2016年9月，“史上最严”重组新规正式落地，伴随一系列监管条例出台和实施，并购重组市场遇冷。不过，今年6月份以来，并购重组市场却明显感受到阵阵暖风。证监会主席刘士余、副主席姜洋、主席助理宣昌能分别在不同场合提到鼓励并购重组。

　　一位南方大型券商并购融资部高级副总裁对券商中国记者表示，并购重组开始回暖，很多投行部门可能面临业务转向和人员配置问题，尤其是前期储备了很多IPO团队。他还表示，IPO的排队问题基本快解决完毕了，又该回到鼓励并购重组的正轨，不排除后期并购重组审核理念会发生变化。

　　并购重组四大主题获政策支持

　　8月15日，证监会发文称，2013年上市公司并购重组交易金额为8892亿元，到2016年已增至2.39万亿元，年均增长率41.14%，居全球第二，并购重组已成为资本市场支持实体经济发展的重要方式。

　　对于并购重组主题的支持力度，证监会给出了四大方向：

　　1、新兴产业

　　并购重组促进技术升级，推动战略性新兴产业发展。2016年，新一代信息技术、高端装备制造、节能环保、新能源、新材料、服务业新业态等战略性新兴行业上市公司共发生并购重组交易270单，涉及金额3253.31亿元。其中，艾迪西、大杨创世、鼎泰新材分别重组申通快递、圆通速递、顺丰控股，从传统行业转型为综合物流服务；华中数控重组江苏锦明，拓展机器人系统集成业务；四维图新收购杰发科技，将产业链延伸至汽车芯片制造。

　　2、国企改革

　　并购重组助推国有企业改革，支持国有企业做优做强。2016年，国有控股上市公司并购重组678单，交易金额1.02万亿元，占全市场并购重组交易总金额的43%。其中，长江电力收购三峡集团水电资产、国药一致与现代制药的重组，实现优质国资控股上市公司布局优化；中铁二局注入中国中铁核心制造资产，主业变更为高端装备制造业；长城电脑换股合并长城信息并收购资产，提升了军工业务的综合实力。此外，*ST舜船、*ST金瑞、*ST煤气等一批僵尸企业的重组也带动了更多行业的加速整合。

　　3、一带一路建设

　　并购重组服务“一带一路”建设，支持上市公司提升国际竞争力。上市公司在全球范围内开展并购重组，通过资本“走出去”，把先进技术和管理“引进来”，在开拓国际市场的同时也促进了产业升级。2016年全市场共发生跨境并购103单，涉及交易金额1118.18亿元。

　　4、供给侧改革

　　并购重组服务供给侧改革，助力去产能、去库存，促进产业转型升级。2016年钢铁、水泥、船舶、电解铝、煤化工、汽车、纺织、电力等8大产能过剩行业共有118家上市公司实施并购重组，合计交易金额2336.78亿元。其中，有的通过减少恶性竞争，提高行业集中度化解过剩产能。如宝钢吸并武钢，合并成立的宝武钢铁集团是中国第一、全球第二的特大型钢铁企业。有的通过置出过剩产能，置入优质资产，重新“盘活再生”。如*ST济柴通过重组置入中石油旗下金融资产、*ST天利成为中石油石油工程业务建设平台。

　　近两月审核数量大增

　　今年前5个月，证监会上市部召开会议频率较去年明显减少，上会公司数量不足去年同期的一半。据券商中国记者统计，今年前5月，证监会上市部共召开25次，审核了52家上市公司的并购重组项目。

　　从6月份开始，并购重组审批速度明显加快。6月份，证监会召开了11次并购重组工作会议。7月份召开次数9次，两月共计审核49个并购重组项目，接近前五月的总和。

　　上述并购融资部高级副总裁认为，前5月放缓原因是前期IPO加速造成重组委积攒的待审核项目并不多，出现断粮。“今年监管并未有意控制节奏，决定审核节奏的主要是标的公司的供给、交易方案的复杂程度以及IPO的审核速度及否决率。”

　　近期政策暖风频吹

　　▼6月17日

　　证监会主席刘士余在中证协会员大会上表示：证券公司不能只盯着承销保荐，更要在并购重组、盘活存量上做文章，为国企国资改革、化解过剩产能、“僵尸企业”的市场出清、创新催化等方面提供更加专业化的服务。

　　▼6月19日

　　证监会主席助理宣昌能在中国风险投资论坛上也提到，鼓励面向创新创业项目的并购重组。

　　▼6月20日

　　在上海举办的2017陆家嘴论坛上，中国证监会副主席姜洋表示将大幅简化并购重组行政审批，鼓励基于产业整合的并购重组，严格重组上市要求，加强并购重组监管。

　　▼8月15日

　　证监会发文称，按全市场口径统计，2013年上市公司并购重组交易金额为8892亿元，到2016年已增至2.39万亿元，年均增长率41.14%，居全球第二，并购重组已成为资本市场支持实体经济发展的重要方式。

　　重点关注持续盈利能力等问题

　　尽管今年审核速度呈现前慢后快的局面，但过会率一直保持相对稳定的水平。一家大型上市券商并购业务人士对券商中国记者表示，监管对于项目的审核标准没有放松过。

　　券商中国记者统计，今年以来，证监会上市部共计审核102个项目，其中93家过会，过会率91.18%。

　　从上市部给出的审核意见来看，被否的并购重组项目主要还是关注持续盈利能力。上市公司业绩承诺安排、控制权的稳定性，募集配套资金的必要性和投向等都为并购重组委的关注重点。

　　上述并购融资部高级副总裁表示，今年监管重点关注持续盈利能力问题以及盈利预测是否靠谱的问题。此外，规避借壳绝对严打，如典型的三方交易、拆散标的股权等行为；一些轻资产看不懂的行业绝对过不去，如影视娱乐，这也是前期市场的重灾区；合规性容易出问题的行业，如医药企业重点关注；同时更关注上市公司的诚信问题，做了承诺不能反悔，想改就改；产业方面，只要国家鼓励的一般都容易过会，国企很少过不了的。

　　一家拟上市券商分管投行业务的副总裁对券商中国记者表示，真正有产业整合背景的并购是充分市场化的经济行为，是经济发展到这个阶段的必然趋势，监管机构从来没限制这类并购，也将更加鼓励。那些以炒市值、炒股为目的的概念性并购、炒壳类的交易是限制的重点。市场化的并易会越来越多，这是必然的方向。

　　四季度并购重组将迎来小高峰

　　上述副总裁表示，“IPO对小规模、盈利能力低的企业否决率的提高导致这段时间并购市场又起来了。加上这段时间停牌公司数量较多，可以预见第四季度应该有个高峰。”

　　一位接近监管层的人士透露，近期监管层在公开场合频繁鼓励并购重组，预计下半年并购市场在数量上将有所突破，但并不意味着会放松对项目的审核标准。

　　根据证监会公布的最新数据，截至8月11日，共有88个在会项目。

　　中信建投目前在会项目最多，有霞客环保、红宝丽、南洋科技等9个项目。不过，霞客环保和红宝丽目前暂为申请撤回申报材料和中止审查中；海通证券有6个在会项目，但中钨高新、金盾股份、金利科技的状态分别为中止审查、实地核查和申请人撤回申报材料；国泰君安、华泰联合、招商证券、中信证券各有5个在会项目。中金公司、广发证券、安信证券、东北证券等都有超过3个以上在会项目。

(原标题：并购重组变热，四季度将迎来小高峰！券商投行面临业务转向，这四大并购重组主题获政策支持)