提示声明：

　　本文涉及的行业及个股分析来源于券商研究报告，仅为分析人士对该行业及个股的个人观点，不代表中证网观点，不作为投资者买卖股票的依据，股市有风险，投资须谨慎。

　　 永安药业(行情002365,诊股)：牛磺酸价格上涨有望持续 推荐评级

　　东兴证券(行情601198,诊股)

　　事件：

　　公司于8月17号晚发布公告，公司2017年上半年实现营业收入4.28亿元，同比+46.77%；归母净利润为7138万元，同比+106.78%。扣非归母净利润5791.63元，同比+153.47%。

　　观点：

　　1、牛磺酸价格上涨带动净利翻倍增长，业绩符合预期1）业绩符合预期。营收分产品来看，牛磺酸半年实现营收3.17亿元，同比增长35.60%，增长主要源于主要产品牛磺酸价格持续超预期（目前牛磺酸每千克零售报价已在8美元以上），其涨价背后的逻辑是下游需求叠加环保压力下供给端格局改善；环氧乙烷实现营收8152.93万元，同比+141.62%，同比大幅增加原因主要是公司在2017年2月起开车四个月（去年上半年开车仅2月），且环氧乙烷价格上行，综合使环氧乙烷装？减亏50%，未来价格上行趋势有望持续，其亏损情况有望进一步改善；保健食品（永安康健）实现营收约2495.80万元，同比+6.91%。归母净利增速106.78%，扣非后同比增153.47%，符合市场预期。主要原因一是去年基数相对较低，二是牛磺酸价格上涨导致毛利率上升带动净利润增速快于营收增速。

　　2）牛磺酸提价带动整体毛利率上行6.25个百分点。牛磺酸价格持续上涨，毛利率从16年同期的35.10%上行至42.53%，提高7.43个百分点，进而带动整体毛利率提升约6.25个百分点。

　　3）期间费用方面，公司加大保健品的推广力度，销售费用率相比去年同期下降1.83个百分点，管理费用率下降1.28个百分点，财务费用率上升1.55个百分点，综合看整体费用率略有下降。经营活动产生的现金流量净额约7760万，同比增长30%，收益质量良好。

　　2、供需缺口较长时间仍将存在，牛磺酸涨价有望持续，保健品有待放量1）牛磺酸为氨基酸类的大宗原料药，又可作为食品添加剂中的营养强化剂，主要应用于功能性饮料、奶粉及食品等，消费升级背景下保健品如膳食补充剂、功能性饮料等下游领域增长迅速，但对标美国或是消费习惯接近的日本、韩国等渗透率依然较低，未来行业空间巨大。下游需求旺盛将拉动牛磺酸需求增长，事实上牛磺酸下游需求增速预计在20-25%，超出之前预期；而从供给端来看，牛磺酸的产能主要集中在中国，其中公司产能3.4万吨，2016年产销量接近3万吨，占全球市场份额达50%，生产技术和工艺均遥遥领先主要竞争对手（湖北富驰、江阴华昌、江苏远洋、山东方明），且行业由于环保因素供给端趋紧，预计目前供需缺口在1.5万吨且在较长时间内存在，预计公司牛磺酸产品订单增加且价格上行。

　　2）我们认为牛磺酸价格上涨有望持续，原因有如下三点:（1）下游需求快速增长且超预期，且对其价格上涨不敏感（牛磺酸主要作为添加剂使用，使用量小占总成本比例小）；（2）供给端的单寡头格局决定了公司对牛磺酸有极强的定价权，环保趋严将使其定价权得以进一步强化；（3）公司有足够的产能保障供给。

　　2017年3月公司董事会决定投资建设“年产3万吨牛磺酸食品添加剂项目”，项目建成后，实现产能翻倍（6万吨），市场占有率有望进一步提升。我们认为下半年随着公司以更高的价格签订新一年的订单（长订单，占比50%，订单价格有望在6美元以上），产能释放销量上升，牛磺酸业务或将迎来更快增长，为公司整体业务提供向上弹性。

　　3）保健品业务方面，旗下子公司永安康健作为加拿大第一大保健品公司健美生公司（JamiesonLaboratoriesLtd）在中国大陆的独家代理商，代理其产品63款，另同时代理美国SUMMIT品牌11款产品，2017年2月公司在加拿大投资设立全资子公司艾诺维，并通过其收购了具有35年历史的加拿大膳食补充剂Innovite品牌，进一步拓展保健产品的运营领域。与此同时其自主研发保健产品如牛磺酸泡腾片、牛磺酸咀嚼片，牛磺酸粉等已获得相关批文，未来将逐步上市发售，另有9个产品正在申报。永安康健有效结合了自身品牌与进口品牌的优势，利用电商及跨境电商抢占中国保健品千亿市场，未来随着保健品业务放量，公司利润有望快速增长。

　　 冀东水泥(行情000401,诊股)：盈利能力显著改善 增持评级

　　东北证券(行情000686,诊股)

　　事件：

　　公司发布2017年中期报告，上半年公司销售水泥熟料2652万吨，较去年同期降低19.41%；公司实现营业收入65.44亿元，同比提高24.42%；实现归属于上市公司股东的净利润-1.11亿元，同比大幅减亏。

　　点评：

　　环保高压量减价增，业绩大幅减亏。由于环保高压等因素影响，上半年公司共销售水泥熟料2652万吨，同比降低19.41%，由于水泥价格提升，本期公司吨收入上升104元至247元；由于水泥价格的上涨带来盈利的弹性远大于动力煤价格上涨的拖累，公司吨毛利同比大幅增加51元，达到71元的高位；虽然由于销量大幅减少，吨费用有所提升，但是我们看到本期期间费用率下降3.81pct至27.40%，内部降本增效持续推进；中再资环(行情600217,诊股)股票价格下跌，导致公司公允价值下跌产生1.38亿元的投资损失，经过充分调整，下半年中再资环的负面影响有望降低；分季度看，由于1季度为淡季，Q1/Q2公司营收分别为17.59、47.85亿元，归母净利润分别为-3.69、2.58亿元，其中Q2扣非净利润3.76亿元，销量对公司业绩提升显著。

　　两家巨头合并，市场格局重塑。2016年公司与金隅股份(行情601992,诊股)实现重组，公司实际控制人由唐山市国资委变更为北京市国资委。冀东水泥在京津冀地区熟料产能2740万吨/年，占京津冀地区28%，金隅集团为2818万吨/年，占京津冀29%，两者合并之后总产能约占该地区57%，进一步加速京津冀地区水泥市场整合，提高地区的产能集中度和企业对市场的控制力，有利于维护市场良好秩序，稳定区域水泥供给，改善区域市场的竞争格局，形成健康的定价机制，增强企业盈利能力，从而带来本区域水泥行业的持续景气。

　　雄安新区建设叠加京津冀协同一体化，需求端持续向好。京津冀一体化为地区内建筑建材行业带来新的发展机遇：在交通等基础设施建设方面，区域内将建设高效密集轨道交通网，完善高速公路网络，加快构建现代化的津冀港口群，打造国际一流的航空枢纽，一定程度带动了京津冀地区的城镇化建设和房地产开发投资的快速增长。我们测算，仅雄安新区将为京津冀地区每年带来约800万吨的水泥需求，随着京津冀一体化发展进程的推动，我们对区域水泥需求保持乐观。

　　投资建议：我们预测公司2017-2019年公司归母净利润为11.67、13.31、14.19亿元，EPS分别为0.87、0.99、1.05元，对应PE为21X、18X、17X，给予“增持”评级。

　　风险提示：基建投资不及预期，水泥价格大幅下跌。