5日，面对例行存款准备金缴款和央行公开市场净回笼，市场资金面仍维持宽松状态，主要货币市场利率大幅走低。市场人士指出，月初以来流动性高度充裕，可能与季节性扰动因素减少、上月末财政投放量较大及外汇占款改善等因素有关，预计央行将继续实施净回笼操作，加上今后一两周影响流动性供求的因素不少，资金面宽松程度或逐步收敛。

　　资金多到出不掉

　　5日早间，央行未开展公开市场操作，为近期连续第九日暂停操作，当天到期的900亿元逆回购实现自然净回笼，延续了6月下旬以来央行连续净回笼流动性的势头。

　　5日也是例行的法定存款准备金缴款日。根据往年经验，季末商业银行普遍加大揽储力度，使得季末月份存款通常增加较多，而跨季后首个缴款日，银行可能面临较大规模的法定存款准备金补缴压力。

　　不过，央行公告指出，近期银行体系流动性充裕，对冲金融机构缴纳法定存款准备金和央行逆回购到期等因素后，银行体系流动性总量仍处于较高水平，故5日不开展公开市场操作。

　　5日，货币市场流动性也确如央行所说的仍处于较高水平，有市场人士反映，短期流动性高度充裕，市场上减点出资比比皆是，资金面丝毫未受例行缴准和央行净回笼影响。

　　有银行交易员表示，昨日回购市场流动性充裕依旧，早盘各类机构融出积极，融入机构平盘比较容易，有资金需求的机构早早就已借平，午后供给持续充沛，融出机构竞相融出，减点出资的情况相当普遍。

　　5日，银行间市场主要期限的质押式回购加权平均均有所下行，其中核心成交品种隔夜、7天回购利率分别大跌14BP和12BP，1至4个月品种亦下行15BP至45BP不等。

　　钱是怎样变多的

　　6月份，市场资金面平稳度过半年末考验，宽松程度超出先前机构预期，而进入7月以来，资金面宽松程度有增无减，短期流动性已有些泛滥的势头。

　　与此同时，最近半个多月，央行一直在向金融机构回收流动性。6月21日以来，央行通过逆回购自然到期已累计实现净回笼6600亿元，规模超过了6月中上旬央行通过逆回购和MLF净投放的资金量。也即，央行不仅全数收回了6月中上旬投放的流动性，还“收多了”。但即便如此，资金面仍很宽松，而且在变得更宽松。

　　在上述现象背后，有交易员认为，可能是因为季节性扰动因素消退和月底财政存款投放所致。这位交易员称，6月末财政投放量可能较大，但当日处于季末，对资金面的影响未得到完全体现，进入7月初，随着季末金融监管考核等影响消退，资金面展现出“真实状态”，给市场参与者造成了感受的冲击。

　　也有市场人士认为，外汇占款可能出现了积极变化。5月以来，流动性状况连续超预期，而央行流动性供给并没有出现显著增加，说明新增外汇占款可能增加了流动性。今年以来美元持续弱势，人民币对美元有所升值，对推动新增外汇占款转正具有正面作用。

　　资金盛宴难长久

　　对于财政存款和外汇占款变化的猜测还有待数据验证，但目前基本可确定的是，央行将会继续开展净回笼操作，而7月份影响流动性供求的因素并不少，当前异常宽裕的资金面能维系多久，市场机构并不敢太乐观，未来资金面将逐步回到不松不紧的状态仍是主流观点。

　　“按照削峰填谷的思路，在短期流动性如此充裕的情况下，央行定会继续进行净回笼。”一位银行交易员表示，7月上半月到期资金量不少，央行净回笼的累积效应终将显现，预计资金面宽松程度将逐渐收敛。

　　据统计，7月上半月共有5300亿元逆回购到期，目前已到期1600亿元，到下周五还将有3700亿元到期；7月还有3575亿元MLF到期，其中有2190亿元是在中上旬到期。

　　除此以外，两只大盘转债发行，可能也会给流动性状况造成一定影响。市场人士称，本周和下周各有一只大盘转债发行，其中国泰君安可转债已发布发行公告，发行额70亿元，网下申购日为7月7日；下周中国石化可转债可能发行。另外，进入7月中旬，资金面还将受到企业缴税的影响，7月是季度首月，缴税量往往不小。

　　上述市场人士预计，如果央行继续无操作，逆回购和MLF到期、转债发行、财政收税等将导致资金面自然收敛，未来将回归松紧平衡状态。