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顶尖财经网(www.58188.com)2017-8-25 6:35:07讯：
登海种业:行业下行致公司业绩承压 研发实力持续领先
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：惠毓伦日期：2017-08-24
粮价下行和异常气候影响公司业绩。
公司2017上半年实现营收4.5亿元,同比下滑38.36%,归母净利润1.2亿元,同比下滑47.42%。业绩下滑的主要因素是供给侧改革和粮价大幅下跌导致玉米种植面积缩减。平均毛利率46.3%,同比下滑5.7个百分点,主要系气候异常导致制种成本提高。
行业下行致公司业绩承压,核心品种销量稳中有增。
年初玉米价格大幅下跌引起农户大范围改种和观望情绪浓厚,因此销售节奏推后至6月。从整个2016/17销售季来看,核心品种登海605和登海618销量有所增长;先玉335由于推广时间长,逐步进入衰退期,加之套牌严重,预计销量约下滑1/3。随着2017国审新品种推出,未来登海185、登海123等品种有望扩张销售区域,成为新的业绩增长点。
未来玉米价格低位震荡,与改种品种相比种植收益仍具有优势。
当前玉米现货平均价为1753元/吨,内外基本无价差。随着饲料和深加工体量的扩大,玉米下游需求明显提升,高温、干旱和虫灾等不利因素有可能导致单产下降,预计未来玉米价格维持低位震荡,没有大幅下跌空间。
据农业部及各省统计,2016、2017两年全国玉米种植面积调减量超5000万亩,蔬菜、花生等改种品种难以消化如此大的种植面积,改种过度易造成其他作物价格大幅下跌,影响农户种植收益。未来在玉米价格维持稳定而蔬菜、花生大幅降价的情况下,玉米种植面积有望出现一定程度恢复。
盈利预测。
公司研发优势突出,粮价稳定有助于销量改善,预计2017-19年EPS分别为0.35元/0.40元/0.49元,按最新收盘价对应PE 分别为38X/34X/27X,给予买入评级。
风险提示:异常气候、新品推广不达预期,粮价超预期下跌等。
春晖股份:破茧成蝶 更名转身一流轨交装备平台
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：王书伟日期：2017-08-24
收购香港通达,新名称新战略聚焦轨交装备:2017年8月21日,公司发布公告,为了体现公司主业经营的发展特点、聚焦轨交的发展战略,拟将公司名称变更为“广东华铁通达高铁装备股份有限公司”。2016年2月,公司以33亿元收购香港通达100%股权,由传统化纤企业转型为轨交零部件企业,主营业务包括给水卫生系统、备用电源系统、制动闸片、贸易配件以及检修系统等综合性设备及服务。香港通达承诺2015-2017年净利润分别不低于3.12亿元、3.9亿元和4.5亿元,体现其较强的成长和盈利能力。2016年公司实现营业收入18.62亿元,同比大幅增长181.01%;归母净利润3085万元,同比增长98.6%。由于化纤业务持续低迷,公司今年5月签署转让协议以2.91亿元将化纤业务及债务整体转让给弘和投资,成功剥离了亏损资产债务,提高公司的资产质量,集中聚焦轨交装备业务。公司发布的半年业绩预告显示,公司今年上半年归母净利润为1.3亿元,同比增长约83%,业务剥离利好作用立显。随着轨交行业景气度持续上涨,未来公司业绩有望实现进一步增长。
轨交零部件领域龙头,市场空间前景广阔:香港通达主要产品包括给水卫生系统、备用电源系统、制动闸片,应用于高铁动车组、城际列车、地铁等轨道交通车辆。根据公告,公司轨交给水卫生设备市占率超50%,2016年营收为5.89亿元,占公司营收31.63%;备用电源设备在动车领域的市占率超50%,运用于多类动车组车型;制动闸片公司已经通过CRCC认证,并争取更多车型认证。经我们初步测算,“十三五”期间给水卫生设备年均市场规模10.6亿元,备用电源年均10.9亿元,制动闸片2020年达到126.9亿元,未来公司轨交产品潜在市场十分广阔。
轨交领域景气度高,“十三五”再登高峰:根据“十三五”发展规划,我国铁路交通运输投资将达到3.5万亿元,预计到2020年高铁里程3万公里,新增加1.1万公里,按1.2辆/公里的密度测算,将带来1650列动车组的新增需求;城轨方面,到2020年地铁轨交规划里程8500公里,远超“十二五”期间年均新增380公里的水平。6月25日,中国标准动车组“复兴号”首发,其中的中国标准占比84%,未来动车招标将逐步主要以中国标准动车组为主,打开高铁全产业链投资机会。
投资建议:公司剥离巨亏化纤业务后,战略聚焦轨交装备,多个产品切入中国标动供应链,未来业绩值得期待。我们预计公司2017-2019年的净利润分别为4.53/5.59/6.25亿元,对应EPS分别为0.28/0.35/0.39元,对应PE为29/23/21倍;继续给予买入-A的投资评级,6个月目标价为10.53元。
风险提示:轨交业务增速不及预期,产品市场拓展低于预期。
顾家家居:内外销齐发力 营收延续高增长
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：唐凯日期：2017-08-24
事件:
上半年公司实现营收31.11亿元,同比增长54.63%;归母净利润3.88亿元,同比增长42.61%;扣非后归母净利润3.22亿元,同比增长27.28%;基本每股收益0.94元,同比增长14.63%。业绩符合预期。
点评:
内外销齐发力,营收加速增长。分渠道来看,上半年公司实现内销收入19.06亿元,增速达59.71%,毛利率40.81%,收入占比为64.87%;出口实现营收10.32亿元,同比增长50.5%,毛利率30.07%,收入占比为35.13%。分产品来看,沙发实现营收18.24亿元,同比增长49.2%,毛利率38.34%,同比下滑4.32pct,营收占比最大的休闲沙发品类增长约40%,推动内销高增长;床类产品实现营收4.3亿元,同比增长72.7%,毛利率41.11%,同比下滑2.86pct;配套产品实现营收4.69亿元,同比增长66.5%,毛利率32.34%,同比提升2.07pct。 原材料价格上涨,毛利率下滑。16年下半年以来,原材料TDI、皮革、木料上涨较多,致使公司综合毛利率下滑3.83pct至38.25%。公司于2月开始对部分内外销产品进行提价,二季度毛利率有所回升,单季毛利率上升至38.54%,提价暂时还未能完全覆盖原材料价格上涨。
人民币升值造成汇率损失。上半年公司期间费用率为24.11%,同比下降0.2%。其中销售费用率、财务费用率分别同比上升0.42%、0.03%,管理费用率同比下降0.65%。销售费用中占比较大的广告宣传费同比提升133.2%至1.44亿元,职工薪酬同比提升60.2%至1.73亿元。上半年在利息支出同比减少1190.6万元,利息收入增长274.3万元的情况下,财务费用与去年同期持平的主要原因是由于人民币大幅升值,公司产生汇兑损益1,667万元(16年同期为-511.7万元)。
盈利预测及估值: 预计17-19年公司EPS 分别为2.02元/2.72元/3.51元,PE为27X、20X、16X,维持“买入”评级。
风险提示: 房地产销售增速放缓、原材料价格波动
超图软件:半年报业绩高增长 行业机遇持续发酵
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：闻学臣日期：2017-08-24
公司2017年半年报披露:营业收入4.03亿元,同比增长69.56%;归母净利润2602.06万元,同比增长143.62%。
报告摘要:
不动产登记行业爆发,公司半年业绩高速增长。公司营收业绩均实现了高速增长,其中GIS软件业务实现营收3.66亿元,同比增长64.12%;
GIS软件配套用品2,808.50万元,同比增长308.42%。不动产登记行业处于爆发阶段,公司持续巩固不动产登记方面领先地位,同时积极拓展新增需求业务,大额订单明显增加。
期间费用可控,注重研发投入。公司期间费用同比增速为63.21%,主要基于合并南京国图、北京安图、上海数慧费用增加所致,但是整体低于营收增速,控制较为合理。其中,管理费用1.70亿元,同比增长72.73%;销售费用5,466.89万元,同比增长39.30%;财务费用54.33万元,同比增长65.14%。公司研发投入7,770.82万元,同比增长22.38%,占营业收入19.27%。报告期内,公司进行了SuperMapGIS9D系列产品的研发,并发布了Beta版,该系列产品在大数据、三维、云计算、移动GIS等方面有比较明显的增强,进一步强化产品竞争力。
不动产登记进入大单新阶段,后不动产登记公司将迎新发展机遇。在前期不动产办证业务后,公司积极为各县市做不动产登记数据整合建库服务,该业务产生多个千万级别大单。另外,报告期内公司迎来包括农村建设用地调查、自然资源确权及国土三调等国家级试点项目启动重大机遇,基于公司内生外延前期布局及准备,预计公司将持续受益行业发展新机遇。
投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.48/0.74/0.90元,对应PE37.25/24.44/19.98倍,维持“买入”评级。
风险提示:政策推进不达预期。
扬农化工:麦草畏出货量提高 增长逻辑逐步兑现
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：袁善宸,张汪强日期：2017-08-24
麦草畏带动2 季度利润增长。公司二季度收入9.51 亿,季节因素影响,略低于一季度,毛利润率提高至27%,比一季度再高2 个百分点,除草剂二季度均价4.45 万元/吨,远高于1 季度3.34 万元/吨,测算二季度麦草畏销量大约2200 吨,比一季度1700 吨高500 吨,预计未来销量依然会逐季增长,全年有望超过7000 吨。麦草畏放量将进一步带动公司毛利率提高。
全球麦草畏需求预期大幅增长。公司1 万吨麦草畏预计年中已投产,今年是孟山都耐麦草畏双抗转基因大豆放量期,预计新增麦草畏需求(0.8-1.6 万吨)50%-100%,公司麦草畏恰逢全球需求放量,预计将进一步拉动公司业绩增长。
资金土地皆充裕,新项目奠定未来3-5 年发展基础。根据公告,目前新厂区如东550 亩土地就位,账上理财资金尚有10 亿元,资金土地均非常充裕,如东二期20 亿投资目前麦草畏项目已经接近完工,卫生菊酯和杀菌剂项目正处待建期,如东三期20 亿投资包含万吨农用菊酯项目正处于规划期,预计三期全部项目将产生15 亿元收入,我们认为系列新项目奠定了未来3-5 年的发展基础。
投资建议:预计2017-2019 年EPS1.81,2.28,3.47 元,对应PE23/18/12。
给予买入-A 评级。6 个月目标价58.5 元。
风险提示:全球复苏疲弱,麦草畏推广不及预期。
广东鸿图:产能释放与收购并表助力业绩拐点形成
类别：公司研究机构：华金证券股份有限公司研究员：林帆日期：2017-08-24
上半年收入同比增长81.18%,归母净利润同比增长160.64%,符合预期。公司1 7年上半年实现营收21.28亿元,同比增长81.18%j归母净利润1.53亿元,同比增长160.64%:毛利率24.26%,净利率7.72%,同比分别上升1.06和提升2.72个百分点。其中2Q实现营收13.43亿元,同比增长130.38%j实现归母净利润0.97亿元,同比增长269.61%。上半年业绩实现高增长的原因主要有:1)宁波四维尔并表贡献营收4.31亿元,增厚了公司业绩。2注业压铸件增长稳健,实现营收16.10亿元,同比增长37.12%。
三大生产基地完善全国产业布局,进一步做大做强压铸件主业。公司是压铸件行业龙头,产品需求量较大,本部常年处于满产状态。为解决产能问题,公司新设南通、武汉两处基地,已于16年开始投产。南通基地上半年实现营收6.13亿元,同比大增78.42%j武汉基地也已实现月度盈利,订单和生产效率正逐步提升。公司目前已完成了华南(高要)、华东(南通)和华中(武汉)三大生产基地的产业布局,原有产能不足的问题得到了缓解,压铸件主业有望得到进一步深化与加强。
收购宁波四维尔,切入汽车内饰件领域。宁波四维尔已于2Q并表,上半年贡献营收4.31亿元,归母净利润0.23亿元,显著增厚了公司业绩。宁波四维尔在汽车内外饰行业内拥有客户资源及技术工艺优势,产品配套一汽、上汽、广汽、长安等国内整车企业,并已成为通用、福特、大众、奥迪等国外主机厂的一级供应商。随着业务整合的推进,未来内外饰业务有望与公司压铸件主业形成业务协同与客户共享,成为公司新的业绩增长点。
投资建议我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.92元、1.24元和1.51元。净资产收益率分别为12.8%、15.1%和15.9%。首次覆盖,给予“买入一A”投资评级,6个月目标价为31.00元,相当于2018年25倍的动态市盈率。
风险提示:下游汽车销量不及预期j新基地产能释放不及预期;业务整合不及预期。
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