类别：公司研究机构：华融证券股份有限公司研究员：贺众营日期：2017-08-10

　　事件:

　　上半年公司实现营收19.7亿元，同比增长29.0%；实现净利润3.1亿元，同比增长182.1%；每股收益0.35元。其中，二季度实现营收10.63亿元，同比增长16.8%，实现归属于母公司所有者净利润1.75亿元，同比增长107.8%。公司预计前三季度业绩增长80-130%。

　　点评:

　　基建投资强劲，区域供需关系持续改善。上半年梅州地区固定资产投资增长21.5%，其中基础设施投资大幅增长55.6%。得益基建投资的强劲增长，地区水泥供需关系改善。公司实现水泥产量710.28万吨、销量691.95万吨，较上年同期分别增长了9.29%、6.60%。

　　受益价格回暖，盈利能力大幅上升。由于供需关系持续改善，上半年公司水泥平均售价同比增长24.7%，同时得益于售价上涨大于成本上升的影响，综合毛利率为27.8%，较上年同期上升了6.82个百分点。净利润率15.8%，同比提高8.6个百分点。

　　主业扩张顺利，多元化战略迈入收获期。公司非公开发行募投的2×10000t/d 新型干法熟料水泥生产线（文福万吨线项目），一期工程预计三季度末或四季度初可建成投产，将进一步提高公司在粤东水泥市场的市场份额和话语权。公司作为主发起人之一（持股比例为20%）的梅州客商银行上半年开业，为进一步推进新兴产业的发展奠定了基础。

　　投资策略。

　　预计公司2017-2019年EPS 分别为0.75，0.88和0.97元，以目前价格计，对应PE 为18，15和14倍，我们维持公司“推荐”评级。

　　风险提示。

　　1、基建投资不达预期2、原材料价格大幅上涨。

　　新纶科技(行情002341,诊股):功能材料产能持续投放 铝塑膜进口替代加速进行

　　类别：公司研究机构：国海证券(行情000750,诊股)股份有限公司研究员：谭倩，王凌涛日期：2017-08-10

　　事件:

　　新纶科技发布半年报，公司上半年实现营业收入9.03亿元，同比增长57.39%，归母净利润0.74亿元，同比增长76.82%。

　　投资要点:

　　业绩结构改善，功能材料占比超过60%，业绩持续高增长。

　　公司上半年营收、归母净利润分别同比增长57.39%、76.82%，业绩高增长，符合之前公司给出的70-90% 净利润增长的业绩指引。公司是国内防静电、洁净室行业龙头，近年来布局铝塑膜、电子功能新型材料，形成了锂电包装材料、电子功能材料、洁净室与超净产品为核心的三大主营业务。公司功能材料收入占比从2015年的16.6%，上升到2016年的54.87%，目前已经超过60%。公司未来将深入优化洁净室领域布局，对盈利差资产进行关停。2015年公司归母净利润亏损1.2亿元，2016年扭亏，实现净利润0.49亿元，公司在电子行业积累大量客户资源，围绕公司下游客户集中区域，布局深圳、苏州、常州、天津、成都五大生产、储运基地，能为区域内的客户提供快捷有效服务。公司抓住新能源汽车产业链机会，完善营销网络，预计业绩将持续维持高增长。

　　绑定重点客户，公司凭借性价比实现铝塑膜进口替代。

　　铝塑膜是锂电池材料中壁垒最高的一环，长期被日本昭和电工、DNP垄断，国产化率不足10%。2016年我国锂电池铝塑膜市场规模为29.5亿元，同比增长39.1%。铝塑膜应用于软包电池，2016年软包电池在锂电池装机渗透率达到43%，其中消费端约占60%，动力端渗透率仅为12%。软包动力电池安全性更好，更符合轻量化的要求，目前国内软包动力企业持续扩产，预计未来软包电池在动力端占比将得到提升，带动软包铝塑膜的销售。公司收购的日本三重工厂设计产能为200万平米/月，生产的锂电池铝塑膜产品良品率高，售价比进口产品低约20%，目前正极、负极、电解液等锂电池材料都已经基本实现了国产化，预计未来铝塑膜进口替代将加速进行。

　　2017年7月27日，公司子公司与捷威动力签订战略合作协议，未

　　来三年向捷威动力累计供货金额不低于5亿元。公司铝塑膜产品目前已经在捷威动力、多氟多(行情002407,诊股)新能源、微宏动力、孚能科技、上海卡耐等软包动力锂电池厂商及宁波维科、ATL等3C锂电池厂商中得到批量运用。目前铝塑膜产品单月销售量已稳定在100万平方米以上，其中50%销往动力锂电池客户，动力端铝塑膜毛利率高于消费电池端，常州月产300万平米铝塑膜工厂预计将于2018年二季度正式投产运营，届时动力端占比将会提升，公司功能材料端毛利率也会得到提升。

　　胶带类产品进入主流手机品牌BOM清单，公司募投项目将填补国内TAC光学膜空白。

　　常州一期项目主要生产高净化膜、光学胶带等产品，2015年末11条进口涂布线开始投产，项目工程在日方企业指导下胶膜类产品一次涂布平均良率已从年初的70%左右提升至85%以上，良率的提升不仅有效保障了产品品质的稳定性，还将提高产品的毛利水平。常州一期2016年下半年产能逐步释放，新纶常州营收同比大幅增长，2017年上半年先后公司十几款胶带产品进入知名手机品牌新机型的BOM清单，热销机型将带动公司胶带产品的销售。

　　公司定增募投的TAC光学膜涂布项目已经正式启动，预计将于2018年三季度转入设备调试阶段，TAC膜是制作液晶面板的重要部件，液晶显示技术是目前的主流显示技术，国内主流液晶面板主流企业持续扩产，TAC膜严重依赖进口，公司募投的项目将填补国内TAC光学膜产能的空白。

　　盈利预测和投资评级:预计公司2017-2019年EPS 分别是0.28 元，0.56元，0.97元。对应PE 分别是76倍，38倍和22 倍。我们看好公司:1） 软包动力电池占比提高，国产化的过程中绑定大客户市占率提高2） 胶膜产品涂布良品率提高，进入主流手机品牌新机型BOM清单带动胶膜产品销售。3）液晶面板持续扩产，TAC光学膜项目填补国内空白，维持公司“增持”评级。

　　风险提示:1）锂电铝塑膜国产化不及预期；2）公司三重工厂、常州三期工厂，募投TAC膜项目产能投放不及预期4）产品降价风险。

　　辰安科技(行情300523,诊股):在手订单充足 业绩成长可期

　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：宝幼琛日期：2017-08-10

　　事件:

　　公司公告上半年实现营收1.5亿元，同比下降16.75%，归母净利润-648万元。同比下降148.67%。

　　投资要点:

　　季节性因素叠加市场开拓投入加大影响业绩:公司项目实施业绩确认多集中在下半年，且上半年公司构建独立的市场板块，投入加大，期间费用率从48%增加至58%。对上半年业绩影响较大，从全年来看，预计新构建的市场板块有助于协同各个业务板块市场拓展，降低公司整体期间费用率。

　　公司在手订单充足，看好业绩成长性:今年上半年公司已公告订单13.25亿，其中国内中标9.25亿体量合肥城市生命线项目，海外签订4亿体量安哥拉项目，分两年完成。在手订单充足，将有力保障公司后续业绩成长性。

　　行业利好不断，公司市场份额领先:应急产业近期得到政策大力支持，2017年7月10日，工信部印发《应急产业培育与发展行动计划（2017-2019年）》，2017年7月19日，国务院印发《国家突发事件应急体系建设“十三五”规划》，应急产业有望在政策推动下快速成长，公司是国内应急产业龙头标的，背靠清华大学，实力雄厚，目前占据国内公共安全产业软件60%的市场份额。

　　员工持股计划体现公司信心:公司2017年3月份开展员工持股计划，计划6个月内完成，计划筹资1亿元，杠杆比例不超过1:1，根据公司7月份最新公告，目前买入股票均价为39.89元/股，员工持股计划的开展体现了公司对公司发展的信心。

　　盈利预测和投资评级:首次覆盖给予？增持？评级，公司在手订单充足保障未来业绩成长性，行业发展有望加速，目前股价低于公司已增持员工持股价39.89 元，预计公司2017-2019 年EPS 为0.73/1.01/1.50 元，对应估值52/38/25 倍，首次覆盖给予“增持” 评级。

　　风险提示:（1）公司业绩不达预期的风险；（2）产业政策变化风险；（3）系统性风险。

　　康普顿(行情603798,诊股):成长预期依旧 新工厂助力H2业绩可期

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：袁善宸日期：2017-08-10

　　事件:8 月9 日公司公告，上半年实现营业收入4.87 亿，同比增长23.3%，营业利润1.0 亿，同比增长45.4%，归母净利润0.75 亿元，同比增长28.1%。

　　Q2 业绩符合预期，利润增长依旧稳健:公司目前市占率约1%，坚持“安全库存+生产计划”的采购政策和“以销定产”的生产模式，Q1价格高点公司提前采购基础油等原料对Q2 业绩有所影响。总体H1 业绩符合预期，所得税大幅增长情况下，公司业绩保持稳健增长势头；排除所得税影响，业增速可达45%。公司后续仍将坚持申请税收优惠，为业绩增长扫清障碍。

　　柴机油成重要突破口，新工厂助力H2 业绩:H1 业绩增长主要依靠销售渠道的深耕和拓荒。上半年多次举行“柴油机拆机”培训等极具影响力的活动，广告费用较上年同期增长30.7%。由于柴机油终端消费习惯更注重性价比因素，公司在该领域市占率有望率先向上突破。7 月份新工厂正式投产，黄岛工厂设计产能为单班8 万吨润滑油、2 万吨防冻液、2000 吨制动液，加班及立体库的调剂可达15 万吨，产能弹性较大。Q3 润滑油和防冻液旺季渐近，近期原材料快速下降风险较小，预计销量增长继续提升业绩。

　　投资建议:考虑所得税影响，我们预计公司17-19 年归属于上市公司股东的净利润分别为1.60、2.12 和2.44 亿元，对应EPS 为0.80、1.06和1.22 元，公司所处润滑油有近600 亿市场、1%的低市占率有提升空间，看好未来成长性，维持买入-A 的投资评级，目标价为30 元。

　　风险提示:原材料价格大幅波动等。

　　东港股份(行情002117,诊股):主业有所改善 静待电子发票佳音

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：周文波，雷慧华，袁雯婷日期：2017-08-10

　　东港股份半年报: 17年上半年公司营业收入7.2亿元，同比增长3.5%；归属上市公司股东净利润9985万元，同比增长2.65%，扣非后增长1.12%。预计1-9月公司净利润1.34-1.79亿元，同比变动-10%~20%。

　　票证印刷主业保持平稳，新业务稳步开展:上半年收入、利润分别增长3.5%、2.65%；其中第二季度收入、利润分别增长7.5%、14.1%，一季度业绩下滑趋势得到扭转。上半年7.2亿元收入中，印刷主业收入6.76亿元，同比增长1.2%；

　　服务业收入3307万元，增长57.8%，主要受益于电子发票、彩票、档案存储业务的快速增长。我们估算服务业收入中，电子发票业务收入约400万元，彩票业务收入约100-200万元，档案存储业务收入约2700万元。上半年公司综合毛利率39.9%，同比增长1.8pct；期间费用率同比上升1.8pct，其中销售费用率上升1pct，主要由于新业务开拓期，业务费用等增加较多；管理费用率上升0.86pct。投资收益同比增加近900万元，主要为理财产品收益。下半年，公司有望完成对北京东港、北京东港嘉华、广州东港25%少数股东权益的收购，实现全资控股，上半年三公司少数股东权益合计约1263万元，收购完成有望进一步增厚公司利润。

　　电子发票业务加速推广:目前瑞宏网已经在全国范围内开展电子发票业务，客户包含电商、通信、公共事业等多个领域。同时，瑞宏网与指旺金科携手打造电子发票区块链云平台；并与清华大学电子商务交易技术国家工程实验室等单位组件中国区块链基础保障联盟，有望加速推动电子发票与区块链技术的充分结合，通过去中心化的数据库，消除各类电子发票自建平台/第三方平台之间数据交换的障碍，实现数据互通，构建电子发票生态链，促进电子发票相关数据的共享与应用，让政府、企业、个人可以在一个平台上解决电子发票服务相关的问题，提升电子发票使用的便利性，奠定公司在电子发票行业中的优势地位。

　　6月国税总局下发《关于做好增值税电子普通发票推行所需税控设备管理工作通知》，对增值税电子普通发票相关税控设备服务单位的供货条件约束及时性作出要求，大大减少了瑞宏网在电子发票推广过程中遇到的硬件设备供货不及时等问题的影响，提高工作效率，提升用户满意度，扫除公司电子发票业务发展所遇到的阻力。电子发票作为企业财税数据的重要抓手，涵盖企业进销存相关的详细数据，衍生商业模式非常丰富，基础收费（发票开立接收、系统建设、大额发票寄送等）+衍生服务（发票存储管理、征信、大数据、SaaS 等）潜在市场空间巨大。公司作为最早进入行业的标杆企业之一，在电子发票的推动及试点中一直保持领先地位，并在业务/技术成熟性、大客户基础等方面具有先发优势，有望成为国内电子发票寡头企业。

　　存储业务值得期待:对企业来说，档案存储是高效规范化管理的需求，在欧美等发达国家已经形成较为成熟的市场，并诞生了铁山等收入规模超过30亿美元，净利润超过3亿美元的大型企业。目前国内档案存储业务处于起步阶段，亟需良好硬件条件、严密的业务流程以及专业化的管理来填补市场需求。我们测算国内档案存储市场容量为450亿元:全国企业数量2500万*假设平均每个企业档案存储量200箱*商业化率30%*（每箱存储租赁费20元/年&服务+存储材料收费10元/年）。公司优势:1）通过票证、智能卡等业务与财税机关、大型企业、政府机构、银行等高端客户建立合作关系，客户资源丰富；

　　2）拥有大量低成本土地厂房；3）长期从事保密性较高的票证业务，正计划申请国家级保密资质；4）专业化能力强。

　　员工持股，彰显管理层对公司长期发展信心:16年9月30日发布员工持股计划，认购对象涵盖包括5名高管在内的460名员工（占员工总数的25%），17年2月9日，第一期员工持股计划完成购买，共计购买962.4万股，占总股本2.65%，成交金额2.54亿元，成交均价为26.42元/股，锁定期自2月9日起一年。员工持股有利于进一步实现管理层与员工利益的绑定，调动员工积极性，进一步发挥民企经营效率高的优势；同时也体现了管理层对公司长期发展的信心。

　　盈利预测和投资建议:我们预计公司17-19年净利润2.42亿元、3.03亿元、3.87亿元，分别增长10.3%、25.3%、27.7%；每股收益分别为 0.66元、0.83元、1.06元；调低评级为“增持-A”。

　　风险提示:电子发票相关业务的推进缓慢；电子发票衍生商业模式成熟需要庞大的用户基数。

　　盈峰环境(行情000967,诊股):大环保平台启航 协同打造行业龙头

　　类别：公司研究机构：东北证券(行情000686,诊股)股份有限公司研究员：刘军日期：2017-08-10

　　装备制造龙头布局环保领域，开拓新利润增长点。盈峰环境是电磁线以及风机及冷冻设备龙头，受行业景气度下降影响，传统主业创收能力不足，2015年公司拉开环保转型大幕，先后收购宇星科技、绿色东方和亮科环保等，形成了“高端装备制造+环保综合服务”的战略布局。截至2016年底，公司环境监测及治理业务、风机及配件业务和漆包线业务毛利占比分别为53.62%、22.67%和22.91%，环境监测及治理业务成为公司主要利润来源。

　　美的集团(行情000333,诊股)大力支持，环境板块带动业绩复苏。公司实际控制人何剑锋为美的集团实际控制人何享健之子，公司在资金、人才以及资源上得到美的集团的大力支持。受被收购公司并表带动，公司2016年营收和归母净利润分别为34.07亿元和2.46亿元，同比增长11.98%和119.26%；2017年一季度公司营收和归母净利润分别为9.37亿元和0.66亿元，同比增长2.69%和35.23%。环境监测持续增长，提供持续发展动力。

　　环境监测领域在政策驱动下持续稳定增长，智慧城市以及设备国产化替代也在长期推动行业发展。宇星科技作为行业龙头，在业务布局、研发投入以及订单体量上领先同行，为公司提供持续发展动力。

　　大股东收购中联重科(行情000157,诊股)环境，协同发展如虎添翼。2017年中联重科环境以116亿元沽出其80%股权，对应其2016年底模拟净利润19.2倍。盈峰环境控股股东盈峰控股持有51%股权。该笔交易使得中联环境原有掣肘消失，并且公司通过中联进入环卫设备及运营领域，未来有望成为环卫龙头。同时，公司通过环卫服务衔接起上游环卫装备以及下游固废处理业务，增强了一体化PPP订单的承接能力。

　　投资评级与估值:预计公司2017-2019年的归母净利润为4.66、5.74和6.77亿，EPS为0.43元、0.53元、0.62元，市盈率分别为22倍、18倍、15倍。给予“买入”评级。

　　风险提示:项目进展不及预期；中联环境注入上市公司时间不确定

　　合众思壮(行情002383,诊股):深耕北斗高精度市场 业绩保持快速增长

　　类别：公司研究机构：华金证券股份有限公司研究员：谭志勇，朱琨日期：2017-08-10

　　业绩符合预期，产品创新市场拓展双轮驱动:公司业绩大幅增长主要原因有内生性增长和外延收购并表双重因素影响，其中主营业务收入5.95亿元，同比增长98.82%，北斗高精度、北斗移动互联和时空信息应用三大板块业务均保持较快发展。北斗高精度业务同比增长104.37%，其中通过新一代测量RTK 产品以及思拓力、Stonex、Unistrong、苏光一等品牌渠道拓展，测量产品实现明显业绩增长，同比增长1010.14%；北斗移动互联业务受到公安新疆市场业务及海外业务收入增长影响，整体实现同比增长31.27%；空间信息应用实现增长504.29%，主要源于广州中科雅图合并利润增长。

　　强化芯片板卡技术，高精度应用不断突破:公司加强产品开发和市场拓展，加强产品开发和市场拓展，在高精度核心技术（芯片、板卡、天线、终端等）、各类终端产品均取得突破。报告期内公司推出首款四通道GNSS 高精端宽带射频芯片天鹰，有效降低芯片尺寸、功耗和成本，适应未来对于无人机、ADAS 等应用的需求。不此同时公司深耕高精度领域应用，扩展精准农业、测量测绘、公共安全、民用航空、时空信息、国家安全通信等细分行业市场，在精准农业领域已经成功打入前装市场，不农机厂商“一拖”和“东风”签订战略合作协议，并不海外知名拖拉机厂展开合作，占据市场先发优势。

　　重点布局公安业务，新疆市场增幅明显:公司强化公安市场拓展，在多省市开展业务，并将终端产品线扩展到移动警务终端、移动执法终端、访客机等领域。公司16年新增新疆孙公司，在新疆开展了高精度基站的建设，主要是为了通过通信不空间信息应用技术拓展北斗移动互联行业的应用，完善其在“云+端”领域的解决方案，报告期公司在新疆市场取得了较好的业绩突破不发展。

　　拓展时空信息应用板块，增强空间信息运用能力:，公司将不断深化“中国精度”、“中国位置”、“中国时间”三大时空平台产品的应用。2017年4月6日，公司下属子公司北斗导航位置服务（北京）有限公司不共享单车企业ofo（小黄车）签署战略合作协议，在新一代小黄车上配备北斗智能锁，以优化小黄车的定位和运营服务能力。

　　投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.31、0.51和0.78元。给予增持-A 建议，6个月目标价为18.6元，相当于2017年60倍的动态市盈率。

　　风险提示:技术研发风险；并购整合风险；高精度技术应用速度不及预期。

　　乐普医疗(行情300003,诊股):可降解支架NeoVas获得注册受理

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：崔文亮日期：2017-08-10

　　公司有望引领国内心脏支架行业迎来“可降解”时代:公司可降解支架NeoVas，标志着临床试验数据整理全面完成，获得CFDA 注册受理，从公司先前披露的一年期临床数据来看， NeoVas 支架的内膜覆盖率与雅培的金属支架Xience 支架类似，但愈合指数显著优于Xience支架，充分证明了NeoVas 支架的安全性和有效性。NeoVas 注册程序将获得优先办理，2018 年2-3 季度上市将是大概率事件。可降解支架能够解决金属支架在血管里永久存留、影响血管弹性的问题，是划时代的产品。目前，国内尚未有可降解支架产品上市销售，即便雅培的Absorb 先于公司上市，NeoVas 也将成为首款国产心脏冠脉全降解支架产品，且相对进口产品大概率存在价格优势，加之公司覆盖全国的营销渠道网络以及多年深耕心脏支架领域所积累的强大品牌力，该产品上市后有望快速上量，对金属药涂支架实现替代。中性预测，2018-2020年，NeoVas 将分别为公司贡献净利润1.3/5.2/8.0 亿元。

　　抢滩登陆基层市场，金属支架有望继续增长，与可降解支架形成高低搭配:2011 年卫计委发布《心血管疾病介入诊疗技术管理规范》允许满足规范要求的二级医院开展心血管介入治疗手术，基层医院PCI手术实现从无到有的过程。2016 年，PCI 年手术量在500 例以下的基层医院数量占比79.2%，而承接的PCI 手术仅占19.9%，随着分级诊疗的推进，患者留在基层就医将是大势所趋，基层医院PCI 手术量占比将逐年提高，支架销售增速将显著高于大型三甲医院。公司凭借PCI手术全产品线的供应能力，与基层医院合作导管室，截至去年底，合作医院已超过130 家，实现营收4.06 亿元，我们预计，未来三年，公司合作导管室有望超过500 家。在此背景下，公司将充分享受PCI 基层市场不断扩大所带来的红利，传统金属支架有望继续增长，且增速将显著高于支架市场整体增速（2016 年约17%）。整体来看，可降解支架主攻高端市场，传统支架主攻基层市场，形成高低搭配，带动公司心脏支架市占率继续提升。

　　增速中枢有望上移，平台价值逐渐显现:公司药品业务今明两年有望继续快速放量，助力公司维持30%以上的高增速，若可降解支架2018年顺利获批，公司业绩增长将实现“空中加油“，增速中枢有望从30-35%向35-40%过渡。且公司作为心血管产业链的整合者，平台效应逐渐凸显，构建了强大的护城河，以合作导管室和基层药店诊所为依托，已成功抢滩登陆国内基层心血管医疗服务市场，为平台创造了稳定的盈利模式。整体来看，公司短期有稳定业绩，中期有重磅产品，长期有生态格局，是值得长期关注的优质标的。

　　投资建议:将NeoVas 可降解支架2018 年2-3 季度获批纳入预期，我们预计，公司2017~2019 年收入增速分别为28.79%、31.97%、32.06%，EPS 分别为0.52/0.71/0.99 元，相对当前股价，PE 分别为41X、30X、22X。维持买入-A 的投资评级，未来12 个月目标价为27.00 元。

　　风险提示:可降解支架审批进度不达预期。

　　浙江鼎力(行情603338,诊股):高端产能逐步释放 全球销售快速增长

　　类别：公司研究机构：长城证券股份有限公司研究员：曲小溪日期：2017-08-10

　　高空平台市场潜力大，国内推广普及正加速:高空作业平台在安全性、经济性等方面均优于传统手脚架施工，是一种国外应用成熟、国内尚未普及的工程装备。公司是国内高空作业平台行业龙头，主要产品性能可与Terex、JLG等国际大型厂商相媲美，目前已成功进入美国、德国、日本三大主流高端市场，产品品质获国际认可。公司在国内积极培育下游租赁公司，独家推出质保、回购翻新业务，为客户提供符合我国国情的优质产品和服务。目前公司市占率按销售量约为40%，按销售额约30%，稳居行业第一，且客户粘性很强，为公司业绩持续增长提供了强有力的保障。

　　剪叉式平台供不应求，定增加码高端臂式产能:公司70%以上销售收入来自于剪叉式平台，目前设计产能约1.1万台/年，实际处于超产状态，预计今年产量将达1.6-1.7万台。未来公司可能通过局部自动化替代、两班制等方式进一步释放产能，届时业绩有望随之提升。目前公司高端臂式产品还处于推广阶段，产能大约400台/年，但臂式毛利率约为剪叉式2倍。公司去年启动8.8亿元定增扩产计划，预计2019年建成年产3200台大型智能高空作业平建设基地，主要用于臂式平台等产品生产，预计达产后公司业绩将迎来新一轮增长。

　　增资入股Magni，技术市场双丰收:公司去年以自有资金1，437.5万欧元增资意大利知名智能伸缩臂高位叉装车制造商Magni，实现持有其20%股权，并与其合作设立了鼎力欧洲研发中心。此举成功帮助公司拓展海外市场，同时为公司带来了超预期的技术收益。公司目前正与Magni合作研发起重、抓取、高位作业一体的叉装车新产品，预计未来将成为公司新的业绩增长点。

　　中报业绩抢眼，境内镜外销售双增长:公司2017年上半年实现营业收入5.5亿元，同比增长74.55%，归母净利润1.5亿元，同比增长77.55%。其中海外销售收入3.2亿元，同比增长75.12%，境内销售2.1亿元，同比增长69.35%。公司业绩大幅增长，一方面是基于工程机械行业整体回暖，另一方面是由于公司积极拓展海外销售渠道，不断提升产品竞争力。公司通过全自动化流水线生产、构建外协产业园等方式严格控制生产成本，同类产品价格比国外厂商低20%，毛利率高10%-20%，价格优势十分明显。未来公司有望进一步抢占海外市场份额，国内销售规模也有望随产品普及程度提高不断扩大。

　　我们预测2017-2019年公司的EPS分别为1.59元、2.29元和3.25元，对应PE分别为39倍、27倍和19倍，给予“推荐”评级。

　　风险提示:海外市场拓展不及预期，国内产品推广不及预期。

　　中国平安(行情601318,诊股):保险行业的领跑者 价值有望持续高增长

　　类别：公司研究机构：广发证券(行情000776,诊股)股份有限公司研究员：陈福，曹恒乾，文京雄日期：2017-08-10

　　核心观点:

　　综合金融全面布局，科技创新构筑壁垒。

　　中国平安在综合金融+互联网的发展模式下，构筑了保险、银行和资产管理三大支柱，并积极发展医疗健康、汽车服务和房产金融等新生态圈。我们认为，通过业务协同，平安的综合金融已经构建起了区别同行的强大竞争壁垒，而率先深度布局科技金融与互联网，则为明天的竞争构建更强的新壁垒 寿险聚焦长期保障， 价值增速与业务品质领跑同行。

　　平安寿险通过传统保障型产品升级，强力驱动内含价值增长和剩余边际释放。2011-2016年，平安寿险原保费收入、内含价值和新业务价值复合增速分别为18.61%、22%和25%，2016年平安新业务价值率为37%、利源中死费差占比66%，价值增速和业务品质领跑国内同行。随着保障型业务的崛起，中国平安依托强大的品牌和渠道优势，受益更为明显。

　　产险增速与承保盈利行业领先。

　　2011-2016年平安产险保费收入复合增速16.38%，行业为14.17%，同时，运用新科技和大数据强化风险筛选能力，并拓展高品质信用保证保险，近三年综合成本率控制在95%-96%，保持行业领先。2012-2016年，平安财险ROE 均值为19.46%，同期人保财险为18.81%、太保财险为11.67%。

　　员工持股与分拆上市，价值发现与价值重估并行。

　　中国平安已连续三年实施员工持股计划，此举有助于绑定优秀人才，亦显示出管理层对公司价值的认同和未来发展的信心。同时，平安证券、陆金所分拆上市正持续推进，隐性资产价值有望重估。

　　综合优势明显，给予买入评级。

　　中国平安综合金融优势明显，保险业务更是领跑行业，前瞻而深度布局互联网和科技金融进一步构筑长期竞争壁垒。目前公司P/EV 为1.3倍，纵向上处于低位，随着业务品质逐步向友邦看齐，估值仍有较大提升空间依，对2017年各项业务分部估值，合理股价62.71-74.20元/股，给予买入评级。H 股对应17年P/EV1.09倍，给予买入评级。

　　风险提示。

　　利率下降超预期、新单保费增速不及预期、转型效果不及预期等。