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顶尖财经网(www.58188.com)2017-7-27 15:25:04讯：
红旗连锁:扣非归母净利润大幅提升 逐步引入生鲜
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：李强日期：2017-07-27
扣非归母净利和经营活动现金流量净额双升。公司2017H1实现营业收入34.33亿元,同比增长11.79%,实现归母净利润9852万元,同比下降3.56%,实现归母扣非净利润9841万元,同比提升10.94%。经营活动现金流量净额1.47亿元,同比提升154.49%。费用方面,销售费用同比增15.31%,管理费用同比增17.07%,三费费用率为23.61%,较上年同期提升0.4个百分点。
立足成都,毛利率有所提升,门店数持续增加。公司的营业收入分产品看,日用百货/烟酒/食品/其他业务收入占比分别为16.79%/26.21%/48.81%/8.19%,分地区看,成都市区/郊县分区/二级市区/其他业务收入占比分别为55.21%/32.95%/3.65%/8.19%。毛利率方面,2017H1的毛利率水平达27.52%,较去年同期提升0.17个百分点。报告期内,公司新开门店85家,截止2017H1,公司门店总数达2713家,稳居西南便利店超市龙头位置。目前公司拥有西河、簇桥、温江三个物流配送中心,实现了大部分商品的统一仓储和配送。
提供更多的增值服务,门店逐步引入生鲜这一品类。公司一贯坚持商品+服务的差异化竞争策略,增值服务既能为顾客带来便利亦能聚集客流,报告期内公司新增的服务项目包括:摩拜单车战略合作、川航历程扫码付、工行二维码支付、建行龙支付、银联二维码付、世纪源通燃气代收、114平台医院挂号业务等,增值业务实现收入29.79亿元,同比增长7.41%。2017H1,公司还充分利用资源向零售上游产业探索,设立成都红旗生态农业有限公司,减少农副产品流通环节,这也标志着未来红旗连锁的门店将会逐步引入生鲜这一品类。
盈利预测及估值:预计2017-2019年的EPS分别为0.14、0.16、0.17元/股,对应的PE分别为43.73x/36.32x/35.67x,考虑到公司在西南区域的绝对龙头地位,以及电商陆续开始布局西南区域的较强预期,继续给予增持评级。
风险提示:消费增速放缓;市场竞争加剧;运营成本增长。
拓邦股份:优化结构+外延拓展 助力业绩高增
类别：公司研究机构：东莞证券股份有限公司研究员：冯显权日期：2017-07-27
优化结构+外延拓展,助力业绩高增。智能控制器行业近年来呈现四大变化趋势:产业继续向中国转移、下游的智能化需求推动产业升级、上游技术发展带来成本降低以及专业化分工趋势持续。在此背景下,公司一方面不断优化产品及客户结构,另一方面外延拓展应用领域以扩大市场份额,使盈利能力得到提升。公司预计2017年上半年实现归属净利润同比增长60%-90%。
下游家用电器及工业设备仍有增长潜力。目前国内电子智能控制行业处于快速成长期,智研咨询预计,到2020年国内智能控制器行业市场规模将达到1.55万亿元,未来5年的复合增速为8.20%。下游应用领域,汽车电子、家用电器和工业设备三者合计占约50%的市场。其中,家用电器方面,国内市场对智能家用电器的需求将持续走强,同时小型生活电器智能控制产品增长迅速将带动家电领域需求持续;工业设备方面,IHS预计2017年全球将恢复增长,其中亚太市场增速最快,2015-2020年期间年均增长3.6%。
公司在A股可比公司中规模居首。下游的家电领域仍为公司收入主要来源,2016年占比为78.53%,高于和而泰(62.59%)、和晶科技(57.53%)。同时公司在智能家居-物联网领域积极布局,已具备提供控制器+通讯模块+云服务+APP一站式智能家电解决方案能力。
外延扩张持续完善业务布局。
(1)公司2016年3月取得研控自动化55%股权,研控自动化为国内领先的运动控制企业之一,主营包括运动控制器、步进驱动系统和伺服驱动系统三大类。通过收购进入工业控制领域,为打造集工业控制、驱动、电机为一体的完整产业链打下基础,其业绩承诺2017年净利润不低于3000万元;
(2)2016年12月以自有资金1.2亿元收购合信达100%的股权,其主营为智能控制器、温控器及暖通行业控制系统,是国内供暖智能控制器细分领域的领先企业。外延收购将扩充公司产品线,整合共享客户资源。
盈利预测与投资建议。预计17-18年的EPS分别为0.30/0.40元,对应PE为34/25倍。首次给予谨慎推荐评级。
风险提示。智能家居发展低于预期;子公司业绩承诺不及预期。
迪森股份:董事长增持公司股份 彰显未来发展信心
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：王祎佳日期：2017-07-27
事件。
公司董事长李祖芹增持公司股份。
公司发布公告称,2017年7月26日公司董事长李祖芹通过集中竞价交易方式增持公司股份27万股,增持均价16.5元/股,增持总金额439万元。本次增持后,李祖芹共持有公司股份3991万股,占总股本的11.02%。
简评。
董事长增持彰显发展信心。
2017年以来,公司C端及B端业务获得快速发展,本次董事长李祖芹通过439万元现金增持展现了管理层对于未来持续健康发展的坚定信心,同时未来仍存在继续增持的可能性。
销量数据验证高增长逻辑。
2017年上半年公司签订C端燃气壁挂炉订单量为16万台,已超2016年全年14万台水平!另外,新签B端运营BOT项目5个,BOO项目7个,B端装备订单量336台,对比2016年数据(2016年上半年签订BOT项目1个,BOO项目4个),项目落地加速明显!近看C端销量爆发式增长。
居民端煤改气将带来2020年前近2000万台燃气壁挂炉需求,去年全国行业总销量仅160万台,缺口巨大。公司旗下小松鼠壁挂炉是行业知名品牌,市销量连续十多年市场第一,以龙头身份受益显著,预计2017年全年销量存大幅超预期可能。
远看B端巨大潜力空间。
在能源结构调整大背景下,公司B端天然气供热,燃气锅炉销售将显著受益,在手订单充裕,老河口等项目陆续投产,带来利润增量。十三五期间工业端煤改气将新增燃气锅炉投资约300亿元,市场空间可观!长期来看,看好公司在工商业能源供应上进一步拓展。通过收购世纪新能源,将其作为天然气分布式能源业务重要平台,挖掘工业园区、写字楼、商业综合体、酒店、学校、医院等潜在市场,已参与投资运营成都两大能源中心,成熟模式异地复制可期。
半年报业绩高增,业绩加速释放
根据半年度业绩预告,公司2017年上半年预计实现归母净利润7370万元至8671万元,同比增长70%-100%,其中非经常性损益300万元至400万元,比上年同期1033万元有所下降。与一季报归母净利润同比增速65.01%相比,业绩增速进一步提升,看好后续增长。
维持买入评级,继续重点推荐
本次董事长增持公司股票展现出公司管理层对未来发展的充足信心;短期来看,C端燃气壁挂炉销量将迎来爆发式增长,带来业绩提升;中长期来看,在能源结构调整大背景下,B端天然气供热,燃气锅炉销售将显著受益,目前在手订单充裕,业绩拐点已经来临。预计公司2017、2018年分别实现归母净利润2.22、3.03亿元,折合EPS0.61、0.84元/股,维持买入评级,继续重点推荐!
格林美:硫酸镍价差扩大利润空间打开
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：徐伟日期：2017-07-27
硫酸镍是三元正极前驱体的主要原材料之一。
硫酸镍主要用于传统的电镀行业和新兴的三元电池行业。在三元电池行业中,硫酸镍与钴盐、锰盐同为三元前驱体的主要原料,生产三元正极材料必不可少。
硫硫酸镍与金属镍价差不断扩大表明硫酸镍供应偏紧。
今年以来硫酸镍与金属镍价差已由1万元/吨一度扩大到4万元/吨,目前价差约3万元/吨。硫酸镍与金属镍价差不断扩大表明硫酸镍供应偏紧。
三元电池高镍化趋势将继续推高硫酸镍需求。
2016年我国三元正极材料产量为5.4万吨,对应的硫酸镍需求为7.4万吨。预计2017-2018年三元正极对硫酸镍的需求分别可达12.22万吨和19.05万吨。加上传统电镀行业的需求,硫酸镍2016年总需求为15万吨,预计2017-2018年可达21.34万吨和30.00万吨。
名义产能过剩,实际产能紧张,推动供需趋紧。
目前各厂名义产能过剩,合计产能30万吨/年以上。但由于电池级硫酸镍属于冶炼环保行业,面临严格的环保监管,实际厂家开工率较低,新产能投放也较为缓慢,因此厂家放量空间不大。
硫酸镍涨价利好格林美,业绩增长弹性大。
公司目前有3万吨硫酸镍产能,预计在今年的出货量为2万吨,同时在建4万吨产能预计在2017年底达产,将受益于硫酸镍涨价。
预计公司2017~19年的EPS分别为0.17、0.24、0.31元,对应PE分别为41、29、22倍,维持增持评级,目标价8.50元。
科士达:股权激励促进公司高效发展 业绩持续依赖海外市场布局
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁,韩启明日期：2017-07-27
公司是专注于电力电子领域的智能网络能源供应商。公司成立于1993 年,于2010 年12月在深交所上市,是一家专注于电力电子及新能源领域的智能网络能源供应商。公司经过20 多年行业积累,目前聚焦数据中心产品、光伏逆变器、充电桩三大产品方向。公司拥有领先的技术平台和创新优势,是国家技术创新示范企业。2017 年上半年,公司实现营业收入10.75 亿元,同比增长43.66%;实现归母净利润1.49 亿元,同比增长30.77%。
员工持股激励过会,业绩持续增长可期。2017 年7 月7 日,公司董事会通过了股权激励议案。本次股权激励授予的限制性股票数量为1,300 万股,授予价格为每股 7.375 元。业绩考核标准为,以2016 年净利润为基数,公司2017 年净利润增长率不低于20%,2018年净利润增长率不低于45% ,2019 年净利润增长率不低于75% ,除了从公司业绩上的考核外,公司还从员工个人层面进行考核。我们认为公司股权激励完成后将绑定公司核心人员,有助于提升公司竞争力,同时解锁条件彰显了公司管理层信心。
加速布局海外业务,直销代替渠道节省费用。海外业务一直是公司的重点发展业务之一,公司希望通过完善在海外的布点,逐步构建一个完整的海外市场营销和服务网点,争取在海外市场上逐步建立科士达品牌形象。2017 年上半年,受公司海外布点的逐步完善、市场营销和服务网点逐步全覆盖的影响,海外业务对公司的利润增长也做出了重要贡献。我们认为目前公司设立海外分支机构所需成本较低,不会对公司经营产生负担,反而用直销代替渠道节省费用,从战略发展角度更加健全公司的营销网络。
掌握充电桩核心模块技术,受益新能源汽车行业爆发。公司充电桩产品凭借技术、质量优势,通过国网电力科学院认证。新开发的15KW充电模块转换效率达到96.4%,处于行业领先水平。公司开发了全新的电动汽车充电桩高效拓扑结构、控制方式和防护方案,在充电效率和使用寿命上得到进一步提升。综合来看,公司有望成充电模块领域龙头企业。
盈利预测与估值:公司是专注于电力电子领域的智能网络能源供应商。2017 年上半年业绩增速超过30%,主要受益数据中心微模块业务扩张,以及上半年分布式光伏市场快速增长。
我们预计公司17-19 年归母净利润分别为3.76 亿元、4.63 亿元和5.65 亿元,考虑股权激励带来的股本摊薄EPS 分别为0.63 元/股、0.78 元/股和0.95 元/股,当前股价对应PE 分别为25 倍、20 倍和17 倍,2015-2019 年业绩复合增速达到25%。同类可比公司2018 年估值平均水平为27 倍,结合公司股权激励承诺的业绩增长,我们给予公司2018 年27 倍估值。
首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:海外市场拓展不及预期、数据中心业务发展低于预期、新能源行业政策风险。
海康威视:中报业绩增长稳健 智能化创新业务值得期待
类别：公司研究机构：华金证券股份有限公司研究员：蔡景彦日期：2017-07-27
公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入164.5亿元,同比上升31.0%,毛利率42.7%,同比上升2.6个百分点,归属于上市公司股东的净利润32.9亿元,同比上升26.2%,每股收益0.357元,同比上升23.69%。第二季度单季度实现销售收入94.0亿元同比上升28.0%归属上市公司股东净利润18.1亿元,同比上升23.7%。
点评:
海外收入增速可观,创新业务值得期待:公司上半年销售收入同比上升31.0%为164.5亿元,从市场分布看,海外市场的增长速度为38.3%,国内市场为28.2%,尽管公司认为海外市场需求的不确定性较大,但是凭借在产品和渠道的持续开拓,依然在海外获得了可观的规模成长。从产品方面看,前端产品、后端产品和中心控制设备依然是公司业务收入的主要来源。值得关注的是,从2016年年报开始披露的创新业务的收入在2017年上半年实现了6.1亿元,不仅同比大幅增长,也显著超越2016年全年的收入水平,尽管基数较低,但是以萤石智能家居、海康机器人、海康汽车、海康存储为代表的创新业务未来的成长值得期待。
毛利率全面回升,销售研发投入增加:公司在从注重营收规模增长向规模和盈利并举的战略转变的过程中,2017年上半年取得了初步的成效,无论是产品分布还是市场分布,毛利率水平均出现了明显的回升趋势,综合毛利率同比上升2.6个百分点达到42.7%。由于公司在海外市场的拓展,以及在新产品和项目上的研发投入需求较高,上半年的销售费用率、管理费用率和财务费用率分别上升0.8、0.6和1.0个百分点,进而使得净利润率有所下降,净利润的增速低于收入的增长速度。
业务扩张持续加快,生产基地建设助力公司竞争力:未来公司在产品和项目方面预计将会同步推进,创新类产品通过内生和外延式的扩张,逐步丰富公司的产品线,从专业的安防视频监控领域,向消费用视频处理市场拓展。而安防方面,公司在项目模式和渠道方面的拓展,其中国内市场主要在重点地区进行项目推进以及智能化安防产品的升级改造,海外市场则继续推荐产品渠道的自主品牌化渗透。另外,公司在桐庐的生产基地一期和二期均已经建设完成,在中西部地区的生产基地建设也在积极推进中,随着公司在向解决方案方向拓展的推进,定制化生产的能力以及核心部件的可控也会随着自给率提升而增加。
投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.05、1.36和1.66元。净资产收益率分别为27.7%、28.2%和27.3%,给予买入-A建议,6个月目标价为36.75元,相当于2017年至2019年35.0、27.0和22.1倍的动态市盈率。
天润乳业:收入高增速如期而至 三季度增长值得期待
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：于杰,岳思铭日期：2017-07-27
事件
n公司发布2017上半年业绩预告,本期公司共销售乳制品6.66万吨,同比增长29.57%。其中自产鲜牛乳3.10万吨,较同期增长13.14%。实现营业收入6.02亿元,同比增长38.81%,实现归母利润5985.32万元,同比增长17.24%,EPS0.58元。
经营分析
Q2疆外动销加速向好,收入增速略超市场预期:Q2销售乳制品3.93万吨,同比增长35.1%,其中预计疆内实现销售2.61万吨、疆外实现销售1.32万吨,疆内如预期同比维持与Q1相近的个位数增长(同比+5-6%),疆外增速高达200%,综合Q2收入增速46.8%、H1收入增速38.8%,基本符合我们此前预期、略超市场预期。正如我们前篇报告《半年报业绩改善确定,三季度高增长有望延续》(20170724)所分析,Q2收入高速增长得益于疆外市场的快速放量,经过自15Q3以来的持续疆外招商及市场培育,疆外部分强势市场(江浙沪粤等地)销售架构率先成熟、进入放量阶段,同时上半年疆外的渠道扩张、下沉及新招商工作都取得了极大的进步。此外,今年Q2以来的持续高温天气也是公司低温产品动销较旺的重要原因。
吨价同比环比均有提升,未来仍有上行空间:今年上半年实现收入6.02亿元,折算吨价9039元(同比+7.1%)。其中Q2收入3.59亿元(同比+46.8%),折算Q2单季度吨价9132元(同比+8.3%,环比+2.5%)。我们认为,整体吨价上涨主要来源与产品结构上移。研发端,公司不断推出高附加值新产品(如青柠、布丁、柠檬海盐、百果香了等),提升了整体产品结构;生产端,由于疆外市场的旺盛需求,公司设计产能已接近满产,这就使得在生产任务安排上倾向于吨均价较高的产品。随着7月新爱克林生产线的投产及8月另一条爱克林生产线试生产,公司整体产品结构有望继续上移。
成本及销售费用累及利润增速:公司今年上半年实现利润总额7353.39万元(同比+16.3%),归母净利润5985.32万元(同比+17.2%),折合Q2归母净利润增速为14.0%。关于业绩的增速慢于收入的增速,我们认为主要源于销售费用上升以及白糖和包材价格的上涨,而原料奶方面的影响相对较少。虽然公司披露出的自产生鲜乳增速慢于乳制品销售增速,实际外采比例在加大。但根据我们对新疆区域原料奶采购价格的跟踪,17H1整体稳定在3.4元/KG左右,涨幅相对有限,因此我们认为奶价并非影响利润的核心要素。由于公司今年实施了疆外运费补贴,因此疆外市场的迅速放量导致销售费用中的运输费用大幅提升,加之白糖及包材价格上涨,这三大因素应是影响公司利润水平的最重要因素。此外,去年Q2确认了800多万元的非经常性损益,今年Q2非经常性损益项或低于去年同期。
报告周期不同导致Q3收入略低于Q2,17Q3高增长仍可期:受报表周期不同影响(Q2的98天VSQ3的86天),加之疆内学生暑假(学生奶供应减少)及夏季新疆水果上市,16Q3收入端环比16Q2下滑约0.3亿元。这一规律也将同样作用于今年、大概率导致17Q3收入环比17Q2略有下滑。根据近期跟踪,进入7月疆外出货量环比继续上行,目前已来到接近200吨/天的水平。保守假设公司Q3疆外月均销量落在4750~5000吨(VS17Q2月均4300-4400吨)、疆内保持小个位数增长,吨价9000元/吨,Q3单季度收入仍有望维持40-45%的高速增长,大概率延续17Q2高亮表现。
青岛英图石油被冻结股权大概率不会在二级市场抛售。据新华社济南社报道,由于公司第七大股东青岛英图石油的实际控制人刘迪因涉嫌非法吸收公众存款案已被检察机关批准逮捕,其通过青岛英图石油持有的约214万股天润乳业股票(约占总股本2.07%,第七大股东)已被司法冻结、进行公开拍卖。由于该部分股权的特殊性,应一直履行司法拍卖程序,通过大宗交易或二级市场抛售的可能性极低。
投资建议
我们小幅上调17年收入预测,预计公司17-19年实现收入12.35亿元、15.79亿元、18.94亿元,同比增长41.1%、27.9%、19.9%;实现归属母公司利润1.19亿元、1.54亿元、1.97亿元,同比增长52.3%、29.6%、27.9%,折合EPS分别为1.15元、1.49元、1.91元,目前股价对应PE为40X、31X、24X,再次强调买入评级。
风险提示
疆外市场扩张不及预期,食品安全风险。
新凤鸣:快速成长的涤纶长丝供应商
类别：公司研究机构：国元证券股份有限公司研究员：李朝松日期：2017-07-27
投资要点:
1.公司涤纶长丝规模位居行业第二。公司是国内重要的涤纶长丝生产企业,目前具有269万吨/年涤纶长丝产能,产能占国内总产能的比例为7.5%,规模仅次于桐昆股份。其中POY产能211万吨,FDY产能42万吨,DTY产能16万吨,产品结构与桐昆股份相似,以POY为主。2014-2016年公司涤纶长丝销量分别为168万吨、208万吨和257万吨。
2.产能仍将快速扩张,PTA装置将弥补短板。过去几年时间新凤鸣产能快速扩张,由2012年的100万吨/年提升至2016年末的269万吨/年。公司于2017年4月登陆资本市场,上市后产能扩张步伐仍较快。
IPO募集资金项目为中维化纤4万吨/年超细扁平纤维项目和湖州中石科技45万吨/年功能性纤维项目,其中4万吨/年超细扁平纤维项目已于2016年4月投产,45万吨/年功能性纤维项目将于2018年上半年投产。另外,公司计划于2017年下半年投资建设一条近30万吨/年生产线,预计2018年有望投产。2018年底公司涤纶长丝产能有望接近360万吨,较2016年增加约90万吨。十三五后期,公司仍规划有100万吨的涤纶长丝产能,2020年公司涤纶长丝产能有望达到400-500万吨,行业内第一梯队的位置稳固。除涤纶长丝外,公司还计划在平湖市独山港投资建设220万吨/年PTA产能,预计2017年底开工建设,2020年投入运行,届时公司原材料供应短板将基本得以解决。
3.行业景气上行。涤纶长丝行业自2016年下半年开启新一轮景气周期,行业开工、库存情况、盈利水平有明显改善。2016年国内涤纶长丝的产量和表观消费量分别为2537万吨和2349万吨,表观消费量增长约3%(考虑库存变化,实际消费增速超过5%)。2017年涤纶长丝需求仍有望保持5%以上的增速,同时未来两年行业新增产能较少,其中2017年新增产能约110万吨,2018-2019年新增产能220-250万吨,行业供需格局有望持续向好。自2017年3月份以来,行业开工保持在高水平,产销情况良好;下游织机库存持续下降,由3月份的20天左右下降至目前的6-7天;产品价差明显扩大。
4.盈利预测与投资评级。涤纶长丝行业景气向上,2017-2018年将保持高盈利水平;公司产能也处于持续扩张之中,2018年产能有望达到360万吨/年,充分收益于行业盈利改善。我们预计公司2017-2019年实现每股收益分别为2.14元、2.71元和2.94元,当前股价下PE分别为17倍、13倍和12倍,给予增持评级。
5.风险因素:原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、市场风险。
威创股份:中报业绩符合预期 收购鼎奇幼教再扩版图
类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：张涛日期：2017-07-27
公司动态事项
(1)公司公布2017年半年度业绩快报,上半年实现总营收4.75亿元,同比增长4.82%;实现归属净利润1.04亿元,同比增长45.43%。 (2)公司拟使用自有资金1.059亿元收购内蒙古鼎奇幼教70%股权。
事项点评
中报业绩符合预期,VW业务盈利超预期,幼教业务稳健增长
公司2017H1实现总营收4.75亿元,同比增长4.82%,其中Q1/Q2分别实现营收1.80/2.95亿元,同比增长-6.23%/13.03%,环比增长63.89%。公司实现归属净利润1.04亿元,同比增长45.43%,其中Q1/Q2分别实现归属净利润0.27/0.77亿元,同比增长22.02%/57.14%,环比增长185.19%。主要系超高分辨率数字拼接墙系统业务盈利优于年初预期,且幼儿园运营管理服务业务盈利同比稳健增长约10-20%,其中金色摇篮加盟园所数量放量,业绩提升明显。
收购鼎奇幼教70%股权,全面推进区域龙头战略
鼎奇幼教为内蒙古区域幼教龙头品牌,旗下有10所托管加盟园、3所合作园、4所品牌加盟园,平均收费约2000元/月/人,属于中高端水平,园所平均满园率接近92%。凭借成熟的运营管理模式、特色的中+美教学内容体系和品牌资产等,鼎奇幼教将向周边省市发展合作和加盟业务。公司拟使用自有资金1.059亿元收购内蒙古鼎奇幼教70%股权,鼎奇幼教承诺2018-2020年利润总额分别不低于1400/1680/2016万元(2017年7-12月为600万元),按2018年承诺税前利润为基础测得收购PE为10.8倍。公司旗下红缨教育和金色摇篮两大品牌共有近4000家加盟幼儿园,收购鼎奇幼教将纳入更多高品质园所,夯实公司的幼教线下布局,公司已成为国内最大的幼教集团之一。
非公开发行获批复,募资建设儿童艺体培训中心,新业务开启
公司非公开发行拟募资不超过9.18亿元用于投资建设儿童艺体培训中心(总投资额12.01亿元),发行数量不超过6891.89万股,发行价不低于13.32元/股。公司通过设立艺体培训中心,提供音乐、美术、舞蹈、国学、英语、体育等培训课程,向儿童课后素质教育培训市场发力,打通园所家庭端(C端)入口,有望成为幼教板块新增长点。公司拟在全国共建250个艺体培训中心,建设周期2年。
设立产业基金幼教投资深入,实施限制性股票激励绑定员工利益
公司拟参与设立产业基金,总规模预计50亿元,第一期募资不超过10亿元,主要投资幼儿园或幼儿园连锁管理集团,亦考虑幼儿教育、幼儿传媒、幼儿健康等幼儿消费领域。公司2016年实施了限制性股票激励,主要针对幼教业务核心人员及部分可视化业务的核心人员,共97人,授予价7.59元/股,共授予1176.6万股,业绩考核要求2016-2018年净利润分别不低于1.8/3.6/6.0亿元。
投资建议
暂不考虑儿童艺体培训中心项目及其他外延并购项目,预计公司2017-2018年归属净利润分别为2.58/3.37亿元,对应EPS分别为0.30元、0.40元,公司目前股价(2017年7月24日收盘价13.19元/股)对应2017-2018年PE分别为43.97倍和32.98倍。公司2015年转型幼教以来,线下建立红缨教育(三四线城市幼儿园加盟)、金色摇篮(一二线城市中高端园)、可儿教育(中高端园)、鼎奇幼教(内蒙古幼教龙头)的实体园所运营体系,线上建立贝聊家园共育流量平台,线上线下一体化的幼教生态渐趋完善。同时积极开展儿童课后素质教育培训,业务范围向儿童成长运营服务延伸,构造幼教城市生态圈。公司多品牌管控、幼教资产运营日渐成熟,维持增持评级。
风险提示
加盟园数量不及预期、艺体培训中心发展不及预期、业绩承诺不能实现风险、市场竞争加剧风险、并购整合风险等。
龙大肉食:中报符合预期 猪价下跌影响短期业绩
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱会振日期：2017-07-27
事件:公司发布2017年半年报。2017年上半年实现收入29.0亿元,同比增速14.1%,归母净利润1.3亿元,同比增速0.3%。其中Q2单季实现收入14.3亿元,同比增速6.27%,归母净利润5588万元,同比下降28.0%,符合预期。
猪价下跌影响公司养殖及冷冻肉业务盈利能力:受猪价下跌影响,2017年上半年公司生猪出栏量17.1万头,同比出栏量增加25.7%;养殖业务实现收入3.0亿元,同比增长9.6%。虽然猪价下跌带来生猪出栏量及收入规模的略微提升,但是2017年上半年生猪养殖业务净利润为8788万元,同比下降19.1%,公司生猪养殖头均盈利由2016年上半年700多元下降到目前400多元。此外冷冻肉业务在猪价下跌过程中库存成本处于高位,因此上半年冷冻肉业务毛利率为10.3%,同比下降7.6个百分点。未来随着母猪补栏逐渐恢复及猪价持续下跌,预计公司生猪养殖和冷冻肉业务盈利能力将进一步下降。
冷鲜肉受益猪价下跌,量利齐升:受益猪价下跌2017年上半年公司冷鲜肉销售了约为9.6万吨,同比增加36.1%;毛利率为6.5%,同比提升2.3个百分点,未来随着母猪存栏量提升及猪价持续下跌,公司冷鲜肉业务盈利能力有望继续改善。此外公司积极拓展冷鲜肉销售渠道、加强新客户开发能力,进而做强屠宰加工主业;根据不同地区的消费特征,持续扩大业务区域版图,未来公司冷鲜肉业务的品牌影响力和市占率有望进一步提升。
产品和渠道结构双优化,肉制品有望成为全新增长点:公司未来将从两个方面做大、做强肉制品板块:(1)产品转型:增加肉制品品类的休闲食品,如泡椒猪皮、鸡爪子、卤蛋等(2)重点发展餐饮供应链:公司从2015年年底开始以中央厨房形式为餐饮客户提供服务,目前已经成为盘古、汉拿山、百胜中国、泉盛上海餐饮、永和大王等热门餐饮公司的供应商,龙大肉食通过专业化的服务为餐饮客户提供高附加值产品进而提高肉制品毛利率水平。
盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年收入为58亿元、61亿元、63亿元,归母净利润分别为2.2亿元、2.4亿元、2.7亿元,对应动态PE为41倍、37倍和33倍。考虑到公司未来冷鲜肉和冷冻肉产品将持续拓展目标市场区域,肉制品将通过产品升级和渠道优化打开全新市场、提高盈利能力,给予龙大肉食2017年45倍PE,对应目标价22.5元,维持增持评级。
风险提示:母猪补栏情况或不及预期;生猪疫病。
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