顶尖财经网(www.58188.com)2017-8-16 15:33:42讯：

　　平高电气:营收增速放缓盈利低于预期 中标大单期待业绩反转
　　类别：公司研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：夏春秋日期：2017-08-16
　　事件概述。

　　2017 年8 月10 日,公司2017 年半年报发布,上半年公司实现营业收入41.13 亿元,同比增长17.67%,归属于母公司的净利润3.50 亿元,同比减少35.33%。

　　毛利率急剧下滑,公司盈利低于预期。

　　公司2017 上半年实现营业收入41.13 亿元,同比增长17.67%,依然保持不错的增长势头。但受规模扩大、原材料成本上升影响,报告期内营业成本达到了32.37 亿元,较去年同期增加了35.30%,增幅远高于营业收入增幅。受此不利影响,公司上半年毛利率仅为21.30%,与去年同期的37.01%相差甚远,导致2017 年上半年归母净利润额大幅下滑,盈利低于预期。

　　中标GIL 管廊工程大单,新品成果初现,2017 年下半年业绩有望改善。

　　7 月5 日,公司发布公告:中标国网2017 年淮南-南京-上海1000kV 交流特高压输变电工程苏通GIL 综合管廊工程设备招标,共计金额8.61 亿元;以及国网第二次变电站设备整站招标和第三次变电设备招标,金额共计3.30 亿元;三个中标项目金额合计11.91 亿元。公司在特高压GIS 领域占据寡头地位,产品优势明显,但公司积极稳妥推进特高压GIL 工程项目布局,2016 年公司与美国AZZ 签订合作协议,仅仅过了一年就斩获亿元大单,体现了公司在GIL 领域的竞争力。短期看,此次中标金额合计占到2016 年营业收入的13%,大订单在手,2017 下半年公司业绩有望得到改善。长期看,国家电网十三五期间重点推进特高压建设,随着公司特高压业务持续推进,特高压有望成为公司未来利润主要贡献点。

　　把握一带一路浪潮,积极拓展海外市场。

　　国家电网公司召开2017 年年中工作会议,明确指出了成立一带一路建设工作领导小组,制定公司一带一路建设规划和国际产能合作行动计划,由此看来,受政策红利刺激,具备走出去的能力的龙头企业将直接受益。公司稳步推进印度建厂项目,与日本东芝、日本安川等跨国公司合资合作,同伊朗签订《中伊能源合作框架协议》,伊朗67 个变电站设备成套供货合同。

　　截止目前,公司成功将产品推广到全球40 多个国家与地区,并建立了完整的海外营销网络,国际市场开拓成绩显著。随着一带一路相关项目进入摘果子阶段,2017 年有望为公司贡献大量利润,助力全年业绩反转。

　　投资评级。

　　预计公司2017-2019 年实现收入分别为106.45 亿元、125.83 亿元和147.43亿元,归母净利润分别为13.35 亿元、15.76 亿元和19.39 亿元,对应EPS分别为0.984 元、1.161 元和1.429 元,PE 分别为13.63 倍、11.55 倍和9.38倍,首次覆盖,给予公司增持评级。

　　风险提示。

　　1、一带一路不及预期;2、特高压业务进展不及预期;3、原材料价格上涨。


　　国电南瑞:集团资产注入打造电力设备及自动化航母
　　类别：公司研究机构：华安证券股份有限公司研究员：吴海滨日期：2017-08-16
　　资产注入:并购新业务 开拓新疆界
　　此次公司拟收购的资产将实现国网电科院和南瑞集团的整体上市,不仅夯实原有业务,增强海外市场拓展能力,而且为公司新增继电保护、柔性输电、电力信息通信等领域的业务,进而形成较完整的智能电网产业链。根据2016年的财务数据,标的资产规模和盈利能力相当于一个国电南瑞,资产注入完成将大幅提升公司的业务结构和盈利能力。继保电气、普瑞工程和普瑞科技三家公司强强联合,形成从柔性输电一次设备到二次设备的解决方案,将称霸柔性输电的技术和销售市场。南瑞集团已拥有横跨亚洲、非洲、欧洲、美洲的国际营销网络和丰富的海外工程承包经验,为公司响应一带一路征战海外市场保驾护航。

　　原有业务保持稳定增长
　　配网自动化覆盖率未来四年大幅提升,公司是自动化领域实力担当,资产注入强化电网自动化业务,未来增长有保障;十三五节能环保产业发展正当时,公司配网节能改造、充电桩建设订单充足;工业控制受益于铁路电气化和城市轨道交通建设享增长。

　　募投建立电力电子CPU
　　公司拟募集部分用于IGBT模块产业化项目。建成后,公司将掌握上游核心半导体关键技术的供应,涉及的业务包括柔性直流输电、静止无功发生器、风电变流器、光伏逆变器等电力电子设备,未来还有望推动节能设备、直流配电网等其他新兴应用业务的发展。

　　投资建议
　　不考虑资产注入,我们预计公司2017-2019年归母净利润16.63/19.45/22.22亿元,每股收益0.68/0.80/0.90元/股。给予增持评级。标的资产市盈率、市净率低于行业均值,注入后将带来价值提升。

　　风险提示
　　资产重组、募投项目失败或进度缓慢;电网建设、改造速度不达预期。


　　东旭光电:业务多点布局 营收稳中有增
　　类别：公司研究机构：山西证券股份有限公司研究员：张红兵日期：2017-08-16
　　事件追踪:
　　东旭光电于2017年8月10日晚发布半年度报告。报告显示,2017年上半年,公司实现营业收入46.41亿元,较上年同期增长61.04%;实现归母净利润6.36亿元,较上年同期增长16.46%,其中装备及技术服务、光电显示材料仍然为公司主要创收业务。报告期内,公司业务稳中向好,多点开花。

　　主要观点:
　　2017年上半年,公司营业收入主要由五部分业务贡献,分别为装备及技术服务、光电显示材料、石墨烯、电子通讯产品及建筑安装工程。上半年综合毛利率为28.06%,五项业务毛利率分别为39.00%、30.18%、61.53%、2.15%及4.06%,综合毛利率较去年同期下降4.69个百分点,主要源于报告期内业务结构有所调整,低毛利率产品占比有所上升,另外由于业务规模的扩大及定制化向通用化设备拓展的因素导致装备及技术服务业务毛利率有所降低。公司上半年营收增长主要来源于装备及技术服务、光电显示材料两项业务规模的快速增长。下半年,若新能源客车业务顺利并表,公司营业收入及综合毛利率能够得到提升,同时随着在建项目及新业务的逐步投产,公司未来业绩将具有更大想象空间。

　　加速建设高世代玻璃基板产线,巩固国内行业领先地位:公司拥有已建成及规划中的玻璃基板生产线共20条,涵盖5代、6代及8.5代产品。20条生产线中,7条5代线已全部投产,分别位于郑州和石家庄,单线年产能约100万片/年;规划的10条6代线中已有6条实现量产,均位于芜湖,单线年产能约70万片/年。2016年3月,公司位于福州的3条8.5代线开工建设,其中已有一条产线于报告期内投产,公司8.5代玻璃基板生产线的投产将填补国内空白,加速光电显示核心材料国产化替代速度,有利于进一步巩固公司的行业地位。

　　拓宽光电显示业务,盈利能力进一步提升:为拓宽光电显示业务,实现产业协同发展,公司在偏光片、蓝宝石、彩色滤光片、盖板玻璃等领域先后进行布局,随着各项目的陆续投产,公司光电显示业务盈利能力将显著增强。

　　(1)公司福州偏光片项目已于6月30日正式投产,偏光片作为液晶面板成像关键材料,进口依存度高,替代空间大,公司偏光片产线的投产将有效提高国内自给率。

　　(2)2015年,公司与全球彩色滤光片制造巨头日本DNP 公司合作,于昆山投资建设第5代彩色滤光片项目,项目总投资超30亿元,该项目规划的2条产线正加速推进,预计于下半年开始陆续投产。

　　(3)公司6月9日公告称,拟通过发行股份的方式购买东旭集团、科发集团和四川长虹合计持有的旭虹光电100%股权,作价12.15亿元,同时将使用配套募集37.5亿元中的11亿元用于曲面显示用盖板玻璃生产项目。

　　石墨烯项目持续推进,下游应用进入落地阶段:2016年7月,公司公告称将在泰州分两期建设石墨烯基锂电池项目,项目一期包括年产3吨低成本高品质单层石墨烯一条,年产300吨锂电池正/负极材料生产线各一条,项目二期包括年产1.5亿Wh 动力电池电芯及pack 生产厂,截至目前该项目已顺利完成土地招拍挂、项目备案、环评公示等程序,进入具体设计施工方案洽谈阶段,项目稳步持续推进。与此同时,自2016年烯王面世以来,公司石墨烯项目产业化迈出了新的步伐,公司石墨烯相关产品陆续进入落地阶段:公司控股的明朔科技生产的石墨烯照明产品已在北京等地实际应用;此外,公司与山西能投及山西建邦集团签署《战略合作协议》,就农村石墨烯电采暖替代散煤燃烧取暖项目展开合作,目前正在推进太谷县的试点工作。

　　外延式并购进军新能源产业:公司进军新能源客车领域,从而在现有产业基础上进一步深化产业链的延伸。报告期内,公司宣布拟通过发行股份及支付现金购买资产的方式作价30亿元收购上海申龙客车100%的股权,正式进入新能源客车领域,申龙客车上半年已实现营业收入11亿元,2017年、2018年、2019年业绩承诺分别为净利润3亿、4亿及5.5亿元;与此同时,公司出资1亿元认购亿华通非公开定向发行新增股份,踏足氢燃料电池发动机领域,从动力电池环节入手实现产业链布局。在政策环境趋于稳定,利好新能源汽车产业链的大背景下,公司此举将搭乘新能源产业东风,形成新的利润增长点。

　　推出员工持股,彰显信心:公司2017年7月公告称,拟推出第二期员工持股计划,该计划拟募集资金不超过1.9亿元,拟认购的集合资金信托计划拟募集资金不超过5.7亿元,本员工持股计划存续期为24个月,锁定期为12个月。此前,公司曾于2015年推出第一期员工持股计划。激励机制的连续推出彰显了公司员工对公司持续发展的信心,有利于提高员工的凝聚力和公司竞争力,有利于公司业绩增长。

　　盈利预测与估值:我们预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.36元、0.46元和0.57元,以8月14日收盘价10.81元计算,对应的PE 分别为30.0倍、23.4倍和18.9倍。基于公司传统业务的稳定增长、在建项目的陆续落地和新增业务的潜在增长空间,首次覆盖给予增持评级。

　　风险提示:光电显示材料新产线投产进度不及预期风险;石墨烯项目进展不及预期风险;重组事项进展及新能源汽车市场表现不及预期风险。


　　德赛电池:业绩高增长 三季度旺季来临
　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：王莉,杨明辉日期：2017-08-16
　　国内手机厂商业务同比迅速增长,二季度保持高增长。

　　2017 年上半年,公司实现营业收入46.68 亿元,同比增长55.43%;归属于上市公司股东净利润1.14 亿元,同比增长57.74%。单季度来看,2017Q2单季度实现营业收入23.79 亿元,同比增加60.60%;单季度归属上市公司股东净利润0.45 亿元,同比增长34.91%。今年上半年公司业绩保持高增长,原因在于:公司在国产手机的供货份额从去年年初的几个百分点提升至现在30%左右,同比效益非常明显,也驱动了今年上半年业绩高速增长。

　　与此同时,惠州蓝微电动工具业务聚焦核心客户,供应份额有所提升。

　　Q2 单季度毛利率环比下滑,管理费用率环比上升,随着Q3 季度旺季来临,毛利率和管理费用率有望改善。

　　2017Q2 单季度产品销售毛利率8.09%,环比下滑1.74pct;2017Q2 单季度产品净利润率2.24%,环比下滑1.67pct。2017Q2 单季度管理费用率4.47%,环比上升0.96pct。二季度公司产品毛利率有所下滑,主要由于原材料上涨以及产品销售规模效应下降所致。二季度公司管理费用率环比上升,主要由于研发投入增加,今年上半年公司研发1.25 亿元。此外,半年度期末存货9.66 亿元,比一季度期末的8.26 亿元增加了1.40 亿元,反映了公司看好后续销售的推进。展望三季度,公司核心大客户开启了新一轮的备货,预计备货量要高于去年,公司规模效应将凸显,预计三季度毛利率和管理费用率有望改善。

　　智能手机消费升级,创新周期来临,高端化趋势明显,龙头厂商配套优质大客户。

　　2016 年起,智能手机行业有增量市场进入存量博弈、用户换机阶段,用户消费升级的意愿变得更加强烈。另外,从去年起不断攀升的元器件价格使得手机BOM 成本大幅抬升,只有品牌化、高端化才能转嫁掉上升的巨额成本。我们判断,今年手机产业链将大幅分化,中高端手机将很可能是换机大年,低端手机及其供应链将可能遭遇危机。

　　根据IDC 数据,2017Q2 全球智能手机出货量为3.416 亿部,同比下滑1.3%,环比下滑0.8%。小米表现抢眼,重新跻身全球第五位,华为季度同比增长19.6%;OPPO 季度同比增长22.4%;小米季度同比增长58.9%。整体来看,今年第二季度,华为、OPPO、小米三家合计销量8750 万部,同比增长28.3%,与全球同比下滑1.3%相比,国产龙头品牌终端增长强劲,品牌高端化趋势显现。

　　对于中高端型手机来讲,手机终端厂商将更加注重零组件供应的品质。德赛电池在电池业界已经积累了良好的口碑,受益手机品牌高端化的趋势。

　　电动工具、动力电池、笔记本,成长前景广阔。

　　今年上半年电动工具电池客户涵盖百得、博世、牧田等大厂,部分客户的供货份额有所提升,增长迅猛。蓝微新源上半年也实现了1334.83 万元的收入,销售正在积极拓展。笔记本已经取得大客户突破,将来会有更多的项目实现量产。

　　盈利预测与投资评级:我们看好公司在手机电池和动力电池的业务布局,笔记本电池也在导入新客户,迈向大市场。预计2017/2018/2019 年EPS 为1.74/2.35/2.90 元,维持买入评级。

　　风险提示:动力电池项目不及预期;笔记本业务推进不及预期。


　　中金环境:业绩符合预期 环保高成长延续
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁,董宜安日期：2017-08-16
　　事件:
　　公司公布2017年中报。报告期公司分别实现营业收入和归母净利润15.77亿元和2.50亿元,同比增长51.8%和62.8%,符合申万宏源预期。

　　投资要点:
　　品牌积累,传统业务持续发力。经济回暖,公司利用品牌及营销优势,报告期内,制造板块实现营业收入10.25亿,同比增长32.4%。CDL实现营收3.74亿,同比增长12.5%;成套变频供水设备实现营收1.78亿,同比增长56.53%。自创节能太阳能污泥/蓝藻处理技术,屡获订单。环保工程板块实现营收2.73亿,同比增长52.6%。BOT工程收入为2.33亿,环保设备销售及安装收入3,420.13万,运营收入为579.95万。完善服务品类,环评+环境监理+环保验收+环保后评估,多点开花。环保咨询设计板块实现营收2.79亿元,同比增长224.7%。最终报告期营收增长51.8%,同时综合毛利较上年增长2.6个百分点。

　　新增订单较多,短期财务费用高企,只为长远布局。公司报告期新承接14.8亿订单(BOT为7.5亿、BOO为7.3亿),BOT/BOO模式前期垫资导致短期借款增加50%,财务费用提升199.96%,影响当前净利润。公司当前在运营宜兴(100吨/日污泥处置)及无锡项目(100吨/日蓝藻),运营期净利率25%+,盈利水平较高。公司在建产能1030吨/日,预计18年在运营产能将较当前大幅提升。布局海外市场,前期研发投入影响当期业绩,利好长远发展。公司通过新加坡NANFANG投资平台,陆续完成美国及西班牙公司收购,当前仍在业务布局期,研发及人员投入供给约885万,后期有望通过海外渠道提升制造板块销售份额。

　　中咨华宇内生+外延不断,完善服务资质,环境医院导入口逐步完善。环评方面,公司不断完善资质,环评资质共12个类型的资质。通过外延收购国环建邦、安徽通济、陕西科荣、绿馨水保、洛阳水利、在设计方面,公司将在建筑、景观、市政、水利,勘察测量多方向发展。当前已通过华宇导入清河县PPP及陆良蔬菜无害化等项目。金山环保在手订单充足,17年高增长确定性强。金山环保立足污废水市场,与中金环境协同性显著;同时自创的太阳能低温复合膜处理污泥技术,随着污泥处置市场迎来快速增长期,公司有望实现业绩高速增长。污泥/蓝藻订单无锡市(4.37亿)、肥东市(3.11亿)、大丰区(供水3.25亿,提标0.75亿),郴州市(2.03亿)、徐州市(4.05亿)、清河县(10.33亿PPP)顺利开工,业绩保证充足。此外公司今年6月中标枣强县(9.02亿PPP),云南大理(0.75亿PPP)。水十条规定地级及以上城市污泥无害化处理率到2020年底前达到90%以上,2015年全国平均处理率仅30%,发展空间巨大。公司有望凭借低成本优势及前期示范效应,积极拓展污泥处理及蓝藻处理市场,持续高增长。传统业务渠道拓宽至海外,完善产业布局,实现可持续发展。公司收购美国tigerflow来为开拓北美市场,加之西班牙HYDROO高端制造布局,有望后期通过整合公司专业技术与标的公司营销渠道,扩大公司营业规模。

　　维持盈利预测及买入评级。中报兑现高成长逻辑,我们维持公司盈利预测,17-19年公司归母净利润预测分别为7.65亿、10.16亿、13.04亿,对应EPS分别为0.64元、0.85元、1.08元,对应17-18年PE分别为26倍和20倍。我们认为公司依托核心环保设备制造能力逐渐转型为环境治理综合服务商的逻辑正在一步步兑现,PPP订单未来潜力巨大。公司兼具业绩成长弹性和低估值优势,重申买入评级。


　　邦宝益智:持续推进泛娱乐布局 股权激励利好长远发展
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：揭力日期：2017-08-16
　　2017年上半年,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润1.45亿元、3,193.05万元和2,864.80万元,同比分别变动4.77%、-4.78%和-3.30%,实现全面摊薄EPS0.14元/股,低于市场预期。经营活动净现金流为3,344.75万元,高于同期净利润。分季度看,公司Q1/Q2营收同比增速分别为1.56%/7.66%,归母净利润同比增速分别为-23.27%/16.95%。

　　业绩小幅下滑,盈利能力仍较强劲:2017年上半年,公司收入出现小幅增长(+4.77%),毛利率下降至34.96%(-4.72pct.)。期间费用率减少1.03pct.。其中,销售费用率及财务费用率分别减少0.86pct/0.74pct.,财务费用率减少主要系由于利息收入及汇兑差额变动所致;管理费用率增加0.16pct.。归母净利润率为19.74%(-1.65pct.)。公司利润水平依旧维持高水平。

　　IP玩具正式发售,泛娱乐布局再下一城。公司在去年10月,发布了IP授权产品邦宝炮炮兵和独立IP产品邦宝功夫神侠,两个系列共计16款产品。其中,功夫神侠系列所有故事情节和人物设计全部由公司独立开发完成。目前,两款IP产品已于2017年情人节正式在公司电商平台进行发售。另一方面,公司今年也持续深化在IP领域的延伸。上半年,公司司通过参与动漫片《神兽金刚4》的前期准备工作,深化娱乐+产品战略理念。未来公司将持续推进泛娱乐战略布局,将加深积木与IP的结合,提高IP品质提升产品价值。我们认为,公司向文化和教育做产业延伸方向明确,IP产品发售和泛娱乐领域的深入拓展,彰显公司产业延伸的决心,未来对标乐高发展模式值得期待。

　　教育政策再现利好,公司教育新品前景广阔。2017年1月19日,教育部印发了《义务教育小学科学课程标准》,要求各地要确保落实科学课程规定课时。从2017年秋季起,小学科学课程起始年级调整为一年级。本次教育部调整课程标准旨在加强小学科学教育,全面提升学生综合素质。同时,对于益智类教具制造企业而言,此次调整扩大了消费人群基数,扩容整体市场规模和需求。2017年3月9日,公司携全新中、小学生科普系列产品亮相上海国际幼教用品及装备展览会。

　　此次推出全新教育产品系列,标志着公司将主要目标受众群体从过去专注的幼儿园阶段市场向上扩展到了中小学阶段市场,以及公司教育系列产品进一步丰富和完善。同时,也表明公司开始试水STEAM类型产品,并希望依靠教育包积累的教育研究理念为STEAM类型产品形成由课程体系、产品开发、师资培训组成的全方位教育产品体系。未来公司有意打造集益智产品、教育、IP的产业生态圈。

　　公司计划实施股权激励有利于长期发展。7月11日,公司公告,拟向65名中高层管理人员、核心技术人员、核心业务人员,通过定向发行新股的方式,进行200万股激励计划,其中首次授予160万股。我们认为,本次股权激励,将实现股东、公司与管理层三方利益的捆绑,一方面健全了公司激励体制,另一方面,也有助于充分调动核心员工的积极性,有利于长远发展。

　　原材料波动风险;产能释放不达预期;新产品市场风险;教育包产品+服务推广不利;向教育和文化领域产业延伸不达预期。

　　公司IPO项目正在进行设备安装调试,产能瓶颈即将突破,玩具制造主业有望恢复快速成长。结合IP玩具发布,公司文化布局落地,我们看好公司教育+文化产业延伸战略布局带来的业绩和估值同步提升。我们预测公司2017-2019年EPS为0.30/0.41/0.55元/股,三年CAGR25.6%,对应PE分为113/82/62倍,维持公司买入评级。


　　裕同科技:多重优势 铸造最强包装企业
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：揭力日期：2017-08-16
　　公司是包装整体方案供应商,纸质包装龙头企业。公司前身是成立于1996年的裕同印刷包装厂,历经多年发展,已经成为了服务一体化、产品一体化和布局一体化的嵌入式包装整体解决方案供应商。凭借众多的高端下游客户资源,以及对新客户的持续开发,公司2016年和2017年第一季度,业绩分别增长32.91%和29.53%。2017年7月,公司亦披露年内将与贵州茅台开展合作。 纸质包装行业已有千亿规模,短期集中度提升契机已现,三大需求支撑长期增长。2004-2016年,国内纸质包装的行业规模从952亿元增长至,3376亿元,复合增速超过15%。我们认为,纸质包装行业具备两大驱动力。驱动一:2009-2011年,国内纸价大幅上涨,致使近4成纸质包装企业被淘汰。而目前来看,从2016年四季度开始,国内纸价再次出现大幅上涨,或将是行业洗牌的一次重要契机。我们认为,当下包装企业正遭受成本端和需求端的两头挤压,企业利润正在流失。因此,中小包装企业的经营运行存在较大困难,或将被迫退出市场竞争,龙头企业的市占率有望在成本驱动之下迎来提升。驱动二:纸质包装行业下游具备三大需求支撑:1)消费电子:现阶段行业规模达到2.1万亿元,基本保障纸质包装的市场需求。伴随虚拟现实和可穿戴等高附加值产品的出现,未来高端纸质包装的市场需求得以扩容。2)烟酒:2016年,白酒类纸质包装市场规模达到926亿元,同比增长19.95%,预计2017年市场规模将突破1,000亿元,白酒纸质包装将成为包装行业增速较快的细分领域。而烟标的整体市场需求趋于饱和,存量市场已然形成。打造优秀的制造能力、建立和维护稳定下游客户合作关系,是烟标制造企业的立命之本。3)化妆品:高端化妆品市场规模接近700亿元,其包装要求更加时尚且经精致。同时,高端化妆品品牌开始绿色包装行动,预计未来化妆品领域的纸质包装使用率将大幅提升,必将带动纸质包装市场需求的显著放量。 裕同科技:高端客户资源推动收入增长,整体解决方案供应提升价值。公司包装整体解决能力突出,助力客户粘性增强,保持公司行业领先地位。成本端,公司采取集中采供和多元化供应商模式,保障了充足的议价能力,并依靠整体解决方案平滑原材料价格波动,提升公司整体盈利能力。下游高端客户资源优厚,是公司发展的核心竞争优势。其中,其中苹果代工厂富士康为
　　公司第一大客户。今年公司深化与苹果的合作,供货价得以提升。根据我们的测算,苹果新机发布和供货价提升对公司收入的拉动作用,将在2018年完全显现,预计届时苹果将为公司贡献20亿元左右的收入。在国产手机品牌方面,公司与华为、OPPO和VIVO有着良好合作关系,且现三大品牌手机出货量合计超过3亿台,相关包装需求已达亿级,公司作为核心供应商将直接受益。公司近年持续进行新客户开发,并于今年成为茅台的包装供应商。我们认为,公司在深化客户合作方面具备相当经验,因此,看好未来高端白酒包装业务稳健放量。化妆品包装方面,公司已为合作企业建立专属工厂,提供专属定制化服务,预计配套包装业务将迎来良好发展。为了应对客户愈加高端且多变的包装需求,公司近年持续推进对新材料和新技术进行研发,有利于产品附加价值空间完全打开,未来整体盈利水平将再上台阶。目前,公司已形成全国产销布局,完成国内主要的电子工业基地的覆盖。近年来,公司也在加速海外布局,我们认为,依靠自身实力,辅以政策加持,未来海外将成收入增量市场。IPO上市后,公司产能布局将得以进一步完善,未来长期可持续发展具备坚实基础。

　　首次覆盖给予买入评级。公司是包装行业百强榜首企业,在消费类电子纸质包装领域优势突出,并且已经成功拓展烟酒和化妆品等领域的高端业务。短期内,公司确定受益于iPhone 8上市,长期看,公司深化客户合作,积极拓展新客户,整体业绩持续提升可期。我们预测公司2017-2019年完全摊薄后EPS为2.81/3.65/4.69元/股(三年CAGR30.8%),给予公司2017年PE为30倍,对应目标价84.2元/股,首次给予买入评级。


　　西泵股份:节能减排优质标的 三季报业绩或再提速
　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：梁超日期：2017-08-16
　　2017 年上半年净利润增长83%,三季报业绩或再提速。

　　2017 年H1 实现营业收入12.17 亿元,同比增长27.56%;实现归母净利9462.96 万元,同比增长82.60%。业绩增长主因是公司经过持续几年的战略调整,积极开拓海外市场,排气歧管、涡壳和飞轮壳营收快速增长;优化产品结构,高端产品如电子水泵、涡轮增压器壳体等产品的比例增加,毛利率提升,利润明显增长。公司中报同时预告三季度业绩,预计17 年1-9 月归母净利范围1.5-1.8 亿,中值1.65 亿,同比增长110%(16 年年报对17 年利润目标1.6亿),三季报预告提速,上调为买入评级。

　　新能源和涡轮增压提升电子水泵、高镍歧管渗透率。

　　2017 年H1 水泵业务实现营业收入5.23 亿,同比增长15%;排气歧管业务实现营业收入4.7 亿,同比增长39.79%。涡轮增压器需要升级高镍排气歧管和电子水泵,2016 年公司水泵出货量747 万只(市占率27%),其中电子水泵(含离合器电控开关水泵)约65 万只,电子水泵单价约350 元,是机械水泵单价的2 倍以上。2016 年西泵高镍排气歧管销量约50 万只(占比约12%),高镍的排气歧管较公司传统的铸铁管价格更高(30 元/公斤提升至约100 元/公斤),我们认为,涡轮增压发动机渗透率提升将带动公司产品升级,公司水泵和歧管业务整体单价、毛利率将持续增长。

　　涡壳产能释放,公司新业务快速增长。

　　2017 年H1 涡壳业务实现营业收入1.49 亿,同比增长73.23%。减排背景下涡轮增压发动机在各乘用车型上得到广泛应用。公司把握市场趋势,一方面,随着募投产能逐步释放(150 万年产能),西泵的涡壳产品迅速上量,15、16年涡壳销量分别增长114%、113%;另一方面,公司涡壳的客户也从原来的博格华纳一家独大向其余客户延伸,2014 年以后新拓展的主要客户包括三菱重工、广汽、众泰、奇瑞、长安、大众等。

　　产品放量,毛利率提升,上调至买入评级。

　　西泵股份是节能减排优质标的,未来增长的核心驱动是新能源+节能减排(涡轮增压发动机)背景下的水泵、歧管产品全面升级(产品单价、毛利率提升)及涡壳产能释放。三季报预告提速,上调17/18/19 年EPS 从0.53/0.68/0.83元到0.64/0.83/1.04 元,对应PE 分别为22.3/17.2/13.7 倍,上调至买入评级。


　　长江证券:布局积极 业务多点开花
　　类别：公司研究机构：东莞证券股份有限公司研究员：彭著华日期：2017-08-16
　　事件:长江证券(000783)发布2017年半年报,公司2017年上半年实现营业收入27.64亿元,同比增长7.30%,归属母公司股东的净利润为9.95亿元,同比下滑10.75%。公司2017年上半年的基本每股收益为0.18元,相比于去年同期的0.24元下滑25.00%。

　　观点:
　　业务发展简评:由于资管业务收入、投行业务收入、利息业务净收入增长强劲,公司业绩好于行业整体水平。公司资管业务、信用业务、投行业务表现强势,录得较高增长,因此,公司的整体业务收入呈现出小幅增长,业绩表现强于行业整体。由于公司上半年新设网点较多,业务拓展成本增加,管理费用增长较快,拖累了公司的业绩。

　　资管业务增长较快。2017年上半年,行业整体的资管规模有所下滑。公司的资管业务规模由2016年末的1089.33亿元增长至2017年上半年末的1395.63亿元,增长28.12%左右。上半年,公司实现资管业务净收入2.65亿元,同比增长18.86%。

　　债券主承销规模逆市增长,带动投行业务收入实现快速增长。2017年上半年,债券发行总量大幅下降。公司完成主承销项目28个,承销金额达到230.4亿元,同比增长55%。上半年,行业整体投行业务收入呈现明显下滑,公司的投行业务净收入达到3.50亿元,同比增长20.31%。

　　经纪业务拓展积极,效果初步显现。2017年上半年,公司营业部数量达到264家,相比于年初增长56家,公司新增的营业网点主要是在省外区域,这有利于公司在全国搭建广泛的经营网络,有利于推动公司多项业务的落地。此外,公司研发推出iVatarGo,均等地向所有公司客户提供智能财富管理服务,通过大数据对客户行为特征及需求进行全面的量化分析,并通过MOT引擎推送至营销人员,实现客户服务和营销质量的提升。上半年,公司客户数量快速增长,新增客户数达到92万户以上,新增开户数市场份额超过10%。

　　投资策略:公司目前的前三大股东是新理益集团及其关联方、湖北省能源集团、三峡集团,使得公司既拥有民营企业的活力也拥有央企的资金、市场和资源优势。公司近年来在多项业务均有积极布局,且在经纪业务、投行业务、资管业务等多项业务取得突出成果。此外,公司去年定增募集资金达到80亿元以上,资本扩充带来的业绩效应正逐步兑现。预计公司2017-2018年EPS分别为0.41元、0.47元,对应PE分别为23.1倍、20.1倍,维持谨慎推荐的投资评级。

　　风险提示。市场系统性风险,业务拓展不及预期。