阿帕替尼顺利进入谈判目录，胃癌适应症优势明显。根据最终谈判目录，阿帕替尼医保支付标准为136元（250mg/片）、185.5元（375mg/片）、204.15元（425mg/片），相比原售价平均降幅约为37%，降幅明显小于进口靶向抗肿瘤药物。目前，全球范围获批胃癌的靶向治疗药物数量较少，已获批上市的有赫赛汀、雷莫芦单抗（Ramucirumab）、阿帕替尼三种。近年，众多知名药企针对胃癌的靶向治疗开展了多个III期临床试验，从结果来看，绝大多数品种最终结果为阴性；我们认为，由于胃癌的异质性强，对化疗和靶向药物的敏感性较差，是对个体化治疗要求很高的肿瘤，已上市靶向药物未来市场优势明显，有望长期作为胃癌的靶向治疗方案品种。

　　适应症有待进一步拓展，增长空间可观。目前阿帕替尼获批适应症为：限既往至少接受过2种系统化疗后进展或复发的晚期胃腺癌或胃-食管结合部腺癌患者，即晚期胃癌的三线治疗。除胃癌适应症之外，公司正积极拓展该品种的其他肿瘤适应症，包括肝癌、肺癌、食管癌、乳腺癌等，晚期肝癌与肺癌均处于临床III期，部分将成为阿帕替尼新增适应症，进一步拓展其市场空间。

　　新进医保将有助于快速放量增长。阿帕替尼降价前每个患者使用成本约15000元/月，按照每年新增21万例晚期胃癌患者（每个患者平均延长4.3月存活期）计算，在不考虑跨适应症使用情况下，阿帕替尼市场空间约135亿元，2016年渗透率约7.4%；降价37%后，阿帕替尼国内市场空间仍高达85亿元。我们认为，阿帕替尼进入国家医保目录后，市场渗透率将快速提高，有望达到30%以上，峰值销售额或将达到25亿元；考虑到未来新获批适应症，预计2020年阿帕替尼未来市场销售额将突破30亿元。

　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.11元、1.41元、1.83元，对应PE分别为45倍、35倍、27倍。我们坚定看好公司未来在国内医药行业中的龙头地位，强者恒强效应逐步凸显，近几年有多个重磅品种待获批，个别品种有望超预期获批，给予最高50倍PE，对应目标价为56.00元，维持“买入”评级。

　　风险提示：新药获批进度或低于预期，药品销售或低于预期，药品降价风险。