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顶尖财经网(www.58188.com)2017-8-17 7:31:34讯：
大族激光:立足激光 承势而上
类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：杨云日期：2017-08-16
立足激光,业绩稳定增长。
公司为世界知名的全自动化激光切割与焊接成套设备供应商,持续加大研发投入力度,使其成为国内激光设备最齐全、细分行业经验最丰富的公司。2011年到2016年五年净利润复合平均增长率(CAGR)为5.42%,公司主要以小功率激光设备和大功率激光设备为主,2016年小功率激光设备占比为53%,大功率占比20.97%,2016年开始毛利率呈现逐步上升的趋势,未来大功率激光设备有望重复小功率进口替代精彩,我们预计未来三年净利润复合年均复合增长率将达到47.40%。
激光行业恢复增长,长期看高功率进口替代。
全球制造业市场经过两年的平稳发展后逐渐恢复增长,预计2017年全球激光器销售额将达到110亿美元,增长率为6.63%。2016年海外三大巨头通快、IPG、相干公司业绩稳定增长,国内华工科技、大族激光收入增长加速,且增长率均高于国外。从全球角度看,目前世界上主要的激光种类有CO2激光器,光纤激光器,半导体激光器和固体激光器,光纤激光作为第三代激光技术的代表,市场占有率一直快速增长,从国内销售数据来看,低功率已实现进口替代,短期看中功率推进,长期看高功率进口替代潜力。
新需求新增长,步入快速成长期。
大族激光作为全球领先的激光设备供应商,将受益下游新需求新应用,23亿可转债募集资金扩产紧跟需求,公司步入快速增长期。1)消费电子OLED、双摄、双曲面玻璃、全面屏等科技微细创新加速渗透,带来激光设备新需求,预计到2020年消费电子需求达到20亿美元;2)随着新能源汽车渗透率快速提升,激光焊接作为配套性的设备,其需求量也将会被推高;3)大功率及机器人自动化拉动激光器需求增长。
盈利预测及估值。
考虑到激光行业恢复增长,公司作为全球领先的激光设备供应商受益明显,我们预计公司17-19年实现的净利润为15.45/19.00/24.16亿元,对应EPS分别为1.45、1.78、2.26元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示。
下游需求不达预期,核心器件产能未提升公司竞争力。
宋城演艺:各地项目表现有所差异 整体经营平稳实现有效对冲
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：魏立日期：2017-08-16
业绩概述
公司2017年上半年实现营业总收入13.93亿元,比去年同期增长17.41%;营业利润6.36亿元,比去年同期增长16.26%;利润总额6.32亿元,比去年同期增长15.24%;归属于上市公司股东的净利润5.24亿元,比去年同期增长21.17%,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润5.23亿元,同比增长22.40%。
经营分析
公司上半年归母净利润增长21.17%,上半年经营相对平稳:2017年上半年实现营业总收入13.93亿元/+17.41%;归属于上市公司股东的净利润5.24亿元/+21.17%,上半年公司的经营较为平稳。公司整体费用率17.8%,同比提升1.4pct,其中销售费用率提升0.9pct,财务费用率上升0.02pct,管理费用率上升0.5pct,公司费用率水平相对较低,主要的费用来源于销售费用。公司毛利率为63.64%,下降0.32pct;净利率为37.6%,上升了1.17pct。
杭州片区凭借主题活动表现超预期:1)杭州宋城景区实现营业收入3.20亿元/+22.38%,毛利率为82.85%,预计实现净利润1.69亿元/+29.7%,净利率约为53%。杭州市上半年接待游客7424.7万人次/+14.5%。若客单价没有显著变化,则游客人次增速和收入一致为22.38%,杭州项目凭借主题活动使得游客人次增速超过区域人次增长。例如开展71天接待游客270万人次“我回大宋”主题活动,以及与加拿大时光工厂合作大型高科技时空秀《古树魅影》丰富游客的游玩体验。同时由于2016年3月宋城湘湖景区(3000个座位)开园,2017年上半年完整计入湘湖片区的营业收入,杭州宋城景区实现营收高增长。2)杭州乐园的营业收入预计为0.74亿元/+8.7%,净利润为0.19亿元/+9%,净利率约为20%。杭州乐园推出新剧目,打造浸没式演出《恐怖马戏船》。杭州项目在大基数的基础上实现30%的增速实属难得,保持高位增速还需进一步观察产品、内容和技术的更新是否能够迎合新的消费市场。
丽江景区受云南旅游市场整顿影响,团客受到抑制,实现较小的正向增速:云南省旅游市场从年初开始就进入到了高强度整顿阶段,团客人次受到抑制,由于团客比例在改善,上半年丽江市实现游客人次1769万人次/+15%。这一阶段丽江千古情实现营业收入0.98亿元/+2%,净利润为0.51
亿元/+2.8%,净利率为52%。旅游市场的整顿对于依靠团客的景区影响较大,丽江项目团客比例超过一半亦受到影响,只有较小的正向增速。丽江景区整体还未到达项目的成熟瓶颈阶段,在区域市场整治完毕后人次和利润增速会再度回暖。
三亚景区收入/人次增速与三亚市的旅游人次增速相对一致:三亚景区实现营业收入1.88亿元/+11%,净利润为1.08亿元/+20.4%,净利率达到57.5%。在历经2016年的整顿后,今年上半年三亚旅游市场接待游客873.84万人次/+11.8%,三亚千古情景区的收入/人次增速与三亚市的旅游人次增速相对一致。
九寨沟千古情景区受地震影响暂停开放:九寨沟千古情景区预计上半年实现营业收入0.54亿元/+22%,净利润约为0.24亿元/+28.2%,净利率为45%。九寨沟景区上半年接待游客人次156.2万人次/-14.3%,在区域市场整治情况下,九寨沟千古情的景区渗透率进一步提升。由于8月发生的地震,目前已暂时关闭。地震对于旅游市场的破坏力巨大,预计九寨沟千古情景区将需要两年左右的休整期。历史数据来看九寨沟千古情景区贡献业绩相对较小,占比约为9%左右,对公司的经营影响不会太大。
直播市场竞争加剧,六间房经营存在一定的风险:上半年六间房实现营业收入5.88亿元/+13%,净利润为1.36亿元/+20%。上半年六间房总体月活跃用户5481万,增速为26%。其中网页端月度活跃用户4427万,移动端月度活跃用户1054万。月人均ARPU为682元,基本与2016年情况保持一致。2016年是直播行业最为火爆的一年,2017年直播行业面临更为严格的监管、外部竞争持续加剧以及需求越发的个性化,六间房为此进行了大规模额升级和创新,布局游戏领域,实现产品的多样化。
多个异地千古情项目将于2018-2020年开业,拿下三个轻资产项目能够直接贡献公司业绩:1)公司在桂林、上海两地的千古情项目均将于2018年开业,其中桂林项目于6月23日正式开工,目前上海和桂林项目的工程进展都约1%;张家界及西安项目预计2019年开业,澳洲传奇王国项目预计2018年上半年进入施工招投标阶段。参照公司前期的项目开发和经营进度来看,预期一年的项目培育期。2)签下了宁乡、听音湖和明月情三个轻资产项目,其中宁乡项目7月试营业。预计2017E/2018E/2019E贡献业绩1.97/1.94/2.39亿元。
盈利调整及投资建议
在不计算宋城新项目和澳大利亚项目情况下,目前测算2017E/2018E/2019E的业绩为10.43/11.82/13.60亿元,增长幅度为16%/13%/15%,EPS为0.72/0.81/0.94元,对应目前的股价PE为27/24/21倍。在考虑三个轻资产项目的业绩增厚情况下,测算2017E/2018E/2019E的业绩为12.45/14.19/16.90亿元,增长幅度为38%/11%/16%,EPS为0.85/0.95/1.10元,对应目前的股价PE为23/20/17倍。维持买入评级。
风险提示
客流增长不及预期。
海外项目由于人民币贬值导致资金需求扩大。
九寨沟的重建不及预期。
飞科电器:业绩高增长 盈利能力创新高
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：曾婵日期：2017-08-16
业绩大幅增长,盈利能力创新高,与业绩预告相符2017H1实现收入17.2亿元(YoY+19%),归母净利3.8亿元(YoY+54%),毛利率39.2%(YoY+1.2pct),净利率22.0%(YoY+5.0pct)。
Q2单季收入7.8亿元(YoY+18%),归母净利1.8亿元(YoY+76%),毛利率39.4%(YoY+1.3pct),净利率22.8%(YoY+7.6pct)。中报处于业绩预告区间中部。
收入快速增长:1)分渠道,线上收入8.3亿元,同比增长51%,线下收入8.9亿元,基本与去年持平;2)分品类,电动剃须刀收入12亿,同比增长20%,其中销量同比增长5%,均价提升15%;电吹风收入2亿,同比增长5%;其他品类收入3亿,同比增长25%。
利润增长大幅快于收入增长,毛、净利率创新高,主要原因:1)电商收入占比提升10pct 至48%,电商毛利率较高,带动整体毛利率提升;2)老品提价+结构升级,产品均价提升; 3)销售费用率同比下降4pct,带动净利率提升,主要原因:2016年是体育大年,公司在CCTV5等频道投入的广告费用较多,而2017年并未投入这些广告。
个人护理小家电龙头,受益于消费升级,业绩有望保持稳定增长公司作为个人护理小家电龙头,受益于小家电消费升级,公司利用其品牌、渠道的优势,有望实现:1)市场份额的提升;2)产品均价的提升,我们认为,2017H2公司业绩将保持较高增长。
新品的推进,有望为公司带来新的增长点。
在保持优势产品龙头优势的同时,公司积极推出新品:1)家居生活小家电:空气净化器、加湿器、健康秤等,新品计划2017H2陆续上市,全面布局家居小家电市场;2)美容小家电:如电动牙刷、洁面仪等正在积极研发中,新品的推出有望为公司带来新的增长点。
投资建议。
公司作为个护小家电龙头,受益于消费升级,预计业绩将持续、稳健增长,我们预计2017-2019年净利润为8.1、9.7和11.7亿元(同比增速分别为31%、21%、20%),对应2017年PE 为32.3倍,维持“买入”评级。
风险提示:内销需求低迷;新品拓展不力。
通威股份:国内新能源光伏多晶硅一线品牌
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁,韩启明,赵金厚,宫衍海日期：2017-08-16
公司是国内新能源光伏多晶硅一线品牌,快速扩产进入第一梯队。公司2016年增发收购集团持有的永祥多晶硅,后者拥有多晶硅技术领域的一批知名专家和技术人员。自2015年起,永祥多晶硅进行了四氯化硅冷氢化等综合节能降耗技术改造,单位综合能耗大幅降低,公司多晶硅生产成本已降至6万元/吨以下(行业平均水平为7万元/吨),具有显著的成本竞争优势。公司目前多晶硅产能2万吨,未来新增产能10万吨分布在乐山以及包头,总产能将达到12万吨,位于国内第一梯队。
收购集团资产增厚业绩,打造光伏全产业链布局。2016年公司向集团增发注入光伏电池资产合肥通威,2017-2019年业绩承诺为6.8、7.7、8.2亿元。合肥通威目前太阳能电池片产能2.3GW,太阳能组件产能0.35GW,二期规划电池产能2.3GW,2018年规划产能达到9.7GW,且单晶占比接近一半,有望大幅受益单晶市占率提升。未来公司借助“渔光一体”、户用分布式发电等商业模式,带动饲料养殖、光伏新能源两大产业的发展,打造新能源光伏全产业链布局,“光伏+农业”双龙头地位更加稳固。
多晶硅阶段性供需错配,价格上涨推动估值修复。2016年“630”后光伏的市场需求大幅下降,产业链各个环节的价格都出现断崖式下跌。今年国内多晶硅企业大部分在第三季度安排了设备检修,多晶硅供给出现阶段性紧缩;由于美国国际贸易委员会(ITC)接受今年四月申请破产的美商Suniva所提出的201条款申请,并可能于今年9月份做出审判结果,市场出于恐慌增加美国市场库存,带动多晶硅短期需求大幅提升。多晶硅价格在7月已经上涨接近10%,我们预计未来几个月多晶硅料将会出现供不应求的局面,价格存在超预期上涨的可能性,有望带来行业层面的估值修复。
公司是水产饲料全国龙头,传统主业受益行业景气周期启动。公司目前年饲料生产能力超过1000万吨,是全球最大的水产饲料生产企业及主要的畜禽饲料生产企业,也是我国农、林、牧、渔板块销售规模最大的农业上市公司之一,水产饲料全国市场占有率已超过20%,连续20余年位居全国第一。2017年淡水鱼价反弹创十年新高,带动淡水鱼养殖热度持续上升,公司作为水产饲料龙头,“景气周期+市占率提升”有望带来成长双击。
盈利预测与估值:公司是国内新能源光伏多晶硅一线品牌。我们预计2017-2019年公司实现归母净利润16.3亿、19.5亿、28.8亿,对应每股收益0.42、0.50、0.74元/股。我们对公司两块业务采取分部估值,光伏行业目前平均估值20倍左右,考虑到光伏业务未来3年复合增速30%,按照0.8倍PEG给予24倍估值,同时给予公司水产养殖龙头公司平均估值22倍,目标市值383亿,有30%以上上涨空间。首次覆盖,给予“买入”评级。
中材科技:业务全面改善业绩加速释放 锂膜投产在即
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：邓永康日期：2017-08-16
事件:中材科技发布2017年半年报,报告期内公司实现营收44.79亿元,同比增长18.09%,实现归母净利润3.74亿元,同比增长37.05%,实现扣非后归母净利润3.54亿元,同比增长49.64%,接近此前业绩预告30%-40%的上限。另外,公司预计2017年前三季度实现归母净利润5.08-6.77亿元,同比增长50%-100%。
风电叶片龙头地位进一步稳固,产品结构调整成效显著:2017年上半年,全国风电新增并网容量6.01GW,同比下滑22.35%,公司风电叶片销售1823MW,同比下降14.57%,市场份额进一步提升;价格方面,上半年,公司风电叶片均价590.3元/kw,同比增长3%。报告期内,公司持续推进叶片产品结构和产能布局调整,2MW 及以上叶片占比进一步提升,成本进一步下降,上半年叶片毛利率19.27%,同比提升2.19%。客户方面,公司已全面进入国内前十名整机商供应商体系,同时积极拓展海外客户,目前中材叶片已成为某国际知名主机厂商的合格供应商,为其批量供货。我们预计国内风电装机需求将在下半年逐渐进入改善通道,公司作为国内风电叶片龙头企业将显著受益。
锂膜进度超市场预期,投产在即:2016年3月,公司投资9.95亿元建设山东滕州年产2.4亿平米锂电池隔膜生产线。目前,1#、2#两条生产线(合计年产1.2亿平米)设备基本安装完成,正在进行联调,有望于近期建成投产;同时3#、4#生产线(合计年产1.2亿平米),计划年底前完成设备安装,2018年初投产。公司锂膜业务采用行业领先的湿法双向同步拉伸工艺且与国内外领先装备制造商组成联合体,利益绑定,装备制造商全程参与生产线建设和调试,隔膜良品率有望超过80%。客户方面,公司对CATL、比亚迪、亿纬锂能、沃特玛等主流电池厂商均有小批量供货,目前主要受限产能不足。随着新线产能逐步释放,公司有望迅速切入主流供应链,跻身一线隔膜企业。
量价齐升,玻纤盈利能力大幅提高:今年受益于汽车、家电等下游需求上升,尤其是汽车轻量化趋势加快使得热塑材料需求大幅提升,玻纤市场需求旺盛。上半年,泰山玻纤实现营收24.12亿元,同比增加32.67%,净利润3.33亿元,同比增长78.8%,净利润率13.79%,同比提高3.56%,盈利能力大幅提高:1)销量方面,上半年销售玻纤及制品34万吨,同比增长29.47%;2)价格方面,上半年玻纤及制品销售均价7100元左右,同比增长2.5%;3)经营方面,募投的2条10万吨新生产线建成投产及稳定运行使得泰山玻纤产能规模、效率进一步提升,制造成本进一步下降,产品结构进一步优化。
高温滤料业务取得重大突破:年初,公司中标大唐集团全部标段1亿元,高温滤料业务从水泥行业成功拓展到电力行业,公司技术和品牌获得了高度认可。上半年,公司实现高温滤料销售合计258万平米,同比增长52.7%,市场份额进一步扩大。随着环保政策趋严,高温滤料需求将会进一步增长,公司有望持续受益。
气瓶业务轻装上阵,成功扭亏为盈:受国际油价下降等因素影响,天然气气瓶产业市场需求持续疲软,销量持续下滑,气瓶业务出现连年亏损。2016年,公司对气瓶业务进行资产整合,将生产制造中心向低成本地区(成都)转移,整体产能规模减半,同时对气瓶业务计提了1.37亿元的固定资产减值准备,整体产业轻装上阵。上半年,气瓶业务有效降低了运营成本,经营业绩大幅改善,实现销售收入1.9亿元,同比增长32.63%,其中,CNG 气瓶销售76,283万只,同比增加22.15%。我们预计,气瓶业务全年有望实现扭亏为盈。
投资建议:公司各项业务全面改善,业绩进入加速释放期,我们预计公司2017/18/19年营收105/125/144亿元,增速17%/19%/15%;归母净利润8.75/12.03/15.52亿元,增速118%/38%/29%;EPS1.08/1.49/1.92元。维持公司买入-A 评级,考虑到锂膜放量在即,上调目标价至27.1元。
风险提示:1)行业经营环境恶化,使得公司主要产品的出货量与盈利能力承压;2)内部业务整合不力或者经营管理效率提升进展缓慢,主要产品盈利能力未能得到提升;3)锂电隔膜生产线达产低于预期或者良品率低于预期。
东阿阿胶:淡季消化提价影响 长期受益消费升级
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：胡博新日期：2017-08-16
事件:
公司公布2017年中报,营业收入29.34亿元,同比增长9.72%,归母净利润9.01亿元,同比增长8.75%,扣非后归母净利润同比增长5.57%。
投资要点:
淡季消化提价影响,全年预期不变。公司上半年扣非净利增5.57%,其中Q2 单季度扣非净利增4.33%,环比Q1 下滑,低于预期。Q2 为阿胶块动销淡季,公司自3 月起开始上调出厂价(+14%),动销面临更大压力。从业绩占比看,Q2 仅占全年业绩的15~20%,Q1 和Q4 旺季动销情况。消费升级趋势延续,Q4 促销力度加大,预计业绩增速逐步回升。
受益消费升级趋势,长期趋势继续成立。预计复方阿胶浆收入增长约40%, 扣除提价28%的影响,销量继续正增长,复方阿胶浆提价后更符合目前滋补养生市场的定位,也切合零售渠道的利益导向,全年复方阿胶浆有望继续放量,整体收入增速预计30%+。
阿胶块动销看旺季销量变化。阿胶块自春节后提价14%开始执行,考虑Q2 为淡季,促销费用小,公司销售发货也有所控制,销量预计有所下滑(2017Q2 收入增速为13.36%,低于提价幅度)。考虑进入9 月旺季后, 公司终端推广力度将加大,阿胶块销售有望恢复。
驴皮储备力度继续强化。上半年公司存货43.04 亿元,其中原材料25.9 亿元,对比Q1 继续提升,对比年初增加9 亿元,驴皮储备逐步足以应对未来国内驴存栏量下降带来的供给短缺。
继续看好东阿阿胶的品牌潜力,维持买入评级。盈利预测预计2017-19 年EPS3.30/3.75/4.28 元,目前估值2017 年PE 仅19X。受益消费升级趋势, 东阿阿胶的品牌价值有望持续回归,衍生品资源潜力逐步发掘,年初大股东增持也彰显对了未来发展信心,维持买入评级。
风险提示:销量受提价影响较大;原材料涨幅超预期。
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