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顶尖财经网(www.58188.com)2017-8-2 15:00:28讯：
宝莱特:血透全产业链布局持续完善 业务持续高增长
类别：公司研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：彭海日期：2017-08-02
近日公司发布2017年半年度中报预增公告,公司预计实现归母净利润3,530.59万元至4,266.13万元之间,同比上升20%至45%。
公司2017Q1实现归属净利润1711万元,同比增长21.34%,预计公司Q2实现归属净利润1819.59万元-2555.13万元,同比增长18.77%-66.78%,环比增长6.35%-49.33%。自2011年上市以来,公司营业收入年复合增速高达34.4%,业绩保持高速增长。2016年,公司营业总收入5.94亿元,归母净利润6714万元,分别同比增56.19%和180.71%。2017上半年,公司业绩更是在2016年高基数的基础上持续稳健增长,主要得益于公司产业布局逐渐完善,经营状况良好。
公司围绕血透业务板块做产业链横向拓展。在血透产品方面,上游器械产品已经完成了透析管路和针的注册工作,并已取得医疗器械三类产品注册证,继续扩大血透机D30在各家医院的推广使用的情况下,已在加快推进高端血液透析设备(机)的研发;另外收购申宝医疗剩余49%股权、宝瑞医疗10%股权,进一步完善血透器械在国内布局,此外公司对外投资设立德国子公司,积极加强渠道建设和开拓国外市场。
下游耗材方面,考虑到透析粉和透析液等耗材的运输半径(约800公里),公司通过外延收购和自建血透耗材生产基地两种模式部署全国市场,募集资金在南昌和天津自建血透耗材产业化建设基地,外延并购常州华岳60%、天津挚信鸿达40%股权、增资并购武汉柯瑞迪至62.08%股权,快速切入华北、华东、华中血透耗材市场。在终端血透服务方面,通过设备托管、服务分成、共建科室和并购医院等方式,介入血透医疗服务,收购清远康华医院、同泰医院相继落地。从产品到终端服务,公司血透业务全产业布局,构建血透产业链闭环,整合效益逐步显现。
我们预测2017-2019年,公司营业收入为8.13/10.73/13.51亿元,归母净利润分别为1.11/1.33/1.57亿元,考虑证监会已经批准的非公开增发带来的股本变动,每股EPS为0.70/0.84/0.99元,对应昨日收盘价24.24元,市盈率分别为35/29/25倍。
医疗器械行业目前整体市盈率约52倍,宝莱特近三年来PE(TTM)波动在130倍以上,自2016年以来随着盈利改善,估值下降明显,目前股价对应2016年静态市盈率为52.7倍,接近行业均值。公司血透业务全产业链布局,进入收获期,并参考主营业务同为血液净化器械的健帆生物目前52XPE(TTM)估值,我们保守给予公司2017年50倍市盈率估值,未来12个月目标价35元,维持“买入评级”。
中工国际:新签海外合同额同比大增 三相联动推动产融结合
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：王鑫,苏多永日期：2017-08-02
事项:公司公告2017 年上半年经营情况,新签海外合同额累计14.37亿美元,新签国内合同额累计3.66 亿元;主要在执行项目32 个,其中重大项目包括白俄罗斯纸浆厂项目等。截至2017 年6 月末,公司海外业务在手合同余额为89.53 亿美元。
新签海外业务合同额大增,充分受益于“一带一路”战略持续推进:公司公告显示2017 年上半年新签海外合同14.37 亿美元(约97 亿元,按美元兑人民币汇率1:6.75 计算),同比增长162.71%。叠加2017 年上半年公司新签国内合同额3.66 亿元,公司2017H1 新签合同总额约100.66 亿元;海外新签合同额占新签合同总额的比重为96.36%,海外业务是公司新签合同额增长的主要驱动因素。同时公司通过设立中投中工丝路产业投资基金、林浆产业投资基金,参股中白产业投资基金等方式初步搭建了投融资业务平台,充分利用资本市场资源和工具,连接公司优质海外项目和国内产能及资本,利用杠杆有效放大自有资金的投资规模,助力公司海外主营业务发展。我们认为在5 月“一带一路”峰会顺利召开的背景下,未来沿线国家相关项目有望进一步增加,同时存量项目有望加速落地。公司公告将加强“一带一路”沿线市场开发,实施“重点突破、深度开发、持续经营、一国一策” 的重点市场布局,叠加一带一路战略持续推进的政策利好,未来海外业务有望加速发展。
签约重大海外项目展现承揽能力,充裕在手合同保障业绩持续增长:2017 年以来公司新签海外重大合同4 个,其中Q2 新签的芬兰BorealBioref 生物炼化厂项目(合同金额8 亿欧元,约合人民币58.62 亿元)及摩洛哥轮胎厂项目(合同金额2.5 亿美元,约合人民币 17.25 亿元)为最主要构成。公司2017H1 海外业务新签合同额14.37 亿美元已相当于2016 年全年新签海外合同额19.77 亿美元的72.69%,我们判断2017年公司海外业务新签合同额取得突破或将成为大概率事件。截至2017年6 月末,公司海外项目在手合同余额约89.53 亿美元(约599.85 亿元,以美元兑人民币汇率1:6.7 计算),相当于公司2016 年营收80.66亿元的7.44 倍。我们认为公司未来3-4 年营收及利润的持续增长拥有大量在手合同作为坚实基础,公司业绩稳健增长可期。
推行股票期权激励计划绑定高管及核心员工利益,行权条件确定公司稳健发展目标:公司于7 月17 日推出第二期股票期权激励计划,此次激励对象覆盖包括公司董事长在内的高管层及核心业务、技术骨干人员,总人数较2014 年初始激励对象增加48 人。其中7 名高管获授149.5 万份股票期权(占比约7%),293 名核心骨干获授1992.5 万份股票期权(占比约93%)。推行激励计划将公司高管及骨干的实际利益与公司发展进行绑定,有利于提升公司盈利能力及管理效率,助推公司业绩进一步提升。此次激励计划行权价格为20.84 元,行权价格接近且略高于公司股票7 月17 日收盘价市价,体现出公司管理层对未来公司发展的强烈信心。设置行权条件为2018—2020 年归母扣非后净利润复合增长率较2016 年不低于15%,ROE 不低于12%,为公司未来几年业绩发展划定底线,确定了公司中长期稳健增长的业绩目标。公司在2014 年推出首次股票期权激励计划,在三年激励期内年均业绩复合增长率达到约21%,超出解锁条件要求19%,我们认为此次完成解锁业绩超预期或仍将是大概率事件。
积极发展国内水务环保PPP 及特色工程总包业务,已渐成公司业绩新支撑点:公司在做大做强国际工程承包主业的同时,围绕“中工水务”和“中工武大”积极发展国内水务环保PPP 及特色工程总包业务。
2016 年,中工水务中标吉首市小型农田水利、中小型水库建设PPP 项目,实现公司国内水务领域PPP 业务的突破;同时成都、邳州水厂运营良好。中工武大牵头联合体签署2.8 亿元鄂州经济开发区青天湖水系综合治理项目EPC 总承包合同;沃特尔华能集团长兴电厂脱硫废水“零排放”项目获得“全球年度最佳工业水处理项目”大奖。国内业务已渐成公司业绩新支撑点。
投资建议:我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为21.9%、18.3%、16.2%,净利润增速分别为18.5%、16.3%、13.6%,对应EPS 分别为1.36、1.59、1.80 元(送股摊薄后);维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为29.20 元,相当于2017 年21.50 倍动态市盈率。
风险提示:宏观经济大幅波动风险,项目履约不达预期风险,“一带一路”战略推进不达预期风险,海外工程承揽实施风险,回款风险等。
麦迪科技:业绩稳步增长 盈利能力显著提升
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：闻学臣日期：2017-08-02
自制软件业务增长带动公司收入增加,毛利率提升。公司自制软件主要包括手麻信息系统、ICU 信息系统和其它软件,其它软件目前以急诊急救软件为主。上半年手麻、ICU 信息系统增速良好,受“苏州市健康市民531 行动计划”项目的逐步验收的影响,公司急诊急救业务出现较大增幅。自制软件业务的增长推动公司收入规模的增加。受工程进度影响,上半年整体解决方案业务较去年同期出现下滑。2016 年公司自主软件毛利率82.33%,而整体解决方案的57.81%,自制软件业务占比提高,带动公司毛利率显著增加,从2016 年H1 的62.15%提升至2017 年H1 的75.26%,同比提高13.11 个百分点。
加大研发投入,奠定公司可持续发展基础。2017 年H1 公司研发投入1995.6 万元,同比增加74.18%,公司研发投入持续增加。公司创新业务中急诊和智慧急救相关业务取得良好的市场认可。报告期内公司申请实用新型专利5 项、外观设计专利9 项,获得发明专利1 项、外观设计专利1 项,软件著作权证书24 项。公司加大研发投入,成果不断显现,为公司可持续发展奠定良好基础。
急危重症领域多点发力,打开业绩成长空间。公司以手术麻醉信息系统起家,逐步开展ICU、急诊急救等系统,覆盖急危重症多领域。目前不仅提供软件系统,而且全力打造整体解决方案,数字手术室整体解决方案、数字病区整体解决方案和急诊急救整体解决方案等。急危重症多领域发展,打开公司发展空间。
投资建议:预计公司2017/2018/2019 年EPS 0.75/1.02/1.41 元,对应PE 约为 46.12/33.80/24.42 倍,给予“买入”评级。
风险提示:创新业务发展不及预期。
先导智能:上半年归母净利润1.79亿 同比增长88%
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：罗立波日期：2017-08-02
上半年度净利润同比增长88%,锂电设备业务毛利率提升。
公司发布半年报, 2017 上半年实现营业收入6.2 亿元,同比增长59%,归属于上市公司股东的净利润1.79 亿元,同比增长88%。其中锂电设备收入4.44 亿,营收占比71.37%,同比增长63.75%,单项毛利率42.55%,比去年同期提升5 个点。分季度看,2 季度营收、净利润同比分别增长64%和 90%,相比1 季度呈现加速趋势。
收购泰坦获证监会批文,收购完成后的协同效应成主要看点。
公司拟以发行股份及支付现金的方式购买珠海泰坦 100%股权,并募集配套资金不超过 6.21 亿元。此次方案已于7 月28 日获证监会核准批复。珠海泰坦主要生产锂电池生产制造过程中的后端设备,包括单电芯测试分选、模组测试分选和电池模组自动化线。该项收购将推动公司实现后端设备市场的整合,并有望在上游采购、下游客户上与泰坦形成良好的协同效应。
在手订单充裕,携手强势锂电池企业共同崛起。
目前国内动力电池行业面临产能结构性过剩,但优质厂商产能不足,扩产规划依然较为明确。电池龙头与锂电设备龙头的绑定关系正在成型,公司有望携手强势电池厂商共同崛起。4 月公司发布公告称与珠海格力智能装备有限公司签订了采购生产设备及配套系统的《采购合同》共计 11 亿元,这一订单与公司去年全年收入相当,将对今明两年业绩形成有力支撑。
投资建议:不考虑并购再融资,我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为1.405/2.317 和3.201 元,当前股价对应市盈率47/28/19 倍。结合业绩和估值情况,给予公司“买入”的投资评级。
风险提示:核心客户产能扩张低于预期;并购企业整合进度低于预期。
阳光股份:业绩锁定性强 否极泰来
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：陈天诚日期：2017-08-02
事件:公司公告2017半年报,上半年共实现营业收入3.69亿元,同比增长57.50%,归属于上市公司股东的净利润-7884万元,同比增长41.91%;基本EPS-0.11元,同比增长38.89%。
上半年完成天津及北京项目退出,预计年末贡献投资收益5亿:
1)天津杨柳青项目:公司5月向蓝光发展控股子公司出让了天津杨柳青项目,预计总回笼资金21.3亿,公司存货余额下降21.63%,截至年中,公司未售项目仅剩下7.9万方。
2)北京阳光大厦项目:截至2017年中,公司原有9个投资性房地产评估价值为51.03亿元,其中阳光大厦估值9.68亿元。公司3月份与大业信托签订转让协议,拟以3.16亿元价格转让阳光大厦所在项目公司权益,其中而阳光大厦在交易中的评估值约13.88亿元,比投资性房地产的账面价值高出43%。
3)否尽泰来,预计全年业绩反转。截至2017年末,杨柳青及北京瑞腾100%股权已经划为持有待售资产,账面总值为30.8亿元。上述标的工商登记变更尚未完成,损益尚未在报表中确认,但转让价款已经收到,预计将分别为公司2017年度合并报表带来投资收益约2.94亿元和2.12亿元。
我们测算持有物业真实重估值近60亿,潜在退出收益可观:由于阳光大厦项目已经处于处置状态,相应资产调整至持有待售资产。公司2017年中投资性房地产余额41.36亿元,同比下降了8.7%。扣除阳光大厦后,公司权益可出租面积17.7万方,综合的出租率达到88.9%(2016年底为81.4%)。我们认为公司现有物业处于低估状态,综合附近物业的资本化率及今年两次退出的交易溢价率估计,其持有物业真实重估价值估计在60亿元左右。
减少长期负债9亿元,财务包袱有所减少:随着天津杨柳青和阳光大厦项目的退出,公司上半年收回投资收到的现金6.74亿元。同时期末长期借款24.33亿元,比上年同期减少9.64亿,同比下降16.23%。因此公司上半年财务费用率下降至35.4%(上年同期61.62%)。
投资建议:公司制定了新的发展方向和轻资产业务模式,并形成了以对资产投资、改造、营运及退出为主线的全新组织架构,正在重塑在地产行业产业链上端的资产管理能力。我们维持之前的判断,公司最差的年份已经过去,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.36元、0.47元、0.62元,维持买入-A评级,给予6个月内目标价10.16元。
华宏科技:钢材处理行业复苏 双主业驱动公司发展
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：王书伟日期：2017-08-02
钢铁去产能带动废钢价格上涨,处理设备供不应求。由于钢铁去产能执行到位,近期我国钢价稳步回升。从2015年年底钢材价格最低点开始计算,目前钢价指数增幅已超80%。废钢是炼钢的重要原料,相比铁矿石炼钢,废钢炼钢时间可缩短40%,炼出钢材纯度高、品相好。受钢价上涨带动,废钢回收需求转旺,公司废钢业务增长迅速。此外,公司生产的钢铁破碎机、剪裁机、钢材打包机是废钢处理的必须设备,目前处于供不应求的状态。公司目前正通过扩建产能、技术改造等方式逐步释放产能,三季度开始产能有望跟上市场需求。
房地产投资增加,威尔曼业绩稳步增长。公司2015年11月完成威尔曼100%股权收购。威尔曼是国内领先的电梯零部件企业,拥有迅达、通力的国际领先电梯客户。据公司公告,公司是迅达电梯信号系统全球唯一的ODM 供应商,且是业内唯一的玻璃信号系统产品ODM 供应商。自2016年以来,我国房地产投资完成额平稳回升,电梯需求量稳步回升,带动公司业务平稳增长。
汽车拆解风口到来,公司有望受益。我国目前机动车保有量超过3亿辆,废旧汽车拆解市场逐步崛起。以往由于国家政策不明朗等原因,汽车拆解市场不正规,呈现小而散的状态。2015年7月,财政部和国家税务总局联合印发《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录》,指出报废汽车等产生或拆解出来的废钢铁作为炼钢炉料,享受30%退税比例。2016年9月,《国务院关于修改报废汽车回收管理办法的决定(征求意见稿)》,规定拆解的报废汽车五大总成可按规定交售给汽车零部件再制造企业,这将显著提高汽车拆解经济性,激发企业参与热情。公司设备是汽车拆解必备设备,有望收获批量订单。
投资建议:我们预计公司2017年-2019年的营业收入分别为12.61、15.13、17.65亿元,归母净利润分别为1.06、1.22、1.4亿元,公司设备三重受益,我们看好公司业务发展;首次给出买入-A 的投资评级,6个月目标价为20.8元。
风险提示:原材料价格波动,技术不能持续领先。
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