顶尖财经网(www.58188.com)2017-8-2 8:52:38讯：

　　曾几何时，定增基金一发行，投资者便蜂拥而至，甚至使得定增市场火得都要用溢价去抢标的，但如今，在减持新规、市场风格转向等因素的综合影响下，定增产品似乎已经不再那么抢手。

　　而当光芒褪去，随之而来要面对的还包括现有产品的退出等问题，在不久前的基金二季报中，火山君注意到一部分参与定增时间长、规模大的基金依然在坚持，而一部分定增基金则开始在调整策略，包括考虑将基金进行转型等。

　　其实，作为公募来说，应对方式还是比较多样，但是如果对于一些专户产品，甚至一些成立就是为了参与某个项目定增的产品，由于期限临近、二级市场价格下跌等因素，是不是只能面临着认亏出局的尴尬境地呢？

　　显然办法总比困难多！火山君发现，已经有银行资管业务部门(以下简称Z行)盯上了这块业务，做起了定增续期，那么，他们究竟是如何操作的呢？让我们从一份内部资料中来一探究竟。

　　银行瞄准定增续期业务

　　首先，在这份业务材料中，开头就提到之所以会推出定增续期业务，主要是考虑到三方面的背景：其一，过去两年上市公司定向增发融资迅速发展，投资者以杠杆化方式进行投资。过热的投资市场以及证券市场下跌，导致存续期内定增产品亏损比例大幅增加，投资者不愿认亏出局。

　　其二，根据证监会减持新规，定增投资者无法在2年内通过集中竞价抛售股票退出，让产品清算。

　　其三，根据证监会“八条底线”规定，证监会体系下通道机构不得设立结构化产品，原结构化产品到期后不得展期。而定增配资产品期限一般不超过2年，因此原产品必须续期。

　　在这种情况下，对于银行来说，业务机会就在于筛选出一批定增续期业务潜在机会客户，并积极营销上市公司及业务通道。而对于投资者来说，他们也希望产品存续挽回亏损。

　　如果从目前定增破发的情况来看，招商证券在7月31日的定增专题周报中指出，截至最新交易日收盘，破发幅度超过15%的案例有179个，其中最大破发幅度为49%。

　　看到这样的数据，也就难怪Z行在材料中提到，预计定增续期业务后续存在较大需求及上升空间！

　　详解操作模式

　　那么，具体这类业务又是如何操作的呢？在该份材料中，从交易结构来看，Z行理财资金与原定增投资者投资由信托公司设立的集合信托计划，分别认购信托计划优先、劣后份额，通过大宗交易市场受让原定增投资者获配的定增上市份额。

　　Z行也以两个案例来进行了说明。

　　先来看案例一， “2015年11月客户通过C基金参与上市公司A的定增，产品于2017年4月底到期清算。与我行接洽时产品浮亏20%，原产品C基金不能续期。”

　　针对这种情况，Z行给出的融资方案是：“融资规模27000万元，我行理财资金出资不超过人民币18000万元，融资人自有资金出资不低于人民币9000万元；融资比例不超过2:1；融资期限不超过24个月。”

　　有基金业内人士向火山君表示， “这就是1:2配资的产品，这个举的是接定增项目的例子，但这个定增项目是已经解禁的，它通过成立一个这样的产品，通过大宗交易把股份接过来，实际上等于说如果项目亏损的话，不用在二级市场抛售变成实亏，而是让这个产品可以再延期。”

　　“不过这跟原来的产品不是一回事，它不是在原来的产品上延期，实际上是相当于两个不同的产品。如果是在原来产品基础上的延期，一般要看之前的合同条款是如何约定的，续期的话一般会签一个补充协议。”该业内人士进一步说道。

　　再来看案例二， “2016年X月定增，投资者亏损超过30%，投资者希望产品存续挽回亏损；而且上市公司不希望客户在二级市场直接抛售股票，影响股价。”

　　Z行给出的融资方案是： “融资规模60000万元，我行理财资金出资不超过人民币30000万元，融资人自有资金出资不低于人民币30000万元；融资比例为1:1；融资期限不超过12个月。”

　　按客户分类进行风控

　　除此之外，火山君还注意到，虽然说银行参与的是优先级，风险较小，但是毕竟也并非无风险，那么对于这类业务的风险，银行又是怎么把控的呢？在这方面，Z行采取的是从客户分类的角度，分三种情况来制定风控措施。

　　第一种适用情况是绝大部分客户，对于此类客户，杠杆比例要求不超过1.5:1且不超过前次杠杆比例，补仓线不低于135%，罚没线不低于125%。产品最终清算后，若出现投资亏损，劣后投资人或第三方需承担差额补足义务。

　　第二种适用情况是无法进行罚没的客户，对于此类客户，杠杆比例要求不超过1.5:1且不超过前次杠杆比例补仓线不低于140%罚没线不低于130%。产品最终清算后，若出现投资亏损，劣后投资人或第三方需承担差额补足义务。

　　第三种适用情况是极个别特例，标的极佳，补仓人无法签署差补协议，分行对客户具有很强把控能力，不补仓概率极低。对于此类客户，杠杆比例要求不超过1:1，补仓线不低于150%，罚没线不低于140%。

　　另外，Z行最后也提到，由于定增市场前期以产品形式参与的案例较多，在筛选、寻找原定增投资者时，公开信息中仅能查询到通道机构名称，难以穿透追溯资金来源，为该业务营销及拓展增加了一定难度。

　　还有，在监管政策趋严的背景下，当前券商进行大宗交易普遍要求引入名义投顾，需寻找我行、劣后客户及通道三方认可的投顾机构，时间及沟通成本较高。