从持仓情况来看，险资对前期涨幅较大的“白马股”进行了不同程度的减持，并借机“抄底”跌幅较深的小票。从收益来看，险资新进或增持的小票表现不甚理想，在45只涨幅为负的个股中，其中24只个股市值在100亿元以下。相比之下，在蓝筹股行情带动下，不论是险资高位套现还是继续持有的大蓝筹涨幅都非常可观。此外，随着深港通的开通，险资进一步加快南下步伐，成为南下资金中的主流机构。

　　挪仓换股痕迹明显

　　根据保监会日前公布的数据，截至上半年，保险资金运用余额144998.87亿元，较年初增长8.28%。其中，股票和证券投资基金17899.84亿元，较去年同期增加940亿元。换言之，今年上半年新增近一千亿元资金流入证券市场。

　　截至8月14日，467家率先披露半年报的上市公司中，有76家公司前十大流通股股东中出现险资身影。其中，险资新进或增持50家公司，减持32家公司股票，仅有11家公司持仓不变，险资挪仓换股痕迹明显。从持仓情况来看，险资对前期涨幅较大的“白马股”进行了不同程度减持。据中国证券报记者统计，在遭遇减持的个股中，有5家上市公司总市值超过400亿元，甚至不乏“大白马”遭遇清仓式减持。

　　今年股价不断刷新历史新高的贵州茅台(行情600519,诊股)亦在被抛售行列。今年以来，贵州茅台不断逆势上涨，8月14日茅台盘中再创新高，股价一度突破500元。茅台大涨之际，险资却不断撤退。位列第十大股东的泰康人寿自去年末进行连续减持，去年末泰康人寿共持有贵州茅台538.04万股，一季末减持至505.37万股，二季度末继续减持至445.37万股，上半年合计减持92.67万股。

　　永辉超市(行情601933,诊股)同样遭遇险资“抛弃”。今年上半年，永辉超市股价由4.83元一路上涨至6.84元，涨幅超过40%。中报显示，二季度新华人寿减持了720万股，目前仍持有永辉超市6202.4万股。市值超过400亿元的国电南瑞(行情600406,诊股)则惨遭清仓式减持，原第四大股东永诚财险二季度清仓卖出2428万股，市值高达4.04亿元。

　　在二季度险资持股的76家上市公司中，主板上市公司仍为主流，占比达64%，中小创企业为27家。减持套现“大白马”股的同时，险资也在着手抄底前期跌幅较深的“小票”。

　　二季度险资新进和增持个股中，有23只个股市值在100亿元以下，占比超过40%。其中，星源材质(行情300568,诊股)、健盛集团(行情603558,诊股)、浙江仙通(行情603239,诊股)等个股流通市值在30亿元以下，新华制药(行情000756,诊股)、再升科技(行情603601,诊股)、龙马环卫(行情603686,诊股)等个股最新流通市值也较低，均在50亿元以下。增持创业板个股中，东方财富(行情300059,诊股)获增持股数名列前茅。今年以来东方财富股价一路下挫，7月一度下探至10.20元/股，但重挫之后又现复苏迹象，截至14日收盘，该股较最低点已经上涨超过30%。除东方财富外，今年超跌的个股包括华策影视(行情300133,诊股)、杰瑞股份(行情002353,诊股)等也获险资增持。分析人士指出，这从一定程度显示出险资看好优质超跌的中小板个股。

　　套现白马股受益颇丰

　　从收益来看，险资新进或增持的小票表现不甚理想。二季度以来，在险资现身的76只个股中，有45只个股二季度涨幅为负，其中24只个股市值在100亿元以下。

　　小票持续走弱也令不少险资收益惨淡。以健盛集团为例，二季度中国平安(行情601318,诊股)新进195万股，合计市值3284万元。但从3月份至今，健盛集团股价一路下挫，5月10日下探至14.62元/股，一季度末至今股价缩水达45%。

　　杰瑞股份自4月份以来也明显走弱，二季度该股获中国人寿(行情601628,诊股)新进1075万股。4月18日至4月26日杰瑞股份连续7个交易日拉出阴线后一直难以止跌，一季度末至今跌幅达36%。

　　获中融人寿增持的天孚通信(行情300394,诊股)表现也不甚理想。二季度天孚通信获中融人寿万能险产品增持59万股，加上中融人寿此前通过两个万能险产品和一个分红险产品持股三个保险组合合计持有的797万股，总计持股约为850万股。今年年初以来，天孚通信股价不断下探，累计跌幅达25%，中融人寿持股市值缩水超过6000万元。

　　相比之下，在上半年蓝筹股行情带动下，不论是险资继续持有的大蓝筹还是高位套现的个股涨幅都非常可观。据中国证券报记者统计，在险资二季度现身的个股中，二季度涨幅排名前十位中，有5只个股是市值超过500亿元的“大白马”，其中海康威视(行情002415,诊股)涨幅高达75%，大华股份(行情002236,诊股)涨幅将近50%。而高位套现的白马股给险资带来收益也颇为丰厚。

　　值得关注的是，险资二季度高位套现个股中，也出现近期高度活跃的资源股。如厦门钨业(行情600549,诊股)，受有色金属板块活跃走强影响，该股自6月5日触底后快速拉升，至今涨幅将近一倍。股价快速拉升的同时，险资也伺机减持，二季度中国人寿合计减持该股2200万股。

　　某大型股份制券商非银分析师指出，虽然上半年大盘表现平平，但一向注重价值投资的保险资金通过加仓绩优蓝筹股获益匪浅，下半年估值合理、基本面优质的大蓝筹还会继续受到保险资金青睐。“至于小票，从目前新进个股来看，虽然目前走势不甚良好，但部分估值处于相对低位的中小创仍会受到险资关注，尤其是有业绩支撑的个股。”

　　“南下”投资热情高涨

　　伴随深港通的开通，内地资金参与港股交易的热情高涨。据第三方机构统计，港股每日成交量中有15%至20%的资金来自内地，其中险资成为重要的力量之一。今年6月30日，保监会发布《保险资金参与深港通业务试点监管口径》，继去年放行保险资金可参与沪港通投资后，又允许其参与深港通业务试点。

　　险资进一步加快南下步伐，成为南下资金中的主流机构。有媒体披露的一组行业内部数据显示，截至7月26日，内地保险资金投资香港股票规模为3157.03亿元。其中，通过QDII额度投资1413.45亿元，通过沪港通投资1743.58亿元。

　　兴业证券(行情601377,诊股)分析师称，保守估计2017年将有3%的保险资金配置港股，即至少2500亿元增量资金。有保险机构投资负责人指出，险资南下热情高涨的主要原因是2017年以来，沪港AH股溢价指数在较高位保持平稳，从估值的角度来看，港股目前仍被低估，投资机会比较明确。在QDII额度相对紧张的背景下，预计险资通过深港通“南下”投资的热情也会高涨。

　　光大证券(行情601788,诊股)分析师指出，过去10个月期间，基于监管和市场环境，使得险资投资中小成长股的进展相对缓慢，配置港股大盘蓝筹仍是险资南下的主流。尤其是二季度以来，A股中小创板块大面积深幅调整，A股中小成长板块对港股的整体估值优势已基本消失，险资的跨市场套利动机基本消失。即使排除跨市场套利动机，险资仍对长期投资高回报资产保持着浓厚兴趣。相对于已开放的中型股标的而言，小型股中的TMT、消费、医药标的仍具有较明显的折价，险资长期投资倾向更有助于价值发掘的深入。

　　保险行业集中度

　　有望进一步提升

　　日前，保监会发布了2017年上半年经营数据，全行业共实现原保险保费收入23140.15亿元，同比增长23%。保险市场稳中趋缓，业务结构加快调整，资金运用收益平稳，行业防控风险能力增强。业内人士指出，随着保监会对行业监管趋严，虽然短期内可能影响业务规模的扩张，但从长期来看，保费增速过热、寿险产品短期化和理财化的特征将得到进一步遏制，产品结构将进一步优化，有助于行业回归保障本源，利于行业长期健康发展。

　　行业集中度将提升

　　统计数据显示，上半年，全行业共实现原保险保费收入23140.15亿元，同比增长23.00%。其中，产险公司和人身险公司分别同比增长13.90%和25.98%；赔付支出5785.50亿元，同比增长9.94%；保险业资产总量16.43万亿元，较年初增长8.69%。

　　东方证券(行情600958,诊股)认为，根据保监会发布的6月市场保费收入公告，行业寿险原保费收入经历年初的高增长后进入平稳期，同时主要受到监管收紧因素驱动，寿险保费收入结构和公司间竞争格局形成分化，上市公司呈较强的复苏态势。

　　中泰证券表示，四大保险公司原保费收入、规模保费口径市占率逐月持续提升，行业集中度回升，大保险公司价值持续回归。四大上市保险公司寿险原保费收入市占率，由2017年2月的38%提升至6月的41.7%，规模保费市占率由2016年2月的30.7%显著提升至6月的40.2%。规范经营、坚持价值的上市公司，在行业生态改善之下显著受益，预计行业集中度将会进一步提升。

　　平安证券指出，上半年寿险保费收入下滑，产险业务保费收入增长创新高。由于保户投资款新增交费和投连险独立账户同比的大幅下降，1-6月寿险公司规模保费21935亿元，同比去年下降3.92%。其中，健康险业务原保费收入2616亿元，同比增长10.87%；意外险业务原保费收入462亿元，同比增长18.42%。产险业务中，交强险原保费收入886亿元，同比增长6.35%，增长速度已经持续低于行业水平。各细分领域险种的增长亮点呈现，农业保险原保费收入为287.69亿元，同比增长15.54%；企财险、货运险也实现了保费收入的由负转正。

　　保费结构持续优化

　　有分析人士指出，今年我国保险行业仍面临短期利率上行、资产负债不匹配等挑战。随着保监会对行业监管趋严，虽然短期内可能影响业务规模的扩张，但从长期来看，保费增速过热、寿险产品短期化和理财化的特征将得到进一步遏制，产品结构将进一步优化，有助于行业回归保障本源，利于行业长期健康发展。

　　中泰证券表示，根据保监会公布数据报告，以及人身险、财产险保费收入情况。规范经营、坚持价值的上市大保险公司市占率继续提升，在“保险姓保”、“奖优惩劣”的行业生态环境之下，大保险公司受益显著，预计行业集中度将进一步提升。保险回归价值持续，保费结构继续优化，新业务价值预计将保持高速增长。

　　平安证券指出，6月行业保费整体继续保持较快增长，但与去年同期相比，同比增速有所放缓，主要是受到2016年收益率下滑、万能险规模大幅收缩的影响。今年保险行业资产配置仍然面临挑战，但随着资本市场的回暖以及债券收益率有所增长，收益率有望提升。同时，监管倡导行业回归保障本源，行业保费结构持续改善，保障型产品占比不断提升，仍看好保险行业的长期发展。

　　展望下半年，东方证券认为，过去一年间监管持续收紧，对行业影响仍未充分暴露，预计后续将强化保险资产负债管理，在久期匹配的大原则下避免前期短债长投模式的再度出现。在行业监管整改落地后，预期行业理财类保险产品销售下行，并在行业内形成分化之后，相关公司有可能逐量减少长期资产投资，即从此前密集举牌的权益标的中退出，以满足资产负债匹配要求。同时，随着二季度权益市场波动性加大，保险行业权益投资占比持续降低，保险公司趋于稳健的投资风格在市场不确定性仍存的时期，有利于行业降低业绩波动性。