升空间，公司业绩有望持续提升。我们预计公司2017年-2019年的营业收入分别为278.13亿元、322.52亿元和358.02亿元，归属于上市公司股东净利润分别为21.52亿元、24.66亿元和30.47亿元，每股收益分别为1.10元、1.26元和1.56元，对应PE分别为25.27X、22.05X、17.85X，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：免税政策不达预期，项目中标不达预期，管理效率提升不达预期。

　　
　　东方雨虹：稳步进军建筑涂料行业买入评级
　　广发证券
　　8月29日公司公告，拟在岳阳经济技术开发区投资建设东方雨虹中南区域总部及岳阳新材料生产基地项目，两项目分别投资10亿元。中南区域总部主要用于中南区域总部和全国物流总部行政办公楼、DAW特种材料国家级重点实验室、专家楼及人才公寓建设；生产基地主要用于DAW特种涂料生产项目建设。

　　设立DAW特种生产基地，稳步进军建筑涂料行业。2016年12月，公司签订协议收购DAWASIA90%股权，2017年4月28日完成股权变更，今日公告拟投资10亿元建设DAW特种涂料生产项目，外延领域稳步推进。DAW集团为欧洲第三大、德国第一大建筑涂料生产商，业务遍及全球40多个国家，拥有29个生产基地，拥有丰富的国际化运营经验。公司携手DAW进军建筑涂料行业，目前双方合作虽刚刚起步，但各步骤稳步推进，彰显公司品类扩张的决心与执行力。未来随着产能投放落实，外延品类扩张值得期待。

　　设立中南区域总部，提升公司核心竞争力。公司是少有的具备全国产能布局的防水材料公司，在北京、唐山、上海、徐州、岳阳、惠州等地均有产能布局。岳阳地处湖南省东北部，作为现代港口物流城市，拥有163公里长江岸线资源，是国家首批沿江对外开放城市、长江沿岸亿吨级大港城市，也是全国唯一拥有6个国家级开放平台的地级市。公司在此处设立中南区域总部，可借助其区域优势，进一步整合资源，增强员工稳定性，提升公司核心竞争力。

　　投资建议：维持“买入”评级。公司在品牌、规模、资金、机制、渠道多维度构筑起综合竞争力，份额提升（防水）、品类扩张（装饰涂料）的中线成长逻辑清晰，对标国际巨头（比如西卡、德高）来看，成长天花板依然很高。我们预计2017-2019年EPS分别为1.57、2.08、2.70元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示：需求大幅下滑、原材料价格上涨导致毛利率大幅下降。