顶尖财经网(www.58188.com)2017-8-21 11:17:27讯：

　　利用自己控制，并提供资金的账户，接盘自己减持的股票。跌落“股王”之后，自卖自买自家股票的全通教育实际控制人，还是未能逃脱东窗事发的结局。

　　全通教育8月18日公告称，广东证监局8月17日向其实控人陈炽昌、林小雅下发处罚决定，因减持时隐瞒股份代持，违反相关法律法规，决定责令二人改正，并给予警告、罚款60万元的处罚。此前的7月21日，因涉嫌信披违法违规，陈炽昌、林小雅已被证监会立案调查。

　　看似隐秘的减持式代持，并未能让陈炽昌夫妻获利。2017年2月，陈炽昌向自己控制的账户转让1100万股，成交价1.8亿元。第一财经记者查阅资料发现，这些股票可能有735万股已在今年一季度脱手，至今尚有至少365万股没有卖出。已卖出部分成交价较转让时亏损近400万元，加上可能仍然持有的，累计亏损估计或超过2100万元。

　　随着全通教育从“股王”宝座跌落，其实际控制人的股权质押也面临风险。公告显示，7月24日、7月25日、7月26日，陈昌炽累计将所持2480万股补充质押。目前，其直接持有的股份，已有80.04%处于质押状态。

　　减持式代持事发

　　全通教育公告显示，广东证监局此次做出处罚决定前，因涉嫌信披违法违规，陈炽昌、林小雅已于7月21日被证监会立案调查。而被监管调查、处罚的祸因，皆因陈炽昌、林小雅夫妻2017年2月减持时隐瞒股份代持。

　　根据全通教育今年2月10日披露，陈炽昌、林小雅计划，在公告后三个交易日后的六个月内，合计减持该公司3.79%的股份。此后，两人在2月16日、2月17日，通过大宗交易分别减持495万股、1100万股，占该公司总股本的0.79%、1.74%。

　　陈炽昌、林小雅遭到处罚，问题正是出在陈炽昌的减持上。根据广东证监局调查，2月17日，陈炽昌以大宗交易的方式，向许某证券账户转让全通教育1110万股，比公开披露数据多出10万股。而接盘的许某账户，实际由陈炽昌、林小雅控制使用，资金亦由两人提供。

　　广东证监局认为，该账户持有的1100万股全通教育股票，实际上是为陈炽昌、林小雅代持，陈炽昌向许某账户转让上述股份，不构成真实减持。向上市公司报送的陈炽昌减持1100万股与事实不符，导致全通教育信披存在虚假记载。

　　“利用减持式代持，可以避免二级市场价格波动，帮大股东名义上先‘出货’，等风头过去后，可以卖个更好的价钱。” 某大型券商投行人士对第一财经记者说，这种方式也属于过桥减持的一种，但以往大多是大宗交易商接盘。股东自卖自买的情况也有，但是很少见。

　　然而，2017年5月减持新规出台前，大宗交易是上市公司大股东减持的主要通道。不过，通过大宗交易商接盘的方式减持，对上市公司股东也有不利之处，虽然可以避免股价波动，但转让时股价要打折扣，而且转让后股价上涨的收益，也归大宗交易商所有。

　　陈炽昌夫妻上述自卖自买的减持，价格上并无优势。根据全通教育2月20日披露，林小雅、陈炽昌的减持均价分别为16.64元、16.92元。而在这两个交易日，其最高价分别为18.42元、18.59元。相较于最高价，陈炽昌夫妻的减持价，分别折价1.78元、1.67元，折价率分别达到9.7%、9.1%左右。

　　深圳某私募人士向第一财经记者分析，今年大宗交易一般都是九八折，全通教育上述转让价相对较低。但由于是“自卖自买”， 较低的价格对应着更低的成本，不仅避免了股价波动，而且转让时也不用打折。如果卖出时股价高于转让价，还能获得更多超额收益。如此一来，转让折扣部分、股价上涨收益都归减持方所有，套现效果远超大宗交易商过桥的方式.

　　“如果股票实际持有人没变，其实可以定义为虚假交易。名义上是减持，实际上是增持。”上述深圳私募人士说，从全通教育的情况来看，更像是增持的反向操作。通过这种手段，可以达到活跃交易，推动价格上涨，进而实现股价维稳，或拉高出货的目的。

　　但上述私募人士认为，在减持新规出台前，大宗交易过桥减持、代持，本来是大股东减持的常见做法，监管对此也没有明确规定。全通教育大股东通过自己实际控制的账户，代持减持股份，虽然与常见做法不同，此类做法未来是否合规，仍需要讨论，并在监管上予以明确。“从监管处罚来看，主要是隐瞒了代持，也就是信披问题，而不是这种行为本身。”

　　累计亏损或超2100万元

　　在8月18日的公告中， 陈炽昌夫妻利用控制“许某”账户接盘后，相关股份如何处理，目前是否仍然持有，全通教育并未进行说明。

　　全通教育前十大股东名单中，始终没有出现与“许某”账户相关的身影。2017年一季报显示，截至今年3月底，全通教育的前十大股东、前十大流通股股东中，持股数量最少的分别为875万股、276万股，其中并未出现许姓相关的自然人股东。

　　自2017年2月16日开始，全通教育频繁出现在深交所大宗交易名单中。截至3月31日，全通教育共有10次大宗交易。权益类协议大宗交易记录显示，林小雅、陈炽昌2月16日、17日卖出时，买方营业部为国信证券分公司，国元证券中山体育路营业部，成交金额为8236万元、1.86亿元。

　　根据交易记录，此后的2月20日至3月28日，国元证券中山体育路营业部4次在全通教育交易中出现。2月20日该营业部分3次，全部以16.22元的价格，共计卖出110万股、165万股、400万股，成交额1784万元、2676万元、6488万元，而买方席位额同样来自该营业部。3月28日，该营业部再次卖出60万股，成交价为16.98元，成交额1018万元。

　　这意味着，通过“许某”账户，大多数减持的股份已经脱手。按照上述数据测算， “许某”账户接盘后共计卖出735万股，成交额共计约1.2亿元，可能至少尚有265万股未能脱手。不过，该账户却未能在全通教育高点套现。

　　全通教育的走势，与上述分析基本吻合。陈炽昌、林小雅减持后，全通教育股价基本没有下跌，而且出现较大涨幅。2月20日到2月23日4个交易日里，全通教育从前一个交易日收盘价的18.02元，涨到最高的20.79元，最高累计上涨2.77元，最高涨幅超过15%。

　　按实际成交价计算，上述代持式减持的1100万股，均价为16.41元，低于陈炽昌转让价0.51元，共计亏损近400万元。目前，全通教育股价徘徊于12元左右，如果剩余的265万股尚未减持，市值约为3200万元。加上已减持套现的1.2亿元，陈炽昌转让的1100万股，价值为1.64亿元左右。相较于1.8亿元的接盘价格，累计损失已达2100万元以上。

　　而国信证券席位接盘部分，也同样如此。数据显示，3月28日、29日，国信证券中山分公司的交易席位，分两次以16.63元的价格，共计卖出240万股。成交金额3990万元，相比买入价亏损0.01元/股。但在此后，该营业部席位未再出现在大宗交易记录中。若持有至今，亏损亦达1100万元以上。

　　股权质押面临风险

　　通过“许某”账户接盘的资金从何而来，以及减持的用途，也是全通教育实际控制人此番减持中的未解疑云。

　　在2月10日的减持公告中，全通教育曾表示，其实际控制人减持，是拟与专业机构合作设立并购基金，用于投资对公司未来发展有积极作用的企业，将对公司的高速成长产生推动作用；拟投资未来成长性较好，但目前尚存在较高风险的企业，为该公司的发展做好战略资源储备，以及其他资金需求。

　　但在减持之后，对于并购基金的设立、规模、运作等具体情况，全通教育至今并未披露。此前的2016年11月，全通教育曾以3000万元资金，参与某产业基金出资。该基金首期募集2.5亿元，全通教育占出资额的12%。

　　而创业板踏上漫漫去泡沫之路后，在2015年5月13日售出467.57元/股(前复权84.75元/股)的最高价之后，全通教育也从“股王”宝座跌落，开始了持续下跌。截至8月18日，其收盘价为12.92元，较复权价下跌80%以上。

　　而随着股价一路下跌，陈炽昌的股权质押，也面临着不小的风险。全通教育公告显示，7月24日、7月25日，陈炽昌将所持1730万股，补充质押给国信证券、中信建投证券。7月26日，又把750万股补充质押给浦发银行。截至当日，陈炽昌直接持有该公司1.99亿股，占该公司总股本的31.44%；累计质押股份1.59亿股，占其所持股份的80.04%、公司总股本的25.16%。

　　此外，截至6月30日，陈炽昌夫妻的一致行动人全鼎资本管理有限公司持有的5756万股中，累计质押数已经达到4870万股，仅剩886万股没有质押。一季报显示，林小雅持有的股份中，也有1598万股被质押，未质押的仅剩38万股。