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　　东方财富网每日为您精选行业研报，让您全方面把握各行业最新的机构观点，掌握投资机会。今日行业研报精选：“消费升级+创新周期”，手机供应链迎来供需革命；三大运营商竞相布局物联网，中国首个5G基站在广州开通；在经济周期中寻找工程机械投资思路。

　　智能手机

　　“消费升级+创新周期”，手机供应链迎来供需革命

　　消费升级+创新周期，智能手机迎来供需革命

　　从需求端看智能手机，手机使用用户群体已经日渐成熟，他们看中的不再仅是单纯的性价比，而是更希望在手机上获得更多的功能、更好的体验、更美的外观。智能手机步入消费升级新时代，体现在：单机价值量提升，中高端手机市场广受欢迎；渠道下沉，三四线城市市场跟随一二线城市走向中高端。

　　从供给端看智能手机，智能手机从原来的增量市场演变为现在的存量市场，从低价策略转向创新驱动策略，手机厂商凭借更出色的体验吸引消费者用户。2016年起，智能手机厂商经历了2013-2015年的低价博弈后，低价战术很难吸引客户进行品牌切换。我们判断，在此消彼长的存量市场，胜出的关键是如何跟上用户消费升级的步伐，这时候创新变得尤其重要。

　　我们发现智能手机市场较之前的野蛮生长阶段在供需两头发生了根本性的变化，智能手机往中高端化发展趋势明朗。

　　需求决定供给，智能手机向前发展只为了更好的用户体验

　　苹果和三星是智能手机产品配置升级的风向标。新一代iPhone升级体现在OLED显示屏、金属中框+玻璃后盖、无线充电、双电芯、HOME实体键取消等。GalaxyS8/S8+搭载的全曲面屏惊艳市场，“指纹+虹膜+人脸”也增加了身份识别的多样性，此外Bixby语音助手让手机也更加智能。这些都代表了今明两年智能手机创新方向。

　　射频器件变革，只为更好的通讯体验。从2G、3G、4G再到5G，对射频器件的要求越来越高。天线越来越多，越来越难，5G天线更是发生质变；射频滤波器的应用更显得更为重要。

　　后盖非金属化之玻璃&陶瓷，只为更高的“颜值”，只为更好的通讯体验。“5G+无线充电”呼唤手机后盖非金属化，陶瓷和玻璃是重要的选择，并且曲面玻璃或陶瓷带来不一样的颜值体验。

　　双摄，只为更好的拍摄体验。从华为P9到iPhone7Plus，双摄已经被消费者认可，双摄正成为主流旗舰机的标配。

　　声学升级，只为更好的声学体验。声学防水，让使用场景更多样化；立体音效，让聆听身临其境；音射频一体化，为智能手机内部节约宝贵空间。此外，还有压电陶瓷导声、骨导声等新型方式。

　　新型显示(OLED、全面屏)，只为更好的视觉体验。OLED和全面屏的发展正迎来拐点，带动面板、声学、天线等多方升级。

　　无线充电/快充/双电芯，只为更好的电池续航体验。改善续航能力从充电方式(无线充电/快充)和电池容量(双电芯)入手。

　　无孔化与三防，增加手机应用场景。防水智能手机推出，并不单是为了手机掉到水里，而是拓展了更多的场景和可玩性。

　　相关标的

　　“消费升级+创新周期”将带动手机供应链产品升级，建议关注信维通信、三环集团、大族激光、蓝思科技、立讯精密、顺络电子、欧菲光、德赛电池等。

　　风险提示：智能手机创新方向出现新的变化，创新方向受欢程度不及预期；国内厂商技术工艺突破不达预期。(东吴证券)

　　通信行业

　　三大运营商竞相布局物联网，中国首个5G基站在广州开通

　　当前，通信板块个股表现较为分化，主要表现为业绩驱动带来的结构性机会，重点关注运营商、物联网和 5G.

　　运营商 ： 联通携爱立信及高通全球首次实现基于eMTC(CAT-M1)VoLTE 功能的应用

　　eMTC(Cat-M1) 即 LTE Category ，具有高移动性、低成本、广泛覆盖、灵活部署和低延迟等优点。通过在 Cat-M1 网络上加载支持 VoLTE 语音的功能，可确保基于 Cat-M1 的设备能够进行语音通话，这可以帮助运营商低成本部署网络，满足基于 eMTC 的多种移动宽带和物联网通信服务应用的需求。三大运营商之一的中国联通一直积极推动物联网的发展，依托全球领先的 4G FDD 网络，加快蜂窝物联网络部署，推进业务规模的应用，中国联通邵广禄副总经理表示，针对物联网差异化的连接需求，此次中国联通与爱立信和 Qualcomm 在 eMTC 上的合作，是联通在物联网创新技术应用方面又一次新的探索。 将依托精品网络，在平台、业务、终端领域开放合作，实现万物智联，助推社会智能化，共赢未来。未来中国联通将开展更多基于 eMTC 的业务。

　　物联网： 三大运营商竞相布局物联网，物联网市场将迎来井喷

　　根据工信部的安排，我国将于 2020 年实现 5G 商用。届时中国物联网市场或将迎来快速上升期，真正步入“万物互联”时代。为此，三大运营商纷纷提前布局，发布物联网发展计划，争取由传统运营商转变为“智能运营商”。在万物互联时代来临之际，中国移动致力于做大做强连接，目标 2020 年连接总量超过 17.5 亿个。截至今年 5 月底，中国移动物联网连接数突破 1.2 亿，是全球最大的物联网连接提供商。连接数占比较大的领域包括车联网、智能单车、金融、能源和可穿戴设备等。此外，全国承载物联网基站数量庞大，为用户提供了覆盖最广泛、质量最稳定的连接服务网络。中国电信、中国联通也在世界移动大会会场发布了物联网发展计划。中国电信联合 10 余家国际运营商及合作联盟、 200 余家物联网产业联盟成员单位发起成立物联网开放平台，并建设物联网开放实验室，面向客户提供技术验证、产品评估、应用开发等服务。中国联通发布了物联网新一代连接管理平台，并倡议全球运营商以及物联网产业链各方，以更加“开放、包容和互信”的姿态，打造物联网“全球连接”能力。物联网对运营商来说是机会，也是挑战。机会是万物互联带来广泛的连接不可阻挡，但需求的多样化和个性化迫使解决方案要不停迭代，从而使得运营商对技术的依赖更大，运营商不得不物联网化。

　　5G: MWC 重点关注 5G 网络重构下的 SDN， 中国首个 5G 基站在广州开通

　　当前，移动通信技术正在推动又一次变革，这次变革的核心是实现数千亿的连接，将数字经济渗透到生活的各个方面，5G、物联网、云计算、大数据、增强现实及虚拟现实等将成为实现上述愿景的关键技术。本周 MWC(世界移动通信大会)在上海召开，本次大会的主题为“势在人为”，各厂商都展示了 5G 和物联网解决方案，5G 网络重构下的SDN 也成为关注重点。伴随着网络架构大转型，新业务发展的需要，引入 SDN 技术已经成为普遍共识。不过， SDN 目前仍处于标准成熟阶段，还没有进入成熟期。结合 SDN 技术，可以使 OTN 更加智能和开放，网络部署更加灵活，富有“弹性”。SDN 将帮助打造一个更加开放、智能、弹性的传输网络，为业务层提供更灵活的按需服务，这将对网络服务能力、性能、 CAPEX 和 OPEX 等关键因素的优化产生积极影响。与 4G 技术相比，5G 网络拥有更强的性能，支持超高速率、超低时延、超大连接的应用场景等优势。我国在 5G 的发展上已走在了世界的前列，因此 5G 时代也成为了我国通行业最有可能赶超国外的一个时代。为迎接即将到来的 2017 年世界移动大会，中国首个 5G 基站正式开通。目前的测试中，5G 网络速率可稳定维持到 2Gbps。此次开通的 5G 基站基在外场测试中尚属全国首次。5G 基站落地预示着中移动等通信厂商开始铺设 5G 相关通信设备的可能，短期内运营商将会加大采购 5G 设备的力度，总的来说带动 5G 设备供应商投资和生产，有一定催化作用。 我们预计 5G 概念板将走强，建议关注超讯通信、富春股份、大唐电信、通宇通讯、吉大通信、烽火通信等。

　　7 月投资组合：中兴通讯、中际装备、紫光股份、宜通世纪、海能达

　　风险提示：市场系统性估值波动(安信证券)

　　工程机械

　　在经济周期中寻找工程机械投资思路

　　根据经济周期确认研究时段：中国经济发展的第二大阶段是1979年至2011年的高速发展期，1982年到1988年(高增长)、1989年和1990年(因政治风波的增速调整)、1991年至1997年(高增长)，1998年至2001年(因大范围区域性金融危机的增速调整)，2002年至2011年(加入WTO和后来四万亿投资推升的高增长)正好走完了一个完整的上升五浪。我们目前正在经历第三大阶段(中速发展期)，对应日本经济的第三大阶段，我国经济在目前阶段也将大概率催生资产泡沫。

　　回顾2008年之前的销量、业绩与股价：挖掘机、装载机、推土机的销量需求基本同步，挖掘机带头高增长，整个过程持续三年，退潮也最早，装载机晚于挖掘机1个月份退潮，推土机晚于挖掘机5个月份退潮。工程机械上市公司由于各自的主业不同，业绩拐点出现的时间有所不同，挖掘机占比大的三一重工最先迎来业绩增长拐点。股权分置改革试点和挖掘机首先受益经济强周期和巨大的向上销量弹性共同成就了三一重工的股价向上的高弹性。

　　回顾四万亿投资时期的销量、业绩与股价：整个四万亿投资过程中，四种代表性工程机械产品中复苏最早的是汽车起重机和挖掘机，装载机和推土机的复苏略晚，最具代表性的挖掘机复苏时间为23个月，装载机销量的延续性要好一些。四家工程机械公司业绩的回升依旧同步于销量的回升，徐工机械和三一重工业绩回升时间最早，持续时间也较长。三一重工再度表现了其股价高弹性和强持续性。

　　本轮工程机械行业复苏中的投资思路：2013年工程机械行业出现小阳春主要受益于当时基础设施建设投资的持续提升，随后的房地产业投资增速提升也有一定帮助。2016年5月开始挖掘机销量增速加快，装载机销量2016年9月开始的正增长明显比挖掘机要弱。现阶段的复苏，基建投资和房地产投资同周期的同比增速抬升依旧有很大一部分原因，十年前销售的工程机械在十年后有较大一部分面临更新，旧设备的更新也助推了此轮工程机械行业销量的复苏。由于此轮复苏对应着10年前经济景气周期的销量大增长，旧设备的淘汰更新是今年年初至今销量超预期的最大原因。由于挖掘机销量在历次行业景气期均有较强的向上弹性和较好的持续性，故此轮行业复苏时市场的焦点依旧是挖掘机。三一重工的挖掘机业务占比最大，柳工的挖掘机占比次之，徐工机械的挖掘机资产目前还在徐工集团(还未注入上市公司)。而市场规模太小的推土机的确是一个被资本市场遗忘的角落。

　　重点公司推荐：三一重工(强者恒强)；柳工(受益需求回升的土石方机械龙头)；徐工机械(定增项目值得期待).(万联证券)

　　医药行业

　　结构优化看大象白马起舞，估值切换观成长龙头腾飞

　　如果说2000-2011年是行业支付端扩容带来的野蛮扩张的10年，2011-2015年是行业医保控费下的增速收敛的5年，那么2016年以后就是政策供给侧改革及支付端变革双重推动下的结构优化的5年，我们判断行业增速有望进入新常态，维持10-13%之间增速，整体趋势向好，良币驱劣币，行业将出现结构优化，强者恒强。反馈到投资上，虽然过去几年是“弹性”和“确定性”高度分化的几年，“弹性”公司享受高估值，而2017年市场对“确定性”更加青睐，经历估值均化后，大市值白马龙头估值在提升，这是市场风格和产业逻辑双重作用的结果。展望下半年，我们认为：

　　1)一线低估值大市值白马龙头有望持续强势，看好上海医药、康美药业。

　　2)随着中报业绩的确认及估值切换的临近，中盘成长性白马及细分龙头将引领风骚，迎风起舞，看好丽珠集团、九州通、长春高新、凯莱英、广誉远、京新药业等。

　　3)低估值+变化共振逻辑个股仍值得重点关注：看好亿帆医药、华润双鹤、现代制药等。从子行业角度，我们继续强烈看好医药商业子版块，尤其是龙头上海医药及九州通；制药工业方面，看好受益于政策及业绩估值性价比的成长性白马及细分领域龙头，化药看好丽珠集团、京新药业、亿帆医药等，中药看好康美药业、广誉远等，生物制品看好长春高新、华兰生物等；对于整体估值偏高的原料药、医疗服务及医疗器械子行业，建议自下而上优选个股，器械中看好兼具平台属性及业绩高速成长性的乐普医疗，原料药子行业重点看好CDMO细分领域，看好龙头凯莱英等。

　　重点推荐标的：丽珠集团、京新药业、上海医药、九州通、康美药业、广誉远、乐普医疗、凯莱英、长春高新、华兰生物(排名不分先后)(东兴证券)

　　农药行业

　　供给改善行业回暖，产业集中龙头受益

　　环保监管推动供给改善，产业集中度提升势在必行，龙头企业将长期受益。环保监管趋严，中小农药企业难以承担较高的环保治理成本，将逐步被淘汰，农药行业供给端有望持续改善。“十三五”期间，我国将致力于提升产业集中度、培育具有国际竞争力的大型企业集团。行业龙头将充分受益于供给改善和产业集中度的提升，未来将强者更强。

　　行业逐步回暖，有望持续景气上行。16年很多作物的价格已接近过去十年来的最底部，农药行业在经历了2-3年景气下行后，基本走到了大周期的最低点。16年年底以来，随着粮食价格反弹、行业整体库存减少，农药行业出现回暖迹象。17年1季度，我国农药行业上市公司收入同比增加44.68%，净利润同比增加86.70%，未来随着供需结构不断改善，行业龙头盈利能力有望持续增加。

　　主要关注品种。麦草畏：转基因种子顺利推广打开长期成长空间；草甘膦：目前价格已回落至低位，下半年随着需求提升、库存降低、环保督查组进入草甘膦生产大省，价格有望回升；草铵膦：百草枯水剂在国内停止销售和使用，以及转基因作物的推广，将提升草铵膦的需求；吡虫啉：环保核查使吡虫啉及中间体CCMP供应趋紧、价格大幅增长，今年供需情况较好，全年有望维持高景气。

　　推荐标的：扬农化工(600486)：转基因作物顺利推广，推动麦草畏销量快速增长；南通二期、三期项目确保公司长期发展；菊酯行业景气度回升，中化集团国企改革有望带来新机遇。

　　推荐标的：长青股份(002391)：吡虫啉价格今年维持高位，贡献较高利润增量；麦草畏及其他产品产能有望逐步投放，业绩提升空间大，估值安全。

　　风险提示。农产品价格低迷，原油持续走低，环保监管不严。(太平洋)

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