顶尖财经网(www.58188.com)2017-8-15 6:32:22讯：

　　金新农:养殖布局加快 费用率上升影响短期业绩
　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：程晓东日期：2017-08-14
　　事件:公司发布2017年半年度报告。2017年上半年,实现营业收入14.89亿元,同比增长27.18%;实现归属于上市公司股东的净利润6345万元,同比减少23.37%;归属于上市公司股东的扣非净利润6223万元,同比减少19.76%。基本每股收益0.16元。

　　点评:
　　1、养殖布局加快,并表促该业务盈利大幅增长。近两年,公司养殖业务布局速度明显加快。16年,完成了对武汉天种约8成股权和福建一春6成股权的收购,生猪权益产能扩张至约45万头。17年至今,继续收购武汉天种剩余股权,且在福建南平等地设立了子公司推动养殖项目建设,其中部分项目已经开始动工,预计到18/19年将有养殖场陆续建成投产。届时,养殖产能有望在现今基础上大幅上升。受天种和一春并表的影响,养殖业绩同比大幅增长。17年1H,公司累计出栏生猪20.03万头,实现收入3.14亿元,同增161.42倍;实现净利润7456.66万头(含投资收益2277.64万元),同比大幅增长。

　　2、饲料业务增长略低于预期,动保和电信增值服务业务稳步增长。上半年,公司饲料销量34.56万吨,同比增长11%,增速略低于预期。此外,由于受浓缩料销售下滑的影响,饲料产品综合售价有所下降。相应地,收入和毛利率较去年同期也有所下降。动保和电信增值业务保持增长,净利润增速分别为36.58%和21.9%。

　　3、费用率上升影响短期业绩。上半年,由于短期借款增加以及合并对价分摊等因素影响,公司管理费用率和财务费用率分别较去年同期上升了1.42个百分点和1.78个百分点。费用率的上升对业绩影响较大,报告期内归母净利润同比下降2成多。

　　4、调整盈利预测,维持“买入”评级。预计17-19年公司营收为37.46/46.05/57.55亿元,净利润为1.7/1.74/3.27亿元,EPS为0.44/0.45/0.70元,对应PE为25/24/15倍,维持“买入”评级。

　　5、风险因素。饲料销量增长不达预期,疫病爆发导致猪价大跌。


　　索菲亚:定制衣柜持续高增长 橱柜木门放量可期
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：揭力日期：2017-08-14
　　业绩持续高增长。2017年上半年,公司收入继续保持高速增长(+49.00%),毛利率在客单价提升的带动下升至36.25%(+0.59pct.)。期间费用率提升0.99pct.。其中,由于市场拓展促使广告以及工资薪酬费用大幅增加,导致公司销售费用率增加0.18pct.,管理费用率和财务费用率分别增加了0.71pct.和0.10pct.。公司归母净利润率为11.52%(+0.84pct.),整体盈利能力持续增强。

　　定制衣柜量价齐升持续增长,整体橱柜大幅减亏且产能布局再上台阶。1)定制衣柜业务:2017年上半年,公司门店数量稳健增长,总数达到2,150家(含在装修店铺,不含超市店)。同时,配合线下继续推行“799/899”套餐、“19800/27800”全屋定制套餐等促销方案,并结合电商渠道引流成效明显,上半年公司服务客户总数达到23.45万户,同比增长20.42%。产品端,公司持续在原有渠道投放床垫、实木家具等联动销售产品,带动公司客单价再涨14.74%,达到9,400元/单(出厂口径),大家居战略初见成效。此外,上半年公司还启动了定制窗帘业务,下半年将正式向渠道供货。产能方面,现阶段公司5大生产基地足以支撑全国销售网络,今年3月,又在崇州投资建设年产50万套定制衣柜的生产基地,进一步完善西部市场的产能体系。同时,公司浙江子公司计划投资8.02亿元,投资建设华东生产基地三期,预计投产后将新增定制衣柜柜身、贴面板、线条百叶、吸塑类、门类产品。上半年,公司平均月度产量为16万余单,产能利用率85%以上,交货期为10天左右,下半年计划通过设备和技术投入与升级,在12月实现30万单/月的生产量。2)整体橱柜业务:上半年,司米橱柜共有独立专卖店660家,实现销售收入2.69亿元,亏损比上年同期减少2,202.48万元,亏损同比降低35.10%。公司计划2017年橱柜全年新增200~300家门店,我们认为,随着更多专卖店的开业,以及司索联动效应的逐步显现,橱柜业务收入规模将不断扩大,有望年内实现扭亏为盈。公司增城橱柜生产工厂目前日均产能190单/天,计划2017年末提升至240单/天,进一步增强渠道供货能力。同时,为了应对未来橱柜销售规模的扩大,司米橱柜湖北子公司已于上半年完成工商登记。该子公司将在湖北黄冈建设年产23万套橱柜的生产基地,新增产能将力保前端销售产品供给,有利于提升橱柜业务对整体收入的贡献度,培育新的利润增长点。

　　定制木门业务推进顺利,华东建厂再扩产能,销售放量指日可待。3月公司宣布与华鹤集团合作拓展木门业务,4月合资公司设立,5月合资公司完成原木门经销商体系的承接,并推进公司木门体系品牌宣传,前期各项业务推进顺利。目前,合资公司采用米兰纳+华鹤的双品牌运营模式,共有门店280余家,计划全年新增100家门店,木门销售体系正逐步完善。此前,合资公司已计划在齐齐哈尔投资建设生产基地,若项目顺利达产将具备45万樘木门产能以及12万平方米木窗产品产能储备,合计对应10亿元产值。8月14日,公司公告,合资公司将在浙江成立子公司,并投资建设年产30 万樘木门产品生产线。我们认为,伴随合资公司营销渠道的日益完善,产能建设项目顺利投产,以及“索菲亚”品牌影响力的加持,公司木门业务将在较短的时间内迎来销售的快速放量。

　　与天猫进行战略合作,公司尝试全新零售模式。8月5日,公司与天猫在广州正式签订新零售战略合作协议。通过此次合作,公司将加大与阿里集团在全域营销、大数据用户画像、全渠道销售等业务的深度合作。公司希望借助阿里账户,预先了解客户兴趣爱好、消费习惯和行为模式等基本信息,以实现更具针对性、更加专业化的个性化服务。除了数据应用之外,阿里集团也将帮助公司加强与消费者之间的互动:在线上通过3D门店和VR场景等技术提升客户感知度、加强用户体验;线下通过多种门店与客流互动的技术应用工具,实现“智慧门店”等概念,为客户打造“娱乐式消费”,并提升公司品牌魅力。我们认为,作为阿里集团在家装家居行业第一家深入合作、进行新零售战略落地的企业,通过与天猫的深入合作,将有利于公司对消费者进行更精准的个性化服务,改善购物体验,提升运营效率。

　　推行员工持股计划促进公司长期健康发展。8月14日,公司公告员工持股计划草案。本次员工持股计划,参与人员范围为高监董8名,公司及控股子公司主管级以上员工和核心技术人员,以及在公司或控股子公司工作时间在3年以上(截至2017年8月11日(含当日))的员工。本次员工持股计划,筹集资金总额上限为2.8亿元,通过集合信托的方式进行持股,涉及的标的股票总数量约为2,149.99万股,占总股本的2.33%,锁定期为12个月,存续期为36个月。公司推出员工持股计划,一方面是为了增强员工凝聚力,促进公司长期、持续、健康发展。另一方面,公司在大家居战略推进和落地的关键时期推出该计划,不仅是为了确保后续经营战略的贯彻落实,更是展现了对长期健康运营和业绩保持高增的信心,以及带领员工实现财富增值的社会责任。

　　风险因素
　　募集资金运用风险;房地产业宏观调控变动风险;原材料价格上涨风险;市场竞争加剧风险。

　　盈利预测与投资建议
　　公司推进“定制大家居”战略,加速渠道布局,品类扩张放大平台价值,与开发商合作拓展全装修业务,我们看好公司行业龙头地位的进一步增强。我们维持公司2017-2019年EPS预测为1.03/1.45/2.02元/股,三年CAGR41.2%,对应PE分为38/27/19倍,维持公司“买入”评级。


　　招商蛇口:单月金额同比增40% 环比调整不足虑
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：陈天诚日期：2017-08-14
　　事件:公司公布6月销售简报,7月公司实现签约销售面积31.34万方,同比增加11.53%;销售金额76.21亿,同比增加39.83%。

　　传统7月淡季,不用过分在意环比下滑:1)严调控背景下同比增40%:7月公司实现销售面积31.34万方,同比+11.53%,环比-39.1%(上年分别为+44.6%和-33.9%);签约金额76.21亿,同比+39.83%,环比-27.0%(上年分别为+45.6%和-10.7%),7月销售均价达到24,317元/平方米,同比20.0%(上月+41.1%)。2)量增收窄,价增扩大:1-7月累计签约面积319.7万方,同比+43.26%(上月为+47.83%);签约金额613.16亿元,同比+68.93%(上月为+74.07%)。1-7月累计销售均价19,177元/平方米,同比17.9%(上月+17.7%)。

　　7月新增多个小股操盘项目,今年以来未在深圳直接拿地:公司7月单月权益拿地37.1万方,力度比上两月略有减少。1-7月公司拿地权益地价款258.7亿,同比+49%,权益拿地建面225.7,同比+63%,分别占今年累计销售的71%和42%。另外;1-7月拿地均价11462元/平方米,同比下降9%,其中7月新增7个项目,其中三个项目是小股操的项目,比以往明显增多,公司1-7月金额权益比例为59.0%(上年为73.7%)。

　　前海《综合规划》出台,静待规划细则:7月13日,深圳市发布了《中国(广东)自由贸易试验区深圳前海蛇口片区综合规划》(草案),规划范围包括深圳前海原国务院批复的28.2平方公里加上前海蛇口自贸片区及周边地区,规划范围共计37.9平方公里。

　　1)本次出台的是前海蛇口片区整体规划,片区分为“一港两带七板块”,公司土地均含在内。“七板块”包括桂湾、前湾、妈湾、邮轮母港、蛇口、赤湾和大小南山板块。

　　公司在蛇口、太子湾和前海拥有土地所有权510万方及物业201万方,按照此前前海规划平均1.88容积率计算,潜在资源达1000万方,均包含本次规划范围内。

　　2)前海蛇口自贸区定位为粤港澳深度合作示范区和城市新中心、一带一路支点。按照规划,规划区总建筑规模4725万㎡,其中产业建筑2500-2600万㎡,居住建筑1500-1600万㎡。规划就业人口规模约88万人,居住人口60万人。

　　投资逻辑:我们是最早提出“三年黄金买点”论,精准提示底部,一直认为招商蛇口土地质地在龙头中禀赋最优。本次是《综合规划》习近平“七一”赴港考察后首次出台的前海整体规划草案。根据公司公告,公司此前政企合作方案已经敲定,下一步将与政府商定土地变性和详细规划的细则,资源释放可以期待。公司目前RNAV估值2200亿,折价仍明显;公司承诺业绩高增长且超预期,我们预计公司17-19年EPS为1.35、1.73和2.36元,给予“买入-A”评级,6个月目标价25.6元。

　　风险提示:区域建设低于预期、前海蛇口开发进度低于预期。


　　三安光电:净利润连续5个季度环比增长
　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：唐泓翼日期：2017-08-14
　　2017上半年归母净利润15.2亿,同比大增57%。公司单季度归母净利润从2016年1季度起至今连续5个季度环比持续增长。 公司实现销售收入 40.7亿元(同比46%+)、营业利润 16.3亿元(同比103%+)、归母净利润15.2亿元(同比57%+)。公司单二季度营收20.8亿,环比增长5%,归母净利润8.2亿,环比增长20%,扣非净利润6.9亿,环比增长13%,单二季度毛利率51%,环比提升约5ct,单二季度净利润率40%,环比提升约5pct。其中LED芯片产品营收34.9亿,占总营收约90%,而非经常性损益占净利润占比从2016年H1的33%,下降到2017年H1的14%,仅2.1亿。归母净利润及扣非净利润已连续5个季度环比增长。

　　LED行业供需两旺,公司单二季度净利润增速大幅超过营收增速。

　　由于2010-2011的MOCVD持续淘汰,老产能不断出清,叠加政府补贴政策退坡,上游LED芯片供给增加受限,同时下游LED照明渗透率较低,LED需求持续拉动增速超20%以上,未来2-3年LED产业将保持供需两旺,公司作为行业龙头优先受益。公司今年持续保持高产能利用率,同时公司优化产品结构,提升高毛利产品占比,公司二季度净利润增速大幅超过营收增速。

　　公司LED汽车灯业务迎爆发、集成电路小规模试产,同时布局Micro LED及滤波器,打开未来成倍增长空间。

　　公司汽车LED灯业务上半年营收同比大增 50%,并逐步通过更多客户认证并批量应用,汽车LED业务迎爆发。同时公司集成电路业务已向47家客户提供样品,并有11颗芯片进行微量产,随着5G时代即将到来,公司第二、三代化合物半导体产品将迎来百亿级市场空间。同时公司正深度布局未来趋势应用Micro LED 及滤波器业务等,奠定公司未来长期高速成长。

　　买入“评级”

　　公司预计2017~2019年净利润3062/4055/4930百万元,EPS 0.75 /0.99/1.21元,对应PE 25.3/19.1/15.7 X,买入“评级”。

　　风险提示
　　LED行业景气度不达预期。


　　捷捷微电:产能扩张规模效应推动经营业绩持续增长
　　类别：公司研究机构：华金证券股份有限公司研究员：蔡景彦日期：2017-08-14
　　产能规模带来收入提升,分立器件市场需求开拓:公司上半年销售收入同比上升38.1%达到2.07亿元,产品细分方面功率半导体分立器件收入同比上升41.9%,占总收入达到73.4%,成为公司营收增长的主要来源。目前在中国功率半导体分立器件市场中,公司具备了与国际厂商在细分市场的竞争力,并且着重发展半导体防护器件的不同类型,随着产能的持续扩张,销售收入规模也获得了有效的提升。未经过封装的功率半导体芯片收入5,307.3万元,也获得了同比26.2%的增长幅度,保持稳健成长。

　　规模效应推升毛利率,经营效用稳步提升:公司的毛利率在2017年上半年同比上升3.4个百分点达到38.1%,产能的扩张带来的规模效应使得公司的毛利率实现了稳步的提升。尽管加大了研发费用和渠道开拓的规模,但是公司上半年销售费用、管理费用、财务费用占收比分别为4.8%、9.3%、一0.4%,整体的经营费用率保持了基本的稳定,使得净利润水平有所提升。

　　核心竞争力突出,深耕功率半导体行业:公司二十余年专业从事功率半导体芯片和器件的研发、设计、生产和销售,形成了以芯片设计制造为核心竞争力的业务体系。技术方面拥有多项研发专利,细分市场在国内企业处于领先地位,经过二十多年的发展,形成了有效的品牌影响力。未来,随着上市后获得资本市场的资金支持,公司在技术研发和产能扩张同时获得推进,凭借细分领域内与国际厂商可比的技术能力,深耕功率半导体行业,实现有效的国产化替代过程。

　　投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.77、2.40和2.79元。净资产收益率分别为12.9%、15.4%和15.6%,给予买入一B建议,6个月目标价为72.00元,相当于2017年至2019年40.7、30.0和25.8倍的动态市盈率。

　　风险提示:产能扩张推进及良率提升速度不及预期:产品市场竞争带来盈利能力风险j新功率管器件产品的市场拓展速度不及预期。


　　太极集团:非公开发行进度超预期 公司发展进入新阶段
　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱国广,何治力日期：2017-08-14
　　事件:公司非公开发行股票方案获证监会核准批文,本次非公开发行数量不超过1.3 亿股,发行价格不低于15.35 元/股。其中太极集团有限公司现金认购数量不低于发行总数的5%,不超过发行总数的10%。

　　非公开发行进度超预期,募资20 亿元提升主业竞争力。本次非公开发行获证监会批文,事件进展超市场预期。同时也标志着公司在处置西南药业及桐君阁上市平台后,其资本市场的融资功能已经恢复。本次募集约20 亿资金将用于多个项目建设、补充流动资金和偿还贷款,对公司影响如下:1)拟用11.5 亿元投入膜分离浓缩系列创新工艺及新产能建设项目。采用膜分离浓缩系列创新工艺, 将有助于提高有效成分的提取率,有效降低生产成本;通过产能扩建,将提升公司藿香正气口服液、急支糖浆、通天口服液、补肾益寿胶囊等主要中成药产品竞争力;2)拟用2 亿元投资科技创新中心。其中包括新药筛选和临床评价中心、药物一致性评价中心、中成药制剂工程中心,将有助于提升公司产品研发速度、海外市场推广、药品评价等;3)拟用1 亿元投资原料养殖基地建设。可确保太极天胶的驴皮原料来源,拟建设养殖规模为1 万头毛驴的养殖基地;4) 拟使用募集资金5.5 亿元用于补充流动资金和偿还银行借款,补充流动资金的主要方向为原材料采购、中心药店、大品种代理保障金等,同时偿还贷款后将降低财务费用。我们认为公司本次募资主要方向为提升主业竞争力,技术及产能的提升将有助于巩固公司领域内的龙头地位,研发中心建设及补充医药商业流动资金将有助于公司持续发展。

　　融资功能恢复,发展进入新阶段。1)经过对西南药业、桐君阁的资产重组后, 不仅消除关联交易后恢复上市公司融资功能,同时集团也加强了对三块业务的整合力度及机构人员优化组合,使得公司发展进入新阶段。我们认为公司基本面的变化或将推动国企改革进展加快;2)通过处置资产及非公开发行所得现金, 将减轻公司债务负担,哺育主业或积极开展外延。公司资产负债率为80%以上, 通过对西南药业和桐君阁壳资产的处置、以及土地补偿等方式收回现金归还银行贷款,本次定增也募集约5.5 亿现金补充流动资金及偿还贷款,预计将大幅降低公司财务费用;3)实现整体上市后,工、商业一体化协同效应明显,业绩将稳步增长。公司生产线均已通过新版GMP 认证,核心品种如藿香正气口服液市场已布局完成,预计2017 年含税销售收入近15 亿元。产品间协同作用也将带动如太罗、益保世灵、小金片、天胶等二线品种的快速增长;4)积极布局大健康领域,如医疗服务、衍生品等业务。

　　盈利预测及评级:考虑本次非公开发行影响。我们预测2017-2019 年摊薄后每股收益为0.23 元、0.57 元、0.73 元,对应市盈率为63 倍、26 倍、20 倍。公司核心产品增长稳定,品种盈利能力提升;壳资产处置收益、土地回笼资金、定增资金等降低财务费用,融资功能恢复后或加速国企改革。长期看好公司的发展,维持“买入”评级。

　　风险提示:国企改革进展或低于预期,产品销售或低于预期。