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大华股份：PPP项目持续落地 业绩超预期
西南证券
事件:公司发布2017年半年度业绩快报,2017年上半年营业收入74.7亿元,同比提升50.8%,营业利润11.2亿元,同比增长94.4%,归母净利润11.3亿元,同比增长38.5%;公司第二季度营业收入48.2亿元,同比增长52%,营业利润10.1亿元,同比增长107%,归母净利润为8.5亿元,同比增长71%。公司业绩持续高增速,超过市场预期。
PPP项目持续落地,公司业绩有望进一步提升:公司持续加大对PPP模式项目的建设探索。报告期内,公司中标“莎车县平安城市建设项目(PPP)”,总规模43.1亿元,占公司2016年营业总收入的32.4%。此次中标将为公司后续的PPP项目的开拓和合作提供经验,并对以后年度经营业绩产生积极的影响。PPP项目订单的迅速落地有利于公司业绩的迅速提升,快速抢占市场份额,巩固行业地位。
公司海外业务维持高增速,占比逐年提升:公司海外业务维持高增长,2016年公司海外业务收入同比增长39.5%,在总收入占比达到37.9%,海外业务毛利率提升2个百分点,达到41.6%。2015年公司在荷兰设立欧洲分销中心,大大提升了公司在欧洲本地的供货能力,为进一步打开国际市场打下坚实的基础。根据IHS,公司在2015全球视频监控的市场份额已经达到7.5%,排名全球第二。随着公司加大对海外市场的布局,海外渠道逐步拓展,未来三年公司海外业务有望维持高增速,在收入占比中达到50%-70%。
研发继续维持高投入,智能化持续升级:公司持续加大研发投入,维持研发高投入。2016年公司研发费用达到14.2亿元,在营业收入中的占比达到10.7%,研发人员数量增长17.8%,研发人员在公司中数量占比达到61.4%。此外公司还积极整合内部上百台高性能计算机,建设深度学习计算集群,完成深度学习计算中心的建设,优化与深度学习相关的存储、传输、计算等技术。
盈利预测与投资建议:考虑到公司上半年业绩超过市场预期,略微调高盈利预测。预计公司2017-2019年营业收入年复合增速为48.0%,归母净利润年复合增速为34.8%,EPS分别为0.86元、1.16元、1.54元,对应的PE分别为29倍、22倍和16倍,维持“买入”评级。
风险提示:竞争环境或恶化的风险,PPP项目推进或不及预期的风险,海外市场拓展或不及预期的风险,新技术/产品研发或不达预期的风险,汇率波动风险等。
索菲亚：大家居战略见成效 买入评级
中信建投
事件7月15日，公司发布2017年半年度业绩快报，2017H1营业收入为24.87亿元，同比增长49.00%；归母净利润为2.94亿元，同比增长47.18%。2017Q2营业收入为15.34亿元，同比增长49.44%；归母净利润为2.17亿元，同比增长47.34%。收入增长超出我们预期，利润增长符合我们预期。
7月22日，公司发布公告，拟以现金1470万元受让明匠所持有宁基智能49%的股权。收购完成后，公司将持有宁基智能100%的股权。
简评1、定制行业规模和渗透率持续增长，公司业绩受益提升2016年规模以上家具企业市场规模约为8560亿元，行业增速为8.7%。8家以衣柜、橱柜为主要产品的家居公司（索菲亚、欧派家居、尚品宅配、好莱客、志邦厨柜、金牌橱柜、我乐家居、皮阿诺）的总收入额合计210亿元，市占率仅为2.45%。定制行业渗透率仍有提升潜力，未来发展空间广阔。
我们认为，随着定制家居市场趋于成熟，龙头企业的管理优势和成本控制优势将带动市场渗透率进一步提升，市场规模的持续增长和市场渗透率的持续提升使定制家居龙头企业有望保持业绩长虹，索菲亚将持续受益于行业增长及渗透率的提升。
2、积极引流提高订单数量，大家居战略推升客单价索菲亚衣柜门店数量优势显著，截至2016年底公司拥有1900家衣柜门店，为行业内最多。2012年至2016年，索菲亚衣柜的门店稳定扩张，平均每年新增门店200余家。索菲亚衣柜领域深耕多年，经销商盈利及经营效率行业领先。2016年索菲亚衣柜的平均单店提货额行业居首，约为215万元。
美年健康：看好长期发展 买入评级
西南证券
事件：公司发布2017年上半年业绩快报，2017H1实现营业收入16.2亿元（+55.42%）、归母净利润2795万元（2016年同期为-2245万元）。
收入维持高速增长，实现淡季扭亏。公司2017H1实现营业收入16.2亿元（+55.42%），若从单季度来看，2017Q2实现营业收入10.3亿元（+45%）维持高速增长。一般来说，上半年为体检行业的淡季，公司2017H1实现归母净利润2795万元，淡季扭亏，看好全年业绩。
体检中心数量扩张速度快，收购慈铭体检后，规模效应将进一步凸显。截至2016年底，公司在全国30多个省、100多个核心城市拥有近300家医疗及体检中心，公司规划在未来两年内每年新增100家门店，到2018年，预计达成500家门店的战略目标。每家门店都实行统一管理及标准化服务。公司目前正在筹备对慈铭体检72.2%股权的收购，慈铭体检已在全国20个地区设立了59家控股体检中心，在北京市场具有突出的优势，与公司在布局上有一定的互补性。此次收购亦将发挥双方在营销、采购、管理等方面的协同效应。我们认为收购慈铭后，公司有望成为国内规模最大、最具发展前景之一的健康体检和健康管理机构。慈铭体检2017年、2018年、2019年经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低1.6亿元、2亿元、2.5亿元，将显著增厚公司业绩。
大健康入口，产业链延伸与平台效应值得期待。依托庞大的健康大数据以及全国性线下服务网络，公司有望成为健康管理入口。除了同行业并购外，公司已启动产业链并购，特别是具有技术壁垒、且依靠体检入口可以快速成长的领域，比如先进诊断、基因检测、慢病管理、专科医疗、远程医疗等，目前已收购美因健康科技公司20%的股权，与大象医疗签署合作框架协议。我们认为产业链布局将增加公司的盈利点、提升附加值。
盈利预测与投资建议。考虑慈铭体检并表事项，预计2017-2019年摊薄后EPS分别为0.23元、0.32元、0.44元，对应PE分别为71倍、51倍、37倍，我们看好公司在体检行业的发展及未来平台地位，员工持股带来安全边际，维持“买入”评级。
风险提示：定增事项进展或不及预期风险，并购效益不及预期风险。
黑猫股份：半年报预期翻倍上调 增持评级
上海证券
事件公司近日发布中报业绩预告，预计公司2017年上半年实现归属于母公司股东净利润20000-22000万元，去年同期亏损5711.09万元。2017年一季报预测中报净利润仅为8500-10000万元，上调幅度超过100%。
公司点评受益炭黑涨价，公司业绩提升明显公司具有炭黑产能106万吨，2016年生产102.73万吨，为国内第一大炭黑生产企业。经炭黑行业协会统计，2016年会员单位炭黑总产量为411万吨，同比增加5.03%，公司占比约为25%。炭黑价格2016年一季度触底，并且2016年上半年价格均没有突破5000元/吨（含税），直到2016年四季度起，炭黑出现价格暴涨，突破7000元/吨（含税），超过2014年的高点，并在2017年前两季度继续维持高价，大大提升了公司利润。
炭黑行业供需改善，环保限制加速行业整合炭黑行业近年处于低谷，行业进入产能收缩期，尽管2016年有部分新产能投产，但随着环保压力增大，将难有其他新产能获批，落后产能有望加速退出。山东、山西、河北等炭黑大省的环保督查持续升温，行业开工率再度回落至50%左右，小产能、落后产能退出将更为明确，行业整合加速将直接利好龙头企业。
定增补充流动资金获批，大股东认购彰显信心近日，公司定增获证监会批复，公司非公开发行股票计划募集资金不超过6.9亿元，全部募集资金将用于偿还银行贷款，降低公司负债率，将减少利率支出约3000万元。本次定增发行对象为景德镇井冈山北汽创新发展投资中心（有限合伙）、景德镇市焦化工业集团有限责任公司。景德镇井冈山北汽瓷都产业投资中心（有限合伙）占景德镇井冈山北汽创新发展投资中心（有限合伙）99.82%股权，而公司大股东景德镇焦化工业集团占北汽瓷都产业投资中心19.97%股权，此次定增彰显公司大股东信心。
盈利预测与估值我们预测公司2017、2018、2019年营业收入分别为61.09亿、65.52亿元和70.31亿元，增速分别为39.44%、7.25%和7.31%；归属于母公司股东净利润分别为5.03亿、5.72亿和6.75亿元，增速分别为434.70%、13.55%和18.09%；全面摊薄每股EPS分别为0.83、0.94和1.11元，对应PE为11.9、10.5和8.9倍，未来六个月内，新增“增持”评级。
风险提示：公司出现重大环保、安全问题；行业政策出现重大变化；行业整合不及预期。
天地科技：业绩重回上升通道 买入评级
中泰证券
投资要点公司为煤炭综采设备全产业链龙头，中煤科工集团唯一上市平台天地科技率属于央企中煤科工集团，是中煤科工集团唯一上市平台。公司产品覆盖煤矿开采全产业链，其中“三机一架”产品综合市场占有率居行业首位。
2016年11月起，煤炭价格大幅回升，公司订单、收入同时出现反弹，单季收入近两个季度呈现显著回暖，业绩拐点显现。
煤价上涨，煤炭机械行业持续回暖；龙头优先受益（1）需求端：煤炭价格上涨，煤企盈利向好，投资意愿增强，煤炭机械需求端增加，未来3年煤炭机械市场需求有望达4330亿元，年复合增速16%左右。
（2）供给端：煤炭机械供给端收缩，行业寒冬期去产能加速，龙头企业市场占有率提高，行业利润向龙头集中。（3）行业龙头优先受益：煤机需求增加、供给收缩，龙头企业将优先受益。
天地科技：2016年业绩贡献主要来自“三大院”，未来业绩弹性来自煤炭机械2016年，天地科技的主要业绩贡献，除母公司外，主要来自“三大院”（重庆院、西安院、北京华宇）、天地奔牛（刮板机）、天地王坡（无烟煤），其中2016年净利润中“三大院”占比达95%。2016年天地科技总收入中煤炭机械产品占比最大，我们判断未来业绩弹性主要来自煤炭机械装备。
天地科技：2017年上半年煤炭机械订单大幅增长，业绩趋势向上2016年四季度开始，公司煤机订单、收入同时出现反弹，业绩趋势向上。
（1）2017年上半年公司煤机订单大幅增长，煤炭机械业务将持续发力；公司煤机产业链覆盖最全，占据成套化优势，未来市占率有望继续提升。（2）西安、重庆、北京华宇3家研究院，业务覆盖安全技术与装备、煤炭地质与勘探、煤炭开采设计与工程总包，技术领先，预计将贡献比较稳定的业绩。（3）王坡煤矿年产约300万吨无烟煤，受益煤价上涨，盈利大幅提升。（4）公司应收账款有望持续下降，经营状况持续改善。
煤粉锅炉：排放效果媲美天然气，未来受益京津冀环保发展燃煤是我国大气污染的最主要来源，燃煤工业锅炉在煤炭污染物排放中排第一。天地科技的煤粉锅炉（环保设备）环保性可与天然气相媲美，有助于雾霾治理。公司大力培育煤粉锅炉业务，技术处领先水平，受益京津冀环保发展。
盈利预测与估值：低估值优质央企，未来有望受益央企改革预计2017-2019年收入162、192、218亿元，归母净利润13.3、17.0、19.2亿元，同比增长42.2%、28.4%、12.8%，对应EPS为0.32、0.41、0.46元。
公司业绩重回上升通道。作为中煤科工集团唯一上市平台，未来有望受益央企改革。我们给予公司2018年16倍PE，目标价6.6元，维持“买入”评级。
风险提示：煤炭价格大幅下行风险，煤机行业复苏持续性低于预期，央企改革力度低于预期，煤粉锅炉推广程度低于预期。
理工环科：转型环保渐入收获期 买入评级
国信证券
事项：
公司发布2017年中报业绩快报：2017年上半年实现营收3.25亿，同比增长66.54%；实现归属于上市公司股东的净利润1.04亿，同比增长293.86%，符合一季报给出的2017H1净利润同比增长260%-310%的盈利预测。
评论：
江西博微受益营改增业绩高增长，新增湖南碧蓝并表利润公司2017年H1营收与净利润大增主要来源于：1）受益于营改增因素拉动的的软件更新换代需求，江西博微今年上半年软件销售量远超预期，软件销售收入同比增速较快。2）全年完成湖南碧蓝100%股权收购，今年上半年新增湖南碧蓝并表利润。3）尚洋环科推广的水质监测数据采购模式开始见效，收入较去年同期有所增加。
公司2017H1净利率较去年同期大幅提高，从2016H1的13.49%提高至2017H1的31.90%，主要由于江西博微目前在公司业绩构成中居于主导地位，江西博微产品与项目毛利率和净利率较高，从总体上提升了公司的净利率水平。
四驾马车齐头并进，转型环保进入收获期公司自2015年坚定转型环保，目前已形成电力设备在线监测、电力信息化（江西博微）、环境监测（尚洋环科）、土壤修复（湖南碧蓝）四大业务板块。随着国网输变电设备质量提升工作的逐步完成，传统业务寒冬已过，今年有望复苏。
受益于“十三五”配电网投资高峰期的到来，江西博微配网设计软件业务将迎来放量，且今年是博威业绩对赌最后一年，超出业绩承诺部分的现金奖励机制激励管理层努力释放业绩，业绩高增长无忧。在“五水共治”和“河长制”全面推行的背景下，尚洋环科“台州模式”四省一快的优势得到充分发挥，今年有望快速复制，在台州、绍兴、河南的基础上拓展更多省内省外市场份额。湖南碧蓝地处湖南土壤污染重灾区，前期中标的竹埠港PPP项目有助于公司在湖南地区树立品牌，逐步走出湖南，走向全国。且台州作为土壤污染试行区之一，潜在市场需求旺盛，湖南碧蓝可依托理工环科的地域优势积极开拓浙江土壤修复市场。公司业务布局合理，四大业务均保持强劲发展势头，17年将是理工环科转型环保取得累累硕果的里程碑年。
资金充足，资产负债率低，资金优势明显“台州模式”对设备需求量大，公司未来有可能通过外延拓展的方式打通上游，满足台州模式对设备的巨大需求。湖南碧蓝土壤修复项目及尚洋环科“台州模式”对资金需求量大。公司目前货币资金4.9亿，资产负债率只有6.68%。充足的现金储备及极低的资产负债率有助于公司后续承接大体量项目及推进外延拓展。董事长增持均价为23.07元/股，股价具有安全边际。
盈利预测与投资评级我们认为公司业务布局合理，业绩高增长确定性强，资金优势明显，今、明两年将是公司业绩大爆发、转型大收获的两年。我们预计公司17-19年的净利润的分别为3.34/4.48/5.94亿元，对应PE为26/19/14，维持“买入”评级。
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