顶尖财经网(www.58188.com)2017-8-11 13:59:17讯：

　　长城汽车：发力SUV中高端市场 推荐评级
　　东兴证券
　　事件：
　　2017年8月8日，公司发布7月产销快报，VV7销量略超预期。

　　主要观点：
　　1．哈弗系列表现平平，WEY系列略超预期。

　　长城汽车7月份销量共计69,063辆，同比增长0.13%。从具体车型来看，哈弗系列本月销量53,853辆，同比下滑10.25%；而今年全新推出的高端品牌WEY系列表现不俗，VV7系列月销量达6,075辆，环比增长91.88%，继续爬坡。

　　2．H6保持传统优势地位，H8表现突出哈弗系列总体表现低迷，其中传统优势品系H2、H6同比增速分别为4.01%、-4.54%。H6虽然同比增速下滑，但依然以37,305辆的月销量在哈弗系列中保持领先地位，在4月份推出全新哈弗H6后，带来了新的增长动力。

　　3．WEY系列领跑中高端SUV市场哈弗系列由于去库存采取让利促销的营销模式，使得其单车利润二季度有所下降，此时长城汽车推出的WEY系列瞄准了15-20万元价格区间的市场，意欲在突破发展瓶颈的同时带领自主品牌走入中高端SUV的新时代。此前的哈弗系列积累的良好口碑加之采用的多项自主创新设计，借以中高端SUV快速发展的东风，WEY系列势必会为长城汽车SUV带来新的生机，这从其上市以来的优异表现可窥一斑：6月销量达3166，7月达6075，环比增长91.88%，8月预计销量将达7500辆。随着WEY4S店年底布局达到150-200家，wey系列继续爬坡，年底有望月销量达10000台，全年销量目标56000辆，有望超额完成销量目标。

　　WEY系列采用自主研发的4C20A2.0T引擎，搭载7速湿式双离合变速箱，已然做到了自主品牌的最好水平。而其在外观设计、内饰、电子配置等方面尽力做到了最好，使其豪华舒适的品牌形象深入人心。VV7的开门红为接下来即将推出的VV5s打下了良好的基础，未来长城汽车盈利能力可期。

　　4．盈利预测与投资建议预计公司2017-2019年EPS分别为1.01、1.28、1.56,对应PE为13.3、10.5、8.6。公司深耕中低端SUV市场，积极布局中高端SUV，给予公司“推荐”评级。

　　5．风险提示：销量不及预期。




　　杰瑞股份：经营结构开始向好 买入评级
　　广发证券
　　核心观点：
　　杰瑞股份2017年上半年实现营业收入13亿元，同比下滑2.72%；归属于母公司股东的净利润3037万元，同比下滑72%。上半年新增订单20亿，相比去年同期增长44%。公司战略转型稳扎稳打，经营开始向好。

　　业务结构变化：上半年公司营业收入小幅下滑，但结构上出现积极变化。

　　分行业来看，油田工程及设备占比提升至18%，分项收入实现10%的增长。

　　分产品看，包括技术、开发和环保在内的三项服务业务合计4.4亿实现同比80%的增长，油服业务正在随上游勘探开发投资增加而逐渐恢复，同时毛利率也有不同程度提升。而钻完井设备受去年同期确认的PDVSA项目尾单影响，收入同比减少。分地区来看，国外收入占比维持在55%左右。

　　汇兑损失导致财务费用显著提升：今年上半年汇兑净损失达1834万，而去年同期实现汇兑净收益4880万，这是导致财务费用大幅提升的主要原因。

　　期间资产减值损失仅4百万，比去年同期39百万大幅下降。期末应收账款为18.1亿元，较年初略有下降；货币资金15.2亿元较期初增加1.3亿元。

　　1-9月业绩预告：公司预计第三季度业绩较去年单季有明显增长，扣非后净利润三个季度预计呈现环比增长。但因去年同期PDVSA项目订单集中交付，以及汇兑损失影响，公司预计1-9月净利润较上年同期下滑30-60%。

　　盈利预测和投资建议：公司上半年新增订单大幅提升44%，对下半年业绩形成有力支撑，结合我们对新签EPC合同明后年执行力度和周期的判断，我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.264、0.524和0.818元，按最新收盘价对应PE分别为56/28/18倍。基于公司在低油价下致力于国际化战略和转型，未来利润率具有向上弹性，我们维持公司“买入”的投资评级。

　　风险提示：国际油价持续低迷的风险；海外市场开拓具有不确定性。


　　星源材质：未来湿法产能释放助力长期成长 增持评级
　　申万宏源
　　投资要点：
　　公司发布半年度报告：2017年上半年公司实现营业收入2.47亿元，同比下降2.8%，实现归母净利润7092万元，同比下降23.7%。其中Q2实现归母净利润3627万元（YoY-10.2%，QoQ+4.7%），业绩总体符合预期。同时公司发布公告，拟发行可转债不超过4.8亿元，投入常州星源3.6亿平湿法隔膜及涂覆隔膜项目建设。

　　二季度业绩环比提升，但上半年毛利率同比下滑较大。受新能源汽车补贴标准退坡和补贴标准从严，以及各地方补贴政策未及时落地等政策性因素的影响，一季度新能源汽车产量同比下降4.7%，导致一季度出货量低于上年同期，进入二季度新能源汽车市场逐步回暖，公司隔膜产品出货量增加带动业绩环比改善。由于上半年搭载磷酸铁锂电池的客车市场低迷，导致干法隔膜需求不振，产品价格预计下滑15%，同时新产线投入以及涂覆比例提升导致成本增加，上半年产品毛利率同比下滑9.2个百分点至53.1%。

　　合肥星源湿法产线部分投产，预计四季度将批量供货。2016年底公司湿法产能2600万平，目前产品供不应求。公司与国轩高科等多方共同投资设立合肥星源，建设湿法隔膜生产线2条（合计年产8000万平米）及陶瓷涂覆生产线4条，目前一条生产线已于7月投产，需要约一个月的产品性能检测期，预计9月起可正式批量供应。由于合肥星源未正式运营，上半年亏损494万元，随着四季度正式批量供货，盈利能力将有效改善。

　　可转债募集不超过4.8亿，加码湿法隔膜。公司在常州投资16亿元建设3.6亿平湿法隔膜，拟建设湿法隔膜制膜主线8套，多功能涂覆隔膜生产线24条，预计2018年和2019年分两期投产。此前公司已将IPO募投项目资金2.5亿元投入该项目建设，本次可转债募集资金4.8亿，进一步保障项目建设有序推进。

　　看好下半年新能源汽车市场回暖带来业绩环比提升，未来海外市场将进一步打开。我们预计全年新能源汽车产销将达到70万辆，对应动力电池需求28GWh，相比上半年6.2GWh装机量，下半年环比将大幅提升，带动公司业绩环比不断改善。公司隔膜产品已向韩国LG、法国SAFT等海外知名锂离子电池厂商批量出口，海外收入持续增长。目前正与三星SDI、ATL、松下能源等启动了产品认证工作，随着常州3.6亿平产能建成，公司海外市场份额将进一步提升。

　　盈利预测与投资评级：维持“增持”评级，维持盈利预测，预计2017-19年归母净利润分别为2.05、2.65、3.65亿，对应EPS1.07、1.38、1.90元，对应PE41X、32X、23X。

　　风险提示：新能源汽车景气下行，隔膜产能释放低于预期，产品毛利率大幅下跌。




　　中远海特：特种船龙头蓄势待发 买入评级
　　长江证券
　　报告要点公司简介：特种船市场龙头，立足本土辐射全球中远海特，前称中远航运，主要经营多用途船、重吊船、半潜船等6类特种船型，是中远海运集团旗下特种运输上市平台。其中，多用途船是公司营业收入最重要组成部分，占比达4成；而半潜船和沥青船是主要的利润来源。

　　半潜船：高端市场的寡头垄断者由中低端市场向高端市场迈进，盈利稳定持续输血。半潜船市场是典型的寡头垄断市场，公司运力规模仅次于行业龙头Boskalis，随着10万吨级半潜船“新光华”号成功交付，有望在高端市场与Boskalis分庭抗礼。公司半潜船业务合同项目居多，盈利性和风险抵御能力较强，2016年毛利占比达到60%。2017H，公司半潜船业务经营状况显著改善，货运量同比增长90.2%。

　　多用途船/重吊船：分享中国制造出口红利，受益散货市场回暖多用途船市场龙头，进入量价齐升通道。运量方面，受益中国对外工程需求修复，公司多用途船货运量增速大幅提升，“一带一路”国家战略的推行将带来长期利好；运价方面，多用途船运价与BDI具有一定相关性。随着散运行业运价中枢逐渐上移，多用途船运价上行空间打开。目前，公司多用途船业务盈利水平处于长周期底部，后续减亏便能大幅提升公司整体盈利水平。

　　沥青船：进口沥青低位复苏，业务盈利稳定运力规模提升，未来盈利有望增厚。公司是亚洲最大的沥青船专业运输公司，在船队规模和管理水平上具有明显优势。基于沥青船业务盈利性较好且稳定性强（的特点），公司积极补充运力：目前持有沥青船在手订单6艘，若2017-2018年订单完全交付，沥青船运力将增长77%，业务利润有望增厚。

　　汽车船：公路治超新规落地，汽车水运量高增长受益公路治超新规落地，汽车水运量高速增长。公司抓住机遇，购入二手汽车船快速扩充运力，运力规模大幅增长47%。由于公司汽车船运力扩充在2016年底完成，对2016年利润无太大影响，预计利润在2017年逐步体现。

　　投资建议：散运核心标的，向上弹性打开重申“买入”评级。公司是A股散运核心标的，目前PB估值处于历史后34%分位，安全边际充分。散运行业中期向上，2017年散运旺季行情或将再次演绎；公司股价与BDI具有一定的关联度，有望受益于BDI上涨。我们上调公司2017-2019年EPS至0.09元、0.14元和0.19元，重申“买入”评级。


　　濮耐股份：业绩有望继续改善 增持评级
　　东北证券
　　报告摘要：
　　公司发布2017年中报，上半年公司实现营收12.29亿元，同增6.73%，实现归母净利5580万元，同增11.21%。

　　点评：
　　下游景气度向好，业绩明显改善。上半年公司营收同比增加6.73%，增速虽然一般，但由于下游钢铁（占比65%）、水泥（占比15%）等行业景气度上升，钢铁材料事业部的销售价格趋势和回款质量均取得了明显的改善，毛利率由去年同期的30.16%提升至32.29%，经营性现金流同增28.08%。由于汇兑损失，财务费用率由1.17%提升到3.33%，带动期间费用率提升2.65pct至24.4%，汇兑损失抵消了毛利率提升带来的收益，本期净利率由4.69%略升至4.88%。

　　上游资源供给收缩，产品提价预期强烈，积极布局上游资源矿产。二季度以来，辽宁实施矿山炸药开采管制，环保治理不断加码，多数中小镁砂企业处于关停半关停状态，受此影响镁砂产量下降，价格大幅上涨，中档镁砂价格涨幅超过200%，镁质原料的市场紧缺情况目前尚未得到缓解，公司的镁质原料库存量不能保证全部客户未来2个月的产品供应，持续向下游客户转嫁成本上升的压力势在必行。为更有效控制上游资源，子公司琳丽矿业与海城国资委等签署协议开发菱镁矿，对菱镁矿统一规划、开采与定价，由于辽宁菱镁矿储量占全国85%左右，此举或推动菱镁供给端整合；公司公告拟增资新疆秦翔，有助于进一步增强对于新疆哈勒哈特菱镁矿的控制。

　　行业供需格局望改善，盈利更具潜力。今年耐材行业环保整治力度空前，主要产地辽宁、河南等地多个中小企业关停，叠加整体承包制推广助力，小产能得以快速出清，行业供给改善；随着钢铁行业排污许可证核发以及采暖季限产等工作的进行，下半年钢铁行业高景气度望继续维持，当前电弧炉炼钢（单吨耐材消耗较转炉高）逐步替代转炉炼钢料将增加耐材需求。供需关系持续改善，在去年充分计提商誉减值准备的背景下，公司业绩有望继续改善。

　　财务预测与估值：我们预测公司2017-2019年营收为26.58、30.49、34.15亿元，归母净利润分别为1.91、2.50、3.46亿元，EPS0.21、0.28、0.39元，对应PE分别为33X、25X、18X，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：上游材料价格涨幅过大，钢铁行业景气度下降。




　　中科金财：发展空间广阔 增持评级
　　东北证券
　　投资事件：
　　2017年半年报：（1）实现营业收入5.51亿元，同比下降15.46%；实现归母利润0.93亿元，同比增加1.93%。（2）预计2017年1-9月份实现归母利润10,881.34万元-14,508.46万元，同比变化-10%-20%。

　　报告摘要：
　　毛净利率提高，盈利能力有所改善。2017年H1公司数据中心综合服务业务实现营收2.64亿元，同比下降22.59%，毛利率下降0.65个百分点；金融科技综合服务业务实现营收2.85亿元，同比下降6.9%，毛利率同比提高8.06个百分点。收入下滑主要由于在政府与公共事业领域的数据中心集成业务下滑所致，但公司在银行领域收入维持相对平稳，高毛利率的产品比重提高，毛利率提高4.5个百分点。公司整体毛净利率分别为34.83%和16.13%，分别提高3.91个百分点和2.21个百分点，毛净利率提高，公司盈利能力有所改善。

　　成功打造银行智慧网点解决方案，可开拓市场空间广阔。公司从业务流程再造入手，进行智慧网点场景设计和IT方案规划，实现前、中、后台运营及管理的全方位变革，成功打造银行智慧网点解决方案。改造后，网点智能设备的业务替代率超过80%，新增存款超371%，新增理财超787%，新增客户数超505%；与同期开业的传统支行对比，试点支行AUM业绩超170%。数据表明智慧银行网点解决方案效果显著。公司建设运营超9000家自助银行网点，可开拓的市场空间广阔。

　　打造“流量+资金+资产+产品”的闭环生态圈，具备金融科技全业务链服务能力。流量端，奥金智策平台已合作上线企业11家，赋码总量5.91亿，活动平台访问人次突破千万。资金端，互联网银行云平台有序推进。资产端，公司与华夏幸福、中航集团等优质企业深度合作，引入优质资产。产品端，公司旗下拥有大金所和安金所，平台上拥有大量优质的金融产品。公司成功打造“流量+资金+资产+产品”的闭环生态圈，已经具备科技金融全产业链服务能力。

　　投资建议：预计公司2017/2018/2019年EPS0.64/0.77/0.92元，对应PE43.89/36.41/30.33倍，给予“增持”评级。

　　风险提示：新业务发展不及预期，科技金融生态布局缓慢。