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顶尖财经网(www.58188.com)2017-8-30 0:07:14讯：
博世科(300422)中报点评：在手订单充裕保证高增长中车合作奠定双方互赢
公司1H2017业绩符合预期
博世科公布1H2017业绩：营业收入5.53亿元，同比增长96.17%；归属母公司净利润0.53亿元，同比增长156.05%，对应每股盈利0.15元。
发展趋势
订单井喷，预期下半年势头依旧。公司2017年PPP项目在手合同额累计达到83.95亿元，其中上半年新签订单超过70亿元，如果考虑到股权比例因素，实际博世科占比超过50亿，远超去年同期7.9亿元的水平。我们认为公司专注三四线城市污水升级和农村集约化污水改造，和央企进行差异化竞争的思路已经在今年得到了非常好的体现。我们预计公司今年下半年新接订单趋势将保持，全年新签订单（不考虑股权比例）将超过90亿元，基本锁定2017-2018年的高速增长。
和中车的合作或将是全方位的。公司上周公布和中车的联合体预成交22亿澄江县农村生活污水处理项目，引发资本市场对于公司和中车合作的猜想。我们认为，公司和中车进行项目层面合作的潜力非常大。公司弥补了中车在大规模流域治理，污水升级等领域的业务短板，同时中车可以在大体量项目上给博世科提供强有力的财务支持，解决了公司快速扩大业务规模的背景下亟待解决的资金问题。我们同时预计，随着这种合作的推进，双方可能在资本运作方面进一步深入。
公司目前财务抗压性足以支撑大体量订单。我们认为，虽然目前公司资产负债率已经达到了63%，但是PPP项目自身的融资特殊性助其摆脱了要求企业不断再融资的困境。博世科手中项目不断滚动回款，以及对于非控股PPP项目本身投资需求不高的特点，我们认为公司目前的财务水平，可以支撑订单增速。
盈利预测
我们维持2017/2018年全年每股盈利预测不变。归母净利润上涨125.6%/62.2%至1.41/2.29亿元。EPS对应0.40/0.64元。
估值与建议
目前，公司股价对应48.5x2017E市盈率。我们维持推荐的评级和人民币22.25元的目标价。
风险
订单落地速度不及预期；政策风险。(中国国际金融股份)
中国医药(600056)半年报点评：业绩符合预期工商业快速增长
事件：
8月25日公司发布半年报，上半年实现营业收入142.56亿，同比增长18.51%；实现归母净利润6.53亿，同比增长28.05%；实现归母扣非净利润6.40亿，同比增长26.79%。业绩符合预期。
投资要点：
工业商业快速增长，带动业绩增长。
公司上半年医药工业实现收入14.76亿，同比增长20.89%，毛利率44.71%同比增长2.92个百分点，规模效应显著。其中原料药、化学制剂的毛利率分别为17.8%、66.25%，同比分别增加-5.41、9.37个百分点。1、原料药实现营收6.55亿，同比增长19.77%；其中盐酸林可霉素、乙酰螺旋霉素实现高速增长，销量分别增加31.7%、37.86%。2、化学制剂实现营收8.20亿，同比增长21.64%，主要是由于阿托伐他汀钙胶囊、注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠、瑞舒伐他汀胶囊三个品种增长较快，销量分别增加25.26%、48.68%、383.69%。瑞舒伐他汀作为2015年上市的新品，通过加大市场宣传推广力度，增长快速。3、从治疗领域上看，抗感染药和心脑血管类用药增长较快，分别实现营收9.69亿、3.67亿，同比增长18.72%、51.85%，带动整个工业快板快速增长。4、中国医药工业板块主要是海南通用三洋、天方药业（同时包含商业板块），两家子公司上半年实现利润分别为0.8亿、2.09亿，同比增加0.22亿、0.53亿，使得工业板块利润增加较多。
医药商业板块，上半年实现营收95.52亿，同比增加22.39%，毛利率下降0.85个百分点。纯销业务比例进一步提升，纯销业务实现营收52.65亿，同比增加25.72%；调拨业务实现营收42.87亿，同比增加18.53%。业务毛利率下降主要是由于为占领市场，新开发的部分低毛利率业务拉低了商业板块的毛利率水平。收入端快速增长一是公司加强现有市场推广力度，二是16年收购的以及新设的子公司贡献业绩。17年上半年公司在湖北等地投资新设公司，商业网络布局进一步完善。
国际贸易业务稳定增长。上半年公司国际贸易业务实现营收34.65亿，同比增加3.18%，毛利率同比增加3.01个百分点。（国联证券）
期间费用有所下降，成本管理好。
上半年销售费用、管理费用、财务费用分别为4.86亿、2.59亿、0.28亿，同比增长12.08%、3.8%、-3.64%，三项费用率分别减少0.19、0.26、0.04个百分点，期间费用率整体降低0.49个百分点。在维持高速增长的同时，期间费用率下降表明公司管理能力逐步提升。
盈利预测和评级
不考虑其他资产注入，预计17-19年的EPS分别为1.08、1.30、1.52元，对应8月25日收盘价，PE分别为23、19、16倍。鉴于公司推动工商贸协同下工业商业快速发展，商业板块依靠收购和新设子公司拓展较快，以及潜在的优质资产的注入预期，长期看好公司发展，维持“推荐”评级。
风险提示
资产注入低于预期；外延并购低于预期
洋河股份(002304)半年报点评：成长之美稳步前行
投资要点
事项：
洋河股份公布17年中报。1H17营收115亿元，同比+13.1%，归母净利39.1亿元，同比+14.2%，EPS2.59元。2Q17营收39.4亿元，同比+17.6%，归母净利11.7亿元，同比增20.4%，EPS0.77元。公司预计1-3Q17归母净利增10-20%。
平安观点：
2Q17营收增17.6%超我们预期的12%，因高端梦之蓝增长快及2Q16相对低基数，并带动归母净利增20%超我们预期的14%。
梦之蓝充分享受次高端红利，海、天表现优于16年。受益于茅台、五粮液持续挺价打开次高端空间，估计1H17梦之蓝营收增速近40-50%。经历2016年调整后，17年以来天之蓝、海之蓝增速好于16年同期，估计两者增速5-10%。
估算蓝色经典之外其他白酒营收大致持平。
省内增速回升至双位数，省外增速仍达15%。1H17洋河在江苏省内扭转了16年的下滑局面，增速回升至11%，主要驱动力是省内天之蓝升级至梦之蓝，且1H16省内下滑5%基数较低，但天、海省内压力应仍较明显。1H17省外增长15%占比达到45%，新江苏战略成效显著。随着基数变大，增速略下滑是可预期的，尤其是17年其他全国性名酒和地产龙头普遍加大了扩张力度。
预收款环比小升，其他应付款正常。2Q17末预收款余额约14.6亿元，同比增约1亿，环比增约3.3亿。反映公司对经销商返利的指标其他应付款同比增10%至44.7亿，基本正常。
2Q17毛利率降或因费用，销售、管理费用节省提升盈利增速。2Q17，虽高端梦之蓝占比上升，但毛利率同比仍降3.5pct，这或许因成本上涨和费用计提，全年数据更有效。随着营收持续增长，洋河管理费用规模效应持续体现。
成长之美，稳步前行。考虑1H17营收超预期，上调17-18年EPS预测约2%、5%至4.41、5.02元/股，同比增14.1%、13.7%，动态PE20.3、17.8倍。洋河综合竞争力一流，持续成长可期，节奏上短期更可能稳步前行，17年PE仅20倍，隐含中长期回报率应能超10%，维持“推荐”评级。
风险提示。渠道波动；白酒政策风险。（平安证券）
森马服饰(002563)中报点评：线上及童装业务继续维持快速增长估值相对便宜
2017上半年业绩符合预期
森马服饰公布2017上半年业绩：营业收入44.33亿元，同比增长14.3%；归属母公司净利润5.34亿元，同比增长4.2%，对应每股盈利0.20元。业绩符合预期。2Q17收入/净利增长21%/5.1%，相较1Q17（7.5%/3.2%）及4Q16（7.9%/-18.4%）继续好转。
线上及童装业务增势仍强劲，期货转现货短期影响逐步消除：（1）分产品，童装业务收入增长25%，收入占比51%；休闲服装业务收入增长5.4%；（2）分渠道，线上增长超50%至12亿元以上，收入占比约30%；线下收入约增长5%。自今年春夏装上线起，线下业务向批发现货各占50%转型，初期现货订单未能有效弥补期货订单降幅使4Q16及1Q17收入增速下滑，该影响正逐步恢复。
中期毛利率好转，电商及研发支出小幅拖累当期盈利能力：毛利率同比提升2ppt至40.2%，因高毛利的电商、童装及休闲服现货收入贡献提升。上半年销售及管理费用率上升3.4ppt，因电商及研发支出加大。
营运资金周转二季度有所改善：上半年存货周转天数增加20天至159天，应收账款周转天数减少1天至64天；但2Q17存货周转天数、应收账款周转提升分别减少5天、10天，环比改善显著。
发展趋势
（1）公司预计1~3Q17净利润同比增长0~30%至10~13亿元，因休闲服业务企稳、童装及电商继续快速发展。（2）公司账上现金20.7亿元，仍存通过投资合作等方式推进多品牌战略的潜力。
盈利预测
考虑公司2Q17净利润增速仍相对偏慢，我们下调2017、18年每股盈利预测5.5%、7.9%至0.59元、0.67元，对应同比增长11.7%、13.6%。
估值与建议
目前，公司股价对应14倍、12倍2017、18年市盈率。维持推荐评级，下调目标价15%至10.08元（考虑估值切换，目标价对应15倍2018年市盈率），隐含22.5%上行空间。公司目前估值相对便宜，且童装及电商业务强劲增势有望维持。
风险
终端库存高企风险。(中国国际金融股份)
上海机场(600009)中报点评：非航业务表现突出看好核心机场的枢纽价值维持推荐评级
投资要点
1.公司公告2017半年报：非航业务收入占比已过半财务数据：实现营业收入38.98亿元，同比增长14.71%；其中航空性收入18.03亿元，同比增长3.54%，非航业务收入20.94亿元，同比增长26.46%，占比53.73%，去年同期为48.74%。实现归属净利16.96亿元，同比增长20.56%，EPS0.88元。
经营数据：2017上半年浦东机场共实现飞机起降24.36万架次，同比增长3.88%；旅客吞吐量3413.81万人次，同比增长6.54%；货邮吞吐量181.74万吨，同比增长13.64%。
2.国内吞吐量增速高于国际
公司实现航空性收入18.03亿，同比增长3.54%，占总收入比重46.27%。其中架次相关收入提升3.56%至8.03亿，旅客及货邮相关收入提升3.53%至10亿元。
1）国内需求高于国际。上半年，飞机起降架次国际增速3.50%，国内4.70%，国际占比38.01%；旅客吞吐量国际增速3.05%，国内增速11.37%，国际占比39.96%。国内起降架次和吞吐量均高于国际，显示出国内旺盛的需求。
2）上半年浦东机场准点率63.16%，由于空域紧张、天气等因素叠加导致准点率提升困难，航班放行正常率受到较大影响。民航局公布《2017年航班正常考核指标和限制措施》，2017年航班正常考核要求是对连续2个月航班正常率低于75%的机场停止受理加班、包机和新开航线申请，同时把航班正常性作为考虑增加机场高峰时刻容量的参考依据，在一定程度上限制了浦东机场业务量的增长。
3.非航收入大幅提升，占比超过50%，商业租赁收入显著提升1）公司实现非航收入20.94亿，同比增长26.46%，占总收入比重53.73%，其中商业租赁收入大幅提升35.99%至14.36亿，占总收入比36.85%，其他非航业务提升9.68%至6.58亿，占总收入16.88%。
2）商业租赁收入表现亮眼。非航业务的增速来自于商业租赁业务的提升，系由旅客增长带来的销售额增长以及公司继续对商业零售品牌管理、场地优化和调整等所致。
4.投资收益稳步提升，人工成本和运行成本增速低于收入1）公司共实现投资收益4.57亿元，同比增长11.59%，其中：
地面服务公司（公司持股41%）实现净利润1399.76万元，同比下滑13.4%；
广告公司（公司持股51%）实现净利润1.66亿元，同比增长13.5%；航空油料公司（公司持股比例为40%）实现净利润6.59亿元，同比增长16.9%。
此外自贸基金确认收益1.21亿元。
2）公司营业成本21.21亿元，同比增长7.57%，低于收入增速。其中人工成本7.92亿元，同比增长10.59%，占总成本37.33%，运行成本7.19亿元，同比增长11.89%，占总成本的33.89%。主要因本期业务量、职工人数及薪酬等增长，及委托管理费等运营费用以及场地、资产租赁费增加所致。
5.投资建议：看好核心机场的枢纽价值，维持“推荐“评级1）预计2017-19年EPS分别为1.74、2.05及2.40元，对应PE21、18及16倍。
2）目前公司国际及地区旅客吞吐量占比已近5成，公司非航业务占比超过50%，看好公司作为枢纽机场，国际业务（尤其国际中转业务）的持续增长以及非航业务商业开发、免税招标为公司带来的业绩提升，维持“推荐”评级。
风险提示：
1）时刻增长有压力。长期低于民航局机场航班正常考核标准，可能会在一定程度上限制浦东机场业务量的增长。
2）经济大幅下滑导致航空需求下降。
3）浦东国际机场三期项目（总投资预计201亿元），预计2019年底竣工，转固后会带来折旧压力。(华创证券)
思创医惠(300078)中报点评：智慧医疗业务高速增长多领域的创新产品研发已取得突破
业绩符合预期
思创医惠公布2017年半年度业绩：营业收入4.75亿元，同比增长10.92%；归属母公司净利润7,260万元，同比增长14.40%，对应每股盈利0.09元。
发展趋势
平台业务复苏拉动智慧医疗板块快速成长，商业智能板块受产品降价影响表现一般。（1）智慧医疗合同额大幅回暖。公司新接收订单5.05亿元，同比增长15.10%。其中，智慧医疗订单1.55亿元，同比增长62.37%。
（2）受益于以智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案大型项目订单的显著增加，以及软件产品增值税退税等因素影响，智慧医疗业务收入同比增长34.64%，毛利率比去年同期提升2.51%，归属净利润同比增长50.43%。（3）受新零售研发投入增加、EAS产品原材料价格上涨及部分标签产品实施竞争性降价策略等因素影响，EAS收入同比增长7.33%，毛利率下滑2.26%；RFID收入下滑6.33%，毛利率下滑8.26%。
智慧医疗板块已形成4大产品体系，AI+医疗应用正逐步试点落地。（1）医惠科技在智慧医疗大型项目的中标上表现突出，签下了南京鼓楼医院、广州市妇女儿童医疗中心、苏北人民医院、圣德国际医院等一批单体金额在千万元级别的项目合同。（2）公司通过自主研发在AI+医疗领域逐步实现突破：继成功推出手足口病机器人之后，目前已有疝、川崎病、乙肝、心梗等四个单病种人工智能应用落地。（3）目前公司联合杭州认知网络已与国内几十家三甲医院签署合作协议，其中近十家沃森联合会诊中心已经正式落地运营并开放商用服务。
公司正努力通过创新产品形态、应用场景来缓解商业智能产品降价的冲击。（1）目前RFID标签年产能15亿枚。（2）公司正努力提升ESL变价标签、UHF标签、NFC标签、水洗标签和抗金属标签等高毛利特种标签的技术。（3）布局新零售：通过EAS+RFID，搭载视频识别等技术，开发完善应用于零售门店的ShopKeeper平台，为门店提供客流统计、客群分析、商品陈列改善等智能化决策服务。
盈利预测
由于EAS与RFID降价导致商业智能板块业绩受影响，我们将2017、2018年EPS预测分别从0.35元与0.44元下调13%与13%至0.3元与0.38元。
估值与建议
目前，公司股价对应2018年预测P/E约40倍。考虑到市场对公司在AI+医疗、新零售等创新领域发展潜力的关注，我们维持推荐的评级，但将目标价上调8.57%至人民币19.00元，较目前股价有25.08%上行空间。
风险
智能开放平台、耗材等产品的推广不及预期；EAS、RFID产品需求空间缩窄；市场竞争激烈导致利润率快速下滑。(中国国际金融股份)
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