湘电股份:湘电动力成立 综合电推产业化有望加速
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：胡正洋,赵炳楠日期：2017-07-24
　　核心观点:
　　湘电动力成立,员工持股实现混改。公司2017年6月29日公告,公司投资设立的军工板块新公司“湖南湘电动力有限公司”已完成相关登记手续。湘电集团、上市公司、湖南国企改革发展基金企业以及员工持股计划各出资2.7、15.3、3.9、0.9亿元。湘电动力成立后,将加快引进湖南军民融合装备技术创新中心和战略投资者。湘电动力的设立,经营团队和核心骨干持股,为未来综合电推等军工业务布局优质高效的生产管理模式。

　　加速布局综合电力系统业务。公司原有主营业务涵盖交直流电机和风力发电系统等板块,2016年公司实现销售收入109.49亿元,其中风力发电系统占公司总收入的47.61%。2016年9月20日公司通过定增,募集资金用于收购控股股东湘电集团军工相关资产,并投资建设舰船综合电力系统系列化研究和产业化项目。公司年报中表示,公司将加快水面舰船综合电力系统、水下电力推进成套设备升级换代。我们认为,湘电动力成立后,综合电力推进系统产业化有望加速。

　　综合电力推进系统的使用是大型舰艇发展的必然。综合电力推进系统可大大降低舰船行驶中的噪音,加速快且运行平稳,与传统推进系统相比优势明显,未来舰艇高新武器的使用需全电推进系统相配套,综合电推的使用是未来大型舰艇的必然趋势。随着未来中国新型水面舰艇的开工建造,综合电推系统发展将迎来产业发展机遇。

　　合作海军工程大学,技术转化促进军品业务发展。公司本次投资设立的湘电动力将引进湖南军民融合装备技术创新中心作为公司股东。创新中心由湖南省政府与海军工程大学联合组建,开展海军工程大学科技成果转化及产业化等活动。引进创新中心作为湘电动力股东后,公司的综合电力系统等军品业务有望增强业务发展动力。

　　盈利预测和投资建议:我们假设公司风电产品保持稳定,舰船综合电力推进系统今年稳定增长,预计公司2017-2019年净利润为1.96/2.78/3.67亿元,对应EPS为0.21/0.29/0.39元。我们看好舰船综合电力系统发展未来,以及公司在该领域的技术优势,首次覆盖给予公司买入评级。

　　风险提示:军品订单具有不确定性;综合电力系统产业化低于预期。

　　山鹰纸业:收购防油纸企 进军高端食品包装领域
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：唐凯日期：2017-07-24
　　事件:
　　公司以Goldcup 瑞典公司为主体拟出资24亿瑞典克朗,约合19.52亿元人民币收购北欧纸业公司Nordic Paper Holding AB 100%股权。

　　点评:
　　食品包装行业龙头,净利率超10%。目前Nordic公司的浆纸年生产能力为50万吨,是欧洲唯一一家浆纸一体化的防油纸生产商。产品防油纸主要用于生产餐饮和食品行业的烘焙纸、烘烤杯、油脂食品包裹纸,以及快速食品纸盒容器等食品级用纸。公司在欧洲防油纸行业的产量和市场占有率均排名第一。2016 年公司实现营业收入人民币20.91亿元,净利润1.93亿元。2017 年 1-5 月公司营业收入为人民币9.7亿元,净利润1.11亿元。此次收购将增厚公司业绩。本次收购对应2016 年PE 为10.2倍。公司盈利能力较强,16年及17年1-5月净利润率分别为9.2%和11.4%。

　　丰富产品种类,与主业形成协同效应。本次收购是公司全球化战略发展的重要举措之一。收购后公司将介入技术壁垒高、盈利能力强的高端特种纸细分市场,在提升整体造纸技术、改善产品结构的同时,公司将进一步优化全球供应链与销售网络,为国际化的纸品用户提供一站式优质的纸品与包装解决方案。将有利于拓展欧洲与北美市场,加快推进公司国际化战略步伐。

　　食品包装增速快,公司产品品质高。中国对食品接触用纸及纸板的消费量在2012年-2017年期间保持每年11%的增长,公司产品具有耐高温的特性,能最高承受220度高温,相比国内竞争对手在环保、可印刷性等多方面都有较大的优势。

　　盈利预测及估值:暂不考虑标的公司的并表,我们预计2017-2019年EPS为0.33、0.37、0.45元,对应PE为12X、11X、9X。维持“买入”评级。

　　风险提示:原材料价格波动、募投项目不达预期、电厂进度低于预期。

　　


　　东方明珠:引进头部主机游戏《索尼克力量》
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：焦娟,王中骁日期：2017-07-24
　　事件:
　　公司7月20日发布公告,与日本著名游戏研发商及发行商世嘉游戏基于主机游戏领域签订业务合作协议,计划引进世嘉最新3D动作类主机作品《索尼克力量》及相关DLC,并在两大主机平台PS4及XboxOne上发行,包括数字版及实体光盘,协议有效期为2年。

　　点评:
　　引进海外头部内容《索尼克力量》,强化国内主机游戏发行商龙头地位。公司聚合PS4及XboxOne两大主机游戏平台,系国内主机游戏市场引领者及整合者,公司引进海外头部内容,有望进一步开发国内主机游戏市场的潜力。对标另一款头部主机游戏《最终幻想15》,该款游戏全球销量超过500万套,国行版亚洲销量仅次于日本(日本销量68万套),假设《索尼克力量》国行版销量达50万套,售价300元/套,发行商分成比例约3成,预计将为公司贡献营收4500万,将增厚公司游戏业务的业绩。

　　携手的索尼克系列属强IP,公司立足全媒体资源有望变现其市场价值。世嘉旗下索尼克系列游戏于上世纪九十年代推出,至今已有超过25年的历史,生命力及影响力强劲。索尼克系列游戏在各大平台累计销量已超过1.16亿套,改编游戏多达数十款(资料来源:维基百科),并衍生出影视动漫、周边玩具手办、线下游艺设施等各类周边产品。公司立足全媒体资源优势,拥有线上亿级、线下近千万级用户流量,围绕索尼克系列IP布局线上线下娱乐产品,有望变现其市场价值。

　　投资建议:公司引入海外头部游戏《索尼克力量》预计将对公司游戏业务业绩产生一定的贡献作用;其强IP属性有望与公司线上线下各项业务形成有效协同,走通衍生变现的市场价值,契合公司构建“娱乐+”生态布局的战略思路。我们预计公司17/18/19年净利润分别为32.27亿、35.53亿、39.07亿,对应EPS1.22/1.34/1.48元,参考同类可比公司给予17年20倍目标PE,对应目标价24.40元,维持“买入-A”评级。

　　风险提示:市场竞争加剧、《索尼克力量》推进节奏低于预期等风险。

　　中炬高新:龙头受益消费升级 盈利能力仍可提升
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：余春生日期：2017-07-24
　　龙头享受行业红利。随着生活水平上升,消费者对美味的要求不断提高,开始关注营养、健康等功能,酱油消费升级趋势明显,伴随消费逐步高端化、品牌化,集中度提升是大势所趋,中炬高新作为仅次于海天的调味品公司,长期来看受益于消费升级和集中度提升。

　　卡位主流价格带,稳健增长可期。随着居民收入提升,酱油消费价格敏感度降低,酱油消费的主流价格带正从过去的5-7元上升到目前8-10元,中炬高新产品的价格中枢位于8-10元,符合当前酱油消费的主流价格带,公司卡位此价格带,稳健增长可期。

　　盈利能力仍可提升。公司产品定位高于海天,理论上毛利率可以高于海天,海天的毛利率高达45%,随着公司产品结构持续升级、规模优势逐步显现以及生产效率的提升,公司未来毛利率依旧有较大的提升空间,同时管理费用率还可以压缩,净利率仍可提升。

　　调味品业务估值低。目前公司市值146亿,扣除土地价值后对应调味品市值110亿元,预计公司2017-2018年调味品业务净利润4.78亿、6.05亿,调味品业务PE估值仅23X、18X,低于行业可比公司。

　　投资建议:基于审慎性考虑,不考虑非公开发行对公司业绩和股本的影响,预计公司2017-2019年EPS分别为0.60元、0.76元、0.91元,对应PE分别为30X、24X、20X,公司受益消费升级和集中度提升,卡位主流价格带,稳健增长可期,盈利能力仍可提升,调味品PE估值便宜,维持“买入”评级。

　　风险提示:公司非公开发行不确定性;新品不达预期。

　　


　　旗滨集团:上半年业绩亮眼 全年业绩增长无忧
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：黄俊伟日期：2017-07-24
　　业绩简评。

　　7月15日,公司发布2017年上半年业绩预增公告,上半年归母净利润同比增长240%-270%,约5.17-5.62亿元(16年同期净利润为1.52亿元)。

　　经营分析。

　　上半年行业供需格局向好,玻璃价格高位企稳:受益于房地产回暖,上半年玻璃行业需求景气度提升,而供给端受到复产成本及环保等因素影响,新增产能低于预期,供需格局不断向好,玻璃价格实现高开高走,较去年同期上涨约20%。公司作为浮法玻璃龙头(截止16年底,原片总产能达到15200吨/天),充分受益于行业回暖,盈利水平大幅提升。预计下半年行业供需格局仍有望保持稳定,价格将维持高位,公司全年业绩高速增长可期。

　　成本控制能力强,盈利能力突出:上半年,纯碱价格呈现高开低走,从2月份到达高点后,持续下跌,至6月底下滑约32%,原材料成本下降进一步提高公司盈利水平;同时新的管理层加入后,带来管理水平及生产效率的提升,资产周转率迅速提升,财务费用及生产成本得到有效控制。预计随着今年公司3条老产线冷修技改及新的生产线投产,生产效率及规模优势将不断加强,未来公司单位成本有望进一步下降。

　　产业链延伸,进军深加工领域:公司积极布局节能玻璃和光伏玻璃领域,分别在绍兴、河源以及马来西亚三地建设节能玻璃项目,预计今年底全部投产(其中河源基地将于10月份左右投产);在湖南郴州建设光伏光电玻璃生产线,预计18年开始投产。根据《绿色建筑行动方案》标准,到2020年全国家住建筑节能面积占比要达到65%,大约130亿平方米的建筑需要进行节能改造,对节能建材需求巨大。我们认为,一旦公司优质节能玻璃量产,有望抓住节能玻璃的上升期,打造新的业绩增长点。

　　实施股权激励,充分调动员工积极性:公司在17年3月份实施股权激励,激励对象为公司管理人员及业务骨干等92人,授予股票共9247.5万股,我们认为,随着股权激励落地,将充分调动员工积极性和创造性,对于公司未来生产技术改进,管理水平的提升及深加工领域的拓展意义重大。

　　投资建议。

　　随着老旧生产线技改完成及新的生产线投产,生产效率将近一步提升,未来公司产业链延伸至深加工领域,打开新的业绩增长点,建议重点关注。

　　估值。

　　我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.44,0.49及0.54元,对应17-19年PE 估值分别为11.5、10.3和9倍,目标价5.8元,给予“买入”评级。

　　风险提示:
　　房地产投资大幅下滑,行业去产能低于预期,深加工业务进展低于预期。

　　龙蟒佰利:从钛白龙头到全钛业巨子
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：邹兰兰日期：2017-07-24
　　亚洲钛白龙头崛起,产业链掌控力超出市场预期:公司拥有 54万吨硫酸法和6万吨氯化法钛白粉产能。受益于钛白粉价格涨幅超预期以及公司子公司四川龙蟒报表合并,2017年上半年预计公司归属上市公司股东净利润盈利13-14亿元,同比大增1728.2%-1868.8%。四川龙蟒原拥有70万吨钛精矿产能,在收购瑞尔鑫公司后钛精矿产能上升至85万吨左右,硫酸法的原料自给率接近60%,公司全产业链布局优势突出。

　　全球经济复苏支持景气度长期上行,供给侧改革再助力: 经过2012-2015年的底部洗牌,钛白粉有效产能约305万吨,一年内无新增产能投放,行业供需格局反转。需求方面,2017年国内二三线城市房地产热度不减,涂料、装饰纸行业需求向好;海外经济复苏以及海外供应商产能退出将带来明显的边际改善,钛白粉价格持续上行,公司年内已经五次上调价格。国内环保等供给侧改革政策高压执行常规化,供给端持续收缩,支撑景气度超预期上行。

　　工艺突破强化全球竞争力,占据产业链优势有望打造钛业巨子:公司在氯化法工艺上取得突破,打破国外厂家垄断,预计氯化法产能三年内达到30万吨,并实现氯化法的全产业链配套。氯化法制备钛白粉的工艺突破强化公司在传统领域的全球竞争力。同时氯化法钛白粉工艺可向金属钛领域延伸,具有明显成本优势。未来公司将以钛白粉主业为依托,积极开发钛、锆、钪等金属新材料,完善公司产品结构,成长为全钛产业链的全球龙头企业。

　　盈利预测:预计2017-2019年公司实现归母净利润29.51/32.72/34.86亿元,对应PE 为13/12/11倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:钛白粉价格下跌风险。