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顶尖财经网(www.58188.com)2017-8-22 6:36:44讯：
长春高新:渠道下沉发力 医药大超预期
类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：江维娜日期：2017-08-21
2017H1核心医药板块超预期。
公司公布半年报,营收16.0亿(+25.4%),归母净利2.8亿(+32.3%);其中医药部分核心子公司金赛药业营收9.5亿(+50.8%),净利3.5亿(+56.7%);百克生物营收3.0亿(+127.1%),净利6280万元(+60.6%);华康药业营收3.1亿(+11.7%),净利1871万元(+17.4%)。金赛药业和百克生物营收净利均超大预期,公司整体营收利润高于去年同期。
重磅品种渠道下沉、招标纳入,金赛药业双轮驱动高增长。
公司主业生长激素和潜在重磅品种重组促卵泡素均处于高速增长期。公司核心子公司金赛药业上半年营收净利增速达50%以上,远高于行业增速,主要是公司销售队伍扩充(销售费用同比增长64.6%)、渠道下沉有关。通过低价战略多地中标、渠道下沉、扩宽适应症、长效水针剂型逐渐高端替代等措施,预计未来1-2年内生长激素高速增长势头有望保持。2017年公司重组促卵泡素在辽宁、湖北、江西、江苏、重庆这5个省份相继中标,新增覆盖人口220万。未来随着招标、进口替代逐渐推进有望快速放量。
百克疫苗签发基本稳定,营收利润增速高于预期。
2017H1公司水痘疫苗获得批签发279万人份,基本与上年同期相当;狂犬疫苗获批签发4.72万人份,7月份获批签发23.2万人份,截止目前狂犬疫苗获批签发已超去年。疫苗销售新政策后,开票价格大幅提高,2017H1百克疫苗营收利润远超去年同期,预计2017全年有望保持高增长趋势。
上半年房地产收入3008万元,预计全年房地产符合预期。
公司上半年房地产项目结算仅3008万元,同比减少86.9%,和园项目预计将在下半年结算,估计房地产项目对全年业绩实际并无影响。
投资建议:上调盈利预测,继续维持“买入”评级。
公司生长激素现在的主要驱动力是渠道下沉,在销售人员扩增到2000人之前增长确定性强。下半年长效生长激素IV期临床完成以及重组促卵泡素招标进度推进,两个增量品种也会逐渐放量。在此我们上调盈利预测,预计2017-2019年归母净利润为7.12/9.86/12.72亿,EPS为4.19/5.80/7.48元,对应当前股价PE为30.3/21.9/17.0X,推荐“买入”。
晨光文具:传统主业稳健增长 期待新业务持续放量
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：揭力日期：2017-08-21
营收、业绩处于稳定增长期,新业务推广期整体费率控制良好。2017年上半年,公司收入继续保持中高速增长(+27.80%),公司传统与新兴业务同步发力,公司毛利率小幅降至26.58%(-0.87pct.)。公司期间费用率降低0.04pct.,销售费用率与财务费用率分别增加0.75pct./0.08pct.,管理费用率降低0.87pct.,其中销售费用率增加主要系由于公司多项新业务正处于加速推广期,对应各项费用投入较多,财务费用率增加则是由于汇兑收益和活期银行利息收入较去年同期有所减少。公司归母净利润率为10.38%(-1.12pct.),盈利能力有所下降。
全面推进渠道优化升级,产品结构持续完善,单品品类竞争力有效加强。渠道和终端方面,公司持续发展校边店和办公店,重点发展二代加盟店并积极促进单店质量提升。同时公司积极探索精品文创市场,扩大公司产品在精品文创市场占有率。截至2017年上半年,公司在全国拥有30家一级(省级)合作伙伴、近1,200家二、三级合作伙伴,“晨光系”在全国拥有超过7.3万家零售终端(较上期新增约3,000家)。产品研发设计方面,公司持续致力于新品创新研发,上半年公司开发新品1,978款,顺利完成2017年上半年重点品类开发计划。通过升级产品结构,完善产品整体布局,不断扩充高品质、高性价比产品线,产品品类更加丰富,工艺水平和产品品质进一步提升,产品竞争力也得到有效加强,公司存量业务市场持续增长。
加强直营大店模式探索,科力普业务全面发力。公司新兴业务主要聚焦晨光生活馆、晨光科力普及晨光科技三大业务领域。1)晨光生活馆:公司通过晨光生活馆不断探索直营旗舰大店模式布局,目前公司在全国已拥有170家直营大店。晨光生活馆业务一方面为公司带来快速增长的新盈利点,另一方面可以加强与消费者的互动及消费粘性,进一步带动传统业务销售提升。
2)晨光科力普:上半年,晨光科力普实现营收3.58亿元,同比增长102%。公司成功中标多项政府、银行等大型客户采购项目,公司大单竞标能力凸显。6月,公司公告晨光科力普与AsiaEC.com Limited签订股权转让协议,以零对价收购欧迪办公网络技术有限公司100%股权。标的公司将在授权期限内被授予被许可商标(包括“Office Depot”商标)的独占许可权和使用特定被许可商标的特定域名,授权有效期10年。欧迪办公是行业领先的办公产品和服务提供商及B2B电子商务企业,此次收购将通过双方资源优化整合,有效助推公司在办公直销领域市占率及全国业务延伸。3)晨光科技:公司线上多平台发展稳定,公司通过持续完善线上产品阵营和推广,丰富“集客”品牌产品阵营,进一步增加用户黏性。
风险因素
新业务模式拓展不利风险;市场风险;财税政策风险。
盈利预测与投资建议
公司传统核心业务增长稳健,三大新兴业务模式不断优化,未来将为公司贡献更多的业绩弹性。我们预测公司2017-2019年EPS为0.64/0.77/0.92元/股(三年CAGR19.5%),对应PE分为28/23/19倍,维持公司“买入”评级。
冀东水泥:区域市占率高 关注雄安新区未来规划
类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：黄道立日期：2017-08-21
二季度单季度净利润2.58亿元,基本符合预期。
冀东水泥2017年上半年实现营业收入65.44亿元,同比增长24.42%,实现归母净利润-1.11亿元,同比大幅减亏8.17亿元,EPS为-0.082元,扣非后归母净利润为-0.32亿元,同比减亏7.79亿元。公司一季度亏损3.69亿元,二季度单季度归母净利润为2.58亿元,单季度业绩实现扭亏主要由于水泥销售价格上涨。
水泥价格上涨,毛利率大幅提升。
上半年公司共销售水泥熟料2652万吨,较去年同期降低19.41%,主要受到核心区域华北地区水泥需求减少以及原燃材料价格上涨的不利影响;尽管销量有所下滑,但公司盈利能力提升明显,产品综合毛利为28.7%,较上年同期大幅提高14.9个百分点。上半年公司实现水泥熟料吨价格约230元/吨,较去年全年提高34%;吨成本约162.1元/吨,较去年全年增加23%,主要由于原料价格上涨所致;吨毛利约68元/吨,较上年提升26.77元,增幅64%;吨费用约68元,较上年提升17元,主要由于按照到位价结算的产品数量增加,使得销售费用提升。
京津冀市占率高,区域市场秩序获得改善。
在去年完成与金隅股份的重组后,公司目前是北方最大的水泥生产企业,与金隅控制的水泥产能合计为1.7亿吨,熟料产能达1.17亿吨。在京津冀地区,两家公司熟料产能合计达到约59%,区域市场格局获得明显改善。公司重组后主动发挥大企业带头作用和区域龙头企业的主导作用,积极落实错峰生产政策,维护区域供需关系,市场秩序得到逐渐好转。2017年初至今,京津冀地区水泥均价上涨约6.5%,明显高于全国价格上涨0.72%的水平。
关注雄安新区发展规划,继续给予“买入”评级。
今年4月新设立的河北雄安新区位于河北省,目前关于新区的总体规划、起步区、启动区控制性规划等体系正处于紧锣密鼓地编制之中,作为国家“千年大计”,未来基础设施建设有望对区域水泥需求带来较大的拉动作用。公司属于京津冀地区水泥龙头企业,区域把控力和竞争力强,未来有望受益,预计公司17-19年EPS分别为0.64/0.79/1.02元/股,对应PE为28.4/23.0/17.9x,买入。
百川能源:中报业绩符合预期 受益于京津冀雾霾治理
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：邵琳琳日期：2017-08-21
中报业绩符合预期:公司发布2017 年中报,2017 年上半年,公司实现营业收入8.48 亿元,同比增长31.73%;扣非归母净利润1.82 亿元,同比增长33.98%;EPS 为0.19 元/股;业绩符合预期。
接驳销气收入大幅增长,期待下半年“村村通”煤改气贡献业绩:公司覆盖地区地处京津冀核心地带,受益于京津冀一体化的推进,该地区燃气接驳和销气收入大幅增长。自2016 年下半年开始,公司积极参与到禁煤区建设,所辖区域内约40 万户农村地区煤改气持续推进,但是由于项目验收原因,煤改气项目的接驳和燃气具销售收入有望在下半年大规模确认收入。由于“村村通”燃气工程的推进,公司销售、管理、财务费用均大幅增加,同比上升91%、63%、324%。
受益于京津冀雾霾治理:北方地区长期受雾霾侵袭,散煤燃烧对冬季雾霾贡献度非常高。我国1.6 亿户农村居民家庭中,燃煤采暖约6600万户,每年散煤使用量约2 亿吨。散煤燃烧毫无治理措施,其单位排放系数远远高于燃煤锅炉,因此是当前雾霾治理的重中之重。未来通过煤改气方式构建无煤区是重要的治霾措施之一。公司拟在位于禁煤区的永清、固安、香河、大厂回族自治县、三河市、天津武清6 个区域开展“村村通”燃气工程项目投资,总体投资额度预计为60-70 亿元。上述农村地区的无煤化将在2017-2018 年集中推进,有望带来公司业绩高速增长。
荆州燃气并购方案落地,开启全国布局之路:根据公司公告披露,公司拟通过以13.05 元/股的价格发行6735 万股,募集资金8.79 亿元,支付从贤达实业、景湖房地产购买荆州天然气100%的股权的对价。
荆州燃气2017~2019 年承诺业绩为扣非归母净利润分别不低于7850万元、9200 万元、10150 万元。荆州燃气目前的业务经营主要集中于荆州市市辖区和荆州市监利县,2016 年荆州燃气销气量为1.27 亿方,实现营业收入2.67 亿元,扣非归母净利润7799 万元。荆州燃气的并购是公司从区域性燃气企业走向全国布局的关键一步,是公司进一步做大做强的第一步。
投资建议:公司区位优势明显,我们看好京津冀一体化以及该地区构建无煤区对公司业绩的提升。假设荆州燃气并购于2017 年完成,我们预计公司2017-2019 年EPS 为0.85、0.99、1.16 元,对应PE 为18.2X、15.6X、13.3X,给予“买入-A”评级,6 个月目标价22 元。
风险提示:项目进度低于预期、政府补贴低于预期。
劲嘉股份:传统主业保持稳定 大包装和大健康发展值得期待
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：揭力日期：2017-08-21
业绩简评
2017年上半年,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润14.22亿元、3.97亿元和3.50亿元,同比分别增长9.27%、降低8.84%和13.92%。实现全面摊薄EPS0.23元/股,低于市场预期。经营活动净现金流为3.79亿元,高于同期净利润。分季度看,公司Q1/Q2营收同比增速分别为19.23%/-0.12%,归母净利润同比增速分别为-26.12%/-11.47%。同时,公司预计2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间为3.97亿元至5.30亿元,同比增长-10.00%至20.00%。
经营分析
收入略增长,转型拓展期整体盈利能力有所降低。2017年上半年,公司营收实现小幅增长(+9.27%),毛利率降至44.73%(+2.09pct.)。期间费用率下降2.01pct.。销售费用率与财务费用率均有所增加(0.40pct./0.40pct.),管理费用率下降2.80pct.。财务费用的增加主要是由于报告期贷款增加相应增加利息支出所致。归母净利润率为24.58%(-4.73pct.),盈利能力有所降低。
烟标主业稳健增长,大包装业务推进顺利。2017年上半年,烟草行业完成卷烟销售2,475万箱,完成全年目标任务的52.33%,实现税利总额5,929.1亿元,完成全年目标任务的53.9%。烟标业务方面,公司顺应市场及客户的个性化需求,不断提升在产品创新、设计、工艺制造等方面的能力,为客户提供从产品研发和生产到销售与物流的一体化综合服务。同时,公司持续开拓客户渠道以提高产品的市场占有率,继续保持行业竞争优势。在未并表重庆宏声和重庆宏劲的情况下,公司烟标收入同比增长4.83%;与此同时,公司积极推进大包装产品产业转型,横向外延发展精品包装与智能包装,为电子产品、食药和化妆品等提供包装服务。公司还加大了研发力度,提升产品的信息化、智能化和物联化功能。凭借不断提升大包装领域的产品市场覆盖,上半年公司彩盒产品收入实现75.02%的高速增长。公司正从传统包装向智能包装领域转型,通过对设计制造等环节的不断升级,以及横向对多元新客户的开发,我们看好公司未来在大包装领域的长期发展。
非公开发行已获批文,大包装与大健康领域的高效发展值得期待。7月11日,公司收到证监会关于非公开发行股票核准的批文。公司计划通过非公开发行1.88亿股,募集16.5亿元,用于基于RFID技术的智能物联运营支撑系统项目、贵州省食品安全(含药品保健品)物联网与大数据营销溯源平台项目、新型材料精品包装及智能化升级项目和包装技术研发中心项目。我们认为,公司通过非公开发行,进一步提升产品研发、智能制造等方面的能力,有利于提升经营制造效率,打开产品附加价值空间,加大公司在大包装和大健康领域的竞争筹码。同时,公司借助非公开发行,引入复星安泰作为战略投资者,未来对于大包装和大健康领域投资及产业链运作延伸也有着深远的意义和推动作用。
盈利预测与投资建议
烟草行业正处于“优库存、调结构”阶段,公司烟标主业增速放缓,我们中长期看好公司在烟标行业进一步并购整合的潜力以及大包装和大健康领域的进展。我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.47/0.57/0.69元(三年CAGR17%),对应PE分为20/17/14倍,维持公司“买入”评级。
风险因素
“大包装”新领域发展不达预期;电子烟、智能烟具行业政策风险;“大健康”产业拓展不力。
西王食品:Kerr并表致营收大增 定增将显著改善资本结构
类别：公司研究机构：开源证券股份有限公司研究员：张月彗日期：2017-08-21
西王食品2017年营收大增145.66%
西王食品(000639)17日晚间公布了2017年半年报,报告期内实现营业收入28.81亿元,较上年同期增长145.66%;归属于母公司股东净利润1.41亿元,较上年同期上涨48.62%;基本每股收益0.31元;加权平均净资产收益率7.09%。
Kerr并表提升毛利水平定增过会降低利息支出
公司上半年业绩大幅增长,主要因为kerr在2016年下半年并表,而本期增加了Kerr收入所致,除去kerr并表带来的影响,公司营业收入同比微增3.67%,植物油业务收入同比微降4.40%。上半年玉米价格呈回升趋势,但公司积极储备低价原料,整体成本控制较好,带动植物油板块毛利率上升3.25个百分点至33.38%,并持续通过开发亚麻籽油、橄榄油等高端健康油品升级产业格局。公司另一主业在报告期内发展迅猛,在收购完毕后公司通过参加国际健身、耐克健身盛典等一系列的活动,并与一兆韦德和阿里健康签订战略合作协议,极大的提升了体重管理和运动营养补充业务旗下产品在国内的品牌知名度及销量,报告期内仅天猫旗舰店每月销量同比增长达到100%以上。加上营养补给品较高的毛利水平,有效的提升了公司整体毛利。由于kerr并表后公司对旗下产品进入中国进行了宣传和推广,销售费用较去年同期增长显著,销售费用率上升3.22个百分点,加上收购kerr高息借款带来的利息支付上升,公司整体费用率上升7.4个百分点。目前西王定增方案已经通过了证监会审核,定增资金偿还高息贷款后,将显著降低公司财务费用,改善资本结构,提升公司净利水平。
投资策略
西王食品双主业模式已经成型,食用油产业从玉米油品牌基础上丰富产品结构,全面拓展高附加值油类产品业务线条,从中国玉米油第一品牌向中国高端食用油第一品牌战略目标稳步推进。营养保健领域,通过并购在北美具有较高知名度和市场份额的运动营养与体重管理品牌kerr起步,在国内健身兴起和国民健康意识与日俱增的推动下,营养保健业务拓展空间巨大。此前西王集团债务担保危机对公司股价带来一定的负面影响,目前西王集团全面退出对齐星集团的托管,齐星依法破产,母公司整体受波及有限,负面影响已经基本消化。公司定增已经过会,预计今年年底前完成发型,筹集的资金将用于归还收购kerr超过10亿的借款,并可以为公司节省接近9000万的利息支出,显著改善公司资本结构和盈利水平。我们看好作为食用油细分领域领先地位的西王食品在小包装高品质油类产品方向的发展,以及收购Kerr后向大健康领域迈进的良好前景。公司基本面良好,负面影响基本释放完毕,员工持股将进一步激发企业活力,维持买入评级。
风险提示:成本上涨超预期,协同效应不达预期,食品安全风险。
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