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南都电源点评报告：成立20亿合伙企业，加速储能商用拓展
成立 20 亿储能投资合伙企业： 公司公告与三峡建信、梵域投资、三峡清洁能源股权投资基金共同成立三峡南都储能投资（天津）合伙企业。 合伙企业一起募集资金总规模 20 亿元，目前认缴出资总额 6 亿元。其中梵域投资、三峡建信作为普通合伙人各出资现金 100 万元；三峡清洁能源基金、南都电源作为有限合伙人分别出资劣后级资金 3 亿元、 2.98 亿元。同时，招商银行股份有限公司武汉分行的优先级资金已经总行审批通过，授信总额为不超过 21 亿元。
加速储能商用拓展： 本次设立的储能投资合伙企业主要投资于国内外商用储能电站项目。南都电源近两年在国内外积极推广商用储能系统，目前已形成较强的项目基础，同时项目规模在今后几年将持续高速增长。在此基础上，南都电源通过参与构筑金融平台，以自有资金作为劣后资金，让渡长期的约定收益给社会资金，将拉动更多社会资金参与储能电站投资，使电站投资建设规模迅速扩大，加速公司投资+运营储能商用拓展进程，进一步提高综合竞争力，优化公司资产结构，推动公司在储能产业的战略落地。合伙企业成立后，将持续开展资金募集及项目投资，从而满足储能电站业务拓展过程的资金需求。
储能商用拓展先锋： 截至 2016 年底，公司投资+运营商用储能系统客户规模迅速增长，累计签约容量达 1500MWh。公司正加快推进签约项目的实施和运营，预计年内将迎来更大规模商用储能电站的投运，并对公司盈利能力持续产生积极影响。公司目前已投运储能电站容量超过 100MWh，在建容量约300MWh，已建成江苏艾科、无锡新加坡工业园区等多个储能电站并投入运营，运行情况良好。同时，公司积极布局全球储能市场，目前已与德国从事电池调频服务的储能系统运营商Upside Consulting GmbH 和 Upside Invest GmbH & Co.,KG 两家公司就共同在德国建设、运营和出售用于一次调频服务的储能系统项目签署了《储能项目合作框架合同》。项目初期建设总容量为 50 兆瓦，预计 2018 年底前完成全部项目建设，未来各方将在此基础上扩展更大规模的合作。该项目的合作将为公司带来储能系统销售及参与调频服务的稳定收益，同时也是公司进入欧美主流电力辅助服务市场的标杆性项目，为公司在未来储能市场的全球布局打下坚实基础。
再生资源回收领域将显着增厚业绩： 华铂科技铅回收经营情况良好， 将显着贡献业绩。 华铂科技将投入 10.60 亿元建设废旧电池高效绿色处理暨综合回收再利用示范项目，提升废旧电池产能，该项目回收完成后，华铂科技将新增年处理废旧铅酸电池 60 万吨的产能，年处理废旧铅酸电池产能将达到 96 万吨。华铂科技 17-19 年业绩承诺是 4、 5.5、 7 亿元，剩余 49%股权收购完成后将显着增厚公司业绩至少 1.96、 2.70、 3.43 亿元。
投资建议： 不考虑收购及增发，预计公司 2017-2019 年的归属母公司净利润分别为 5.61、 7.62、 9.29 亿元，对应 EPS 分别为 0.71 元、 0.97元和 1.18 元，增速为 70.5%、 35.8%、 21.9%。考虑收购及增发，预计公司 17-19 年的归属母公司净利润分别为 7.57、 10.32、 12.72 亿元，对应 EPS为 0.85、1.16、1.42元，增速分别为 129.97%、36.32%、23.21%。给予公司 2017 年收购及增发完成前 35 倍 PE（对应收购及交易完成后的 29.2 倍 PE），对应目标价为 24.9 元，维持买入评级。
风险提示：布局存在试错风险，推进或不达预期。
广汽集团：合资与自主共创佳绩，新能源车再添动力
事项：
公司公布6月份产销数据， 6月公司共销售汽车17.1万辆（+25.1%）， 1~6月累计销售车辆96.4万辆（+31.7%）。
平安观点：
销量逆势而上，子公司均实现增长： 公司 6 月份销售车辆 17.1 万辆（+25.1%），其中广汽自主 4.3 万辆（+39%），广本 5.9 万辆（+17.9%），广丰 3.9 万辆（+9.4%），广菲克 1.7 万辆（+51.7%）。我们认为，目前汽车行业承压，车企间的分化可能会加剧，公司销量增速远超行业增长，未来优势可能会继续扩大。
明星车型价格坚挺， 新能源车再添动力： 我们对 4S 店终端情况进行调研，广汽的明星车型价格坚挺， 其中 GS8 的等车周期为一个月， 由于 GS8 的产能调整， 我们认为 GS8 终端的提车周期有延长的可能性。插电混动车GS4 PHEV 于 6 月上市售价区间 20.98 万~21.98 万，同时，纯电 SUV 传祺 GE3 启动全国预售，预售价格为 23.28 万元，其续航里程超过 310 公里，直流快充半小时电量可达 80%。 GS4 PHEV 与 GE3 将加强传祺在新能源汽车领域的布局，预计 2017 年传祺新能源车的销量为 1 万台。
联手华为，有望促进公司电动化和网联化发展： 公司与华为签署战略合作协议，双方探讨可能在车联网、智能驾驶和新能源领域展开合作。广汽和华为分别为汽车领域和通信领域的优秀企业，此次战略合作，有望对公司实现电动化、国际化、网联化的战略目标有积极的促进作用。
盈利预测与投资建议： 自主与合资推出多款新品，其中 GS8 和冠道等车型均能明显提升公司的盈利。维持对公司的盈利预测， 17 年~19 年的净利润为 114.3 亿、 140 亿， 158.7 亿元，维持对公司强烈推荐的评级。
风险提示： 1）车市整体放缓； 2）新品推广不及预期。
易华录：签3.6亿元订单，河北业务全面启动
签订3.59 亿元河北智能交通订单，乌当易华录数字产业基金完成工商注册
1.易华录7 月4 日晚间发布公告，公司近日与河北省公安厅签订了《河北省公安机关路面动态科技防控工程合同文件》，合同价款为 3.59 亿元；2.公司前期投资设立的乌当易华录数字产业基金已经完成工商注册。
打造河北立体防控体系，在河北市场业务全面启动
该公安机关路面动态科技防控工程集成了各种平台系统、技术手段和信息资源系统，主要内容包括路防工程信息资源库、交通管控系统、北戴河暑期安保项目，从而在河北省境内形成点、线、面结合的立体防控体系，加强当地的现代警务管理。该项目将于18 年底前完工，将对公司业绩形成一定支撑。此外，该项目是公司2017 年在京津冀地区首个规模过亿的智能交通项目，同时是2012 年公司签订的河北框架协议首个落地项目，标志着公司在河北市场业务的全面启动。项目有望助力公司扩大在河北市场的影响力，对公司未来在京津冀一体化发展上也起到积极促进作用。
乌当易华录数字产业基金完成工商注册，助力公司在贵州承接数据业务
公司5月17 日公告拟出资9800 万元参与投资设立总规模为2 亿元的乌当易华录数字产业基金，重点投资于乌当区智慧城市建设中，由易华录承担主要工程建设的智慧城市、大数据、新能源及电子信息相关领域项目。基金将助力公司进一步承接贵州当地的数据湖、智慧城市等相关业务，从而在当地打造大数据生态圈，也为进一步给政府提供全方位的大数据服务奠定基础。同时易华录对产业基金的投资决策拥有重大影响，这种通过与政府平台公司合作的方式更加有助于增加易华录对项目选择的话语权，从而助力公司业绩提升。
数据湖业务链基本完善，相关项目快速落地可期
易华录在智慧城市建设过程中提出建设城市数据湖作为大数据在城市落地的重要基础设施支撑，主要是将以蓝光存储为核心，以发展大数据特色应用为重点，从而作为融合数据感知、存储、处理为一体的智能化综合信息基础设施。公司此前通过收购国富瑞补齐自己在IDC 建设运营服务等环节的短缺，数据湖业务链条基本完善。该业务将通过中国华录华东数据湖产业园等项目实现落地，同时也将带动公司蓝光存储等业务的发展，保障公司业绩保持快速发展。
维持买入评级
我们预计易华录2017-2019 年收入为30.76 亿元、36.21 亿元以及43.38亿元，归母净利润为2.78 亿元、3.78 亿元以及4.83 亿元，EPS 分别为0.75元、1.02 元以及1.31 元，对应当前股价PE 为35 倍，26 倍以及20 倍，维持买入评级。
风险提示：PPP 模式推进进度不如预期；新业务进展不如预期。
太平鸟研究报告：股权激励方案高增长指引，快时尚龙头投资价值明显
事件：
公司公布限制性股票激励计划，拟以 13.96 元/股价格向 412 名员工授予 988.37 万股，约占公司总股本 2.08%。
投资要点：
本次限制性股权激励面向中层员工，覆盖面广、力度大，业绩考核目标体现公司对未来发展信心。 本次限制性补票激励计划涉及激励对象 412 人，其中中层管理人员 281 人，核心业务人员 131 人，覆盖面较广；同时平均每人授予 2.40 万股， 授予价格 13.96 元/ 股，激励力度较大；从解禁考核目标来看，2017/2018/2019 年归母净利润不低于 4.5/6.5/8.5 亿元，三年复合增速达到 35%以上，对应目前市值市盈率为 29.5/20.5/16.5倍，高业绩增长目标体现公司对于自身发展的充足信心。
公司上市前曾通过员工持股平台进行高层激励： 2011 年，公司控股股东太平鸟集团及 125 位公司高级管理人员共同出资成立禾乐投资（当年确认 7463.35 万元管理费用进入上市公司报表） ，目前禾乐投资持有公司 8.52%股份。 禾乐投资的成立及本次限制性股权计划推动下，高层管理人员+中层管理及技术人员激励到位。公司组织架构本身就具备充分授权的特征，男装/女装/童装/乐町/MG 分属五个事业部， 充分授权与充分激励结合保证了公司各个品牌品类均能快速健康成长，在货品组织和终端零售方面近几年在时尚领域一直走在行业前列。
IPO 以后，公司的在保留原有的机制体制下，战略重心逐步转向内部提效，重点提升的方面包括存货的管理系统、供应链组织体系、设计创意平台等极具协同效应的环节。
对于未来的成长空间，主要来源于两个方面：
（1）在整体提效前提下的门店扩张，从单品牌品类角度出发，门店最多的太平鸟女装门店总数仅 1,600 家，成长空间仍较大。
（2）内部提效--库存管理能力提升、供应链组织高效化等等都将带来效率的提升，从而影响毛利率及净利润率，公司 16 年终端零售 63 亿，净利润 4.3 亿，净利润率 6.8%，正常快时尚品牌净利润率能达到 10%，太平鸟的提效战略有望助推公司净利润率的逐步攀升。此外，公司 16 年净利润 4.3 亿，但其中包含了 2.23 亿的存货减值损失，主要是历史上产品风格调整所遗留的问题，从存货结构来看，我们认为这一历史情况将于 2017 年得到有效改善。
投资建议及盈利预测： 我们认为随公司渠道扩张及内部管理理顺，作为快时尚龙头投资价值将逐步体现，限制性股权激励业绩指标的可实现性较强，预计 2017/2018/2019 年EPS 为 0.98/1.38/1.80 元/股，对应目前市值市盈率 28.6/20.3/15.5 倍，综合考虑成长性与估值水平，首次覆盖给予买入评级。
风险提示： 多品牌协同不及预期，库存管理及供应链管理能力提升不及预期，终端销售不振。
大族激光：中报持续超预期，全面屏带来新机会
事件：公司于2017年7月4日发布17H1业绩预告修正公告：预计今年上半年盈利7.99 亿元-9.19 亿元，同比增长100%-130%。其中，大族激光因对大族冠华担保而承担连带担保责任预计损失8000 万元，该预计损失计入2017 年上半年。若排除该影响，大族激光今年上半年的经营业绩增速将达到120%-150%，大幅超出此前60%-90%的预期。
点评：苹果激光方案核心供应商，全面屏趋势推动激光设备加速放量。
17 年苹果新机的发布将引领18：9 OLED 全面屏的大趋势，增加了对柔性切割、窄边框加工、修复等多工序的激光需求。在异形切割领域，大族激光技术深厚的皮秒切割技术是最佳选择，其精细化程度高、加工速度快。2016 年大族激光销售皮秒激光器1200 台，我们预计今年销量将更加乐观。
公司是国内细分行业经验最丰富、激光设备最齐全的公司，目前形成的激光设备和自动化产品型号已达到300 多种。业务范围已从小功率激光应用的消费电子领域拓展至大功率激光应用的汽车、航天等制造领域；预计17 年公司大功率及自动化销售将突破20 亿（16 年为14.6亿）。公司的核心激光器打破了国外在核心光源上的垄断，并于16 年11 月收购 Coractive 的80%股权，帮助公司快速攻克特种激光难点。
投资智能制造，提升自动化和智能化水平。设备端的先进程度将成为制造业公司的核心竞争力。公司投资51.7 亿元成立大族智能装备集团，预计2020 年贡献年销售收入200 亿元。另外，公司前期拟公开发行不超过23 亿元A 股可转换公司债券募集资金，投资于高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目，进一步夯实技术水平。
估值与财务预测：我们预计公司2017-2019 营业收入为100.12、123.38、161.47 亿元，净利润15.01、18.71、23.52 亿元，EPS 分别为1.41、1.75、2.20 元。上调至买入评级。
风险提示：公司项目推进进度不及预期。
和而泰：控制器龙头业绩高增，大数据+大健康布局见成效
从智能控制器延伸到智能家居及大数据业务，后续将推动各行业的数据定制化服务。公司三年前开始布局大数据、人工智能、物联网等，提供家庭的全场景智能化服务。与此同时，公司正在布局将平台推广到各个行业，应用于制造业、服务业、商贸企业和政府公共管理产业：能够让所有服务方（如医院、美容院、餐厅等）了解服务对象的完整、标准动态数据，从而实现个性化、精准化、定制化服务。依托海量数据及计算能力，未来有望成长为物联网大数据领域龙头企业。
传统智能控制器业务高增长，龙头地位稳固。17 年1 季度公司归母净利润达到3689 万元，同比增长50%。家电和家庭用品的智能控制器从无到有、从简单到复杂的趋势，因此家庭用品智能控制市场还有巨大成长空间。公司作为行业龙头，控制器年度出货量约为3.6 亿只，毛利率逐年稳步提升；在技术研发能力、服务能力、质量水平、专利成功等多项指标居于行业前列。我们预测2017 年净利润增长为30%~60%，业绩持续高增长可期。
Beddit 被苹果收购事件释放重要产业信号，和而泰在睡眠带技术、传感器技术和数据计算上更胜一筹。17 年5 月，苹果收购睡眠监测传感器研发公司Beddit，进入智能睡眠监测领域，战略布局智能硬件领域，三星也在2015 年发布Sleepsense 进军IOT 和大健康。我们认为科技巨头布局大健康是重要的产业信号。对比Beddit，和而泰大健康布局优势之一在于更好的传感器技术和成本优势，旗下上海贝骨是压电传感器的领先企业；优势之二在于布局时间早、技术团队有计算机、医学等博士，实力雄厚。C-life 大数据全平台方案已覆盖厨电、美容、睡眠等领域，在多个场景实现数据闭环。
估值与财务预测：预计公司2017-2019 营业收入为18.87、26.45、37.40亿元，净利润为1.73、2.44、3.44 亿元，EPS 分别为0.21、0.29、0.41元。维持买入评级。
风险提示：公司项目推进不达预期。
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