[摘要]

　　投资事件：

　　公司公布2017年半年报：营业收入1.05亿元，同比增长14.7%，利润总额1，640.19万元，同比增长29.61%，归母利润1，368.02万元，同比增长32.11%。

　　报告摘要：

　　自制软件业务增长带动公司收入增加，毛利率提升。公司自制软件主要包括手麻信息系统、ICU信息系统和其它软件，其它软件目前以急诊急救软件为主。上半年手麻、ICU信息系统增速良好，受“苏州市健康市民531行动计划”项目的逐步验收的影响，公司急诊急救业务出现较大增幅。自制软件业务的增长推动公司收入规模的增加。受工程进度影响，上半年整体解决方案业务较去年同期出现下滑。2016年公司自主软件毛利率82.33%，而整体解决方案的57.81%，自制软件业务占比提高，带动公司毛利率显著增加，从2016年H1的62.15%提升至2017年H1的75.26%，同比提高13.11个百分点。

　　加大研发投入，奠定公司可持续发展基础。2017年H1公司研发投入1995.6万元，同比增加74.18%，公司研发投入持续增加。公司创新业务中急诊和智慧急救相关业务取得良好的市场认可。报告期内公司申请实用新型专利5项、外观设计专利9项，获得发明专利1项、外观设计专利1项，软件著作权证书24项。公司加大研发投入，成果不断显现，为公司可持续发展奠定良好基础。

　　急危重症领域多点发力，打开业绩成长空间。公司以手术麻醉信息系统起家，逐步开展ICU、急诊急救等系统，覆盖急危重症多领域。目前不仅提供软件系统，而且全力打造整体解决方案，数字手术室整体解决方案、数字病区整体解决方案和急诊急救整体解决方案等。急危重症多领域发展，打开公司发展空间。

　　投资建议：预计公司2017/2018/2019年EPS0.75/1.02/1.41元，对应PE约为46.12/33.80/24.42倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：创新业务发展不及预期

　　喜临门(行情603008,诊股)：业绩符合预期 买入评级

　　[摘要]

　　事件：

　　喜临门2017年上半年实现营业收入11.85亿元，同比增加50.59%；实现归母净利润0.95亿元，同比增加51.96%；扣非后归母净利润0.81亿元，同比增加34.51%。每股收益0.24元/股，同比增长20%。

　　点评：

　　自主品牌业务快速增长，推动主营业务收入大幅增加。自主品牌终端零售业务实现销售4.8亿元，同比增长超80%；自主品牌酒店工程业务实现销售1亿元，同比增长超30%，实现净利润306万。ODM/OEM业务实现销售5.2亿元，同比增长超20%。影视业务提前发力，实现销售0.8亿元，同比增长546%，实现净利润2，663万。

　　受累于原材料成本上升，毛利率有较大下滑，各项费用控制良好。受累于材料价格较同期有所上涨，公司上半年综合毛利率为32.39%，同比下降4.31pct。公司加强费用控制，销售费用、管理费用、财务费用分别占总收入的13.47%、7.91%、1.26%，同比下降0.89、1.38、2.16个百分点。

　　迎合消费升级，产品更新换代。公司迎合消费升级，对原有产品进行了大幅调整，推出具有零甲醛技术和防螨海绵的“净眠”系列床垫，以及具有智能睡眠监测分析功能的“云眠”系列床垫。新产品、新系列的推出迎合了消费者消费升级的需求，为公司营收提供新的增长点。

　　加大客户开发力度。公司与河南恒大成立控股子公司，主要供应恒大旗下的楼盘及区域内加盟商。公司还入股成都趣睡科技有限公司，成为小米生态链的合作企业。此外，公司战略投资广州宅靓配家居用品有限公司，进入全屋定制软装领域，布局O2O销售新渠道。

　　盈利预测及估值：公司凭借产品、品牌及渠道优势，竞争优势将逐渐凸显。预计17-19年EPS分别为0.72元/1.03元/1.35元，对应PE26X、18X、14X，维持“买入”评级。

　　风险提示：材料价格上升、市场竞争加剧、募投项目进展不达预期。

　　贵州茅台(行情600519,诊股)：白酒中流砥柱 买入评级

　　[摘要]

　　贵州茅台公布17年中报。17年上半年实现营收241.9亿，同比增长33.1%，净利112.5亿，同比增长27.8%，2季度营收108.8亿，同比增长33.0%，净利51.3亿，同比增长31.0%，每股收益8.96元，期末预收款177.8亿，同比增54.9%。我们上调17、18年盈利预测，预计17-18年每股收益17.02、22.39元，同比增28%、32%。我们判断18年提价的概率较高，业绩成长确定性高，维持买入评级，目标价格上调至600.00元。

　　支撑评级的要点17年上半年营收增33%，其中2季度营收维持了强劲的增长态势，同比增33%。扣除系列酒，估计1、2季度茅台酒收入分别同比增长29%、18%。

　　虽然茅台酒未直接提价，由于直销和非标占比提升，估计茅台酒均价同比小幅上升，17年上半年报表销量1.3万吨，增18%左右。

　　直销、电商、非标是增长的主要来源，估计17年上半年占比30%左右，导致普茅传统渠道投放量下降，营造了供应紧张的局面，推升了批价上涨。17年上半年直销收入24.5亿，占比11.3%，而2016年占比9%，其中16年上半年更低。公司17年大幅上调了集团关联交易金额，17年上半年集团电商公司关联交易8.4亿，销售占比大幅提升。估计鸡茅等非标产品也实现了较快增长。由于传统渠道供应紧张，17年上半年平均一批价同比上涨超过40%，7月最新批价接近1，500元。

　　现金流无忧，期末预收款同比大增，环比小降，好于预期。17年上半年经营活动产生的现金流量净额下降49%，主要是本期支付的各项税费、材料采购支出、职工薪酬及商标使用费等增加，销售商品、提供劳务收到的现金有增长。17年2季度末预收款178亿，同比增63亿，环比降低12亿，而16年2季度环比上升了29亿，我们判断主要由于打款政策变化，周期变短，草根调研来看经销商打款意愿很高，估计已打款没发货的预收款占比大幅下降。

　　高投入驱动17年上半年系列酒收入大增269%，达到25.5亿。17年上半年销售费用同比增10亿，估计主要投向系列酒。2季度末经销商数量大幅增长，达到2，770家，环比增加264家，我们估计主要由于系列酒经销商增加所致。

　　评级面临的主要风险渠道库存超预期。

　　估值我们上调17、18年盈利预测，预计17-18年每股收益17.02、22.39元，同比增28%、32%。我们判断18年提价的概率较高，业绩成长确定性高，维持买入的评级，目标价格由550.00元上调至600.00元。

　　陆家嘴(行情600663,诊股)：REITS推出潜在可能 买入评级

　　[摘要]

　　事件：公司公告2017年半年报，公司上半年实现营业收入56.23亿元，同比增长25%；归属上市公司净利润11.54亿元，同比增长18.36%；EPS0.34元，同比增长18.39%。

　　地产销售毛利下滑，持续经营性毛利占比增至44%：上半年公司房地产销售收入29.06亿，同比增长了41.06%，但毛利下降了5.4%（毛利率-17.48pct）；公司上半年地产租金收入14亿元，占营业收入比例有所下降，但毛利增长了14.12%（毛利率83.83%），在总毛利中的占比达到44%。公司2016年底完成收购陆金发88.2%股权，新增3张金融牌照，公司上半年新增金融业收入6.48亿，毛利3.19亿（毛利率49.24%），占毛利的比例达到12%。

　　首次杠杆并购，新增苏州100万方土储。1-6月，公司住宅销售签约面积2205平米，住宅销售现金流入3.93亿，同比增长20%。公司上半年预收款项减少42.01%，其中天津河庭西和上海涵云雅庭项目结转29亿，当年新增预收款7.3忆。另外，上半年公司联合华宝信托收购苏州绿岸95%股权，获得位于苏州高新(行情600736,诊股)区浒墅关镇的17块地，规划总建面约108.41万方。这是公司首次金融杠杆收购，减少资金“重负”，也是继天津后，第二个“走出上海”的大型成片开发项目。

　　近40万方核心持有物业，持有三张金融牌照，REITs方案推出最受益。我们此前深度报告已经提出了目前时点下，以“公募+ABS”模式的标准化REITs推出恰逢其时。

　　截至上半年末，陆家嘴持有物业面积164万方，在建超221万方，基本位于上海CBD的核心区域。其中，公司甲级写字楼年租金达2854元/平米。上半年公司长期在营物业相关现金流入16.3亿元（+31%），而投资性物业账面价值仅为250亿，且采用成本法计量（每年需计提1.9亿左右的折旧）。若REITs能真正推出，公司持有物业重估的空间巨大。证券化除了能给提供资金退出渠道，并有机会通过并购持续提升在管资产规模，输出多年沉淀的管理能力。

　　投资建议：公司持有陆家嘴核心地段的大量商办物业，目前能够提供长期稳定收益。

　　若REITs能够真正推出，给公司带来的将是“重估+退出+管理输出”的机会，潜在空间巨大。目前公司已持有证券、信托、保险三张金融牌照，优势得天独厚。我们预计公司17-19年EPS分别为1.06元、1.28元和1.56元，给予“买入-A”评级，6个月目标价44.0元。

　　风险提示：公司新增金融业务有可能出现减值可能，改变了公司稳定的增长预期。

　　永辉超市(行情601933,诊股)：新业态持续推出 增持评级

　　[摘要]

　　报告摘要：

　　归母净利增长超50%，整体毛利率提升0.22个百分点，费用率下降0.55个百分点。2017H1公司实现营业收入283.17亿元，同比提升15.49%，实现归母净利润10.55亿元，同比提升57.57%，经营活动现金流量净额26亿，同比提升108.9%。毛利率方面，公司整体毛利率达20.44%，同比提升0.22个百分点，分产品看，生鲜及加工的毛利率13.35%，同比提升0.1个百分点，食品用品毛利率18.28%，同比下降0.05个百分点，服装毛利率30.96%，同比提升2.08个百分点；分区域看，福建大区毛利率提升0.18个百分点，华西大区毛利率下降0.51个百分点（主要是由于品类优化以及促销带动的销售额增长），北京大区毛利率提升0.3个百分点，华东大区毛利率提升0.56个百分点，安徽大区毛利率提升0.11个百分点。三费费率方面，销售费用率为13.42%，同比下降0.99个百分点，管理费用率2.79%，同比上升0.7个百分点，财务费用率-0.28%，同比下降0.25个百分点，期间费率合计为15.93%，同比下降0.55个百分点。

　　门店总数达549家，业态孵化迅速。2017H1，公司新开门店35家（不含会员店、超级物种、优选店业态），新签约门店54家，已开业门店经营面积451.36万平米，较去年同期增加65.31万平，单店平均面积9211.44平米，已签约未开业门店达207家，储备面积183.04万平米。

　　截止2017H1，公司存量门店情况，红标店357家，绿标店132家，优选店4家，会员店51家，超级物种5家，合计549家。同店营收对比方面，红标店同比下滑0.8%，绿标店同比增11.6%。

　　盈利预测及估值：预计2017-2019年的EPS分别为0.18/0.22/0.26元/股，对应的PE分别为37x/30x/25x，参考国外的全食超市以及沃尔玛和好市多，在跟永辉类似的业绩增长期时的PE普遍在40倍左右，因此给予永辉超市2017年40x的估值，对应的目标价7.13元/股，给予“增持”评级。

　　风险提示：消费升级不及预期；新业态看展不及预期。

　　中国巨石(行情600176,诊股)：行业龙头优势稳固 买入评级

　　[摘要]

　　事件：

　　2017年7月28日公司发布2017年上半年业绩预增公告，预计2017年上半年实现归母净利润同比2016年7.62亿元增长30%以上。

　　投资要点：

　　玻纤行业龙头地位稳固，综合竞争力持续提升。公司是玻纤行业龙头企业，2016年公司玻纤产销达120万吨，世界范围内玻纤市场份额占比达到20%以上。公司全面布局国内市场，在九江、桐乡和成都等地分别建设生产线，引入高效生产管理方法，公司不断升级玻纤生产配方和生产工艺，持续降低生产成本，2014-2016年玻纤产品综合毛利率分别为35.3%、40.2%和44.5%，呈上升趋势，公司行业内综合竞争力持续提升。

　　海外产能扩张，全球市场服务力上升。公司现已完成埃及两期项目建设，总产能达到16万吨/年。目前，埃及三期工程4万吨/年产线正在建设，预计于2017年下半年投产。埃及项目出厂产品销往欧洲、土耳其和中东等市场。2016年5月，公司规划在美国南卡罗莱纳州投资3亿美元建设8万吨/年产能的玻纤生产线，预计于2018年底投产，将有效降低美国区域玻纤销售库存周期，进一步提升公司产品在美国的市场竞争力。公司实现海外产能扩张，全球市场服务力上升。

　　提升玻纤产品技术等级，持续拓展高端领域产品应用。公司传统玻纤产品主要应用于建筑建材领域，在2014年前营收占比高达40%，随着公司不断提高玻纤产品技术水平和下游应用领域逐步向高端拓展，公司产品下游应用结构出现显著改变。公司未来将继续向轨道交通、汽车轻量化、风能、管罐和电子产品等应用领域拓展，实现整体盈利水平提升。

　　拟收购集团下属公司股权，公司业务向下游复合材料领域延伸。公司作为中国建材旗下子公司，拟通过收购中国建材旗下风机叶片供应商中复连众32.04%股权，实现风电领域产业链延伸。未来公司将持续向玻纤下游复合材料领域延伸，市场空间广阔。

　　盈利预测和投资评级：我们看好公司作为玻纤行业龙头的发展前景，未来公司产品应用结构调整和海外业务拓展将推动公司业绩进一步增长。上调公司2017-2019年EPS为0.73、0.90和1.11元/股，维持“买入”评级。

　　北方国际(行情000065,诊股)：奠定未来高成长强大基础 买入评级

　　[摘要]

　　投资要点事项：公司披露二季度经营情况简报，二季度新签订单金额13亿美元，上半年累计新签订单金额20.37亿美元。截至二季度末累计已签约未完工订单金额121.87亿美元，其中已签约尚未生效项目合同70.47亿美元；已生效正在执行项目合同51.40亿美元。

　　新签及在手订单数据超预期，奠定未来高成长强大基础。公司上半年签订合同达20.37亿美金，已经接近去年全年21亿美元的水平，趋势强劲。截至二季度末累计已签约未完工订单金额折合人民币约828.7亿元，为2016年总收入的9.5倍，国际工程业务收入的16倍；其中已签约尚未生效项目合同约479亿元；已生效正在执行项目合同349.5亿元，为2016年收入的4倍，充足生效可执行订单保障业绩持续高增长。未生效订单中约200多亿元位于伊朗，自伊核解禁以来，伊朗国际关系局势出现好转，订单有望大规模生效，如若生效有望上调未来盈利预测。

　　公司市场结构优化、业务模式丰富、与集团协调增强将促订单加速增长。精细化管理将促毛利率提升。借助集团海外丰富客户资源和完善网络，积极发挥NORINCO整体品牌优势，公司加大海外市场开拓力度，减少对伊朗等少数几个国别市场依赖，2016年海外项目已涉及9个国别，并成立巴基斯坦、伊拉克等分公司加速新市场开发。今年公司公告新签伊拉克、哈萨克斯坦大单，表明公司新市场开拓已取得重大成效。公司积极开展海外投资业务，借助一带一路战略机遇探索海外PPP项目，以投资带动施工升级业务模式。此外将加强与集团资源协同，集团将带来大量项目信息，未来有望带动订单加速增长。公司当前毛利率明显低于行业平均水平，通过加强采购、招投标等环节的精细化管理，优化订单结构，未来毛利率有巨大提升空间。

　　已进入快速成长期，集团支持有望促十三五期间跨越发展。公司2016年业绩同比增长53.5%，今年一季度业绩同比增长43.4%，已进入快速成长期，同时注入资产业绩贡献也显著超预期。公司是实际控制人北方工业旗下唯一A股上市公司平台和对外工程承包窗口，具有“大集团、小公司、唯一平台”特征，十三五期间有望成为集团新的增长级，在一带一路国家战略背景下有望得到集团全力支持，有望进入跨越式发展阶段。依靠集团强大品牌实力，我们认为未来集团军贸业务渠道有望为公司带来大量海外项目资源，此外集团预计也将对公司业绩有一定的考核要求。

　　投资建议：预测公司2017-2019年归母净利润分别为6.2/8.6/11.4亿元，2016-2019年CAGR为35%，EPS分别为1.20/1.67/2.22元，当前股价对应PE分别为21/15/11倍，目标价36元（对应2017年30倍PE），买入评级。

　　风险提示：注入资产整合风险，海外经营风险，汇率大幅波动风险。

　　中科创达(行情300496,诊股)：泛智能时代打造卖铲者 增持评级

　　[摘要]

　　智能操作系统平台级厂商中科创达成立于2008年，依托中科院领先的科研成果和人才优势，目前已成为移动智能操作系统相关开发设计龙头企业。移动智能操作系统是移动互联网产业的核心技术领域，是厂商差异化竞争的核心内容，因此在产业链中占据重要地位。

　　对比A股竞争对手，公司在营收体量和毛利率均有明显优势，更重要的是，与传统软件外包公司主要面向应用软件不同，公司与国际芯片巨头高通、展讯形成股权层面合作，成立联合实验室，在操作系统层面对下游厂商进行支持，成为重量级平台企业，目前来自高通、展讯收入占公司营收比重超过20%。

　　抓住智能硬件机遇，完成盈利模式升级过去公司作为手机操作系统定制、优化服务商，盈利模式为收取相对固定的项目研发费用，容易达到天花板，并且定制开发需要人员投入，成本难以大幅下降。随着智能硬件的快速爆发，各式各样智能操作系统需求随之爆发，公司2012年提出2.0战略升级，推出独立软件产品和标准化模块，探索按出货量收费的模式，打开收入成长天花板，另外标准化模块有明显的规模效应，随着出货量增长，毛利明显提升，2016年智能硬件实现营收1.28亿元，同比增长374%，未来随着合作伙伴出货量提升，业绩有望持续增长。

　　收购RightWare，大力扩展车载智能终端领域公司2014年布局车载业务，2016年4月收购专业车载系统厂商爱普新思和慧驰科技100%股权，年底以6400万欧元收购全球领先的车载交互技术公司RightWare，完成了车载娱乐到到智能仪表盘的产品线布局。2016年公司智能车载业务实现营收4620万元，同比增长68.88%。由于RightWare即将从投入期到规模产出期，有望给上市公司带来高额利润增厚，另外RightWare的技术积累和客户资源将帮助公司在车载智能终端领域实现快速拓展。

　　盈利预测我们预计公司2017-2018年营业收入分别为10.7亿和13.16亿，净利润分别为1.38亿和1.75亿，对应EPS分别为0.35、0.43元/股，我们认为公司智能车载业务即将爆发，尽管无人机、VR、机器人(行情300024,诊股)等智能硬件目前合作伙伴出货量不达预期，但长期趋势不变，静待市场爆发。给予“增持”评级。

　　风险因素1、智能硬件合作伙伴出货量不达预期

　　京蓝科技(行情000711,诊股)：财务指标显示业务快速拓展 买入评级

　　[摘要]

　　事件京蓝科技发布2017年半年度报告公司发布2017年半年度报告，2017年上半年公司实现营业收入4.78亿元，同比增长1，527.11%；实现归母净利润1.01亿元，同比增长773.68%；实现扣非后净利润9933万元，同比增长648%。

　　简评业绩情况符合预期，多项财务指标显示业务加速拓展公司曾于2017年7月13日发布2017年半年度业绩预告，宣布2017上半年预计实现归母净利润8165万元–1.22亿元，本次中报公布的业绩情况为1.01亿元，基本上落在业绩预告的中位数水平。本报告期较上年同期经营业绩有大幅度的增长，扭亏为盈，主要是自2016年第四季度起京蓝沐禾并表所致。公司于2016年下半年完成了对京蓝沐禾的并购重组，在农业节水行业景气度不断提升的大背景下，作为行业龙头率先受益。此外，以京蓝能科为实施主体的清洁能源板块也在积极进行业务拓展，收入规模较去年同期有较大幅度增长。

　　多项财务指标显示公司业务正在加速拓展。1）费用方面，报告期内公司销售费用为1846万元，同比增长375.98%，管理费用4948万元，同比增长147%，主要是公司业务加速拓展以及合并范围增加所致；财务费用1010万元，同比增长371.80%，主要是公司借款增长所致。2）现金流方面，报告期内，经营性获得现金流为-4.90亿元，同比减少801%，体现了公司相关业务正在经历加速拓展；投资活动现金流为-5.97亿元，同比减少407.42%，主要是报告期内对外投资导致；筹资获得现金流为8.18亿元，同比增长9407%，也体现了公司为了保证业务快速发展，正在加快融资活动。

　　节水灌溉业务贡献大部分营收。从各项业务的收入占比来看，清洁能源、节水灌溉、其他服务的占比分别为13.22%、86.49%、0.29%，节水灌溉业务占据较高比例，预计未来随着北方园林并购事宜的落地，以及清洁能源业务的快速正在，公司的营收总额仍将有较快增长，营收结构将趋于多元化。

　　中航光电(行情002179,诊股)：军品业务需求有望继续释放 买入评级

　　[摘要]

　　公司于2017年7月30日晚发布半年度业绩快报，上半年实现营收30.3亿，同比增长1.0%，归母净利润4.4亿，同比增长11.4%。

　　核心观点：

　　成本费用率同比下降，净利润增速高于营收增速。报告期内，公司聚焦主业，弥补了电动汽车及充电设施配套订单的阶段性下滑。同时，公司持续开展提质增效工程，成本费用率较上年同期下降，实现营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润分别同比增长6.69%、10.69%、11.40%。

　　军品业务有望重回高增速。随着新装备的量产以及电子化、信息化水平提高，且公司产品正逐步由单个连接器向集成化产品拓展，单机价值量也得到提升，因此有望充分受益于行业的快速成长。同时，由于“十三五”进入后半段，加上军改已进入收尾阶段，前期积累的订单有望得到充分释放，我们认为，公司军品业务有望重回高增速。

　　公司军技民用，布局新能源、通讯等民用领域。新能源领域，公司配套金龙、宇通、奇瑞、江淮等品牌汽车，市场占有率接近50%，有望受益于行业的快速增长；通讯领域，公司通过拓展新客户、开发新产品、提前布局5G，随着我国5G建设的逐步展开，公司通信业务有望重回高增速。

　　股权激励计划彰显管理层信心。2017年1月，公司向266名激励对象授予600.1万股限制性股票，覆盖公司中高级管理层、核心业务人员及子公司高级管理人员，授予价格28.2元/股，有效期5年（禁售期2年、解锁期3年），彰显了管理层对公司中长期发展的信心。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司17-19年归母净利润为8.8/11.1/13.8，EPS为1.12/1.40/1.74，对应PE为31/24/19。考虑到公司在军民品业务上的拓展能力和军工集团雄厚的背景，长期看好公司的发展前景，维持“买入”评级。

　　风险提示：由于成本等因素影响，毛利率可能有下滑风险；军、民用业务的拓展可能会受到产品研发进度、市场竞争、下游需求等方面的影响。

　　中兴通讯(行情000063,诊股)：加强欧亚非布局 买入评级

　　[摘要]

　　事项：

　　7月28日晚公司发布公告称，公司全资附属公司荷兰控股与OEP按照双方签署的《股权购买协议》及补充协议约定，于2017年7月28日（土耳其时间）完成了土耳其上市公司Neta公司48.04%股权的交割。本次交易完成后，荷兰控股成为Neta的第一大股东。

　　评论：

　　收购当地系统集成商龙头，布局欧亚非市场公司通过全资附属公司中兴通讯荷兰控股与OEP于2016年12月6日签署《股权购买协议》，并约定以不高于101，280，539美元的价格收购Neta公司48.04%股权。2017年5月5日，经友好协商，以《股权购买协议》为基础，中兴通讯荷兰控股与OEP签署《交割日契约书》及《承诺契约书》，并与OEP荷兰签署《OEP荷兰承诺契约书》。7月28日，本次交易的交割先决条件已全部满足，完成股权交割。

　　Neta成立于1967年，是一家在信息和通信技术（ICT）领域提供创新的端到端增值系统集成和技术服务的公司，并于1993年3月15日在土耳其伊斯坦布尔证券交易所（BIST）上市。其客户主要为电信运营商，已与全球技术巨头建立战略合作伙伴关系，并为200多家全球运营商提供软件解决方案。此外，公司在土耳其武装部队防务通信网络现代化建设中也发挥着重要作用。作为土耳其最大的系统集成商之一，Neta2015年营业收入达到22.4亿人民币（按照公告，土耳其里拉兑人民币汇率2.2238:1），增长态势较好。

　　土耳其是“一带一路”沿线的重要国家，地理位置特殊，并且土耳其是第一个实现4.5G全国覆盖的国家（华为口径）。土耳其于2015年8月26日拍卖4.5G牌照，并于2016年4月1日，率先在中亚区域商用4.5G。土耳其三家移动运营商获得4.5G牌照后，于2015年年底大规模启动了4.5G网络建设。截止目前，土耳其已在全国80多个城市成功部署超过2万个4.5G基站，一举成为目前全球最大的4.5G商用网络。

　　近期，中兴在欧洲市场逐渐打开局面，与比利时Telenet签署5G及IoT战略伙伴协议、和AcalBFi在德国建立合作伙伴关系、与土耳其第一大移动运营商Turkcell签署战略合作备忘录、获得和记黄埔意大利约10亿欧元的大单等。此番收购土耳其系统集成商龙头Neta对公司进一步开拓欧洲市场具有重要意义。

　　康尼机电(行情603111,诊股)：轨交主业保持稳健增长 买入评级

　　[摘要]

　　投资要点Q2收入、利润显著好转，公司业绩恢复向上趋势公司公告2017年半年报，上半年实现收入10.00亿元，同比增长4.66%，实现归母净利润1.15亿元，同比下降4.9%，公司业绩下降主要受新能源业务净利润亏损影响。公司Q2实现收入6.06亿元，同比增长16.3%，归母净利润0.73亿元，同比增长2.2%，较Q1实现显著好转。

　　轨交主业保持稳健增长；受行业影响，新能源拖累业绩公司H1轨交主业实现收入8.01亿元，同比增长12.2%。我们认为公司轨交主业将受益城轨地铁快速发展，保持收入、利润的稳健增长。

　　受上半年新能源行业影响，康尼新能源净利润亏损1368万元，去年同期净利润为1462万元，同比下降193.6%，拖累了公司整体业绩。预计随着新能源行业企稳发展，公司子公司业务收入将重回发展正轨。

　　并购龙昕科技，“轨道交通+消费电子”双主业促业绩持续高增长公司为轨交装备门系统龙头企业。公司拟34亿元并购龙昕科技，打造“轨道交通+消费电子”双主业经营格局。

　　公告收购预案二次修订稿，追加锁定期及减持补偿承诺公告收购预案二次修订稿追加锁定承诺，在龙昕科技2017-2019年分别不低于2.38亿元、3.08亿元、3.88亿元的业绩承诺基础上，追加2020-2021年净利润不低于4.65亿元、5.35亿元的业绩承诺。

　　标动核心供应商，轨交装备主业业绩持续较快增长公司主营轨交门系统，在城轨市场市占率超过50%；并成为标动（标准动车组）核心供应商，动车市场不断扩大，受益城轨地铁快速增长和动车招标逐步恢复。新能源汽车行业短期受补贴新政影响，但长期将维持较高景气度。

　　暂不考虑龙昕科技并购，预计公司2017-2019年业绩为2.6/3.4/4.0亿元，对应PE为36/27/23倍。考虑龙昕科技收购，公司2017-2019年备考业绩为5.0/6.5/7.9亿元，备考PE为25/19/16倍；维持“买入”评级。

　　风险提示：新能源汽车下行，龙昕科技收购失败风险，动车组招标低于预期

　　兄弟科技(行情002562,诊股)：新产能投放有望继续释放业绩 增持评级

　　[摘要]

　　事件：2017年上半年公司实现营收6.54亿元，同比+28.6%，归母净利1.54亿元，同比+129.4%，同时，公司预计2017年1~9月业绩区间为2.4~2.7亿元，变动幅度为150%~180%。

　　维生素价格上涨，带动公司盈利上升：上半年维生素行业景气度较高，多种维生素品种价格快速上涨。公司三大产品中VB1于7月报价380元/kg，比1月初上涨7%；VK3于7月报价140元/kg，比1月初上涨25%；VB3亦进入上升周期。受维生素市场价格上涨推动，公司2017年维生素产品实现营业收入4.94亿元，同比+37.1%；维生素产品毛利率达到58.0%，同比+23.9%，带动公司盈利能力增强。

　　VB3、VB5新产能进入调试，进一步提升两品种市场地位：公司现已成为全球最大的VK3供应商，全球前三的VB1供应商，全球前四的VB3供应商。同时，公司新建年产13000吨VB3、年产5000吨VB5项目、2万吨3-氰基砒啶项目已进入调试阶段，项目投产后，公司VB3、VB5产能全球占比将进一步上升。

　　募投进入协同产品，进一步拓展主营范围：公司2月发布定增预案，计划投于年产2万吨苯二酚、3.11万吨苯二酚衍生物建设项目、年产1，000吨碘造影剂及其中间体建设项目。苯二酚产品与公司的主导产品VK3、VB1和VB3均具有相同的应用领域和客户群；通过本次定增，公司将在现有的单一维生素原料药基础上，进一步增加碘造影剂等，实现从精细化工、医药中间体、原料药生产垂直一体化的战略。

　　投资建议：预计公司2017-2019年EPS分别为0.52、0.67、0.81元，首次覆盖，给予增持-A的投资评级，6个月目标价18元。

　　■投资风险：维生素价格上涨不及预期、新建项目投产进度不及预期

　　金晶科技(行情600586,诊股)：业绩大幅增长 增持评级

　　[摘要]

　　事件：

　　公司发布2017年中报，上半年公司实现营收18.82亿元，同增16.81%，实现归母净利1.04亿元，同增402.77%。

　　点评：

　　玻璃毛利率提升显著，业绩大幅增长。自去年下半年起，玻璃行业景气度不断提升，玻璃价格有所提升，并且在上半年的淡季维持在高位，目前全国5mm浮法玻璃均价达1481元/吨，较去年同期上涨236元/吨。受益于此，公司玻璃业务的毛利率由去年同期的6.96%大幅提升至9.12%；由于上半年纯碱价格呈现U型变化，纯碱业务毛利率由35.40%下滑至29.25%，公司整体毛利率23.37%，小幅提升0.29%。本期公司内部管控较好，期间费用率大幅下降5.30%至12.96%。公司营业利润1.39亿元，同比增加186.18%，而公司所得税仅增加1439万元，上半年归母净利1.04亿元，同比大幅增加402.77%。

　　玻璃景气度望持续，浮法、深加工玻璃双箭齐发。截止6月底，全国在产生产线240条，同比增加14条，在产产能16.03万吨/天，同比增长6.8%；上半年复产+新增生产线12条，冷修+停产生产线8条，合计增加产能3070吨/天，同比仅增2%，此增长幅度大大低于前两年同期增长数据，受环保督查趋严和复产成本高影响，未来产能冲击预计可控。上半年属于玻璃淡季，价格高位持稳，随着下半年需求旺季的到来，玻璃价格料将稳中小升，玻璃高景气度有望贯穿全年。公司当前拥有10条生产线，产能3000万重箱，同时积极进行新兴玻璃业务拓展，截止目前，金晶匹兹堡汽车玻璃项目已完成建设，宁夏Low-E玻璃生产线点火试产、博山Low-E节能玻璃项目正在建设中，充足的产能预计可享受本轮行业景气的回升。

　　纯碱价格回升，助力业绩更上一层楼。受去年年底纯碱价格较高影响，今年初价格高位下滑，3月底到达谷底，拖累公司纯碱业务盈利。5月份部分纯碱厂家开始计划检修，6月份行业整体开工率降低，纯碱市场供应量减少，自5月起纯碱价格再次上涨，目前价格维持高位运行，下半年公司纯碱业务毛利率有望提升，助力公司业绩更上一层楼。

　　财务预测与估值：我们预测公司2017-2019年营收为41.69、47.49、54.74亿元，归母净利润分别为2.66、3.27、4.17亿元，EPS0.18、0.22、0.29元，对应PE分别为31X、25X、20X，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：玻璃复产超预期，房地产竣工大幅下滑。

　　浙江龙盛(行情600352,诊股)：主营业务盈利强劲 买入评级

　　[摘要]

　　报告摘要：

　　公司2017年上半年实现营业收入75.15亿元，同比增加19.50%；归属于上市公司股东的净利润10.13亿元，同比增加4.83%，扣除非经常性损益后为9.80亿元，同比增加54.93%，受益于染料与中间体量价齐升，公司主业盈利能力大幅增强。

　　染料业务量价齐升，龙头地位稳固。公司在染料业务深耕多年，拥有各类染料30万吨、助剂10万吨、中间体10.5万吨的生产规模，是具备产业链一体化优势的全球最大染料供应商。公司2017年上半年染料销售12.83万吨，同比增长22.57%；助剂销售3.97万吨，实现营业收入5.43亿元，同比增长14.49%；中间体销售4.99万吨，实现营业收入11.02亿元，同比增长21.46%。染料板块对当期总营收的贡献达到83.91%。从产品的销售价格来看，分散染料和间苯二胺中间体二季度价格上涨明显，其余产品销售价格也大都稳中有升，总毛利率为37.10%，比上年提升1.66个百分点。染料及其相关产品的量价齐升，带动了公司主营业务盈利的快速增长。

　　需求旺季叠加环保督察，染料涨价行情有望开启。8-9月份是染料需求的传统旺季，中央环保督察组将于8月初开启对多省区的环保安全督察。业内中间体生产商发生安全生产事故，导致中间体价格上涨，染料价格上涨支撑面较强。公司作为行业龙头，拥有一体化清洁生产和循环经济的生产模式将充分受益。

　　房地产业务立足上海，多元化协同优势显现。公司房地产业务重点聚焦上海，着力于华兴新城、大统基地和黄山路项目。此外公司向减水剂、基础化工产品等多元化发展，协同优势明显，为公司的长期成长提供了空间。

　　盈利预测：预计2017-2019年公司的归母净利润分别为23.14/25.48/26.81亿元，对应PE15/14/13倍，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：染料价格下跌风险。