[摘要]

　　事件公司发布2017年半年度业绩报告，报告期内公司实现现营业收入244.30亿元，比上年同期增长95.82%；实现营业利润73.82亿元，比上年同期增长273.06%；实现归属于上市公司股东的净利润为48.61亿元，比上年同期增长255.35%。

　　摘要公司业绩略超预期。报告期内公司业绩保持高增长主要源于MDI盈利能力大幅提升，MDI价格自2016年下半年开始逐步回升，从市场数据来看，16年初纯MDI华东市场价格从年初14750元/吨上涨至最高点29000元/吨，涨幅96%；聚合MDI从10400/吨上涨至20600元/吨，涨幅98%。进入一季度更是连创造新高，同时海外包括欧美需求回暖销量也有提升，二季度略有调整，但与去年同期相比仍然维持在绝对高位。上半年纯MDI价位维持在2.3~3.5万元/吨的区间，聚合MDI价位在2.1~2.6万元/吨。MDI与纯苯的价差也逐步扩大，为公司盈利大幅上升贡献了主要力量。此外烟台工业园装置投产及其他新业务板块的快速发展也为利润增长发力，石化产品、特种化学品及功能性材料等领域营收相比同期均有大幅增长。

　　公司是目前全球最大的拥有MDI制造技术自主知识产权的制造商，产能占全球四分之一以上，话语权突出。公司凭借相比于海外竞争对手在产品质量、成本控制等方面的优势，加大海外市场拓展力度，将强化其在全球市场的竞争力。上半年以来，MDI价格继续维持高位，考虑到未来MDI全球范围内新增产能有限、需求稳定增长的背景下，预计MDI未来格局仍维持紧平衡态势，后期MDI价格或将继续高企。

　　公司战略布局清晰，以烟台、宁波、珠海等地为基地辐射全国，近日公司公告珠海工业园一期项目正式投产，包括10万吨水性表面材料树脂和4万吨改性MDI，珠海项目完善了公司向华南及东南亚等地区的战略性布局。万华烟台工业园将主业MDI产品与环氧丙烷、丙烯酸及酯等石化产业结合，并逐步开发下游功能化产品，以延伸和完善公司产业链布局，上半年在保障MDI和石化稳定生产的基础上，PMMA、PC、TDI等一批新材料项目建设也在稳步推进中，给公司带来新的业绩增长点，未来公司有望成为国际级化工巨头，看好公司发展前景。

　　风险提示：成本和费用增加风险，MDI价格大幅下降，新项目拓展不达预期

　　西山煤电(行情000983,诊股)：中报业绩同比增长739% 买入评级

　　[摘要]

　　事件：8月1日西山煤电公告2017年中报，报告期内，公司实现营业收入136.33亿元，同比增长58.82%；归属于上市公司股东的净利润9.17亿元，同比增长739.31%；基本每股收益为0.29元/股；符合预期。其中二季度单季实现归母净利4.52亿元，较一季度4.65亿元环比下降2.8%，小幅下降。

　　投资要点：

　　焦煤龙头风范，先进产能稳定释放。公司17年上半年原煤产量1304万吨，同比增长9.4%；但是焦精煤缺生产533万吨，同比下滑5.66%，上半年公司焦煤洗出率同比下滑6.53个百分点，至40.87%。商品煤产量1149万吨，同比下降11.82%；但是综合售价657.23元/吨，同比上涨100.03%。从而使得公司业绩大幅增长。公司背靠全国最大的炼焦煤生产基地。其主要开采西山和兴县煤田，煤质优良，保有储量42亿吨。其中焦煤、肥煤为世界稀缺资源，具有粘结性强、结焦性高等多种优点。2016年公司产量为2428万吨。公司主力生产矿井斜沟矿，根据减量置换制度保持了1500万吨/年能力，待在建矿井获批后，产能将进一步扩张。

　　量价锁定，实现中报业绩大幅增长。公司控股股东山西焦煤集团是国内最大的炼焦煤供应商，已与十四家钢铁企业签订2017年炼焦煤中长期合同，中长期合同量占比达70%，基准价稳定在2016年11月高位的基础上。所以公司中报盈利受年初以来焦煤价格持续下跌影响较小，因此中报业绩大幅增长。

　　销售费用因运费上涨和到港量售煤增加而同比上涨97.44%。报告期内，公司期间费用合计28.03亿元，同比增长45.6%。其中销售费用14.13亿元，同比增长97.44%；管理费用38.94亿元，同比增长27.88%。而财务费用4.96亿元，同比下降2.8%。本期销售费用增加因运费单价上涨及到港量同比增加影响到港运费增加导致；而修理费及职工薪酬同比增加所致管理费用增长明显。

　　被定为集团资产上市平台，资产注入可期。2017年山西国企改革大幕拉开。控股股东山西焦煤是山西省改组国有资本投资公司试点企业，是山西省打造的全球最大炼焦煤供应商，据山西省副省长王一新在2月14日在山焦集团调研期间表示，将西山煤电明确作为山西焦煤优质焦煤资产的整合平台。长期困扰集团资产注入的采矿权价款转赠国家资本金问题基本解决，资产注入可期。

　　投资建议：在炼焦煤价格保持高位盘整的条件下，盈利预测保持不变，预计2017年、2018年、2019年公司EPS分别为0.56元、0.58元、0.60元；对应PE分别为19倍、19倍和18倍。维持公司“买入”评级。

　　洁美科技(行情002859,诊股)：中报业绩大增50% 增持评级

　　[摘要]

　　上半年:公司营收增长32%，归母净利润大增50%。

　　公司发布业绩快报，2017年1-6月实现营业收入4.37亿元，同比增长32.85%；归属于上市公司股东的净利润8048.90万元，同比增长50.17%。

　　公司产品打破国外企业垄断，已是全球纸质载带龙头，受益于下游电子需求旺盛，公司上半年提高了部分产品价格。

　　随着智能化时代不断深入，电子元器件生产量持续快速增长，过去10年复合增长率超过22%，持续拉动对载带的需求。公司自主研发的电子载带原纸打破国外企业垄断局面，形成了具有自主知识产权的专利技术，突破了国内纸质载带行业的原材料瓶颈，有效降低了纸质载带产品的生产成本，借此公司纸质载带产品占据全球市场40%以上的份额，在全球封装电子元器件耗材行业处于龙头地位。目前产品产销率总体维持在较高水平，由于供需两旺，公司上半年提升了部分产品价格，因此公司营收及净利润同比大幅增长。

　　公司势将成为全球电子元器件耗材一站式集成供应商。

　　公司将在稳步提升纸质载带市场占有率优势地位的前提下逐步增加塑料载带业务规模，并积极推进电子元器件转移胶带项目。公司计划纸质载带下半年新增6万吨产能，在现有基础上提升50%；目标形成年产15亿米电子元器件封装塑料载带产能；目标形成年产2亿平方米转移胶带生产能力。公司致力于为客户产品在生产和使用过程中所需耗材提供一站式解决方案。

　　“增持”评级预计公司业绩2017-2019年营业收入分别为1，047/1，435/1，836百万元，净利润分别为185/239/302百万元，对应EPS分别为1.81/2.34/2.96元，对应PE为43.4/33.6/26.6倍，“增持”评级。

　　南钢股份(行情600282,诊股)：创最高利润 买入评级

　　[摘要]

　　江浙沪地区有经济和市场双重优势江浙沪地区GDP总量占全国的20%左右，当地制造业发达，钢材消费量约在1.75亿吨左右，并且是重要的钢材/钢坯流入区域。当地人均钢材消费量1000公斤左右，大大高于发达国家人均钢材消费量水平。

　　江苏地区高炉开工率98%以上，超负荷运行，中厚板产量下降华东地区高炉开工率一直保持在95%以上，其中江苏省高炉开工率则保持在98%左右，处于超负荷状态，且大大高于西北、西南等区域。目前，江苏省螺纹钢产能利用率上升到78.18%。而浙江省螺纹钢产能利用率仅有16.51%。截止到7月21日，江苏省中厚板产能利用率则由2016年底最高的79.05%下降到2017年7月14日的55.27%。主要是由于螺纹钢和热卷价格高、利润好，因此企业将更多的炼铁和炼钢资源配置到螺纹和热卷生产线，导致中厚板生产线产能利用率下降。

　　南钢股份兼有民企的灵活和国企的高端装备优势南钢股份板材480万吨产能，长材系统460万吨产能，且产品集中在中高端，具有较高的附加值。其中镍系中厚板市场占有率稳居全国第一。

　　财务状况不断改善：负债率大幅下降，盈利能力不断提高2017年1季度末，南钢股份负债率由2016年末的80.2%下降到70.8%；净利润率也由1.5%增长到6.5%。ROE和净利润率均位于钢铁板块前列。

　　风险提示下半年钢材需求出现大幅度下滑。

　　公司合理估值在6.1元预计2017/2018/2019年每股盈利分别为0.61/0.52/0.59元，目前股价4.6元，对应的动态市盈率分别为7.5/8.8/7.9。在目前利润水平下，公司合理价值在6.1元左右，安全边际较高，我们给予买入评级。

　　天士力(行情600535,诊股)：开拓创新 增持评级

　　[摘要]

　　投资要点：

　　渠道调整影响基本消除，工业板块有望重回快速增长轨道公司自2015年4季度便开始主动加强工业应收账款的管理工作，严控工业应收账款规模，经过一年多的渠道调整，至2017年第一季度，公司医药工业应收账款规模（估算）占总资产的比例已降至2014年年中的水平，工业板块营收增速也已恢复至渠道调整前的水平，医药工业渠道调整影响已基本消除。由于公司医药工业主要产品价格维持稳定，终端需求刚性，随着公司医药工业渠道调整影响的基本消除，我们认为公司医药工业板块将有望迎来恢复性增长。同时，在普佑克等产品进入国家医保目录的利好刺激下，公司医药工业板块有望重回快速增长轨道。

　　控股子公司营销集团获准在新三板挂牌，公司医药商业板块重装起航在“营改增”、“两票制”等政策的推动下，我国医药流通行业开始加速整合。

　　公司主营业务收入在全国批发企业中居于前列，医药商业板块有望迎政策之风快速发展。2016年9月26日，公司公告称子公司营销集团拟挂牌新三板，到2017年8月1日，公司公告称营销集团已获准在新三板挂牌，我们预计营销集团将在不久后正式登录新三板，并有望借助新三板融资平台助力公司做大做强医药商业板块业务。届时，公司医药商业板块将重装起航，迎来新的发展。

　　复方丹参滴丸通过FDA新药申请（NDA）是大概率事件2016年12月23日，公司公告称核心产品复方丹参滴丸（T89）治疗慢性稳定性心绞痛国际多中心Ⅲ期临床研究（T89-07-CAESA）试验主要临床终点的顶层统计分析（Top-lineAnalysis）已经完成。结果表明：本次FDAⅢ期临床试验使得复方丹参滴丸治疗慢性稳定性心绞痛的美国FDAⅡ期临床试验的安全性、有效性结果得到了进一步验证。

　　我们认为：新药的有效性、安全性是FDA评判该药能否通过新药申请（NDA）的核心考量因素，而复方丹参滴丸（T89）FDAII、III期临床试验结果则充分地验证了其在治疗慢性稳定性心绞痛上的有效性与安全性。针对市场对于复方丹参滴丸第四周试验数据是否显著的疑问，我们认为：第六周的数据足以证明复方丹参滴丸在治疗慢性稳定性心绞痛上的有效性。事实上，第几周的终点并不重要，重要的是看最后跑平板运动斜率的改变。顶层统计分析结果显示在第六周，T89高、低剂量组增加TED的速率均具统计学显著意义（p<0.001）且显著优于安慰剂对照组及三七冰片拆方组（p<0.05），点对点来看，第六周试验治疗结束时病人逐渐进入了一个稳定的状态，数据脱落等也比较稳定，表明复方丹参滴丸在第六周达到了一个比较好的治疗窗，其在治疗慢性稳定性心绞痛上的有效性已得到充分证明！

　　弘亚数控(行情002833,诊股)：板式家具龙头再起航 买入评级

　　[摘要]

　　弘亚数控主要研发、生产、销售封边机、裁板锯、多排钻、加工中心及自动化生产设备等全系列数控板式家具机械设备和成套自动化生产线解决方案。

　　多年深耕板式家具机械设备终成为行业龙头，2016年公司收入、归母净利润分别达到5.3亿、1.55亿成功跃居行业第一，并且2017年高速增长仍在延续。我们认为板式家具将在地产后周期延续与渗透率提升的双重驱动下继续高速增长，带动下游机械设备需求快速增长。同时，伴随国内企业技术的提升，进口替代与行业集中度提升的趋势将在长期持续。公司作为龙头企业，拥有领先的产品技术、优秀的成本管理与成熟的经销商网络。经上市融资后将进一步扩张产能、加快产品更新速度、优化产品结构，马太效应逐渐显现。

　　我们预计公司2017-18年归属于母公司净利润分别为2.2亿、3.1亿、4亿，对应每股收益1.66元、2.31元、2.99元，给予30倍2018年动态市盈率，对应目标价69.20元，首次评级给予买入。

　　支撑评级的要点需求方面，作为地产后周期的下游家具行业已自2016年末开始显现此轮房地产从2015年开始的复苏，并且将贯穿2017全年。中长期看，家具消费的升级将继续提升板式家具在整个木制家具中的占比。两大驱动因素叠加之下，板式家具制造业持续增长可期，产能扩张将带来设备需求的持续攀升。

　　供给方面，行业整体尤其是龙头企业技术的提升将逐渐改变进口品牌占主导、行业集中度低的现状，市场向国产品牌、国产龙头集聚将持续凸显。

　　公司在研发、生产、销售方面均有突出的竞争力：专注主业生产研发，持续提升技术打造超高盈利能力核心产品；外协与自制结合，轻资产加快运营效率；成熟完善的经销体系，支撑快速扩张降低销售费用。

　　募投资金集中于主业产能扩张与产品升级，股权激励惠及管理层与核心技术人员，释放长期发展潜力。

　　东软载波(行情300183,诊股)：扭转乾坤正当时 证金增持显信心

　　[摘要]

　　东软载波（300183.CH/人民币21.85，未有评级）主营的电力线载波业务随着下半年国网新标准的出台、有望实现趋势翻转；东软微电子的集成电路业务重铸公司的增长引擎；证金公司增持现身股东名单、凸显资本市场对于公司在物联网领域拓展业务的信心。

　　事件：

　　公司发布2017年半年报，实现营收3.99亿元，同比增长0.51%；净利1.32亿元，同比下滑3.86%。截至上半年末，证金公司持股898.14万股，以1.98%的持股比例首次现身公司十大股东名单。

　　点评：

　　业绩报表符合预期，主营业务有望反转。公司业绩符合前期预告净利润1.30亿元-1.43亿元的区间范围，半年报公司净利润出现下滑，主要是源于公司主营业务低压电力线载波通信产品收入同比下降。由于国家“智能电网”改造正处于承上启下的关键阶段，客户对旧版本的窄带载波产品需求下降，公司业绩受到行业周期性的影响。而随着下半年国网的新标准有望完成制定，新一代宽带载波通信产品招标和应用也将逐步开展，公司在新产品方面则有着显著的先发优势。随着宽带载波的大量需求爆发以及其更高的利润率，公司的主营业务有望实现显著改善。

　　集成电路增长迅猛，重铸未来增长引擎。半年报公司集成电路业务收入同比增长154%、增速显著，这主要是由于子公司东软微电子在芯片领域的业绩高速发展。东软微电子不仅拥有自主知识产权的MCU、更全面布局了SMART产品线芯片，广泛应用在家电、无人机、消费电子等领域，并进入了华为、小米等一流厂商的供应链。随着“万物互联”时代的临近，公司凭借其在电子领域的技术深耕，有望结出丰厚的果实，实现重铸东软的战略目标。

　　证金增持入股公司，凸显资本市场信心。半年报里证金公司以1.98%的持股比例首次现身公司十大股东名单，充分展现了资本市场对公司在物联网领域进行拓展的信心。公司能结合控制（MCU）与连接（通信）两方的技术优势，布局了以“芯片、软件、系统、终端产品、信息服务”为核心的集成电路产业链，整合智能家居、智慧酒店、智能楼宇等六大行业解决方案，将是我国物联网产业的中流砥柱。随着未来物联网行业的整体爆发，公司的布局有望进入收获期，助推未来业绩的实质性提升。

　　投资建议：

　　公司作为国内载波通信龙头企业，有望受益于我国新一轮电表升级改造，持续业绩增长。同时，公司积极布局SMART系列芯片产品，把控物联网产业的核心部件，又能整合控制（MCU）与连接（通信）两方面的技术优势形成针对行业的物联网解决方案，将在新物联网及融合通信时代成为产业链的中流砥柱，并获取全新的增长点。我们看好公司在物联网领域的布局与发展，推荐继续重点关注。

　　雪榕生物(行情300511,诊股)：持续布局海内外市场 增持评级

　　[摘要]

　　事件：公司发布半年报，2017年上半年共实现营业总收入4.7亿元，同比增长10.7%；归属于上市公司股东的净利润为0.4亿元，同比增长224.9%。

　　净利润大幅上升，未来有望维持增长。公司2017年上半年净利润大幅增长，主要原因有两点，第一是由于公司产能增加，且2017年上半年金针菇产品均价比去年有所上升。第二是由于公司2016年对工厂化香菇投入过多，2016年公司在香菇业务上营收为5800万，成本为1.2亿元，严重影响公司盈利能力。2017年公司已停止对香菇的工厂化种植研究并将香菇日产能调减至20吨，止损效益在第二季度初步体现。未来随着食用菌价格探底回升，公司业绩有望维持增长。

　　食用菌工厂化市场空间巨大，全国布局战略优势显著。工厂化取代传统种植方式是行业大趋势，未来公司有望进一步扩大市场份额。产能方面，公司从2009年开始逐步实施全国布局战略，目前已有六大生产基地。长春“日产40吨金针菇项目”、贵州日产138.6吨金针菇项目已建成投产，截止2017年6月，公司食用菌日产能达到618.6吨，其中金针菇日产能572.6吨，位居全国之首。其他非公开发行股票募投项目也将在2017年下半年投产，届时公司日产能有望达到1000吨左右，将进一步巩固公司食用菌工厂化生产行业的龙头地位。

　　海内外布局巩固公司龙头地位。2017年公司与泰国泰纳裕合作在泰国设立合资公司，工厂投产前三年，生产目标为年产26250吨，有利于开辟泰国与东盟市场，形成新的利润增长点，报告期内，合资公司已在泰国曼谷注册成立，项目进展顺利。另外，报告期内公司与甘肃省临洮县签订《投资意向书》，拟在甘肃省临洮县建设一期日产180吨金针菇工厂项目，此项目有利于促进公司在西北地区的市场开发和业务拓展，进一步完善“全国布局战略”。

　　盈利预测与投资建议。假设公司2017年非公开发行募投项目顺利实施，预计2017-2019年摊薄后EPS分别为0.68元、0.83元、0.95元，对应动态PE分别为33倍、27倍、24倍。公司目前估值仍然较贵，但考虑公司海内外布局皆快于同行竞争对手，未来有望抢占市场先机，暂不给予目标价，维持“增持”评级。

　　迈克生物(行情300463,诊股)：业绩增长符合预期 买入评级

　　[摘要]

　　业绩符合预期，扣非净利30%以上增长2017年上半年，公司实现营业收入8.43亿元，同比增长26.03%；实现归母净利润1.93亿元，同比增长16.92%。扣除非经常性损益影响后，2017年半年度归属上市公司股东的扣非净利润为1.85亿元，同比增长31.56%，业绩增速符合预期。

　　自产产品快速持续增长，化学发光成业务亮点公司自产产品上半年同比增长35.48%，尤其是化学发光业务在经过前期的设备铺设过程后迎来试剂放量期，上半年化学发光试剂销售收入1.20亿元，同比增长67.4%。在公司渠道不断扩张、仪器铺设量继续上升的情况下，预计未来3-5年化学发光试剂将是公司业务的主要增长点。

　　合资设立山东迈克，渠道外延再下一城2017年上半年继续积极开展渠道外延扩张，与青岛众力康达共同投资设立迈克生物（山东）。青岛众力康达在IVD行业从业经验丰富，在山东市场有深厚的客户基础，迈克生物选择与其合作将有利于快速开展业务，扩大销售范围和收入。

　　费用率下降明显，销售净利率提升2017H1销售费用率为14.9%，较16年下降2.1PP。估计下降原因主要为当前化学发光等新产品已初步完成推广，销售费用下降。管理费用率为7.4%，较16年下降2.3pp。受费用率下降影响，上半年销售净利率略有提升。

　　风险提示：并购整合不达预期；化学发光推广不达预期投资建议：渠道并表+打包经营+发光放量=25%~30%高增长，维持“买入”评级。

　　我们预计依托三重动力，未来三年公司仍将维持25%以上的复合增长，预计17-19年归母净利润4.09/5.19/6.63亿元，对应EPS为0.73/0.93/1.19元，对应当前股价（23.74元）PE为32.5/25.5/19.9X。考虑到竞争格局较清晰，且逐渐构建技术+渠道双重壁垒，继续推荐“买入”。

　　中钢国际(行情000928,诊股)：现金流大幅改善 买入评级

　　[摘要]

　　公司2017年1-6月实现收入35.92亿元，同比下降9.83%，实现归母净利润2.51亿元，同比上升8.40%，盈利能力进一步提升。经营性现金流净额5.67亿元，同比转正，为2016年以来现金流入最多的半年。基于半年报，认为公司收入下滑主要为国内业务向国外业务转型所致，收入盈利能力提升趋势不变，待海外工程融资问题解决后，公司未来业绩增长可期。我们将目标价格下调至11.13元。

　　支撑评级的要点毛利率有所下滑，基于历史，今年公司毛利率有望维持。公司上半年毛利率13.58%，较去年下滑1.1个百分点，主要原因为国内项目毛利率从15%下降至10%，基于公司海外项目收入占比（上半年已上升至80%）进一步上升，我们认为公司盈利能力有望进一步加强。

　　在手订单依然充足，PPP资质获得确保未来业绩增长。公司今年上半年新签订单26亿元，目前在手订单384亿元，基于2016年年报，订单收入比超过4，未来业绩增长基础扎实。公司在1季度获得PPP相关资质，结合公司现金流情况大幅改善，为公司进入PPP市场提供助力，预期PPP将成为公司在国内市场新的主要增长点。

　　现金流情况大幅改善，利息收入促使费用率进一步降低。公司1-6月回款能力大幅提升，上半年公司主营业务收入现金49.27亿元，较去年同期大幅提升72.35%，带动经营性现金流转正为5.67亿元。同时国内工程延复确认促使财物费用大幅降低（-1.3亿元），基于公司货币资金大幅上升10亿元，未来财物费用有望进一步降低。

　　评级面临的主要风险海外订单不确定性；世界经济复苏不及预期。

　　估值基于半年报，我们预测公司2017-2019年归母净利润预测至7.13、9.20和11.43亿元，对应每股收益为0.55、0.71、0.87元/股，增速超20%，我们人物合理估值为20倍，目标价由16.82元下调至11.13元，维持买入评级。

　　先导智能(行情300450,诊股)：锂电设备龙头业绩高增长符合预期 买入评级

　　[摘要]

　　事件：8月1日，公司发布2017半年报，实现营业收入6.23亿元，同比增长59.08%；实现归母净利润1.79亿元，同比增长88.19%；经营性现金流量净额3.51亿元，EPS0.44元，ROE17.77%。

　　点评：

　　受益产业链高景气，高速增长符合预期：公司布局锂电设备领域后，净利润持续以翻倍左右速度增长。2017H1归母净利润继续大增88.19%，主要得益于新能源车产业链高景气，电芯企业持续扩产，公司订单增速不断加快。公司2017H1综合毛利率44.6%，同比增加8.8个pct。其中锂电池设备毛利率42.55%，同比增加5个pct。主要是规模效应显现，摊薄了固定成本。

　　绑定下游关键客户，将受益下游集中化趋势：公司专业从事锂电、光伏、薄膜电容器制造设备研发销售，在CATL、珠海银隆等客户中具有较高渗透率。

　　CATL是我国锂电电芯龙头企业，出货量占到全行业近20%；珠海银隆是锂电电芯企业新秀，据新能源汽车网信息，近半年来，银隆电芯出货量从行业第76位上升到第7位。在我国对新能源车行业严查骗补、用积分制代替补贴制、变前向补贴为后向补贴的情况下，一批技术不过关、资金链紧张的电芯企业面临退出市场。CATL、珠海银隆等优势企业将享受行业集中化红利，成为未来扩产能的主力军。公司有望跟随客户享受红利，后续订单有保障。

　　受益新能源车产业崛起，持续享受行业红利：新能源车是我国政府力推的战略性新兴产业，有望成为未来十年的高景气行业。据财新网报道，近几个月来，在补贴退坡，后续政策未完全释放的情况下，新能源车销量依然维持40%以上的增长。随着补贴完善和内生需求崛起，销量增长有望提速。据我们测算，2020年如电动车销量达到200万辆，将需要动力锂电池120Gwh，而我们目前有效锂电产能仅为45GWh左右。而200万辆销量也仅占汽车总销量的6%，远未到达终点。电芯企业将继续大幅扩产，公司业绩有望持续高速增长。

　　投资建议：我们预计公司2017年-2019年的收入分别为20.03亿元、47.96亿元、70.39亿元，净利润分别为5.83亿元、12.53亿元、18.92亿元。公司作为锂电设备龙头，绑定下游优质客户，有望长期受益下游高景气，发展前景广阔，维持“买入-A”评级，6个月目标价86.02元。

　　风险提示：下游行业投资增速低于预期；自动化行业竞争加剧。

　　音飞储存(行情603066,诊股)：股权投资深化产业布局 增持评级

　　[摘要]

　　事件：

　　1.公司以自有资金640万收购飓风股份160万股股权，持股1.97%。

　　2.公司近期发布半年业绩预报：预计1H2017实现归母净利润同比增加25%～30%。

　　点评：

　　逐步转型“服务供应商”，战略+核心业务双丰收。近期公司与唯品会签订自动化服务合同，助力公司上半年自动化系统集成这项战略业务的合同额同比增长超300%。公司为此首期投入2200万元以完善仓储管理服务所需的软硬件设施，待项目运营后公司将按照流量收取费用，这一模式符合此前与公司交流时阐述的“以货架主业为依托、以运营服务为手段”的业务拓展模式。

　　另一方面，公司货架销售这一核心业务的收入增长主要依靠电商客户，京东为大客户之一，虽业务毛利较低，但业务体量足够为公司稳健发展提供支撑。

　　此外，公司还与杭州经济开发区管委会签订合作备忘录，拟投建杭州肉类查检场项目，计划设立一家提供产能、以收取租金为盈利方式的重资产公司及一家负责项目运营的轻资产公司，提供一站式食品物流中心的仓储运营服务，涉足智能冷链仓储运营领域。

　　从上半年表现看，公司很好的践行了由货架制造商向系统集成商逐步转型的战略理念。

　　深化上下游产业布局，股权投资加固合作纽带。日前公司完成了对于飓风股份1.97%股权的收购交易，投资标的为新三板上市公司，主营大型物件运输、货物专用运输等，拥有大批大中型稳定客源，也是交通部首批283个无车承运试点企业之一，2016年实现净利润3070.5万，同比+58.61%。标的公司于7月20日公开挂牌发行1013万新股，公开挂牌价5元/股。

　　标的公司属于公司的物流服务供应商，承运公司很大部分货架产品，与公司保持了多年友好合作关系。此次参股采用协议价格，按公告计算最终获取成本为4元/股。增持标的公司股份有利于公司丰富战略布局、深化产业上下游布局，提升协同效应，为公司发展带来正向作用。

　　控股股东持续增持提振市场信心。公司控股股东盛和投资继去年12月28日发布增持计划后，于今年6月27日宣布延长增持期6个月，累计增持比例由“不低于公司总股本的0.55%”提升为“不低于本公司已发行总股份的1.33%（含已增持股份）”。事实上，盛和投资截至今年6月2月已完成增持月101万股，公司半年后复权均价为48.64元（公司10转20，于6月9日除权），这意味着控股股东已投入自有资金约5000万。控股股东继续增持的行为彰显了其对公司发展前景的信心，向市场释放了积极的信号。

　　投资建议：我们看好公司未来在系统集成及仓库运营领域的发展前景。预计2017-2018年EPS分别为0.33元、0.38元，成长性突出。给予“增持-A”的投资评级，6个月目标价为15.00元，相当于2017年45倍市盈率。

　　阳光股份(行情000608,诊股)：业绩锁定性强 买入评级

　　[摘要]

　　事件：公司公告2017半年报，上半年共实现营业收入3.69亿元，同比增长57.50%，归属于上市公司股东的净利润-7884万元，同比增长41.91%；基本EPS-0.11元，同比增长38.89%。

　　上半年完成天津及北京项目退出，预计年末贡献投资收益5亿：

　　1）天津杨柳青项目：公司5月向蓝光发展(行情600466,诊股)控股子公司出让了天津杨柳青项目，预计总回笼资金21.3亿，公司存货余额下降21.63%，截至年中，公司未售项目仅剩下7.9万方。

　　2）北京阳光大厦项目：截至2017年中，公司原有9个投资性房地产评估价值为51.03亿元，其中阳光大厦估值9.68亿元。公司3月份与大业信托签订转让协议，拟以3.16亿元价格转让阳光大厦所在项目公司权益，其中而阳光大厦在交易中的评估值约13.88亿元，比投资性房地产的账面价值高出43%。

　　3）否尽泰来，预计全年业绩反转。截至2017年末，杨柳青及北京瑞腾100%股权已经划为持有待售资产，账面总值为30.8亿元。上述标的工商登记变更尚未完成，损益尚未在报表中确认，但转让价款已经收到，预计将分别为公司2017年度合并报表带来投资收益约2.94亿元和2.12亿元。

　　我们测算持有物业真实重估值近60亿，潜在退出收益可观：由于阳光大厦项目已经处于处臵状态，相应资产调整至持有待售资产。公司2017年中投资性房地产余额41.36亿元，同比下降了8.7%。扣除阳光大厦后，公司权益可出租面积17.7万方，综合的出租率达到88.9%（2016年底为81.4%）。我们认为公司现有物业处于低估状态，综合附近物业的资本化率及今年两次退出的交易溢价率估计，其持有物业真实重估价值估计在60亿元左右。

　　减少长期负债9亿元，财务包袱有所减少：随着天津杨柳青和阳光大厦项目的退出，公司上半年收回投资收到的现金6.74亿元。同时期末长期借款24.33亿元，比上年同期减少9.64亿，同比下降16.23%。因此公司上半年财务费用率下降至35.4%（上年同期61.62%）。

　　投资建议：公司制定了新的发展方向和轻资产业务模式，并形成了以对资产投资、改造、营运及退出为主线的全新组织架构，正在重塑在地产行业产业链上端的资产管理能力。我们维持之前的判断，公司最差的年份已经过去，我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.36元、0.47元、0.62元，维持买入-A评级，给予6个月内目标价10.16元。

　　西山煤电：集团垄断优质焦煤市场 买入评级

　　[摘要]

　　事件：2017年7月31日，公司发布2017年半年报。其中，公司实现营业收入136.33亿元（+58.82%）；实现归母净利9.17亿元（+739.33%）；基本每股收益0.29元/股（+738.90%）。

　　点评：

　　煤炭板块受益煤价反转，盈利大幅提升：报告期内，公司煤炭业务实现营收75.51亿元，同比增76.39%；毛利率为62.92%，同比增18.70个百分点。我们认为公司煤炭板块业绩改善的主要原因为煤炭价格较去年大幅上涨，其中公司2017年上半年商品煤综合售价实现657.23元/吨，同比增100.03%。此外，报告期内公司原煤产量实现1307万吨，同比增9.40%；洗精煤产量实现533万吨，同比降5.66%，主要受销售周期影响。

　　国改预期升温，集团有望注入资产：大股东山西焦煤集团为山西国改亿吨级煤炭发展企业，未来将以打造全球第一大焦煤生产商为目标。西山煤电为集团旗下唯一煤炭资产上市平台，集团资产有望注入。

　　集团启动省内同业战略合作，未来有望统一主焦市场：据山西焦煤集团官网，7月27日集团煤焦销售首次与省内煤炭同行进行战略合作，合作方为山西汇丰兴业焦煤集团有限公司和山西鑫飞能源投资集团有限公司。据公司网站披露，两家公司产能总计960万吨，均处柳林矿区，该区为最优质主焦煤产区。考虑柳林和西山两个矿区为焦煤主产区，集团之前深耕西山矿区，加上托管的联盛能源，我们认为此次合作有助集团掌握柳林矿区优质焦煤资源，未来集团或将独揽山西地区优质主焦的销售，进而提高集团议价能力。西山煤电作为集团上市平台，有望受益。

　　投资建议：预计2017-2019年公司归母净利为21.04/27.46/31.70亿元，折合EPS分别为0.67/0.87/1.01。考虑煤炭板块整体景气回升，公司目前估值处于低位，同时公司为山西国改最具想象空间标的，给予“买入-A”评级，25XPE，6个月目标价17.00元。

　　苏交科(行情300284,诊股)：业绩符合预期 增持评级

　　[摘要]

　　事件：

　　公司发布2017年中报，上半年公司实现营业收入24.41亿元，较上年同期增长99.41%；实现归属于上市公司股东的净利润1.52亿元，较上年同期增长20.54%。

　　点评：

　　海外并表营收大增，但亏损拖累业绩。本期公司并表海外TA及EP，营业收入大幅增加99.41%，公司境内收入13.32亿元，较去年同期增加8.74%。上半年公司毛利率为27.14%，较上年同期下滑3.96%，我们估算公司境内业务毛利率约为35.69%，较去年同期提升4.57%，毛利率的下滑主要由于海外公司毛利率较低，我们预计美国公司毛利率约为15.82%，西班牙公司约为19.11%。公司本期期间费用率同比提升2.03%至16.00%，其中管理费用率提升1.77%是主要原因，我们认为这可能和并表海外两公司有关。较低的毛利率和较高的费用率导致本期美国、西班牙公司亏损，本期公司净利率由11.50%大幅下滑至6.69%。

　　公路投资激增，公司国内业务有望重回高增长之路。上半年全国公路投资8976亿元，同比增长28.94%，东部公路投资2778亿元，同比增速高达43.08%，公司大本营江苏省公路投资323亿元，同比增速更是高达53.08%，在投资激增的带动下，预计公司公路订单较为饱满，下半年公司国内业务大概率重回高增长之路。

　　收购TA提升检测能力，借力EP切入一带一路大市场。完成收购TA，公司的检测能力大幅提升，借助TA的技术能力和品牌知名度，公司望在环保领域、环境检测业务上加速发展，从而实现搭建大检测平台的战略发展方向，同时公司亦有机会借助TA逐步拓展美国市场，成为拥有全球化业务的公司；在一带一路的大背景下，越来越多的企业选择走出去，海外的项目源也呈现增长较快的态势，EP基建设计经验丰富，海外口碑良好，同时公司在国内亦是龙头企业，我们认为出海央企比较愿意与这种具备中资背景的海外优秀公司合作，完成此次收购，公司有望切入一带一路大市场。短期两公司亏损拖累整体业绩，待公司整合完毕、产生协同效应后，业绩料将大幅提升。

　　财务预测与估值：我们预测公司2017-2019年营收为62.03、81.86、102.90亿元，归母净利润分别为4.88、6.47、7.71亿元，EPS0.84、1.12、1.33元，对应PE分别为26X、20X、17X，给予“增持”评级。

　　风险提示：海外项目盈利不及预期，固定资产投资超预期下滑。

　　恒力股份(行情600346,诊股)：加快产业链一体化布局 推荐评级

　　[摘要]

　　事件：

　　公司2017半年报：实现营业收入108.91亿元，同比+18.09%；实现归母净利润5.62亿元，同比+32.84%，对应EPS0.20元。

　　主要观点：

　　1、涤纶长丝景气提升，公司业绩同比增长32.84%2017H1公司实现归母净利润5.62亿元，同比+32.84%，业绩增长基本符合预期。主要是因为涤纶长丝行业回暖，主营产品民用涤纶长丝价格上涨，价差扩大所致。

　　2、差异化涤纶长丝龙头，盈利能力强，有望持续受益行业景气公司涤纶长丝具备差异化领先优势：公司民用长丝以FDY为主，产能占比超过70%，FDY盈利能力强于POY。产品规格上，公司主打20-100D细旦丝产品，目前国内只有恒力股份能够生产10D以下产品，公司产品技术难度大，盈利能力强。受益于行业供需持续改善，涤纶长丝有望维持景气，公司将持续受益。

　　3、定增收购集团优质资产，加速推进全产业链布局公司拟发行股份收购集团优质资产，包括恒力投资100%股权以及恒力炼化100%股权。恒力投资子公司恒力石化拥有PTA产能660万吨/年（单体产能全球最大），目前PTA低点已过，行业趋于回暖，重组后PTA业绩弹性巨大。恒力炼化2000万吨/年一体化项目进度较快，提升公司发展空间。

　　4、拟推员工持股和集团增持计划，彰显公司发展信心公司拟实施员工持股计划，资金总额不超过8750万元，该计划所持股票总数不超过总股本的10%。此外，恒力集团及关联附属企业的部分员工拟委托兴业信托设立集合资金信托计划增持公司股份，总规模不超过2.5亿元，彰显公司对未来持续稳定发展的信心。

　　5、投资评级与估值：不考虑资产重组及配套融资影响，预计公司2017/18/19年EPS为0.49/0.55/0.58元，对应PE为20/17/16倍；若考虑影响，预计EPS为0.58/0.69/1.07元，对应PE为16/14/9倍，给予“推荐”评级。

　　6、风险提示：产品价格大幅波动风险；定增进展不及预期风险。

　　巨星科技(行情002444,诊股)：智能装备即将放量 买入评级

　　[摘要]

　　投资要点：

　　手工具主业亚洲第一，全球第四，智能装备产业开拓底气十足。手工具是传统行业，巨星作为国内龙头，在研发能力、渠道资源、经营模式方面极具优势。研发能力方面，由于公司产品以出口欧美为导向，消费品属性强，能否根据市场需求迅速推出新品是制胜关键；2016年公司设计新产品1301项，同比增长8.4%，研发投入9328.46万元，同比增长25.49%，公司通过技术创新提高了产品附加值，增强了议价能力。渠道资源方面，公司采取直销方式，目前已成为美国LOWE’S、HOMEDEPOT、WALMART等世界500强客户在亚洲最大的手工具供应商之一，全球有两万家以上的大型连锁超市同时销售公司产品；2016年公司海外营收占比达96.96%。经营模式方面，公司积极从ODM模式向OBM模式转型，通过自主品牌的创建和国际优质品牌的收购，逐步扩大企业自主品牌的国际占有率；2017年5月公司公告拟收购美国手动、气动、电动射钉枪和耗材细分领域龙头Arrow100%股权，我们认为此次收购完成将进一步提高公司的国际市场份额。2016年公司手工具主业实现营收32.83亿元，同比增长6.82%，规模位于全球第四；近五年公司手工具产品营收CAGR为9.91%，毛利率水平维持在26.13%-32.70%的水平；公司在手现金27亿，主业的稳健发展为智能装备产业的开拓提供了强有力的支撑。

　　布局机器人(行情300024,诊股)产业，打开成长空间。2014年10月，公司通过增资方式直接和间接持有国自机器人37.48%的股份，为其第一大股东，成功切入电力巡检机器人、安防机器人、AGV等领域。2014年11月通过设立巨星机器人的方式进军清洁机器人等服务机器人领域。2016年6月和中国联通(行情600050,诊股)全资子公司小沃科技等合作，进一步拓展机器人内容与应用平台，开拓销售渠道。2017年5月26日，公司公告与美国史泰博签订《机器人服务协议》，是公司机器人产业向全球进军的开端。我们认为公司机器人业务有望逐步放量，进一步增厚业绩。

　　智能装备产业多点开花，3D激光雷达有望全面爆发。2015年5月，公司收购华达科捷65%的股权，进一步扩展智能装备版图，进入激光领域；华达科捷主营产品为激光测距仪，客户包括莱卡、史丹利(行情002588,诊股)、喜力得以及西德宝等多家全球著名公司。2016年5月，公司融合华达科捷的激光技术、国自机器人的导航定位技术和自身的资本渠道优势，成立欧镭激光，重点研发激光雷达产品；目前已完成了产品试制，开始进入销售阶段。借助实际控制人控股的杭叉集团(行情603298,诊股)这一应用平台，产品将首先应用于AGV领域，今年公司产品有望销售500余台；随着这一产品的不断成熟，成本优势有望提升，未来有望应用于巡检机器人、无人驾驶等领域，逐步实现进口替代，成长空间广阔。

　　上调公司评级为“买入”。基于谨慎性考虑，暂不考虑Arrow100%股权收购事宜，预计公司2017-19年归母净利润为7.57、8.73、9.50亿元，对应EPS为0.70元/股、0.81元/股、0.88元/股，按照最新收盘价15.25元计算，对应PE分别为22、19、17倍。公司主业稳健，智能装备产品即将量产，上调公司评级为“买入”。

　　风险提示：人民币大幅升值；机器人市场需求不达预期；3D激光雷达成本下降不及预期；收购进度不及预期。

　　利民股份(行情002734,诊股)：走向世界的杀菌剂龙头企业 买入评级

　　[摘要]

　　报告摘要：

　　全球代森系杀菌剂龙头冉冉升起。利民股份是国内最大的杀菌剂企业之一，公司主要产品包括杀菌剂、杀虫剂和除草剂三大类的原药、制剂及部分化工中间体，其中杀菌剂业务的收入占比超过80%。公司收购河北双吉后，共拥有代森系产能4万吨，市场话语权得以增强；收购山东达民完成后，公司将拥有3000吨丙二胺产能，丙二胺作为生产丙森锌的基础原料，本次收购对于公司打造代森锰锌产业链、降低生产成本具有重要意义，公司未来有望成为代森系产品的全球龙头公司。

　　环保政策趋紧，行业景气可延续。今年随着农药行业整体回暖，公司一季度实现营收3.34亿元，同比增加35.29%，归母净利润5071.72万元，同比增加74.25%。当前江苏、山东等省份开展安全环保专项行动，将淘汰大量不规范产能，优化行业竞争格局。在环保高压下，拥有先进工艺、环保投入较大的大型企业受益于落后产能退出造成的市场空白，量价齐升大幅增厚业绩，预计2017年全年实现利润可再超市场预期。

　　产品树多点开花，海外拓展正当时。在做大做强代森系产品的同时，公司的多品种布局优势突出，百菌清是参股公司新河化工的主要产品，受制环保压力，国内供需趋向紧平衡；威百亩可替代溴甲烷的市场空间，在公司的积极培育下未来三年有望放量。多年以来，利民商标已积累了较高的知名度，公司商品远销欧盟、东南亚、非洲、拉丁美洲和中东等区域。公司的坦桑尼亚、柬埔寨等子公司以点带面，在当地打开了自主登记的销售渠道。产品扩容叠加渠道拓展，公司发展驶入快车道。

　　盈利预测：预计公司2017-2019年实现归母净利润2.02/2.51/2.89亿元，对应PE为23/19/16倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品价格下跌风险。

　　北方国际(行情000065,诊股)：整合集团民品业务发展潜力可期 买入评级

　　[摘要]

　　事项：公司公告2017年第二季度工程业务经营情况，2017H1累计新签项目合同10个，累计新签项目合同总额20.37亿美元。截至2017年6月30日，公司累计已签约未完工项目合同38个，总金额121.87亿美元。

　　2017H1新签订单规模接近2016全年，充裕订单保障公司持续发展：

　　公司公告显示，2017年上半年累计新签项目合同10个，总额20.37亿美元（约137.50亿元，按美元兑人民币汇率1:6.75计算），相当于2016公司全年新签合同额21亿美元的97%；其中2017Q1新签项目5个，总金额7.37亿美元（约49.75亿元）；2017Q2新签项目同为5个，总金额13.00亿美元（约87.75亿元），其中新签重大项目2个，分别为伊拉克贾贝尔巴赞水泥厂EPCC项目（4.45亿美元）及哈萨克斯坦阔克布拉克铁矿石选矿厂建设项目（7.1亿美元）。上述两个重大项目合计合同额11.55亿美元，占2017H1新签项目合同总额的56.70%。公司承包工程类型已由轨交、电力等传统优势领域拓展至工业生产、矿业采掘等方面，体现出公司全方位海外项目承揽及资源整合能力。至2017年6月末，公司累计已签约未完工项目合同总额达到121.87亿美元（约816.53亿元，以2008年7月以来美元兑人民币即期中间价均值约1:6.70计算），相当于公司2016年营收87.62亿元的9.32倍、国际工程承包主业2016年收入50.96亿元的16倍；其中合同已生效正处于执行阶段的合同总额为51.40亿美元，已签约但尚未正式生效的合同总额为70.47亿美元。公司在手订单充裕，我们预计未来随着这些合同的逐步生效落地，有望推动公司未来2-3年经营业绩持续增长。

　　2017H1连续斩获伊朗市场多个项目，看好公司在伊项目实现突破：

　　2017年以来公司在自身传统优势市场、同时也是“一带一路”的重点市场——伊朗大有斩获，年初至今已相继获得伊朗德黑兰地铁六号线项目合同修订（3.48亿欧元）、伊朗内政部406辆地铁车采购项目（4.95亿欧元）、伊朗德黑兰70辆铝合金地铁车供货项目（9380万欧元）等，总金额约9.37亿欧元（约68.50亿元，按欧元兑人民币汇率1:7.31计算）。根据公司公告统计，自2013年以来，公司签署对伊朗轨交车辆供货项目已达7个（包括修改合同内容后的伊朗地铁六号线项目），总金额累计已达约200亿元人民币。我们预计随着石油出口带来的财政收入增加，伊朗建筑市场将逐渐复苏；中伊关系已提升为全面战略伙伴关系，我们统计公司公告在伊朗市场已签约未生效项目合计约为235亿元人民币，或有较大概率陆续开始履约。