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顶尖财经网(www.58188.com)2017-8-25 8:15:09讯：
国元证券：信用自营业务表现亮眼 定增过会打开增长空间
事件：
公司披露2017 年中报：实现营收15.72 亿元，同比增长12.03%；实现归母净利润5.14 亿元，同比微增0.62%，期末归母净资产为205.89亿元，同比微降0.74%，EPS 为0.17 元，加权平均ROE 为2.46%，整体来看，业绩表现优于同业平均水平，主要得益于：1.经纪业务量缩但价稳，整体降幅好于同业；2.信用业务把握两融及股质发展机遇，扩大利息收入；3.自营把握主题投资策略并处置当期金融资产；4.主动管理规模提升（集合资管债券规模比+46%）拉动净收入。
点评：
佣金率与市占率维稳，经纪业务收入降幅优于同业。公司实现经纪业务净收入5.02 亿元，比上年同期下降 24.43%，其中代理买卖证券收入下滑17%，好于同业平均水平，股基交易额市占率维持0.88%，平均佣金率为3.5%%，与2016 年水平整体持平。期末公司营业部128家，较去年同期增加30 家（安徽省内新增10 家，江浙沪地区新增12家）。公司在深耕省内的同时，近年来逐步扩张业务版图，国元香港及国元期货竞争优势确立，我们预计随着下半年以来市场交投氛围的熟不活跃，全年经纪业务收入降幅有望收窄至15%以内。
信用业务提高灵活自主定价能力，两融和股票质押两项业务的业务规模和市场占比双增长。上半年公司实现利息净收入4.53 亿元，同比增长19.8%。据Choice 数据统计，期末公司两融余额约为111 亿元，市占率较上年末提升0.13 个pct.至1.27%。股票质押式回购利息收入同比提升3.4%，存款利息收入同比增长近2.5 倍。未来，公司定增资金落地将助力公司开拓信用业务，完善利源结构。
自营业务实现收入3.6 亿元，同比大幅增加2 倍。自营业务高增长主要得益于：1. 自营业务把握一带一路、粤港澳、国企改革等主题投资；2.投资收益中，AFS 持有期间取得的收益（主要为股息及利息收入）同比大幅提升78.9%至6.64 亿元。国元香港和国元创新自营及投资的子公司合计为公司创造利润近0.9 亿元。我们预计自营将继续成为全年利润增长点。
投行业务实现收入1.8 亿元，同比增长2.9%。上半年，公司完成首发3 单、再融资2 单、并购重组3 单、债券5 家，推荐16 家企业在新三板挂牌。截至当前安徽众源新材料已过发审会，IPO 排队项目数12 个。公司江淮汽车非公开发行募集45 亿资金发展新能源汽车项目斩获《新财富》最佳投行评选最佳再融资项目，成为以金融支撑引领和促进地方产业结构优化转型升级的典型实践。6 月末。公司与合肥高新区签订战略合作协议，将全面加强在企业上市、企业并购重组、债券发行、基金投资等领域的深度合作。
定增过会，大股东国元控股认购并且承诺未来60 个月内不转让，彰显对公司未来发展的信心。4 月公司定增过会，预计募集资金不超过42.14 亿元全部用于补充资本金和运营资金，将有利于公司提高净资本规模，改善流动性，扩大信用、自营业务、直投业务、国际业务规模的同时优化盈利结构。
投资建议：公司2017 年评级维持A 类A 级，业绩表现优于同业平均水平，员工持股计划深度绑定企业与员工利益，定增过会打开未来资本金业务发展的空间。我们预计，公司2017-2019 年归母净利润同比增速分别为3%、19%和16%，对应每股收益为0.49、0.59 和0.68，对应PE 为27.7 倍、23.2 倍和20 倍，上调至买入评级。
风险提示：二级市场大幅下跌带来的业绩与估值的双重压力图
高盟新材：原料高价致半年度业绩下降 华森塑胶并表下半年业绩将大爆发
事件
8月23日晚公司公布2017年半年报，上半年实现营收3.27亿元，同比增长41.45%；实现归母净利润1759万元，同比下降52.58%。
其中二季度单季实现营收1.84亿元，同比增长57.25%，环比增长29.41%；实现归母净利润1295万元，同比下降34.94%，环比增长179.16%。
简评
主要原材料价格高企，半年度业绩承压
报告期内，公司在产品销量和销售收入实现较大增长，营收的增长得益于公司合并合并华森塑胶6月营业收入2,892.57万元所致。实现在交通运输、新能源等领域的转型升级与全产业链布局，2017 上半年，公司在交通运输、新能源领域分别实现营收5120万、3056万，同比大涨141.58%、436.18%。即使华森塑胶合并6月净利润1189万元，但是上半年净利润仍然录得52.58%的下降，主要是由于主要原料价格的上涨，报告期公司主要产品为聚氨酯胶粘剂，其上游主要原材料为己二酸、二乙二醇、多异氰酸酯（常用MDI、TDI 等）等，其采购成本占总生产成本的比例较高。2017年上半年公司主要原材料价格仍然维持高位，己二酸最新均价10372元/吨，较去年同期涨幅55.3%，二乙二醇最新均价6419元/吨，较去年同期涨幅41.2%，华东纯MDI 均价27778元/吨，较去年同期涨幅123.5%。公司在包装领域上半年毛利率为16.26%，同比下降19.85 百分点；建筑及节能领域毛利率为27.82%，较去年同期下降12.43 个百分点。
报告期内，公司销售费用/管理费用/财务费用分别为1991万、2871万、2499万，分别同比增长-1.19%、47.18%、180.81%，管理费用增加主要系本期研发费用较上年同期增加所致，而财务费用的大幅度增加主要因系与上年同期相比，本期汇兑损失增加且利息收入减少所致。
完成收购华森塑胶，下半年业绩将大爆发
报告期内，公司完成对华森塑胶的收购，使其成为公司100%控股的子公司，2017年1-6月，华森塑胶实现营业收入15,673.86万元，实现营业利润6,880.77万元，实现归属股东的净利润6,218.97万元，其中1-5月实现净利润5,030.22万元，未分配净利润计入公司净资产；6月份实现 净利润1,188.76万元，并入公司合并利润报表。根据合并的承诺，华森塑胶2017 全年承诺利润为9000万，上半年已经完成69%，全年有望超额完成。
通过合并，公司正式进军进入汽车零配件市场，未来公司将整合双方的产品、业务、客户、渠道等资源，完善在交通运输领域的产业布局战略。近年来公司在交通运输领域内持续推广高铁用胶粘剂产品以及汽车发动机用密封胶 并取得一系列突破，结合对汽车大行业的长期看好，公司在汽车领域中寻找能够与现有业务产生协同作用的优质标的华森塑胶，双方经过资源整合后，后续有望协同发展继续扩大公司业务空间。
软包装领域龙头，持续研发投入巩固优势
公司为国内软包装复合聚氨酯胶粘剂龙头企业，上市以来在保持主营产品毛利率不断增长的情况下，积极向其他领域扩展。报告期内，无溶剂型复合粘合剂产品在新型应用领域及食品安全方面取得重大突破；同时，公司推出的抗特种介质复合粘合剂持续升级改进中，成功完成产品系列化工作，形成以铝箔结构水煮、蒸煮应用条件为基础的多款粘合剂品种。产品已经涵盖软包装、建筑及节能、交通运输、新能源等四大领域，全领域布局已经初具规模，极大增强了公司的抗风险能力和盈利能力。2017年上半年，公司在包装、建筑及节能、交通运输、新能源领域实现营收2.24亿元、1511万、5120万、3056万，分别同比增长17.43%、86.58%、141.58%、436.18%。
预计2017-2018年EPS 分别为0.39、0.59元，对应PE 为31X、20X，维持买入评级。
北方稀土：稀土价格上涨 助力轻稀土龙头业绩爆发
事件描述：
公司发布2017年半年度报告，2017年上半年度实现营业收入40.75亿元，同比增加83.74%。归属于上市公司股东净利润为1.12亿元，同比增加约258.27%。
事件点评：
稀土价格上涨，助力业绩爆发。公司是轻稀土行业龙头公司，产业链完备，拥有世界最大的白云鄂博稀土矿山，REO工业储量4350万吨，占国内总工业储量83%。公司拥有2017年稀土矿总量开采计划59500吨，占国家总的开采指标57%，为全国最大。稀土价格稳步上涨，氧化镨钕年初至今涨幅107%，氧化镧涨幅14.6%，氧化铈涨幅57.7%，供给侧改革推升稀土价格，助力公司利润大增。
期间费用略有上升，总体控制良好。公司上半年销售费用、管理费用、财务费用分别为0.34亿元、2.78亿元、0.998亿元，占总收入的0.86%、6.81%、2.45%，较去年同期增加21.36%、-6.62%、103.76%，主要原因是销量增加，运输仓储费同比增加。管理费用最近3年持续下降，停工损失同比减少。财务费用大幅增加是融资规模同比增加所致，不具有持续性。
积极布局稀土新材料，产品应用全面铺开。公司在稀土新材料领域已经布局抛光材料、贮氢材料、磁性材料、发光材料、镍氢动力电池、稀土永磁磁共振仪等方向。磁性材料产能接近2万吨，未来扩能到3万吨；抛光粉产销量6000吨，全国第一；镍氢动力电池已获得部分汽车厂商零件编号。
盈利预测及投资建议：预计公司2017-2019年归母净利润分别为24.95、37.73、53.24亿元；EPS分别为0.69、1.04、1.47元，以2017年8月18日股价对应P/E为26.74、17.69、12.54X，看好北方稀土在下半年稀土金属价格回暖中的盈利空间，推荐买入评级。
风险提示：稀土行业整顿不及预期，稀土价格大跌
沱牌舍得：中高端发力 Q2真实业绩高增长
二季度真实业绩高增长，符合预期
公司17 年上半年实现营收8.79 亿元，同比增长12.72%，实现归属净利润0.62亿元，同比增长169%，业绩接近预告上限，符合预期。单二季度收入4.52 亿元，同增28.03%，归母净利润0.21 亿元，同增95.38%，环比增速下降主因受期内一次性计提内退福利金额近9000 万元影响，扣除影响后业绩同增488%，低基数下实现持续高增长。销售提升、品牌拓张阶段保持较大费用投入，上半年销售费用率26.19%，同比提升13.31pcts，主因加大市场开发投入及人员工资、广告费用增加。上半年公司经营性现金流净额同增338%，现金流继续改善。
中高端酒增长带动盈利提升，舍得领衔产品结构升级公司上半年毛利率73.5%，同比提升23.5pcts，扣除计提影响后净利率约12%，同比提升近9pct。盈利能力提升源于公司产品结构升级：上半年中高端酒收入同增25.7%，Q2 同增51.7%，收入占比提升8pcts 至78.78%。公司聚焦资源主推以舍得和沱牌为主的双品牌布局：舍得系列表现靓丽，调研显示Q2 增速超70%，核心单品品味舍得翻倍增长，后续舍之道推广、水晶舍得提价后表现值得期待；沱牌系列梳理后有望通过天特优曲系列在对应价格带发力。低档酒继Q1 收入同减42.5%后环比改善，Q2 收入同增6.6%。系列产品清理进入尾声，未来聚焦中高端核心产品发展，目前渠道库存近2 个月较健康，中秋旺季有望再度发力。
精细化布局区域表现，大股东承诺不减持显信心天洋入主后引入国际化快消品营销人才，新管理层加强渠道精细化布局，提高经销商积极性，加大招商力度，上半年经销商达1274 家，较Q1 大幅增加228 家，全国化终端布局基本完成，区域表现印证成效：上半年川渝及东北市场同比增长约90%，河南、山东市场增速加快，京津冀增速回正。公司大股东沱牌集团和天洋集团计划参与公司定增，并承诺前后6 个月不减持股份，彰显对公司信心。
盈利预测与评级
我们看好公司双品牌战略及渠道拓张后持续增长，预计公司2017-2019 年EPS分别为0.56/1.10/1.50 元，对应55.9/28.5/20.9 倍PE，给予“买入”评级。
中设集团：业绩高速增长 全国扩张加速
中设集团发布2017 年中报，上半年公司实现营收10.13 亿，同比增长34.68%，归母净利润1.21 亿，同比增长30.59%，扣非归母净利润1.16 亿，同比增长30.97%。
业绩高速增长，全国扩张加速
2017 年上半年公司实现营收10.13 亿，同比增长34.68%，归母净利润1.21 亿，同比增长30.59%，基本符合预期。勘察设计业务实现营收9.35 亿，同比增长31.51%，工程施工管理业务实现营收0.78 亿，同比增长89.4%；上半年公司新签订单26.55 亿，同比增长15.87%，增速有所放缓，主要受去年同期签订8.7 亿EPC项目订单高基数影响。上半年勘察设计业务新签订单20.03 亿，同比增长61.89%，表现依旧靓丽；从区域来看，公司上半年在江苏省外承接业务比重快速提升至48.06%，接近一半，同比增长20.47%，增速高于国内，全国扩张加速。
毛利率下滑，期间费用率显著走低
报告期内，公司综合毛利率下滑1.26pct.，主要归因于低毛利的工程类业务收入占比提升；三费费用率下降3.08 pct.，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降0.85 pct.、2.21 pct.、0.02 pct.；期间费用率的大幅下降对冲毛利率下降对净利率的影响，上半年公司净利率微降0.24 pct.为12.05%。
资产周转加快，ROE 提升
报告期内公司加权平均ROE 相比去年同期提升0.97 pct.至6.18%，公司权益乘数稳定、净利率微降，ROE 提升主要得益于资产周转的加快。上半年公司总资产周转率从去年同期的0.20 提升至0.23，其中存货周转率从1.12 提升至1.33，应收账款周转率从0.43 提升至0.48。
股权激励、股东增持，业绩持续高增长可期
报告期内，公司完成第一期限制性股票激励授予，总共授予股票351.76 万股，占总股本1.66%，授予价格17.42 元/股，股权激励解锁条件2017/2018/2019 年净利润较2016 年增长不低于20%/40%/60%，保障中期业绩增长；二季度，股东杨卫东增持公司股份42.8 万股，彰显对公司中长期发展信心。
我们预计公司2017-2018 年EPS 分比为1.37、1.75，对应PE23X、18X，维持买入评级!
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