顶尖财经网(www.58188.com)2017-7-28 15:30:58讯：

　　和而泰:智能控制器保持高增长 期待智能家居爆发
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：王建伟日期：2017-07-28
　　行业景气度提升,“三把火”推进公司业绩高速增长。公司为智能控制器龙头企业,基于智能控制器市场需求和行业变革,公司点燃市场开拓“三把火”:一方面进一步拓展产品种类并进行升级改造,另一方面不断提升市场占有率,同时提升供应链管理能力,为公司的业绩高速增长夯实坚定基础。

　　
　　智能控制器行业高增长,公司作为龙头率先受益。公司主营业务为智能控制器,定位高端市场和客户,是伊莱克斯、惠而浦、西门子GE 等全球知名企业的供应商,大客户关系稳定。在物联网高速发展和全球经济回暖的背景下,智能控制器行业带动新一波增长热潮,同时受益于产业链从国外转向国内的趋势,公司作为行业龙头有望持续获得优质订单,维持业绩高速增长。

　　依托智能控制器底层数据,C-life 打通从厂商到用户的全景大数据闭环。公司平台通过对大数据的深度处理,一方面为厂商提供完整细致的用户画像和设备运行情况分析,另一方面帮助用户享受到更加定制化的厂商服务,在家电、睡眠、美容、母婴、卫浴、健康等家居生活热点场景率先实现了数据闭环。同时公司自组AI 团队,和海尔、国美、香江、百果园等国内外知名企业和政府机构建立深度合作关系。后续公司有望依托数据优势和核心大数据处理能力以及打造第三方服务平台的战略,快速成长为大数据服务平台龙头企业。

　　维持“买入”评级。我们看好公司主营业务稳定增长同时持续耕耘物联网大数据平台的战略,预估2017-2019 年EPS 为0.25/0.38/0.54 元维持“买入”评级。

　　风险提示:大数据平台市场拓展不及预期。

金牌厨柜:白马潜质已现 业绩跃升确定
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：揭力日期：2017-07-28
　　国内高端整体橱柜领先品牌。厦门金牌厨柜股份有限公司成立于1999年,专业提供整体橱柜的研发、设计、生产、销售、安装及售后等整体服务,同时也已经开始布局定制衣柜业务。公司是整体橱柜行业的领导品牌,是中国五金制品协会厨房设备分会会长单位和全国工商联家具装饰业商会橱柜专业委员会执行会长单位。

　　整体橱柜行业:行业集中度提升,品牌崛起。我国整体橱柜行业开始发展于上世纪80年代,产品研发设计、柔性生产制造等技术皆已成熟。2015年,我国整体橱柜行业已达到1,092亿元,家庭使用率达到31.7%。伴随消费升级,未来市场规模和使用率都在持续提升。目前,国内整体橱柜企业超过千家,但收入规模超过10亿元的却极少。对比欧美和日韩,无论是在市场集中度还是龙头企业市占率方面都具备较大提升空间。今年来,定制家居企业密集上市,一线橱柜企业借力资本市场扩大产能,将拉大与中小企业的差距,未来上市橱柜企业市场占有率将显著提升。在需求端,我们通过统计住宅商品房、二次装修和保障性安居工程的相关数据,经过测算未来五年整体橱柜行业市场需求将实现15.5%的复合增长,到2020年整体需求量将突破1,600万套/年。

　　
　　公司定位“更专业的高端厨柜”,产品端品质及性价比优势凸显。公司自成立以来一直专注于中高端橱柜的专业设计制造,在定制服务、环保板材、时尚设计等9大方面拥都有突出优势。同时,凭借高度柔性制造能力以及对橱柜组件严苛的筛选,公司在产品品质方面拥有较高壁垒。

　　IPO上市,公司将迎来多因素驱动和跨越式发展。渠道驱动:公司采取经销为主,部分核心直营,辅以大宗业务、电子商务等多元销售模式。未来,公司将持续开店并加速渠道下沉。通过测算我们认为,上市整体橱柜企业每新增一家门店,将获得0.23pct.的收入增长。另一方面,公司将直营门店转换为经销商门店,将提升经营效率。扩产驱动:公司IPO上市扩产,不仅突破了近年来的产能瓶颈,实现产能翻番。同时,配合广告费用的投放,品牌影响力逐步扩大,规模效应将快速显现,盈利能力有望提高。新业务驱动:2016年,公司推出高端定制衣柜品牌“桔家”。我们预计未来5年国内定制衣柜行业增速将保持在25%左右。桔家衣柜采用对标金牌厨柜的“四同”策略,有望在行业确定性高速增长中复制成功故事。研发驱动:公司重视产品的工艺与设计风格的融合,产品的研发设计能力突出。上市后,公司计划进行研发中心建设和课题研究,将进一步增强产品功能性,提升产品品质,推动客单价的增长。

　　估值和投资建议
　　公司以高端整体橱柜为核心业务,在品牌、品质和服务等方面优势突出,并已布局定制衣柜业务。上市后,公司将可以突破产能瓶颈,快速扩张销售渠道。我们维持公司2017-2019年完全摊薄后EPS预测为2.71/3.87/5.10元/股,给予公司2017年PE为35倍,对应目标价94.85元/股,维持“买入”评级。

　　风险因素
　　宏观经济波动风险,原材料价格波动风险,IPO募投新增产能无法及时消化的风险。

　　


　　华策影视:半年报归母净利润增速1.2%符合预期
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：施妍日期：2017-07-28
　　
　　业绩符合市场及我们预期,收入确认季节性波动导致业绩增长放缓。上半年公司实现营业收入17.51亿元、营业成本13.13亿元,同比分别增长13.1%、27.5%;实现归属于上市公司股东的净利润2.75亿元,对应全面摊薄EPS0.16元,同比上涨1.2%,符合市场及我们预期(公司业绩快报预计同比上涨0%-10%),扣非净利润2.25亿元,同比下滑8.3%;其中第二季度公司实现营业收入13.06亿元、归属于上市公司股东的净利润1.31亿元,同比分别增长25.1%、-15.4%。上半年业绩增长放缓的主要原因在于电视剧收入确认的季节性因素,我们认为,下半年头部内容量价齐升将是公司重要的业绩发力点。股东层面证金二季度入股5065万股,占比2.9%位列公司第5大股东。

　　电视剧权益占比下降导致毛利率有所下滑,下半年权益占比提升有望推动毛利率上行。上半年公司综合毛利率同比下降8.5个百分点至25.0%,环比去年下半年提升4.1%,与去年全年基本持平。毛利率的同比下滑主要由两方面原因构成:一是电视剧权益占比下降导致项目毛利率依然稳定的情况下报表毛利率有所下滑,例如上半年确认收入SIP剧《谈判官》权益占比约为50%,低于去年上半年整体权益占比水平,二是单个电视剧如《上古情歌》涉及民族问题导致毛利率低从而拉低整体水平。根据我们测算,下半年SIP剧整体权益占比约为70%左右,报表毛利率将得到显著提升。三费费率同比提升3.3个百分点至15.1%,环比提升1.3个百分点,主要在于公司上半年收入规模小导致费率提升。

　　引领产业精品化、工业化创新升级。公司已确立集成高产的爆款平台地位,在收入快速放大之下,公司将进一步优化生产管控体系,通过精细化运营实现利润端的同步提升。预计下半年能确认收入的主要项目有:《创业时代》、《甜蜜暴击》、《时间都知道》、《为了你我愿意热爱整个世界》、《独孤皇后》、《悲伤逆流成河》、《老男孩》、《初遇在光年之外》、《柒个我》、《最亲爱的你》、《致我们单纯的小美好》等,我们预计单集超千万项目超5个。18年项目储备丰富,超级大剧《凰权》已在5月份开机。

　　历经两年战略调整,业绩拐点已现。公司作为电视剧领域龙头,每年800-1000集电视剧产出使得市占稳居行业第一,近两年下游渠道格局变化、电视剧整体过剩但头部剧需求旺盛背景下,公司推出SIP战略,积极进行战略转型,在爆品不断推出的同时2017年下半年将迎来业绩拐点。

　　公司“SIP+制作能力+多元变现模式”布局完整,维持“买入”评级。我们维持盈利预测不变,预计2017-19年公司分别实现归母净利润6.3亿、7.9亿和10.1亿元,EPS分别为0.36、0.45和0.58元/股,对应2017-19年PE分别为29、23和18倍。我们看好公司在内容端的绝对优势以及爆款IP的打造能力,维持“买入”评级。

　　


　　中来股份:背膜龙头 高效电池加速布局
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：邓永康日期：2017-07-28
　　
　　背膜龙头,业绩快速增长:公司是国内最大的太阳能电池背膜供应商,市占率国内第一。2016年9月,年产1200万平方米和年产1600万平方米涂覆型太阳能电池背膜扩建项目建成投产,带动公司业绩实现大幅增长,2016年,公司实现营业收入13.88亿,同比增长89.05%,实现归母净利润1.65亿,同比增长53.37%;2017年一季度,公司实现营业收入6.9亿元,同比增长161.54%,实现归母净利润7291万元,同比增长100.34%,业绩呈加速增长态势。

　　高效电池加速布局:2016年初,公司非公开发行股票募集资金拟投资建设“年产2.1GWN型单晶双面太阳能电池项目”,共建设14条生产线。截至2016年底,已有2条生产线建成投产(300MW)。预计到2017年年底,2.1GW产能将全部建成投产,届时公司将成为全球最大的N型单晶双面电池规模化生产企业。另外,公司与中建投资本、衢州绿色产业集聚区管委会发起设立新能源产业投资基金,规模54亿,公司认缴5亿,用于投资“中来衢州3GWN型单晶IBC双面太阳能电池项目”。今年4月,公司公告与中军金控新能源签署600MW高效单晶组件采购合同,合同金额总计20.28亿元,合同的签订,证明公司的产品获得了市场的认可。随着光伏平价对高效电池需求的提升,公司的高效电池优势将进一步体现,订单有望加速落地从而带动公司业绩实现快速增长。

　　股权激励助力业绩维持高速增长:2016年9月底,公司公告股权激励方案,以19.61元/股的价格,向公司的董事、高管、中层、核心技术人员共计50人,定向增发436万股,同时方案要求锁定期为4年,解锁条件为以2015年净利润为基数,2016-2018年净利润增速不低于30%、70%、110%。

　　投资建议:我们预计公司2017-2019年的净利润分别为3.94亿元、6.19亿元和7.64亿元,对应EPS分别为2.16元、3.39元和4.18元。

　　首次覆盖给予买入-A的投资评级,6个月目标价64.8元。

　　风险提示:光伏装机需求低于预期,募投电池项目投产进度低于预期等。

　　


　　华锦股份:石化景气持续 三季度盈利有望向好
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：谢建斌日期：2017-07-28
　　
　　公司是上市公司中对应炼油、乙烯业绩弹性最大的标的。公司已形成800万吨/年炼油(本部600万吨+北方沥青200万吨)、63万吨/年乙烯的炼化一体化能力,是上市公司中炼油和乙烯产能与当前市值比对应弹性最大的标的。未来仍有改扩建预期,产能及业绩有较大的提升空间。其中柴油和乙烯是公司主要的两大产品,价格每上涨100元/吨,对应业绩弹性分别为增厚0.1和0.025元/股。

　　石化景气持续,公司有望受益柴油、乙烯基本面改善。当前油价背景下,炼油和乙烯盈利良好。由于柴油重卡销量增长,以及基建启动,今年上半年国内柴油消费量增长1.8%,扭转过去负增长的局面。未来新国标对柴油品质要求的提高,能够对柴油价格形成有效支撑。

　　在低油价下,石脑油路线乙烯竞争力凸显,同时我们预计未来美国石化项目大概率延期。

　　在主要下游聚乙烯、苯乙烯等需求带动下,石化景气良好。

　　三季度盈利向好。我们认为三季度国内石化产品大概率反弹。2017年一季度,国内主要石化产品进口量同比及环比大幅增长,并导致国内部分产品价格低于海外。经过二季度的国内库存消化,以及进口量的冲击减少,三季度产品大概率上涨。我们认为目前油价处于化工品最优盈利区间,短期内油价大幅度上涨概率不高,长期温和上升,商品基本面好转,化工品盈利性有望持续。

　　盈利预测及估值:我们认为目前公司产品价格逐渐合理,16年四季度的高价不具备持续性,从而我们下调预计公司2017-2019年每股收益分别为1.04元、1.25元、1.19元(原预测为1.34元、1.49元、1.58元),公司当前PE 为12X,17-19年行业PE 分别为16X、14X、12X,公司价值被低估,我们给予公司17年行业PE16X,得到目标价为16元,对应当前股价12.87,仍有24%空间,维持 “买入”评级。

　　


　　涪陵电力:订单全面确认期将近 业绩大幅增长可期
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：邓永康日期：2017-07-28
　　事件:报告期内,公司实现营业收入9.81亿元,同比增长48.45%;净利润1.10亿元,同比增长48.48%;扣除非经常性损益的归母净利润1.08亿元,同比增长126.81%;每股基本收益0.69元。

　　
　　三费及现金流活动受收购节能业务影响,系合理变化:管理费用同比提高45.11%,系2016年4月收购节能业务;财务费用大幅提高,系长期借款同比增加,利息支出增加,引起财务费用增加。经营现金流量净额增加,系2016年4月收购节能业务。投资现金流量净额同比增长,系上年同期收购配电网节能业务支付收购款,本期仅支付工程支出;筹资现金流量净额同比减少,系本期新增贷款及分配股利较上年同期减少。应收账款同比增长4,939.25%,系应收节能服务费增加;预付账款同比增长1,910.26%,系预付项目前期费用增加。

　　配网节能业务对营收利润贡献突出,趸售毛利下降:本报告期,公司生产经营状况正常,财务状况稳定。影响经营业绩的主要原因:一是由于2016年4月收购配电网节能业务,上年同期仅包含节能业务4月23日-6月30日数据,本报告期包含节能业务1-6月数据;二是供电业务因受高耗能企业关停及大用户直供电的影响,购售电毛利减少。以上综合因素形成本期营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润、基本每股收益较上年同期增加。由于配电网节能业务对收入、利润增长贡献突出,经营利润增幅较大,引起资产总额、负债、权益均有较大幅度变动。

　　配网节能业务项目逐步投产,可预见利润增长:近日,公司公告称拟与关联方国网湖北省电力公司签署湖北省电网综合节能改造及电能质量提升项目合同能源管理项目合同(构成关联交易),合同总额5.54亿元,预计投资金额3.14亿元,节能效益分享比例为100%,分享期限为7年,计算得IRR约为17%,该节能项目为公司今年首个节能订单。随着配网节能业务项目的逐步投产,公司的利润有望稳定增长:目前公司的配网节能业务已达到20个,其中11个项目已经投产,预计部分项目在17年投产,全部项目在18年投产。预计公司利润在17年将稳步增长,18年将有显著提高。

　　配网节能是朝阳产业,配网建设提速扩张市场空间:近几年,电网投资总量基本不变,因此,要提高。2015年7月31日,国家能源委员会公布了《配电网建设改造行动计划》:2015-2020年,配电网建设改造投资不低于2万亿元,其中,2015年投资不低于3000亿元,“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元,即“十三五”期间配网投资年均不低于3400亿元。其中,2015年配网投资低于之前规划的3000亿元,且2016年国网及各省网公司配网设备只进行了两次招标,2016年配网投资同比大幅下滑,远不及预期,因此2017-2020年配网投资有望大幅提高,以弥补投资欠账。这一思路在新一批国网配网招标中得到印证,国网17年第一批配网招标清单中,共招标配电终端设备约6.4万套,远超2016年全年招标量(4万套)。按照国网招标计划,下半年还将有一批配电设备招标。配网建设提速扩张了市场容量,公司作为配网节能龙头,潜在客户依旧较多,远未及业务天花板。

　　用电量提升利好今年的节能利润:公司的节能收入以节能效益分享等方式回收投资和获得合理利润,因此,节能收入与同期的全社会用电量密切相关。2016年中国全社会用电量同比增长5%,2017年上半年全社会用电量同比增长6.3%,用电量增速的提高保障了公司的利润水平。

　　投资建议:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.42/1.85/2.39元,业绩增速分别为35%/30%/29%。节能业务未来增长空间大,17、18年进入订单确认收入高峰,公司业绩确定性高。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为65.00元。

　　风险提示:1.电力体制改革持续深入的影响;2.电网安全运行风险的影响;3.配电网节能业务市场竞争风险;4.税收优惠政策变动风险;5.售电业务大幅下滑的风险。