顶尖财经网(www.58188.com)2017-8-24 8:10:41讯：

　　公司中报业绩亮眼，主要来自游戏业务的增长和院线资产的并表

　　公司发布2017年中报：营收同增69.68%至35.88亿元；净利润同增75.64%至6.71亿元，每股收益为0.51元，符合预期。收入增长主要源自手游产品的持续爆发、主机游戏的市场推广和上年末收购的时代金典等院线资产在17H1的并表。公司预计2017第三季报净利增长42.18%~51.93%至10.2~10.9亿元。

　　手游持续受益“端转手”、影游联动和精品代理，端游业绩下半年开始释放

　　游戏业务营收大增67%至30亿元，源自：1)手游：营收增长174%至17.7亿元，“端转手”《诛仙》热度不减；公司代理的《火炬之光》、合作开发的《最终幻想》上半年流水爬坡；下半年《射雕英雄传2》(端转手，7月上线以来保持APPstore前十)，《梦间集》(7月上线)有望再续辉煌。2)端游：上半年营收下滑10%，源于产品排期。下半年随着代理大作《CS:GO》(已经开放测试)、《Crossout》(7月公测)的推出，又将打开两扇长线盈利产品的大门。3)主机游戏：上半年营收增长215%，源自《无冬OL》《星际迷航》的市场开拓，未来还将推出《HOB》《深海迷航》等代理大作。

　　电视剧集中在明后两年上线，电影国际化布局深入期待产出

　　1)电视剧：营收下滑86%，毛利率减少37pct，主因系上半年未有新剧确认收入，下半年将对《神犬小七3》、《深海利剑》等剧收入确认。公司6月发布38部影视片单，目前《烈火如歌》(影游联动)《香蜜沉沉烬如霜》(IP)《西夏死书》(盗墓IP)等已开机，有望明后两年上线。2)电影：营收增长47%，源自自主出品《非凡任务》(票房1.57亿元)和投资环球影业《五十度黑》(全球票房24.64亿元)。未来环球影业单片投资计划继续推进，完美威秀娱乐集团推出《机器之血》(成龙主演，预计12月上映)《解码者》(预计12月上映)《影》(张艺谋执导)，有望贡献业绩弹性。

　　院线资产并表主要增厚收入，未来有望提升经营效率

　　上半年院线业务营收达3.92亿元，但毛利率较低(18%)，因此上半年并表对公司的影响主要是营收的增加。从2016年的数据来看，院线业务的净利率在1%左右，有很大提升空间。上半年公司对时代金典院线的人员团队、管理体系进行了整合，创新影院场景消费模式，有望提高非票收入。

　　聚焦精品的老牌游戏厂商，明后两年影视业务有望贡献业绩弹性

　　公司是老牌的游戏厂商，具备顶级内容制造基因，精品游戏和影视作品储备丰厚。且公司上半年预收款项同比增长211%(主要源自影视剧销售和游戏分成)、递延收入(源自端游道具和手游充值)仍维持14亿的高位，公司业绩确定性较大。对各业务业绩进行保守估计，预计公司17-19年EPS为1.15,1.37,1.63。考虑到公司作为A股游戏龙头受益游戏行业集中化；储备的精品剧目受益头部剧涨价，给予2017年公司合理估值在30X-40X之间，合理价格区间34.5-46.0元/股，维持买入评级。

　　风险提示：电视剧业务进展不达预期。