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顶尖财经网(www.58188.com)2017-8-24 8:34:37讯：
台海核电中报点评：业绩增速符合申万宏源预期 看好公司核电领域竞争力
事件：
8 月22 日，台海核电发布2017 年半年报，报告期内公司实现营业收入10.52 亿元，同比增长86.12%；归母净利润4.26 亿元，增长50.40%。业绩增速符合申万宏源预期。
投资要点：
三门核电进展顺利，核电审批有望加速放开。8 月16 日，三门核电1 号机组控制棒驱动杆安装顺利完成，为机组装料创造了条件。国家层面出于安全、高效发展核电的考虑，对新建三代核电保持平稳批复节奏，后续随着三门1 号机组的并网发电及福清5 号机组的顺利建设，三代核电技术的可靠性将得到验证，核电审批有望加速放开，国内后续仍将保持每年6-8 台机组三代技术机组的开工力度，形成稳步发展态势。
核电技术路线基本确定，“华龙一号”成为首推堆型。自2016 年8 月田湾6 号机组开工后，国内后续新建核电机组将大概率全部采用三代及以上技术路线。目前国内主流三代技术路线为“AP1000”与“华龙一号”。从自2016 年9 月至今招标的全部为“华龙一号”技术机组判断，具有自主知识产权的“华龙一号”技术将成为国家首推三代核电技术堆型。公司在已经招标的6 台“华龙一号”机组主管道的中标率为100%，随着“华龙一号”成为首推技术路线，公司受益明显。
其他专用设备成爆发式增长，有望成为公司未来盈利主要增长方式。公司其他专用设备包括石化装备产品、转炉成套设备以及锻造产品，报告期内公司其他专用设备收入3.30 亿元，同比增长301.75%，在营业收入占比由去年同期的14.52%上升到31.33%。其中石化装备产品和转炉成套产品为新增产品，报告期内营业收入分别为1.88 亿元和5745 万元。锻造产品收入8427 万元，较去年同期增长23.11%。
公司依托在核级材料领域的优势，不断拓展在特种产品领域的成果转换，特种产品领域有望成为公司未来盈利主要增长方式。
ROE 同比提升，负债率较高。2017 年上半年公司ROE 为19.64%，较上年同期增长2.68 个百分点；2017年上半年公司ROA 为8.16%，较上年同期增长1.46 个百分点。报告期末公司资产负债率为57.92%，2016 年年报公司资产负债率为61.52%，公司资产负债率维持高位。报告期末公司流动比率为1.09，速动比率为0.45，短期偿债风险较高。
维持盈利预测，维持“买入”评级：我们认为公司是国内核岛主管道设备的龙头供应商，在新建核电项目审批重启的市场预期下，公司在同类可比公司中估值最低、且业绩弹性可观。我们维持2017-2019年盈利预测不变，预计公司归母净利润分别为9.04、10.51、13.51 亿元，对应EPS 分别为1.04、1.21、1.56 元/股，当前股价对应估值分别为26、22、17 倍。维持“买入”评级。
风险提示：核电启动不及预期，非核领域市场开拓不及预期。
清新环境中报点评：业绩符合预期 非电提标+监管严格利好龙头发展
事件：
公司发布2017 年半年报。报告期，公司实现营业收入15.49 亿元，归母净利润3.16 亿，分别同比增长42.63%、17.45%，符合预期。
投资要点：
业务结构换挡，公司业绩符合预期。报告期，运营方面公司投产2 个项目，江苏徐矿综合利用发电有限公司2×300MW 脱硫除尘BOT、河南神火发电有限公司1×600MW 机组超低排放改造工程BOT，提升运营收入。工程方面，公司中小锅炉提标改造及工业烟气治理快速增长，建设火电机组66 台，共14894MW；燃煤锅炉86 台，共计18055t/h；工业控制10台，共计1756t/h。最终公司实现营收增长42.63%。原材料及人员成本上升，报告期毛利率34.97%，相比上年同期下滑3.35 个百分点。BOT 垫资下，公司借款上升，财务费用大幅增长646.89%。此外，公司营业收入质量提升，公司经营性活动现金净流入较上年同比增加86.06%。非电行业政策6 月份出台，下半年期待非电项目放量。公司预计1-9 月将实现归母净利润5.48 亿~6.47 亿，同比增长10%~30%。
最严环保监管下，非电领域去产能加速落地，烟气治理高峰再现确定性高。目前环保督查为有史以来最严，政府去产能决心降低高耗能企业议价话语权，利于烟气治理向非电领域拓展。当前冶金行业雾霾贡献接近20%，行业环保标准带来的去产能需求强烈。6 月13 日，环保部发布关于征求《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20 项国家污染物排放标准修改单（征求意见稿）意见的函，涉及非电行业众多，标准趋向火电排放标准大幅趋严。公司牵手中铝集团进行业务合作并于7 月收购石化治理标的博惠通，结合自身技术优势，未来有望在资源和技术方面与被收购标的形成协同。
盈利预测及投资评级：监管趋严和非电提标新增市场，我们维持公司17-19 年预测净利润分别为10.33、12.70、15.85 亿元，对应17、18 年PE 分别为20、16 倍。我们认为公司近期在非电烟气领域的拓展落地打开了未来的增长空间，维持“买入”评级。
七匹狼半年报点评：线上业务带动业绩增长 收购KARL LAGERFELD全面提升品牌形象
事件
公司公布半年报，2017 年上半年实现收入12.82 亿元，同比增长12.06%；归母净利润1.22 亿元，同比上升15.95%。Q2 单季，公司实现收入4.75 亿，同比增长9.08%；归母净利润5131 万，同比增长25.63%。
投资要点
针纺系列线上销售强劲增长，带动收入提升。公司17H1 的收入增长主要来自线上带动，线上收入超过5 亿，同比增长40%以上。参照整体收入增长，公司线下增长较为缓慢。（2）同时，公司的线上销售中，以内衣、袜子为主要产品的针纺系列增长迅速，其整体收入达到2 亿以上，增速超过40%，带动公司其他品类产品增长迅速。
线上品类销售增长拉低毛利率，费用率下降保证净利率稳定。公司以销售低毛利率的针纺产品为主的线上销售占比持续提升（其他类产品毛利率25.27%），使得公司整体毛利率同比下降2.94pp 至36.21%。
在费用率方面，公司销售费用率同比下降1.93pp，至15.24%；管理费用率略有上升，但基本保持稳定。公司财务收入同比增长89.22%至5976 万元，主要由于定期存款增加导致本期利息收入大幅增加至6157 万元（去年同期3485 万元）。
在费用下降财务收入上升使公司在毛利率下降的情况下，净利润率稳中有升，归母净利润同比增长15.95%。
渠道存货，账上资产依旧丰富。公司应收账款2.07 亿，存货7.35 亿，绝对值与去年同期基本持平，存货与应收周转率较去年同期均有较明显上升。在现金流方面，由于购买商品及劳务的现金支出增长高于现金流收入增长，公司经营性净现金流同比下滑27.58%至6223 万元。
从账上资产来看，公司账上包括现金、金融资产、股权投资及投资性房地产在内的资产共计49.6 亿，扣除短期借款，公司账上净金融资产依旧在40 亿以上。
收购Karl Lagerfeld 大中华区所有权，完善和补充公司的品牌组合，全面提升公司品牌形象。公司出资2.4 亿人民币及等值美元收购Karl Lagerfeld Greater China Holdings Limited）80.1%的股权及对应的股东贷款，并对该公司增资8010 万人民币或等值美元，两项合计投资3.2 亿人民币或等值美元。
Karl Lagerfeld Greater China 拥有国际轻奢品牌KARL LAGERFELD 在大中华地区包括设计、生产、分销等一系列核心权利。Karl Lagerfeld 是来源于法国巴黎的轻奢品牌，产品涵盖男女装、箱包、饰品等，所有产品的创意设计由世界上极具影响力和权威的设计师Karl Lagerfeld 本人管理及控制。Karl Lagerfeld 本人目前仍担任国际知名奢侈品品牌Chanel 以及Fendi 的首席设计师，每年为Chanel 设计8 个系列并为Fendi 设计5 个系列服装，高产且高质量的设计能力令其被全球时尚界人士视为时尚界的宗师级人物，华语圈更为Karl Lagerfeld 起别名“老佛爷”，以形象化其标志性的银发束辫+墨镜造型以及表现其在时尚界的独特地位。
该品牌目前在北京、上海及部分一线城市运营6 家直营零售店面及1 家奥特莱斯。标的公司拥有出色的管理团队。大中华区首席执行官、总裁兼首席财务官张炯女士拥有12 年的高级执行管理经验。该品牌在中国区2016年收入2756 万元，亏损2425 万元。
作为时尚界最强IP 之一，KARL LAGERFELD 品牌定位时尚轻奢市场，具有完整的产品线以及良好的品牌延展性。我们认为该次交易是公司参与时尚轻奢品牌的商业模式和业态，符合公司“打造七匹狼时尚集团”的长期战略发展方向，有助于提升品牌形象。同时具有国际专业奢侈品运营经验团队的加入，也将为公司运营能力、管理经营效率提升方面起到重要作用。作为拥有净现金40 亿的七匹狼，其若能够成功经营KARL LAGERFELD，不仅在业绩上能为公司带来证明效应，更能打开公司对接更多更成功的国际知名时尚品牌的道路。
盈利预测与投资评级：
公司主业端虽然仍受到大环境不景气以及新消费形态的冲击，但是在上一轮存货出清逐渐完成以及公司开始寻求管理变革的大背景下，已经逐渐触底企稳。同时四季度以来男装品牌终端零售普遍回暖，我们相信公司业绩17 年仍将保持稳健态势。公司对KARL LAGERFELD 的收购虽然短期并不能贡献正面业绩，但作为七匹狼运营国际知名品牌的初步探索，若其能够成功运营KARL LAGERFELD，将为公司未来对接更多更成功的国际知名时尚品牌打开道路。
公司目前市值73 亿，同时账上现金及金融性资产充沛。在当下线下零售回暖的情况下，公司17 年业绩有望在16 年2.67 亿基础上保持双位数的增长，预计17/18/19 年归母净利润规模在3.0/3.4/3.7 亿元，同比增长13%/11%/10%，对应当前市值PE 分别为24/22/20 倍。考虑到公司目前具备绝对价值以及在收购Karl Lagerfeld中华区运营权后对其管理运营能力的提升，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：终端销售不及预期，新品牌运营效果不及预期。
柳州医药(603368)半年报点评：业绩符合预期 批零龙头快速增长
本报告导读：
公司2017 年半年报实现快速增长，符合预期，公司作为区域性批零一体化龙头，积极拓展DTP 及器械整合业务，维持公司增持评级。
投资要点：
业绩符合预期，维持增持评级。公司发布2017年中报，实现营业收入44.43亿元（+20.62%），归母净利润1.92 亿元（+30.15%），扣非归母净利润1.92亿元（+30.86%），业绩符合预期。公司经营状况良好，上调2017-2018年预测EPS 至2.22/2.78 元（考虑股本增加摊薄影响，原预测EPS 为1.91/2.27 元），预计2019 年EPS 为3.34 元。考虑行业目前估值水平变化，下调分红除权后目标价至70 元（对应2018PE25X），维持增持评级。
医院端业务受益新标执行及供应链延伸。广西在2016 年12 月开始新一轮招标，2017 年逐渐落地。受益新标执行，公司上半年医院端实现营收3.36 亿元，同比增长21.16%。公司计划投资10.35 亿元，拟在自治区内15-20 家三甲医院和30-50 家二甲医院实施供应链延伸业务，截至2017年6 月底，公司已签订项目协议的医疗机构达41 家，医院供应链延伸业务有望拉动公司医院端销售继续快速增长。
DTP 业务快速发展，器械整合增强盈利能力。公司桂中大药房进一步拓展DTP 业务，截至2017 年6 月底，公司DTP 药店数量达25 家，覆盖南宁、柳州、桂林等9 个地区，受益医药分开与处方外流，公司DTP 业务有望加快发展。公司上半年器械销售收入实现1.14 亿元（+28.64%），与润达医疗共同投资设立的柳润医疗目前已取得营业执照，预计2017 年下半年开展业务。器械销售净利润率显著高于药品批发净利润率，器械业务拓展有望进一步增强公司盈利能力。
风险提示：处方外流进程不及预期风险，药品价格下降风险。
林洋能源(601222)半年报点评：光伏业务亮点多 智能用电稳健增长
投资要点：
半年度业绩符合预期
2017 年上半年实现总营业收入15.61 亿元，同比增长8.92%，归属于上市公司股东的净利润3.37 亿元，同比增长107.59%。
分布式光伏项目稳步扩张
上半年公司在设计、在建及运营的光伏电站装机容量超过1.5GW，其中已并网1124MW，江苏地区207MW、安徽地区438MW、山东地区221MW、河南、河北、辽宁地区合计123MW、内蒙古地区集中式电站135MW。上半年光伏电站共计发电64,948 万千瓦时，实现毛利润39,411 万元。
N 型高效单晶双面电池及组件顺利投产
公司600MW 高效太阳光伏电池及组件项目部分厂房基本建设完成，设备安装到位，并于2017 年8 月份开始投产。公司自主研发的N 型双面电池板，可以让整体发电提高10%-30%。目前高转换率的单晶产品受“领跑者”项目的青睐，海外需求也逐步升温，我们预计随着技术提升和规模化效应，单晶产品的价格将逐步下滑，单晶产品的需求将进一步扩大。
智能用电海外市场快速发展
上半年公司参与国网公司、南网公司以及南网广东公司等省网公司合计中标金额约7.39 亿元，其中南网业务增量较大。海外市场方面，公司在中东、亚太、欧洲和拉美等海外市场进行重点布局，报告期内实现海外销售2485 万美元，同比增长1203.75%，在手订单高达近5000 万美元，在近两年国网招标量增速下滑的趋势下，南网和海外业务增长迅猛，成为智能用电板块的重要拉力。
盈利预测与投资评级
我们看好公司在分布式光伏电站、N 型高效单晶双面电池的发展前景，预计2017-2019 年的EPS 为0.41、0.52、0.63 元/股，给予增持评级。
风险提示：电站及电池片推广低于预期，电能表中标量低于预期。
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