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再升科技(603601)中报点评：下游需求旺盛 业绩保持高速增长
事件：
T公司发布2017年中报，报告期内，公司营业收入较上年同期增长了51.63%，归属上市公司股东的净利润较上年同期增长了 47.17%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期增长51.58%。
点评：
下游需求旺盛，业绩高速增长。随着科技的不断进步，半导体、电子产品等行业的迅猛发展，以及人们对生活环境要求的逐步提高，环保节能需求的意识日益强烈，公司营业收入较上年同期大幅提升，报告期内公司实现营业收入2.17 亿元，比上年同期增长51.63%。公司主营产品综合毛利率为42.22%，较上年同期下降了3.56 个百分点，期间费用率上升0.53 个百分点至19.6%，考虑到部分管理费用转为营业税金及附加，实际费用率可能较去年同期提升1%左右。公司归母净利润为4466 万元，较上年同期上升了47.17%，每股收益0.1156 元，较上年同期上升了29.02%。
产能逐步释放，未来持续高增确定性强。公司2016 年完成定向增发，拟扩建及新建高性能玻璃微纤维5 万吨窑炉、新建年产6000 吨高比表面积蓄电池隔膜生产线、新建年产1100 万平方米的高效无机真空绝热板衍生品生产线，按照规划2018 年全部建成后将贡献15.6 亿元收入，公司业绩未来高速增长的确定性较强。
产业链向下游延伸，并表增厚业绩、培养新的增长点。报告期内收购苏州悠远环境科技有限公司100%股份，有助于公司打通产业链，抢占空气净化行业先机、扩大公司现有业务的销售渠道和规模，为上市公司创造新的业绩增长点。悠远环境承诺，2017~2019 年实现净利润3300 、3500 、3700 万元，并表后将显著增厚公司业绩。
投资建议：我们预测公司2017~2019 年营收为7.78、11.94、22.84 亿元，归母净利润为1.86、2.60、4.44 亿元，每股收益0.48、0.67、1.15元，对应PE 为29X、21X、12X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：新产能投产不及预期，下游需求超预期下滑。
游族网络(002174)深度研究：手游页游产品丰富 深耕海外引领高成长
投资要点
成功页转手，游戏精品化推进。1）2015 年起大力发展手游，2014-2016年手游营收CAGR 达258%，2016 年手游营收超越页游；2）精品不断，流水持续创新高：《女神联盟》系列产品全球累计收入超30 亿元，《少年三国志》手游上线两年保持月流水过亿，《狂暴之翼》手游爆款月流水超过2 亿；3）大作云集值得期待：2017 年公司新产品包括《女神联盟：天堂岛》、《战神三十六计》、《军师联盟》、《妖精的尾巴》、《射雕英雄传》、《猎龙计划》等，2018 年《三体》、《权利的游戏》游戏作品上线可期。
影游联动先驱，大IP 不断。1）用系列页游、手游打造“女神”、“少年”
IP；2）引入《盗墓笔记》IP，目前流水依然可观，新手游《军师联盟》
借力爆款同名电视剧，始终居畅销榜前列；3）储备《三体》、《妖精的尾巴》、《权力的游戏》、《GOT》等世界级IP，未来影游联动产品营收可期。
全球化布局领先，持续夯实海外市场。1）公司出海优势明显，近两年海外收入均占据了半壁江山，海外收入的绝对额和相对份额均位居行业前列；2）全资收购Bigpoint，获得Bigpoint 在欧美的发行及全球知名IP 资源；3）合作伙伴遍布全球，已积累2000 多个合作伙伴，尤其重视深化与Google、Facebook、Apple 等权威平台的合作，共同布局海外市场。
投资建议：预计公司17/18/19 年归母净利为8.95/12.42/16.03 亿元，考虑定向增发，全面摊薄EPS 为0.98/1.37/1.76 元（报表未考虑定增，对应EPS1.04/1.44/1.86 元），对应29/21/16 倍PE，首次覆盖予以“增持”评级！
风险提示：游戏开发进度不达预期、监管政策改变。
太阳纸业(002078)公告点评：与众鸣世纪强强联合 开拓母婴用品市场
核心观点:
与众鸣世纪签署战略合作协议,强强联合实现业务互补
公司与众鸣世纪签订战略合作协议,众鸣世纪将以旗下的母婴互联网平台宝宝树作为与公司的合作对象。双方将依托公司的生产制造工艺,以及众鸣世纪(宝宝树)相关平台、消费群体资源优势,共同开发符合市场需求的食品级母婴系列高档生活用纸;发挥宝宝树相关平台优势,协助公司在生活用纸等相关领域进行产品推广;共同开发、定制一些其他符合市场需求的高档母婴系列产品。
借力宝宝树线上渠道趋势,消费品板块战略落地有望加速
宝宝树是中国规模最大最受关注的育儿网站,线上资源丰富,本次战略合作有望增强公司消费类产品在品牌、渠道、产品等多方面的竞争力。纸尿裤合作先行,公司与众鸣世纪电商平台美囤妈妈签订了纸尿裤采购协议,舒芽奇(Suyappy)纸尿裤于2017 年7 月15 日在美囤妈妈全面上架,后续双方会继续推进纸尿裤的定制开发。生活用纸方面,双方联合开发幸福阳光·宝宝树母婴专用纸巾,产品将于7 月20 日C2M 发布会发布上市。
各项业务超预期亮点多,业绩有望踏上新台阶,维持买入评级
基于溶解浆旺季价格中枢上行,老挝项目建成投产、包装纸产能未来三年逐步放量,文化纸维持2016 年盈利水平假设,我们认为公司净利润有望保持高速增长。文化纸价格受市场供需格局以及成本推动持续加成涨价,吨纸盈利有望扩大。预计2017-2019 年公司营业收入分别为177.88、210.93、245.43 亿元,归母净利润分别为16.73、21.41、25.14 亿元,当前股价对应2017 年12.57xPE,维持公司买入评级。
风险提示
主要纸种价格大幅回落, 溶解浆涨幅低于预期。
三安光电(600703)中报快报点评：LED芯片龙头净利润大增57%
2017 上半年归母净利润15.1 亿，同比大增57%！
报告期内公司预计归母净利润15.1 亿，同比大增57%，营业收入40.7 亿，同比大增46%，营业利润16.3 亿，同比大增103%。二季度单季度营业收入20.8亿，环比增长4.5%, 单季度净利润8.19 亿，环比增长18.5%,单季度营业利润8.6 亿，环比增长12.6%。
供需两旺，公司保持高产能利用率，净利润增速大幅超过营收增速。
正如我们一直以来的前瞻判断，由于2010-2011 的MOCVD 持续淘汰，老产能不断出清，同时下游LED 需求显著拉动，LED 产业供需两旺，公司作为行业龙头优先受益，持续保持高产能利用率，净利润增速大幅超过营收增速。
预计公司非经常性损益占比约14%，政府补贴的重要性显著下降，凸显公司盈利能力真实可靠。
经初步测算，上半年预计公司非经常性损益占净利润约14%，而去年同期此占比超过33%。凸显公司产品盈利能力真实可靠，政府补贴重要性下降。市场前期过多担心公司对政府的依赖度，此占比大幅下降可以作证公司真实盈利能力，同时下游客户对公司产品性能及品质都有口皆碑，营收规模已超越晶电成为全球LED 芯片龙头，是真实实力彰显。
下半年LED 产能释放、LED 汽车灯销售提升，盈利将再创新高。
公司下半年LED 新增产能将从第三季度开始逐步释放，从8 月起每月增加约5台最新机型，折算54 片机约10 台；同时LED 应用品汽车灯认证通过车型进展顺利，销售规模进一步增长。预计公司盈利将随之再创新高。
风险提示
LED 行业景气度不达预期。
买入“评级”
公司预计2017~2019 年净利润2909/3588/4375 百万元，EPS 0.71/0.88/1.07元，对应PE22.8/18.4/15.1 X，买入“评级”。
牧原股份(002714)中报点评：出栏大增扩产能 周期轮回看成长
中报业绩低于一季报预告区间，静待下半年销售旺季量价回暖公司公布2017年半年报，报告期间，公司实现营业收入42.31亿元，同比增长85.21%；归属于母公司净利润12.00亿元，同比增长11.92%。
二季度猪价疲软，盈利不及预期
2017年上半年，全国生猪价格总体呈现前高后低走势，1-2月份猪价总体保持高位，3-5月份猪价持续下降，跌幅超出市场预期，6月份有所反弹。
公司上半年生猪销售均价约为14.94元/公斤，同比去年同期19.38元/公斤，下跌22.91%，二季度猪价疲软的态势导致公司半年度业绩低于此前一季报的预告区间。
生猪出栏快速增长，低成本引领越周期
2017年上半年公司出栏量大幅增长，累计销售生猪295.13万头，比上年同期增加156.12%，其中商品猪196.83万头，仔猪94.80万头。而公司育繁养一体化模式和劳动效率的持续提升则形成了更为显著的成本优势，商品猪完全成本约为11.20元/公斤，对比行业平均13.00元/公斤。随着7-9月传统猪肉消费旺季的到来，下半年猪价有望迎来一小波反弹，公司生猪养殖板块盈利水平将得到改善。展望18-19年，猪价将不可避免进入下行通道，生猪养殖行业集中度及规模化水平将进一步提升，而牧原有望凭借自身的低成本优势穿越周期持续盈利。
产能快速扩张，积极布局河南省外养殖潜力地区截止2017年6月30日，公司共拥有66 个全资子公司，较去年年底增加28 个，分布在北、中原、华东北地区的十二个粮食主产省份。2017年上半年，公司固定资产达到82.34亿元，同比增长26.68%；在建工程10.36亿元，同比增长21.74%；生产性生物资产13.55亿元，同比增长37.86%。考虑到公司“自繁自养”模式下因种猪销售、淘汰更替、新场投建等因素，自持小母猪比例较高，按照在产3500元/头、后备1000元/头（成本计量模式）粗略推算，公司种猪存栏量超40万头，除去每年更替和直接销售的量后，理论年出栏能力已超800万头。
周期轮回看成长：出栏保持高增长，受益猪价回暖，维持“买入”评级公司作为生猪养殖“自繁自养”模式的龙头，并且是国内生猪养殖行业产能扩张速度最快的企业，随着产能布局和释放不断加速，我们维持2017年公司生猪出栏量700万头的判断，但相应调高2018-2019年公司生猪出栏量为1000万头和1300万头；然后结合2017-2019年猪价下行的大趋势，相应调整2017-2019年公司归母净利润预测为26.97/36.40/42.58亿元，对应EPS 分别为 2.33/3.14/3.68元。鉴于国内养殖集中度仍低的现状，公司成长空间大、成本优势显著、长期净资产回报率高，给予公司2017年13-15 倍PE 的估值水平，对应目标价调整至30.29-34.95元，维持“买入”评级。
风险提示：公司产能扩张不及预期；猪价大幅下跌。
格林美(002340)动态跟踪报告：钴价上涨利好业绩 打造新能源材料循环体系
投资要点
事件：近期钴价上涨幅度较大，公司股价上涨幅度亦较大。
钴产品量价齐升，利好公司钴业务发展：根据长江有色市场金属的数据，4 月以来国内钴价迎来又一轮上涨趋势，部分地区已达41.7 万元/吨，放长远一点看，从2016 年11 月本轮上行周期启动以来，钴价涨幅已超过80%，接近7 年历史新高。2016 年公司的四氧化三钴等电池材料约占总收入的26%，钴粉占比约为5.9%，钴片占比约为4.2%。公司的金属钴部分来源于回收渠道，价格低于直接采购，钴产品量价齐升有利于为公司业绩带来增长弹性。
打造新能源材料循环体系，构建新能源绿色供应链：公司全面布局“电池回收—原料再造—材料再造—电池包再造—新能源汽车服务”的循环体系。首先，以江苏凯力克和无锡格林美为中心，构造“凯力克—兴友—无锡格林美”动力材料产业链，目前四氧化三钴产能1 万吨，正极材料产能2 万吨（钴酸锂+三元材料）；其次以荆门为中心建设1.5 万吨NCM 前驱体和0.5 万吨NCA 前驱体，NCM 前驱体批量供应国内主流市场，NCA 前驱体批量供应三星；以武汉为中心建设3GWh 动力电池包生产线，供应于国内东风物流车。
借电子废弃物与报废汽车回收领域的经验，积极探索动力电池回收利用：公司深耕回收领域多年，16 年电子废弃物拆解量突破1000 万台，拆解量同比提升20%。基于回收领域的经验，公司积极探索动力电池回收利用，已与比亚迪等车厂展开战略合作，并在天津静海区拟建动力电池再利用基地。随着国内首批大规模应用的动力电池进入回收期，公司提取布局抢占先机。
盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.15 元、0.19 元、0.26元，对应PE 分别为42 倍、33 倍和24 倍。未来三年归母净利润将保持56%的复合增长率，SW 金属材料行业估值中位数为30 倍，鉴于公司营收及净利润增速高于行业平均水平，给予公司2017 年47 倍估值，对应目标价7.05 元，给予“增持”评级。
风险提示：原材料价格或大幅波动的风险，产能建设或不及预期的风险。
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