一、再融资获批，轻装上阵再起航

　　公司拟31.98元/股向10名对象发行约3.13亿股，募资100亿，用于偿还金融机构借款本息并补充流动性。再融资方案从过会到核准仅用了40天，大幅超出市场预期。我们认为随着再融资方案的顺利实施，公司将轻装上阵，发展有望重回快车道。首先，公司目前资产负债率较同行业明显偏高，本次募资有望明显降低公司资产负债水平，助力公司可持续健康发展。其次，公司所处行业为高技术密集型和资金密集型行业，本次募资将有效缓解公司资金压力，降低利息支出，进而提升公司盈利水平。

　　二、航空发动机绝对龙头，市场空间广阔

　　公司作为中国航空发动机行业的龙头企业，集成了我国航空动力装置主机业务的几乎全部型谱，是三代主战机型发动机国内唯一供应商。公司在航空发动机衍生品燃气轮机领域也具备核心优势，是国内龙头企业之一。《中国制造2025》规划将航空发动机列为“大力推动重点领域”。《“十三五”规划纲要》中，航空发动机及燃气轮机项目被列入“科技创新2030——重大科技项目”序列。根据中商情报网预计，2014-2033年我国航空发动机和燃气轮机市场总需求合计超2万亿元，市场空间广阔。我们认为随着2016年航空发动机及燃气轮机重大专项的落地，公司有望乘势而上，成长为一个能媲美罗罗、GE等世界发动机巨擘的中国公司。

　　三、公司将受益于央企混改和院所改制进程

　　中国航发集团目前的资产证券化率约55%，旗下还有4家研究所和哈尔滨东安等数家企业资产，未来随着研究所改制的不断推进以及企业类资产的逐步成熟，公司的资产证券化率有望继续提升，盈利能力进一步增强。此外，作为央企二级企业，在混改的大潮下，公司通过探索不同的实现方式，未来有望受益。

　　四、投资建议

　　假设再融资年内完成，备考总股本为22.62亿股。预计公司2017至2019年的归母公司净利润分别为10.5亿、13.5亿和16.7亿，EPS约为0.46元、0.60元和0.74元，当前股价对应PE约65x、49x和22x，维持推荐评级。风险提示：国企改革不达预期的风险。