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顶尖财经网(www.58188.com)2017-8-17 15:31:00讯：
智飞生物:疫苗销售恢复 业绩将进入高速增长阶段
类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：杜臻雁日期：2017-08-17
公司动态事项。
8月15日,公司发布2017年中报,我们对此予以点评。
事项点评。
收入、利润快速增长,期间费用率大幅下降。
山东疫苗事件给整个行业带来的不利影响已基本消除,行业新政已逐步落地实施,公司二类疫苗的销售工作恢复良好,公司主营业务收入、净利润均较上年同期大幅增长。2017年上半年公司实现营业收入4.45亿元,同比增长142.01%%;实现归属于上市公司股东的净利润1.72亿元元,同比增长1326.96%。其中二季度,公司实现营业收入2.83亿元,实现净利润1.11亿元,二季度业绩显著恢复,且较疫苗事件发生前的2015年同期也有了明显增长。
公司上半年销售毛利率为92.26%,毛利率较高的原因是主要产品为高毛利率的自产产品。上半年销售费用率为24.02%,同比下降18.08个百分点,管理费用率为17.77%,同比下降18.88个百分点。费用率大幅下降主要由于营业收入大幅增长后摊薄固定费用所致。
核心产品AC-Hib三联疫苗销售情况良好。
公司共有5种自主产品在售,包括AC-hib疫苗、ACYW135流脑多糖疫苗、Hib疫苗、AC流脑多糖结合疫苗,公司在上半年不断大力推进以全球独家AC-Hib三联疫苗为主的自产疫苗产品的销售,其中AC-Hib三联疫苗上半年的批签发量达到了182.94万支,较去年同期增长724.05%,全年有望恢复到400万支的批签发量。其他几个自产产品的批签发也均有不同程度的增长。
代理4价HPV已获批,有望在2018年正式贡献业绩。
代理产品方面,公司独家代理的默沙东的4价HPV疫苗Gardasil已在今年5月在大陆区域获得药品注册批件,目前已在云南省中标,全国其他省份的招投标工作亦在有序推进,预计2018年将正式销售。
Gardasil可用于预防女性高发恶性肿瘤宫颈癌,适用于20-45岁的女性,市场空间巨大,根据公司与默沙东签订的协议,HPV疫苗的基础采购计划为第一年度约11.4亿元,第二年度约14.83亿元,第三年度约18.53亿元。产品正式上市销售后将给公司带来丰厚利润。
另外,上半年,公司与美国默沙东公司续签了疫苗经销与推广服务协议,公司继续独家负责默沙东23价肺炎疫苗及灭活甲肝疫苗的中国大陆市场推广销售工作,预计代理产品的销售将在今年下半年开始。
公司代理默沙东的5价轮状病毒疫苗也有望在近期获批上市。
风险提示。
新产品销售不及预期、研发进度不及预期、行业政策风险。
投资建议。
未来六个月,给予增持评级。
考虑到公司业绩的迅速恢复以及4价HPV疫苗有望在明年贡献业绩,我们上调公司盈利预测,17、18年EPS 为0.28、0.53元,以8月14日收盘价23.65元计算,动态PE 分别为84.53倍和44.75倍。医药生物行业上市公司17、18年预测市盈率平均值为59.99倍和39.75倍。公司的估值高于医药生物行业的均值水平。公司是国内二类疫苗的龙头企业,随着国家二类疫苗政策回暖,公司业绩正逐步恢复;公司研发实力强劲,后续多种创新、多价多联疫苗新品将逐步上市,打造利润新增长点;独家代理的4价HPV 疫苗上市销售后,将为公司带来丰厚的利润,我们看好公司未来一段时期的发展,维持增持评级。
温氏股份:禽类养殖深度亏损拖累业绩增长
类别：公司研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：石山虎日期：2017-08-17
事件概述
公司发布2017年半年报,上半年实现营业收入251.24亿元,同比减少11.41%,净利润18.1亿元,同比减少74.95%,扣非后净利润16.58亿元,同比减少76.95%,EPS为0.35元,去年同期EPS为1.38元。
公司养殖业务呈现多元化
公司主营产品包括:(1)商品肉鸡和商品肉猪养殖;(2)其他养殖产品有原奶及乳制品、肉鸭、鸡蛋、深海鱼等;(3)配套业务产品有肉制品和生鲜类产品、农牧设备和兽药等。截至上半年,公司拥有5.74万户合作养殖农户,其中养鸡户3.45万户、养猪户2.11万户。公司销售商品肉鸡3.81亿只,商品肉猪897.12万头,肉鸭1578.70万只,而去年同期公司销售商品肉鸡3.64亿只,商品肉猪804.89万头,肉鸭1158.86万只。
上半年肉鸡养殖深度亏损
2017年1-6月,公司肉鸡销量3.81亿羽,相比去年同期3.64亿羽增长4.65%;肉鸡收入59.16亿元,相比去年同期80.27亿元下降26.3%;肉鸡均价15.53元/羽,比去年同期22.05元/羽下降29.57%。考虑到上半年销售均重同比有所增加,销售价格同比下降30.19%,养鸡业经营业绩同比由盈利转为亏损。2上半年肉猪均价大幅下降2017年1-6月,公司肉猪销量897.12万头,相比去年同期804.89万头增长11.46%;肉猪收入165.81亿元,相比去年同期184.77亿元下降6.80%;肉猪均价1848.25元/头,比去年同期2295.59元/头下降19.49%。考虑到上半年销售均重同比增加4.98公斤/头,销售价格同比下降19.90%,商品肉猪盈利水平同比大幅下降。
养殖产业向下游逐步延伸
(1)上半年,公司养猪业务继续完善区域发展布局,新增养猪业务注册子公司8个,新增开工产能273.8万头,为公司养猪业务可持续发展提供保障;(2)禽养殖转型升级,成立养禽业转型升级领导小组和食品发展部,组建多个面向终端的销售公司筹建办,探索公司禽类产品直销终端的营销新途径,开展肉鸡订单式生产、定制化服务工作,为销售流程优化奠定基础;(3)乳业新加工厂投产。上半年公司继续以乳业加工销售带动养牛业务发展,与生鲜业务高效联动,年产8万吨乳品加工厂于今年5月顺利投产,乳品加工能力得到提升;(4)生鲜业务快速发展。上半年生鲜业务实现销售收入1.13亿元,同比增长316.12%。新增广州、东莞及肇庆等城市发展生鲜业务;(5)食品加工业务势头良好。报告期,公司加大力度发展肉鸡屠宰业务,探索发展熟食品加工与销售,熟食品销售同比增长32.12%,保持良好的发展势头;(6)农牧设备发展新区域。上半年公司逐步完善组织及区域发展架构,成立了青岛南牧公司和养禽设备公司。开展饲喂车间建设项目,进一步扩大产能。投资评级
预计公司2017-2019年实现收入分别为518.18亿元、575.16亿元和636.34亿元,归母净利润分别为37.77亿元、73.41亿元和83.15亿元,对应EPS分别为0.72元、1.41元和1.59元,PE分别为29倍、15倍和13倍,给予公司增持评级。
风险提示
1、猪价持续低迷;2、禽流感爆发;3、动物疫病等。
晨鸣纸业:造纸业绩超预期 盈利具有持续性
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：马浩博,汤军,史凡可日期：2017-08-17
公司发布2017年半年度报告:上半年公司实现营收137.49亿元,较上年同期增长29.63%,归母净利润17.46亿元,同比大幅增长85.86%;其中第二季度单季收入74.75亿元,同比增加32.20%,归母净利润10.43亿元,同比增长94.21%。上半年17.46亿净利润中,融资租赁2.48亿,营业外收入1.59亿元,约13亿元来源于造纸,造纸业务盈利实现大幅度增长。
量价齐升,共驱造纸高速增长:公司上半年完成机制纸产量256万吨,销量244万吨(上年同期为209万吨),新增销量主要为公司去年10月投产的60万吨液体包装纸项目在今年上半年逐步释放。自16年12月以来,公司主要纸种双胶纸、白卡纸、铜版纸经过数轮提价,综合单吨收入提高至4936元/吨(上年同期为4273元/吨),每吨均价提升663元。同时,公司加强生产成本控制,使得机制纸业务综合毛利率上升4.83个百分点至28.34%,我们估算上半年综合吨纸净利达到545元/吨,相较去年有大幅度的提升。
白卡纸放量,细分纸种盈利均提升:公司造纸业务共实现收入120.44亿元,同比增长34.84%。分产品来看,白卡纸新增产能释放较好,上半年收入达29.32亿元,同比大增176.51%,湛江100+万吨白卡纸项目受益于浆纸一体化,且没有中间运输费用等,毛利率大幅提升8.98%至32.18%。双胶纸、铜版纸各实现收入26.93、25.88亿元,同比分别增长14.35%、25.02%,毛利率分别为26.56%(+3.59%)、28.95%(+3.76%),铜版纸增幅较大在于上半年铜版纸价格提价力度高于双胶纸。新闻纸、箱板纸、书写纸等其他纸种收入38.32亿元,毛利率为26.25%。综合来看,公司受益于造纸景气的持续回升,产品价格的不断提升,公司造纸业务的盈利水平实现了高速的增长。
浆纸一体化优势渐显:公司目前已形成年产浆纸800万吨左右产能,其中造纸600万吨,自产浆200万吨,自给率充足。公司其中两个生产基地湛江晨鸣和寿光美仑是公司收入及利润的主要来源,湛江晨鸣主要生产自用浆,双胶纸,白卡纸,静电纸等;寿光美仑基地主要生产铜版纸、部分白卡纸、生活纸。上半年湛江晨鸣营收42.88亿元(yoy+82.39%),净利润7.82亿元(yoy+274.16%),增长主要来自于高档双胶纸和静电纸销售价格上升,毛利增加,收益提升明显,另外还有60万吨液体包装纸项目放量,配合湛江基地的自给浆,成本优势突出,盈利能力非常好。寿光美仑基地收入23.48亿元(yoy-7.3%),上半年净利润1.16亿元(yoy-65.68%),收入和利润下降主要是因为60万吨液体包装纸项目部分设备源自寿光基地搬迁至湛江基地。公司正逐步打造两大基地纸浆一体化,使得自产浆在基地之间烘干、运输、打磨的费用节省下来,未来纸产品的盈利还将有较大的提升空间。
融资租赁规模提升,利润占比下降:根据中报显示,公司上半年融资租赁余额有所提升,山东晨鸣租赁有限公司17H1总资产337.08亿元(期初为260.77亿元)。另外,体现融资租赁余额增加的是应收一年期融资租赁款92.18亿元(期初为57.11亿元)。公司融资租赁业务毛利率下降6.15%至50.21%,上半年净利润2.48亿元,融资租赁利润受到上半年人民币兑欧元贬值影响,公司受到汇兑损益1.07亿元,导致融资租赁业务净利有所下滑。
三费下降明显,盈利大幅提升:上半年公司净利率达到12.71%,相较去年同期提升3.98个百分点,除了造纸毛利率提升外,公司三费率有所节约。其中,销售费用率下降0.74%至4.67%,管理费用率同比基本持平,显示公司在收入规模不断扩大的同时,规模效应渐显,精细化管理加强。期间财务费用率下降较为明显(下降4.06%),主要系公司加强对闲置资金运用,利息收入及利息资本化金额增加所致,如果刨去汇兑损益带来的影响,公司财务费用的节约将更加明显。
融资租赁余额规模提升致使现金流减少:公司本期现金流-44.72亿元,同比下降65.77%,下降的主要原因是公司上半年提高融资租赁业务规模(反应报表其他流动资产多出37亿)。另外,上半年公司存货60.57亿元,较期初多出11.95亿,主要原因是公司应对纸浆价格上涨,加大购买原材料力度以应对,其余指标均正常。n公司18、19年依旧具备看点,成本优化空间较大:公司17年业绩增量主要来自于新增产能和造纸提价,而18/19年的增量则主要来源于成本节约。上半年公司1.06亿收购潍坊森达美西港有限公司,持股50%。森达美西港口是湛江晨鸣自产浆运输至寿光基地的港口,此番收购后,公司港口运输费用将有大幅的节约。另外,寿光40万吨漂白硫酸盐化学木浆项目预计年底投产,18年将贡献业绩。其次,黄冈晨鸣林浆纸一体化项目(30万吨漂白硫酸盐针叶木浆+325万亩原料林地)截止本报告期累计投入20.67亿元,项目进度50.95%,建成后使得未来公司的自给浆比例不断扩大,原材料成本具备长期的改善优势。此外公司还有寿光美仑51万吨高档文化纸项目(总投资37.6亿,对应白卡项目搬迁留下厂房),预计19年投产。
投资建议:基于环保压力的不断趋严以及公司上半年造纸业绩超预期,我们维持公司2017年净利润35.7亿,2018年净利润43.2亿元。当前321亿市值对应17、18年9倍、7倍PE,EPS为1.85/2.23元,继续维持公司增持评级。
风险提示:环保政策执行力度不达预期、公司产能投放不及预期,融资租赁回款风险。
杉杉股份:业绩增速符合预期 正极材料放量全年高增长可期
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁,韩启明日期：2017-08-17
8月16日公司发布2017年半年报和对外投资公告,报告期内公司实现营业收入38.52亿元,同比增长57.79%;归属于母公司净利润3.39亿元,同比增长51.49%;基本每股收益0.302元,同比增长40.47%。
2017年8月14日,公司董事会通过《关于公司控股子公司投资建设负极一体化基地项目的议案》,控股子公司宁波杉杉拟以自有资金和自筹资金38.07亿元投资建设年产10万吨锂电池负极材料项目,经测算,项目IRR为21.64%。
锂电池正极材料快速发展,带动业绩高增长。报告期公司业绩稳定增长,实现营业收入38.52亿元同比增长57.79%;归母净利润3.39亿元,同比增长51.49%,业绩增速符合申万宏源预期。业绩增长的主要原因为2017年上半年正极材料收入、利润大幅增长所致。2017年上半年公司正极材料实现营业收入21.10亿元,同比增长90.65%,占营业收入的54.78%;归母净利润2.28亿元,同比增长166.57%,正极材料产能规模扩大,高端产品销量增长的同时生产成本下降,带来高利润增长。公司高端钴系列产品占据绝对市场优势,已进入苹果、华为供应链。NCM532、NCM622产品销量占比不断提升,三元前驱体产能新建项目预计2018年内建成,配套三元产品,提升产品毛利率。
拟投资38亿元建设负极材料产能,打造全球最大负极材料生产基地。8月14日公司董事会通过《关于公司控股子公司投资建设负极一体化基地项目的议案》,控股子公司宁波杉杉拟以自有资金和自筹资金38.07亿元投资建设年产10万吨锂电池负极材料项目,其中石墨化和碳化工序5万吨,望打造全球最大负极材料生产基地。该项目从原材料加工、生料加工、石墨化、碳化到成品加工一体化生产线,有效降低成本,以提高公司负极材料毛利率和核心竞争力。
分布式电站并网有序运行,积极布局储能项目。2017年上半年公司能源管理业务实现营业收入4.98亿元,归母净利润2766.97万元,主要系尤利卡分布式电站并网运营及光伏屋顶系统销量大增所致。
2017年上半年,尤利卡实现15个分布式电站合计39.02MW并网,电站运营有序进行。江苏杉杉完成200MW储能招标工作,并在北京、天津、江苏等地陆续开展工商业园区的大型削峰填谷储能项目,储能项目有望对公司未来业绩产生积极影响。
上调盈利预测,维持增持评级不变:我们上调公司盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.81亿元、8.35亿元和9,89亿元(原2017-2019年归母净利润分别为6.06亿元、7.36亿元和8.54亿元),对应的EPS分别为0.61元/股、0.74元/股和0.88元/股,公司当前股价对应的PE分别为35倍、29倍和24倍。维持增持评级不变。
平高电气:毛利率下降致中报业绩低预期 期待经营改善
类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：郑丹丹日期：2017-08-17
上半年收入符合预期,毛利率下滑等因素导致盈利下降
公司2017上半年综合毛利率为21.3%,同比下降10.25个百分点,这是导致中报盈利下降的主要因素。我们推测,主要原因为:1)市场环境与公司业务结构发生变化;2)部分子公司(如天津平高)的材料成本出现上涨。公司上半年期间费用率为10.03%,同比减少1.76个百分点,有一定改善。
于电网市场维持竞争优势,积极拓展运维与海外业务
在国内电网市场,公司维持较强的竞争优势。比如,据公司官方网站披露,公司近期中标苏通GIL工程,金额8.6亿元,排名第一。该项目为全球第一个即将应用的特高压GIL(气体绝缘输电线路)工程,也是目前世界上电压等级最高、输送容量最大、单项长度最长、技术水平最高的综合管廊工程,建成后将形成贯穿苏皖浙沪的华东特高压交流双环网。
在运维业务板块,公司上半年通过一省一情一策运维检修销售模式,签订了陕西框架合作协议、山东特高压精益运检框架协议、山西超特高压检修协议等项目协议,业务发展稳步推进。
在海外市场,据公司官网披露,公司已将765kV、420kV等不同电压等级的产品打入印度市场,成为我国首个将超高压开关设备以EPC方式推向国际市场的设备厂商,并被印度国家电网公司评为2017年度GIS设备优秀运行业绩供应商。目前公司业绩已遍及超过40个国家地区,建立了完整的海外营销网络,基于特高压技术优势,海外业务有望成为公司未来重要的业绩增长点。
盈利预测与投资建议
我们适度下调盈利预测,预计2017~2019年公司将实现EPS0.61元、0.80元、0.97元,对应19.3倍、14.8倍、12.2倍P/E,相应调整评级至增持。
风险提示
特高压建设放缓;成本费用管控或低预期;海外业务推进或低预期。
中国动力:海洋动力板块龙头 军民双轮驱动业绩稳健增长
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：黎韬扬日期：2017-08-17
事件
2017年上半年公司实现营业收入116.41亿元,同比增长10.14%;实现归属于市公司股东的净利润为5.6亿元,同比增长21.53%。
海上动力业务覆盖全面,半年报业绩增速可观
公司于12日发布2017年半年报,公司上半年实现营业收入116.41亿元,同比增长10.14%;实现归属于市公司股东的净利润为5.6亿元,同比增长21.53%,主要原因为上半年营业收入同比增长10%、销售费用下降和利息费用支出减少等。
公司作为中船重工集团旗下动力控股公司,业务覆盖各类动力设备以及部分船用设备,主要业务分为化学动力、柴油动力、燃气机动力、全电动力、海洋核动力、蒸汽动力、海工平台、船用辅机七大业务板块,其中化学动力、柴油动力、蒸汽动力、海工平台及港机设备、船用辅机等板块业务营收占比分别为43.62%、14.45%、9.20%、7.48%、13.70%,合计占比达到88.46%。
燃气动力军品放量,民品陆用市场全面铺开
国产燃气轮机技术陆续用于国防装备和民用市场。随着海军舰船批量建造以及维护国际社会和平稳定的任务逐渐加重,根据我国国防现代化发展需求,海军装备更新换代需求旺盛,国产舰船用燃气轮机需求将逐步释放。在民用市场方面,随着国内西气东输三线的建成及未来四线建设、国家一带一路战略大力推进,管线建设对燃驱压缩机组的需求将呈现快速增长。广瀚动力打破国外在燃气轮机领域技术垄断,实现30MW燃气轮机国产化,已获得天然气管道输送的批量订单,未来业绩增长可期。
全电动力顺应行业发展,未来市场空间广阔
技术壁垒产生垄断优势,率先实现电力推进系统国产化。在公司现有七大业务板块中,全电动力推进系统业务板块未来增长空间较为广阔,或为公司业绩增长提供新动力。全电动力推进业务在技术标准方面要求较为严格,且前期研发和生产投入大,相对行业壁垒高。公司所属子公司上海推进、长海电推、齐耀重工是国内电力推进系统领域的领先企业,依靠中国重工集团下属712所在推进系统核心组件方面的技术优势,实现单轴推进功率20MW以下的舰船电力系统产品全部国产化。
能源替代与信息化双重推动,全电推系统未来市场空间广阔。随船舶排放标准日趋严格,未来舰船动力系统将向全电动力系统发展。同时,国内军用及民用船舶对对船舶信息化、智能化的要求,将对全电动力推进系统产生巨大的市场需求。我们认为,全电动力将率先在海警公务船、军船领域实现应用,但由于目前全电动力推进系统在价格方面不占优势,在民用船舶领域的应用需求尚待开发。未来随着环保节能和船舶信息化要求不断提高,市场空间有望进一步提升,将为公司业绩带来全新增长点。
核电长期发展趋势向好,海洋核动力应用前景可期。
根据中电联统计数据显示,预测2017年全国用电量同比增长3%左右,发展清洁能源势在必行,核电在成本、规模等方面具有较强优势。公司依托独特的技术和业务优势参与海上浮动核电站建设。公司下属子公司海王核能和特种设备是较早开始从事民用核电设备业务的业内领先厂商,具有核级阀门民用核安全设计许可证和制造资质、欧盟CE、美国API600和API6D等资质。我们认为,依托中船重工集团和集团下属719所在业务平台和核心技术方面的支持,公司有望参与更大份额的海洋核动力平台研发与建设工作。
盈利预测与投资评级:未来有望保持稳健增长,维持增持评级
公司是国内覆盖各类海上和船用动力系统的领先企业,进行资产重组后业绩恢复增长,未来有望在全电动力推进系统和海洋核动力业务板块实现突破性发展,为公司业绩发掘新增长点。我们看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年归母净利润分别为13.08亿元、16.32亿元、20.82亿元,同比增长分别为21.91%、24.76%、27.58%,相应17年至19年EPS分别为0.75、0.94、1.2元,对应当前股价PE分别为35倍、28倍、22倍,维持增持评级。
劲胜智能:乘3C行业春风 铸CNC装备标杆
类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：黎焜日期：2017-08-17
精密结构件为基础,并购切入CNC装备制造业务:劲胜智能母公司深耕3C行业,是精密结构件领先企业。2015年并购创世纪,进入机床制造领域,成为3C行业国内CNC钻攻机龙头公司,2015年、2016年创世纪实现净利润3.09亿元、3.68亿元,有效带动公司实现扭亏为盈。同时新增智能制造服务业务,助力中国制造升级。受益于结构件业务改善以及创世纪业绩爆发,2017年上半年公司净利润约3亿元,增速约500%。
金属机壳强势增长,金属中框+双玻璃成为新型趋势:仍智能手机发展趋势分析,金属机壳在低端机中运用持续提升,渗透率有望由2016年的39%提升到2018年的51%,带动加工设备CNC钻攻机稳定增长。同时高端机金属中框+双玻璃趋势出现后,金属中框需要更长的加工时间,带来CNC钻攻机新增需求,双玻璃将带动CNC玻璃精雕机、3D玻璃热弯机设备需求增长。公司作为国内3C行业CNC龙头,较早布局玻璃精雕机和热弯机,有望分享行业发展红利。
精雕机接棒CNC钻攻机延续高增长:母公司塑胶结构件收缩,金属结构件占比提升,17年业绩有望企稳回升,成为公司未来业绩增长的重要支撑点。作为国内3C行业CNC钻攻机龙头,持续受益低端机金属机壳渗透率提升,我们测算该部分未来4年全球市场规模超过360亿元,并且高端机金属中框的运用加大市场新增需求,公司正在研发更适合加工不锈钢金属中框的CNC钻攻机;CNC精雕机成为潜力产品已经为欧菲光供货,并有望进入蓝思供应链,接棒CNC钻攻机延续高增长,热弯机性价比优势突出,静待行业风起一触即发,公司长短期业绩增长无忧。
盈利预测与投资建议:创世纪作为国内3C行业CNC钻攻机龙头,持续受益低端智能机金属机壳渗透率提升,以及高端机金属中框的推广运用,新兴产品玻璃精雕机和3D玻璃热弯机有望带来新的业绩引爆点。预计公司2017-2019年净利润分别为5.88亿元、8.69亿元、11.16亿元,EPS分别为0.41元、0.61元、0.78元,对应市盈率为23、16、12倍,公司将分享金属中框+双玻璃时代的红利,业绩增长具有可持续性,首次覆盖给予推荐评级。
风险提示:CNC钻攻机竞争加剧;玻璃精雕机发展不及预期;原材料价格上涨。
阳光电源:逆变器与电站集成发力 业绩快速增长
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：龚斯闻日期：2017-08-17
公司发布2017中报,2017年上半年公司实现营业收入35.41亿元,同比增长48.68%,归母净利润3.69亿元,同比增长63.99%,基本每股收益0.26元。
光伏逆变器发货领先,海外市场进一步拓展:2017年上半年公司光伏逆变器全球发货量保持行业领先,产量约9.93GW,实现营业收入16.20亿元,同比增长39.78%,毛利率为33.86%。公司在海外逆变器市场加速布局开拓,海外业务占比持续提升,成为公司逆变器业务重要的增长点。公司现阶段逆变器产能可达15GW,并且正投资建设5GW光伏逆变成套装备项目,逆变器产能将继续增长。
电站系统集成业务维持高增长:2017年上半年公司电站项目增长较快,实现营业收入18.31亿元,同比增长53.42%,毛利率为21.59%,同比增长6.74个百分点。公司积极参与领跑者计划行动以及光伏扶贫等,凭借已有项目积累以及资源优势,预计公司的电站系统集成业务能够长期维持稳定增长。
储能打开海外通道,市场空间打开在即:2016年7月,阳光三星电力储能设备产线首期实现投产,年产能2000MWh电力储能设备,为多个项目提供锂电池、储能逆变器、能量管理系统等核心设备。2017年上半年,阳光电源储能逆变器SC250KU顺利通过美国UL认证,属国内同类产品首次,打开了进入北美市场乃至全球市场的绿色通道。随着储能技术的推进和成本的下降,国内外储能市场空间有望不断打开。
盈利预测:预计公司2017-2019年的EPS分别为0.54、0.66和0.75元,公司光伏逆变器与电站系统集成业务稳定发展,储能及电控板块将快速增长,维持增持评级。
风险提示:光伏新增装机不及预期;储能市场开拓不及预期。
川大智胜:业务表现稳定 智能交通业务高速成长
类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：边铁城日期：2017-08-17
事件:2017年8月15日,川大智胜发布2017年中报,2017年上半年公司实现营业收入9,762.4万元,同比减少31.48%;实现归属母公司股东净利润1,370.4万元,同比上升1.23%。基本每股收益0.0607元,同比上升1.17%。
受并表范围缩减影响,营收下降明显。公司营业收入较上年同期下降明显,主要原因是与上年同期相比合并范围减少了系统集成公司,系统集成公司上年同期的营业收入为3,988.32万元。若扣除这部分的影响,本期公司营业收入的下降幅度减少到4.83%。公司实现归母净利润与上年同期相比小幅增长1.17%,再考虑到上年同期纳入的部分系统集成公司的利润,公司今年实际的利润表现要好于财报数字体现出来的情况。整体来看,上半年公司经营情况较为稳定。
空管业务稳定,智能交通业务表现突出。公司业务未发生重大变化。航空及空管产品与服务为公司最重要的业务板块,上半年营收上升1.10%,毛利率提升5.18个百分点。其中,公司已有的四台A320D级飞行模拟机均已投入培训服务。2016年公司空管领域新签合同总额创10年来新高,2017年相关合同陆续交付,将为公司业绩增长做出贡献。上半年智能交通产品与服务板块收入实现99.69%的快速增长,在总营收中占比达到17.16%,已经成为重要的业务板块。智能交通业务的持续快速成长将为公司未来的业绩增长带来新的动力。
自动化空管系统取得研发突破。公司研发投入同比增长60.46%,其中基于人工智能的高端自动化空管系统取得突破性进展。自动空管系统SAE3.0能够实现人工智能技术在空管领域的应用,使得工作人员可以减轻工作负荷,集中精力应对复杂和特殊情况,大幅减少忙中出错的概率。公司通过对大量管制通话数据的整理与训练,能够使得系统识别正确率由70%上升到95.20%。下一步,公司将继续推动相关研发工作。
盈利预测及评级:我们预计2017~2019年公司营业收入分别为3.52、4.23、5.07亿元,归属于母公司净利润分别为5,105、5,984、7,032万元,按最新股本2.26亿股计算每股收益分别为0.23、0.27、0.31元,最新股价对应PE分别为99、84、72倍,维持持有评级。
风险因素:新产品市场表现不及预期;人才流失风险;研发进展不及预期;订单交付不及预期。
亿利达:风机主业仍呈增长态势 充电机业务快速扩张
类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马松日期：2017-08-17
公司做大传统主业的同时,积极开拓新能源产业,利润双轮驱动。公司为国内最大的中央空调风机制造商,传统主业产品包括中央空调风机、建筑通风机及中央空调其他配件(如电机、接水盘等)。传统产业中,截至2016年底,公司下辖广东亿利达风机、浙江亿利达科技、天津亿利达风机、浙江马尔风机、江苏富丽华通用设备等12个子公司,其中青岛海洋新材料由于跟主业协同效应不明显,正在出售中,51%股权预计售价在1.28亿元左右;江苏富丽华空压机行业领先,正在新三板挂牌中;浙江马尔冷链风机全国第二;天津工厂以装配为主。公司产品行业领先,多年来约克、大金、麦克维尔、特灵、开利、顿汉布什、艾默生、格力、美的等国内外知名空调企业一直是公司的主要客户。公司出口产品占比13%左右,于今年三月在马来西亚建立组装厂,减少出口产品偏高的运输成本。未来有望继续在中东以及美国建立组装厂,进一步国际化。
新兴产业方面,2017年1月公司并购铁城信息进军新能源汽车车载充电机行业,2月份开始并表,上半年营收8233万元,净利润并表2193万元。2017年业绩承诺6500万元,我们预计将超预期达8000万元左右,贡献全年业绩的约40%。目前公司生产场地重心已经向台州滨海经济开发区转移,3月充电机生产基地已开始量产,月产量在3万台左右,未来产能规划最高可达100万台/年。
中央空调风机和建筑通风机未来仍可呈增长态势。中央空调2017年快速增长,上半年我国中央空调内销额达377.6亿元,同比大幅增长21%。整体来看,中央空调行情热度不减。公司风机产品受益于中央空调产业和房地产的稳健发展,未来仍可保持稳健。动力来源于前几年产品去库存后需要及时补库存以及房地产市场的逐步回暖,公司New EC电机、新风系统等新品的正式推广打开的长期成长空间,目前公司New EC电机开始大力降本降价,降价后将可替代其他电机全面进入约克、特灵、麦克维尔等客户的采购系统。公司新风系统产品与约克也投入新的研发中,目前两次送样也通过约克测试,我们比较看好新风系统等新品未来的发展趋势。
充电机业务毛利率可观,受新能源汽车产业推动,正加速扩张。铁城信息主营风冷车载充电机和DC-DC转化器等,充电机产品毛利率较高,最大功率可达6.6KW,其毛利超过60%,3.3KW充电机毛利率45%左右。公司市占率行业第一,2016年出货23万台左右,市占率超过45%。主要客户有江淮轿车分公司、康迪电动汽车、江西江铃新能源汽车、众泰、河北御捷、洛阳北方易初摩托车、广汽乘用车、厦门金龙、陕西通家、江苏陆地方舟新能源、知豆电动汽车等。2017年,上海通用五菱已经下单,北汽EC180目前正在送样,日产、吉利和宝马也在积极接洽中,比亚迪未来有外包的打算,亦有望进入。目前公司供货占江铃、江淮、知豆等公司全产品的60%左右。公司产品竞争优势明显,体积小,价格较低,可靠性高,品质行业领先。公司产品主要应用在电动乘用车中,随着乘用车市场的快速增长,公司产品需求旺盛。受新能源产业的推动,未来空间较大。
首次覆盖,给予推荐评级。考虑青岛子公司资产出售,我们预计公司2017年~2019年EPS为0.63元、0.59元以及0.80元,市盈率对应当前股价分别为19.88倍、21.28倍和15.49倍。公司传统主业稳健增长,新兴产业空间较大,首次覆盖,给予推荐评级。
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