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顶尖财经网(www.58188.com)2017-8-10 15:25:21讯：
再升科技:环保节能双驱动 大市场催生高成长
类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：杨伟日期：2017-08-10
“干净空气”全产业链布局,“高效节能”开发出低成本干法 VIP芯材,双主业共同走向千亿级市场。在干净空气领域,公司以上游材料微纤维玻璃棉为依托,掌控了行业的制高点,往下游开拓了玻璃纤维过滤纸,成立北京再升、收购苏州悠远、与业加签订增资协议,成为国内空气过滤设备行业龙头,以全产业链布局的形式面向千亿市场。在高效节能领域,高效无机真空绝热板(VIP)对传统保温材料的潜在替代空间也达千亿,过去以湿法工艺制备的VIP 芯材成本较高,在国内对硬质聚氨酯泡沫的替代有成本障碍,公司开发出了成本和导热系数更低的干法工艺来生产VIP 芯材,有望推动对传统保温材料的替代进程。
产能释放正逢需求快速增长,连续开展同行业并购,高成长水到渠成。公司围绕干净空气和高效节能两条主要产业链,布局了多类产品,产品下游需求增长快,产品供不应求。今明两年,公司的玻璃棉、空气滤纸、VIP 芯材、AGM 电池隔膜产能都将迎来成倍增长。空气过滤行业目前处于卖方市场,产能释放较为容易;高效节能领域中,VIP 对传统保温材料的替代也是朝阳产业,需求空间巨大。除了已投建产能的释放外,公司还规划了4.36亿的可转债用于4.8万台空气净化单元建设和智能空气净化系统定制化服务项目,并通过连续开展同行业并购推动公司快速成长。
估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为1.37亿、2.35亿和3.59亿元,对应PE分别为44倍、26倍和17倍,未来三年CAGR 为64.39%,PEG0.68,维持“买入”评级。
风险提示。项目投建较慢的风险;下游增长不及预期的风险。
中国重汽:淡季不淡 公司迎历史最佳七月
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：张乐,闫俊刚,唐晢日期：2017-08-10
7月公司重卡销量同比增长109.5%,公司销量增速超过行业增速。
公司发布产销快报,7月份销售重卡12223辆,同比大幅增长109.5%,本月销量创公司历年七月销量新高,公司七月销量次高为2010年7月的8632辆;今年1-7月份,公司累计销售重卡77817辆,同比增长82.7%。
淡季不淡,重卡行业继续超预期。
市场年初预期行业一季度后销量增速将快速下行,但行业今年特别是二季度至今重卡行业表现持续超市场预期:根据中汽协数据,今年4、5、6月销量同比增速分别为51.5%、50.7%、64.4%,维持了3月份53.4%的增速水平;
根据第一商用车网数据,7月份我国重卡销售9.4万辆,为行业历年七月最高销量,同比增长89%,增速水平超3、4、5、6月,进入传统淡季后行业仍维持极高景气度。从行业领先指标整车企业订单、库存情况来看,订单仍持续高增长,而库存目前仅相当于历史高点的40%,处于历史最低水平,我们认为行业当前表现大概率得以持续。
公司中报业绩大超市场预期,T 系列车是公司长期看点。
公司预计17年上半年实现归母净利润4.65-5.65亿元,同比增长190-240%,公司重卡销量大幅增长下业绩大超市场预期。下半年,公司工程类重卡或将继续为其销量提供弹性,中长期来看,源自曼技术平台的T 系列新车在未来5-8年内仍将维持极强的竞争力,公司未来产品结构的上移仍将继续,T 系列车是公司长期看点,未来将带动公司竞争力和盈利水平进一步提升。
投资建议。
公司是国企改革潜在标的,长期来看,在重卡行业大功率化、中高端化趋势下,T 系列车将提升其盈利水平,公司业绩富有弹性;短期看,3季度公司销量有望持续超预期,我们上调公司17-19年EPS 至1.20、1.44、1.74元,PE 对应当前股价为15/13/11倍,维持“买入”评级。
风险提示。
公司产品销量不及预期;货车查超新规监管力度不及预期。
江山欧派:扩产计划打开产能瓶颈 配套国内精装房市场
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：赵中平日期：2017-08-10
核心观点:
公司拟投资年产120万套木门项目提高产能规模。
为升级产品,扩大产能,提高公司产品竞争力,公司拟新购土地建设厂房,新建年产120万套木门生产线项目,配套国内的精装房和高端住宅用门,并可以满足国内高速增长的市场需求。项目总投资6.5亿元,资金来源为自有资金。项目建设期约36个月,建设期结束后的第一年为生产线的试生产阶段,产能利用率为60%,第二年产能利用率为80%,第三年开始产能利用率将达到100%。
住房精装修政策加速落地推动木门工程客户渠道销售快速增长。
精装修房比例提升是未来房地产行业发展趋势,随着房屋租赁市场崛起,精装修交房为大势所趋,为加快推进住宅产业化,发展绿色建筑,各省市新建商品住宅精装修政策加速落地。公司与恒大地产、万科地产、世贸地产等企业建立战略合作伙伴关系,年初与恒大地产签署《战略合作框架协议》,恒大承诺17-19年采购总规模不少于10亿元,17-21年意向采购金额约20亿元,工程客户渠道销售规模有望随产业政策落地快速增长。
看好公司借助资本市场力量带来的先发优势,维持公司买入评级。
扩产计划打开产能瓶颈,2016年末公司拥有各类木门产能共100万套,IPO 募投项目年产30万套实木复合门、年产30万套模压门项目预计将于2018年起陆续投产,按照36个月项目建设期计算,此次120万套木门项目有望于2019年起逐步投产。预计公司2017-2019年分别实现主营业务收入10.27、13.52、17.64亿元,净利润1.31、1.69、2.16亿元,当前股价对应2017年31.78xPE,维持公司买入评级。
风险提示。
木门行业竞争格局恶化,新产能投产不及预期。
三友化工:主营产品四维共振 推动公司业绩高增长
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：马太日期：2017-08-10
事件描述
公司发布2017年半年报,实现营业收入99.89亿元,同比增长35.99%,归属上市公司股东净利润9.62亿元,同比增长227.48%,每股收益0.52元。2017年二季度,公司实现营业收入48.69亿元,同比增长26.35%,归属上市公司股东净利润4.52亿元,同比增长172.09%。符合预期。同时,公司发布公告,拟公开发行公司债18亿元,用于补充流动资金和调整债务结构。
事件评论
主营产品四维共振,公司业绩实现高速增长。公司拥有纯碱、粘胶短纤、PVC和有机硅单体年产能分别为340万吨、50万吨、40万吨和20万吨,行业竞争优势明显。2017年上半年,受益于供给侧改革及环保趋严,公司产品所处行业供需改善,价格均同比上涨。第二季度,公司纯碱平均售价同比上涨13.64%,粘胶短纤平均售价同比上涨15.97%,烧碱平均售价同比上涨65.17%,PVC平均售价同比上涨8.02%,二甲基硅氧烷混合环体平均售价同比上涨54.95%。产品价格上涨推动公司业绩大幅增长,纯碱、化纤、氯碱和硅业公司净利润分别同比增长154%、136%、247%、1,964%。
公司期间费用率明显下降。2017年上半年,受益于营收高增速,管理费用率和销售费用率分别为6.42%和4.20%,分别较去年同期下降1.19pct和1.70pct。同时,由于融资规模下降导致的利息支出降低和汇兑损失由正转负,公司财务费用率下降1.11pct至2.00%。因此,公司期间费用率下降至12.62%,同比减少4.54pct。
受环保等因素助推,公司产品价格有望继续上涨。粘胶短纤年内无新增产能以及下游需求自然增长,纯碱、氯碱及有机硅业务均受下游房地产市场回暖拉动,产品价格均有望继续上涨。8月份,第四轮中央环保督查即将启动。“2+26”城市冬季环保限产有望落实,将对供给端产生较大影响。电石、金属钠等原材料价格将进一步上涨,并推动PVC、粘胶短纤等产品价格走高。此外,公司20万吨/年功能化、差别化粘胶短纤项目正在建设,建成后将扩大公司规模化生产优势,进一步巩固行业竞争力。粘胶短纤和纯碱价格分别每上涨1,000元/吨,公司EPS增厚0.16元和0.09元。预计2017-2019年公司EPS为1.06元、1.11元、1.30元。维持“买入”评级。
风险提示:
1.环保压力风险;
2.项目实施风险。
迈克生物:扣非净利润同比增长32% 核心产品增长67%
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：杜舟,闫天一日期：2017-08-10
上半年收入增长26.03%,扣非净利润增长31.56%。公司上半年实现收入8.43亿,增长26.03%,归母净利润1.93亿,增长16.92%,扣非净利润1.84亿,增长31.56%,EPS0.35元,二季度单季实现收入4.8亿,增长23.89%,归母净利润1.12亿元,增长16.60%,完全符合我们的预期。
高毛产品持续放量:化学发光系列产品收入达1.20亿元。公司自产试剂上半年实现销售3.37亿元,同比增长35.48%,其中公司化学发光试剂实现收入1.20亿元,同比增长67.37%。
其他自产试剂实现收入1.77亿元,同比增长22.60%。代理试剂实现营业收入4.17亿元,同比增长21.34%。化学发光产品毛利率接近90%,显著高于其他自产产品与代理产品,化学发光产品收入占比的提高,是扣非净利润增速高于营收增速的主要原因。其他自产产品也保持了高于行业平均的增速,我们认为公司整合渠道、打包模式逐渐显现出效果。
继续加码研发,研发投入占自产产品收入比重达11.75%。公司上半年研发投入4,041万元,同比增长18.67%。公司目前共有研发人员352名,研发投入占自产产品收入比重达11.75%,研发投入比位居行业前列。研发人员达到352人,去年同期研发人员仅为167人。持续高强度的研发投入是公司构建核心竞争力的有力保障,已获国内注册证从期初294个增加到300个,产品线得以进一步丰富。
研发与渠道整合并举,维持买入评级。化学发光有望借助分级诊疗在基层快速放量,公司具有先发优势,有望打破罗氏、贝克曼等跨国企业对市场的垄断。内蒙、湖北、吉林等渠道商的整合,展现了公司立足西南向全国扩张的决心。我们维持之前的盈利预测,2017-2019年净利润分别为4.13亿、5.18亿、6.68亿元,EPS 为0.74元、0.93元、1.20元,对应的PE 分别为32、26、20倍,维持买入评级。
风险提示:化学发光仪器投放进度不达预期;研发费用大幅增加影响利润增速。
绝味食品:卤制食品行业品牌企业 销售网络遍布全国
类别：公司研究机构：华金证券股份有限公司研究员：谭志勇,叶中正日期：2017-08-10
营收保持稳定增长,发展后劲充足:2016年公司实现营业收入32.74亿元,同比增长12.08%,实现归母净利润3.80亿元,同比增长26.42%,增长较稳定,其中休闲卤制食品的销售为主要收入来源,占比96.54%。2014-2016年公司净利润复合增长率达25.41%,综合毛利率由26.85%增至31.84%,毛利率的提高得益二单位销售价格保持稳定的同时单位销售成本下降幅度较大。公司未来将以鸭副类产品为核心,不断梳理和优化产品结构,提高核心竞争力和品牌影响力,发展潜力较大。
休闲卤制食品市场需求旺盛,消费迎来持续快速增长: 由二生活水平的提高,城乡居民的食品消费将从生产型消费向享受型、发展型消费加速转发,休闲卤制食品符合我国社会转型期居民生活方式转发的要求。2015年我国休闲卤制食品市场规模已达521亿元,2010-2015年复合增长率为17.6%,估计2020年达1,235亿元。
预计未来几年,随我国国民经济的快速发展和城镇居民总量的逐渐增加,休闲卤制食品的消费支出仍将保持较快的发展趋势。
公司销售网络遍布全国,积极向上游原材料行业延伸:公司通过“以直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的方式进行标准化门庖运营管理,直营和加盟连锁营销网络覆盖全国29个省、自治区和直辖市,发展成为国内规模最大、拥有门庖数量最多的休闲卤制食品连锁企业之一。截止2016年9月,公司拥有门庖7,758家,其中直营庖115家,加盟庖7,643家,到2016年底公司拥有门庖总数达7,924家,较上年增长752家,同比增长10.49%。预计在2020年,随着销售网络完成,公司直营门庖数将在现有基础上增加180家,进一步增加门庖覆盖率。在横向拓宽市场的同时,公司积极向上游原材料行业延伸,有效保证原材料供给。
募投释放产能,提高公司竞争优势:公司募集资金全部投向位二湖南、江西、黑龙江、四川、上海、贵州、河南、西安的8个食品加巟建设项目,1个营销网络项目和1个研发检验中心,总投资额达94,891万元。募投项目达产后年新增产能94,500吨,相应的原租赁厂房逐步停止使用后,净增产能约48,500吨,新增净利润24,371.04万元。本次募投项目的实施,能有效提升公司的生产能力、产品配送能力和销售能力,有利于更新和扩大产能,加强创新能力和销售能力,开拓新的利润增长点,增加市场份额,全面提升公司的综合竞争力。
投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.11、1.40和1.65元,净资产收益率分别为18.1%、19.7%和20.2%,给予买入-B 建议,6个月目标价为36.08元,相当二2017年32.5倍的动态市盈率。
风险提示:巟艺配方流失风险;发生动物疫情风险;加盟模式管理风险。
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