曾被誉为“造富机器”的员工持股计划，不仅公司和员工喜欢，投资者也十分追捧，目前却慢慢“变了味道”。越来越多的上市公司将员工持股变为股东减持套现的接盘工具、定增募资的资金渠道，甚至有公司将其当作市值管理的手段只为拉抬股价，逐渐偏离了员工持股参与公司成长共享发展利益的初衷。
业内人士表示，对此类现象应该严加监管，让员工持股回归初衷。值得注意的是，越来越多投资者已关注到员工持股的变化，已从过去的热捧开始回归理性。
自减持新规发布以来，大股东减持变得更加谨慎，如何完成套现又不对股价造成大幅影响，成为很多上市公司大股东考虑的问题。在这样的背景下，利用员工持股计划接盘的方法正被越来越多上市公司选用。
7月25日午间，楚江新材(行情002171,诊股)发布公告称：
控股股东安徽楚江投资集团通过大宗交易方式减持430万股，受让方为楚江新材第二期员工持股计划，减持均价为14.89元/股。此次减持只是安徽楚江投资集团减持计划的一部分，根据楚江新材7月30日晚发布的公告，安徽楚江投资集团拟在半年内减持不超过总股本5%的股份。
除了楚江新材，朗姿股份(行情002612,诊股)7月21日晚公告：
2017年7月20日，公司控股股东申东日先生通过大宗交易方式减持240万股，受让方为2016年度员工持股计划，减持均价11.58元/股。
信立泰(行情002294,诊股)6月1日公告称
控股股东信立泰药业当天以大宗交易减持了1230万股，购买方是为员工持股计划设立的国联信立泰1号定向资管计划，交易价格为28.44元/股。
此外，还有越来越多的员工持股计划正在准备加入。如岭南园林(行情002717,诊股)7月5日晚间公告，公司控股股东尹洪卫计划在公告发布之日起15个交易日后的6个月内，以大宗交易的方式减持不超过828万股，受让方为公司第一期员工持股计划。掌趣科技(行情300315,诊股)6月20日晚公告，实际控制人姚文彬拟自6月20日至12月20日通过大宗交易方式，向公司拟设立的员工持股计划转让不超过5200万股股票。
此外，新研股份(行情300159,诊股)、洽洽食品(行情002557,诊股)、瑞丰光电(行情300241,诊股)等发布的员工持股计划也表示，不排除通过大宗交易通道定向受让公司实控人/其他股东持有的股票。
深圳一位资深私募人士表示：
以前也有员工持股计划接盘大股东减持，但明显没有如今这么密集。以前减持套现比现在容易得多，因此大股东出让股份给员工持股计划的目的比较简单，基本上就是让渡利益给员工实行股权捆绑。减持新规出来后，大股东以往种类繁多的减持手段大幅减少，员工持股接盘的优势就体现出来了。
根据减持新规，大股东以大宗交易方式减持股份的，在任意连续90个自然日内减持股份的总数不得超过公司股份总数的2%，且受让方在受让后6个月内也不能转让其受让的股份。
“员工持股计划一般有12个月的锁定期，锁定时间较外部大宗交易商更长，有利于抵挡短期股价波动带来的压力。”
一位不愿具名的华南券商投行人士说，在当前市场低迷的情况下，员工持股接盘，也能平抑股东减持对股价带来的负面影响，减少对二级市场价格的冲击。
上述已实施员工持股计划接盘大股东减持的案例中，还未出现员工被套的情况。如楚江新材8月3日的收盘价为16.78元，员工持股计划已经浮盈12.7%；朗姿股份同一天的收盘价为13.11元，其员工持股计划浮盈13.2%；信立泰3日的收盘价为31.92元，其员工持股计划浮盈12.2%。
广州一投资公司总监认为：
从目前的接盘案例来看，大股东减持时往往会给予较高的折价，员工持股计划因此有了一定的安全垫。大股东将减持的股份抛给员工持股计划，实质是把以往由散户承担的抛压扔给员工承担。但锁定期内一旦股价下跌，员工持股计划就可能被套，成为“接盘侠”。
不过，员工持股计划被套的情形并不鲜见。中国证券报（ID:xhszzb）记者统计wind数据发现：
今年以来截至8月2日，A股上市公司共完成99起员工持股计划，其中有53家目前是浮亏状态，占比高达53.5%，浮亏比例超过20%的也并不鲜见。
以智慧松德(行情300173,诊股)为例，今年3月25日完成员工持股计划，购买均价为16.41元，加上公司7月底实施的每10股派现0.4元的分红后，仍较8月2日的收盘价10.15元浮亏38%。
今年部分员工持股计划浮亏情况
（数据来源：wind 定点复权基准日为2017年1月1日）
一边是超过半数的员工持股计划被套，一边仍是滔滔不绝的员工持股计划发起。Wind数据显示，今年以来共有120家公司发布了设立员工持股计划的董事会预案，跟去年同期持平。但从月度数据来看，今年上市公司设立员工持股计划的热情明显比上年更高，今年6月和7月，发布董事会预案的公司家数分别为23家个14家，而上年同期则是19家和11家。
前述私募人士介绍:
员工持股计划的设立跟二级市场股价有较大关联。当股价较低时，往往是员工持股设立的高峰期。近期有部分上市公司发起设立员工持股计划，除了觉得股价处于低位外，不排除有方便大股东减持套现的目的。
此外，员工持股计划正逐渐成为上市公司进行市值管理的工具，也是今年员工持股热情不减的原因之一。“今年很多上市公司二级市场股价表现低迷，有上市公司为了拉抬股价，就配合设立员工持股计划。”该私募人士介绍，以前员工持股比较受投资者追捧，一出台就往往会吸引投资者买入，带动股价上涨，因此成为上市公司进行市值管理的重要工具。
“现在有公司纯粹为了市值管理而发起员工持股计划，已经逐渐偏离了员工持股的本意。”中国人民大学商法研究所所长刘俊海教授认为，员工相比普通投资者天然具有信息优势，尤其是公司高管，仅为拉抬股价而滥用员工持股对普通投资者并不公平，“一旦公司因业绩下滑等因素导致股价大跌，受损的不仅是公司员工，还有广大投资者。”
除了充当大股东减持套现的接盘工具，以及上市公司市值管理工具以外，员工持股还是不少上市公司定增募资的资金渠道。如华光股份(行情600475,诊股)在吸收合并无锡国联环保能源集团有限公司的定增方案中，发行对象就包括公司2016年员工持股计划，包括高管在内的1174名员工合计认购了855.67万股，总金额1.18亿元；高盟新材(行情300200,诊股)6月底完成的发行股份购买资产并配套融资的并购中，定增融资的对象之一就是公司的员工持股计划，共向员工融资1.12亿元。
“目前定增市场洗牌仍在继续，随着参与机构的减少，上市公司定增募资的难度将会加大，预计员工持股计划以后会越来越多的成为上市公司募资的对象。”上述券商投行人士认为，员工更了解公司情况，因此对一些较好的项目往往参与热情较高。但随着定增定价套利空间的慢慢消失，如何让员工持股不被套将成为很多上市公司要认真考虑的问题。
“一直以来，不少二级市场投资者视员工持股计划的持股价为重要的投资参考，其逻辑是上市公司不会轻易让自己的员工亏钱，否则持股计划将失去激励意义。”前述私募人士介绍，所以不少投资者认为，只要买入价接近或低于员工持股价，就有可能搭上牛股顺风车，“但从今年至今逾五成员工持股被套来看，员工持股计划‘造富机器’的光环正在褪色。”
“这也是投资者逐渐恢复理性的结果，当员工持股被越来越滥用后，自然也会遭到市场‘用脚投票’。”该人士表示。
刘俊海教授指出:
员工持股计划的初衷是通过员工持股，激发员工工作热情，增强企业凝聚力，让员工真正参与公司成长并共享成长利益。但从目前情况来看，员工持股计划确实已经变了味道，投资者需要更加理性看待，监管部门也应加强监管，让员工持股回归应有之义。
深市某上市公司董秘表示:
未来员工持股仍将是许多上市公司将会采用的激励方式，只不过目的可能更加复杂而已。不管员工持股目的再怎么复杂，让员工受益应该是众多上市公司不会改变的理念，这从很多大股东给员工持股计划兜底就看得出来。