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圣农发展(002299)业绩修正预告点评：鸡价后市看涨 将迎业绩拐点
事件：公司发布2017 年中期业绩修正预告。修正前，公司预计2017 年1-6 月份归属于上市公司股东的净利润为盈利15000—26000万元。修正后，公司预计归属于上市股东的净利润为1000-3000 万元，同比下降95.93%-87.79%。
点评：
1、中期业绩同比大幅下滑主要受到鸡肉产品价格大跌的影响。
上半年，受H7N9 禽流感的影响，国内鸡肉消费市场低迷，鸡肉价格大幅下跌。据统计，1 季度主产区白条鸡均价为10.54 元/公斤，同比下跌16.79%；二季度主产区白条鸡批发均价为10.29 元/公斤，同比下跌20.47%，环比下跌2.36%。我们估算，公司上半年鸡肉销售均价为9000 元/吨左右，同比下跌15%左右，接近成本线。单1 季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润为2178 万元，因此估算2 季度净利润为-1178-900 万元。
2、鸡价后市看涨，公司业绩拐点已现。下半年，肉鸡系列产品价格上涨动力充足，后市看涨。首先，受祖代肉种鸡引种不畅的影响，父母代鸡苗产能有望出清。2017 年上半年，祖代肉种鸡引种量仅为21万套。同期，祖代后备存栏量震荡下行，年初至今的减幅超过4 成；后备存栏是在产存栏的先行指标，后备存栏变化通常会滞后6 个月左右反映到在产存栏上。因此我们预计，下半年祖代种鸡在产存栏也将震荡下降，如果减幅和后备存栏的减幅相当，则在产存栏有能从目前的82 万套减少至50 万套，这将显著低于80 万套的行业均衡水平。其次，父母代种鸡场因前期持续大幅亏损而加大淘汰力度和理性强制换羽，促使商品代鸡苗和肉鸡产能出清，这有利于鸡苗和毛鸡价格上涨。目前，肉鸡产业体系专家测算的全行业父母代肉种鸡在产存栏仅为2300 万套左右，为2015 年以来的最低值，明显低于3000-3100 万套的行业均衡值。第三、禽流感负面影响弱化，消费需求处于谷底，后期有望回暖。我们认为，本轮价格上涨行情可比肩16 年上半年，预计下半年公司鸡肉产品销售均价可达10000 元/吨。价格上涨将带动公司业绩大幅回升。
3、下游收购落地，公司产业链一体化战略稳步推进。2017 年4月13 日内，公司公告称拟发行1.24 亿股收购圣农食品100%股权，暂定发行价16.21 元。目前，该事项正在接受监管机构审核。圣农食品主营鸡肉制品，主要面向肯德基、必胜客、麦当劳等快餐品牌和沃尔玛、家乐福等商超渠道，以及日本连锁系统提供熟食制品。目前年产能16 万吨，2017 年下半年将投产2 个工厂，预计产能将提升至22 万吨。收购完成后，公司业务将由原来的白羽肉鸡养殖、屠宰延伸至下游的食品深加工，形成产业链一体化的农业食品集团。由于熟食加工业务盈利较上游养殖和屠宰更加稳定，因此我们认为收购有利于提高公司业绩的稳定性。
4、给予“增持”评级。不考虑收购事项的前提下，预计17-19年公司营收为83.95/91.73/96.74 亿元，净利润为4.49/5.35/6.16亿元，EPS 为0.40/0.48/0.55 元，对应PE 为37/31/27 倍，给予“增持”评级。
5、风险因素。鸡肉价格上涨不达预期。
盛通股份(002599)点评：高端印刷与STEAM教育业务同时发力 公司半年度业绩大幅增长
投资要点
事件：盛通股份于7月14日发布2017年半年度业绩预告修正公告，预计半年度归属于上市公司股东的净利润为2,830.46-3,396.55万元，同比增长100%－140％。
自2017年1月起将北京乐博乐博教育科技有限公司纳入合并财务报表范围；出版服务行业集中度不断增加，公司作为出版物印刷龙头企业，竞争优势明显，订单量不断增加；公司的出版服务云平台战略成效明显，公司整体运营效率稳步提升。基于以上原因，报告期内公司业绩增幅高于预期。
公司印刷主业助力业绩迅速增长。公司主要从事全彩出版物综合印刷服务，定位商业印刷高端市场，设备配套能力等国际领先。公司业绩的迅速增长来自于三点。第一，公司经营中心从期刊转移到图书，相应订单增多；第二，内部管理不断优化，成本控制效果显现；第三，政府给予补助。
教育业务持续发力，公司自 2015年起便开始涉足教育产业，收购乐博后又参股编程猫，坚定布局少儿编程领域。公司于2016年收购乐博教育，乐博教育是国内机器人培训领域的领先企业，2017-2019年，乐博教育承诺实现经审计后扣非净利润分别不低于3230/4067/5125万元。公司于今年入股编程猫，编程猫是少儿编程领域的领导者。随着信息技术科目于今年上位浙江省高考，它将会催化整个少儿编程领域的发展。
作为细分子领域龙头企业，乐博在分享行业渗透带来高成长红利的同时，又可依托上市平台实现迅速扩张，前景十分广阔。目前A 股教育标的中，STEAM 领域仅此一家，公司有望享受稀缺性带来的估值溢价。STEAM教育国内处于起步阶段，未来潜力大。STEAM 教育在欧美等发达国家较为盛行，而国内目前整体发展水平仍低，虽然一线城市已较为发达，但二三线城市尚处爆发前夜。同时我国 K12 阶段人口基数高，随着国内二胎政策的推出以及家庭消费观念的改变，如果培训渗透率能够不断提升，未来该领域潜在市场规模将极为可观。预计公司2017-2019年EPS 为0.24/0.33/0.46元，对应目前股价PE 为57/41/30 倍，维持“增持”评级。
风险提示：少儿编程发展不如预期、主业增长不如预期。
山西汾酒(600809)中报业绩预增点评：中报业绩再超预期 未来继续高弹性
事件：
公司公告17年中报业绩预增50%-70%，上半年实现净利润5.38~6.10亿元，单二季度净利润0.7~1.42亿，同比增速2%~106%，超市场预期。公告称业绩增长系营业收入增加及加强成本费用的控制所致。
投资要点：
多因素综合作用带动高增长
17Q1 青花整体增速50%、玻汾60%以上。预计二季度仍然保持青花和玻汾一高一低表现好于中档产品的趋势。考虑到16年单二季度收入9.52亿基数不低，3月底青花控货为5月份提价做准备，估计青花二季度环比一季度增速是放慢的，我们估计上半年整体收入综合下来有35%的增速。考虑到16年Q2 净利润同比增长0.19%基数较低，17年Q1 销售费用增速45%是恢复高投放的，因此估计17年Q2 费用端有所控制，几个因素综合下来带动Q2 单季度净利润高增长。
集团国企改革在即，酒类资产整合有望
集团已被定为山西省国企改革试点单位，酒类资产整体上市是方向。此前公开报道显示汾酒集团上半年完成酒类收入37.19亿、酒类利润总额9.59亿，同比增长38.95%、79.13%，除却股份公司酒类资产外，我们认为集团下属酒类资产收入恢复增长且盈利情况大幅改善，未来整合后将激发更大的潜力。
盈利预测与评级：
集团签订三年责任书，三年收入、利润目标分别为30%、30%、20%和25%、25%、25%，且制定相应的现金激励方案，在股权激励等更进一步形式的混改之前，此种方式直接有效。近期销售公司实施组阁聘任制，拉开了汾酒市场化用人机制的改革序幕，有望提高公司工作效率降低管理成本。预计完成全年目标无忧，维持前期预测2017~2019年 EPS 分别为 0.92/1.20/1.52元，目标价 40元，维持“买入”评级。
明星电缆(603333)中报点评：业绩拐点确立 期待核电及超高压新产品放量
报告导读
公司公告2017年半年报，营业收入同比增长62.26%至4.27亿元，实现净利润1040.53万元，扭亏为盈，主营业务持续复苏，符合预期。
投资要点
市场、产品齐发力，业绩拐点已现
主动调整销售模式，已初见成效。公司调整原有单一直销模式，建立渠道营销、团队营销、代理营销等多层次、多维度的销售模式，并在无为设立电缆销售利用当地优秀销售资源丰富公司销售渠道。上半年公司销售收入同比增长62.26%，销售费用率下降1.92 个百分点至5.33%，模式调整取得积极成效。
融入“一带一路”，扬帆远航拓展海外。上半年海外收入9721.91万元，同比增长25.7 倍。目前公司与中钢设备、中国电建、中国能建、哈电等多家单位建立良好合作关系，其中公司与中钢设备于4月建立合作关系，以联合体形式承接非洲输变电改造工程EPC 项目，后续仍有望向其他国家和地区市场拓展。
光伏、核电等新产品持续增长，传统业务亦得到巩固。上半年公司光伏电缆订单大增，收入也同比增长49.71%；核电电缆收入同比增长293.78%，对阳江核电、红沿河核电以及台山核电进行批次供货；铝合金电缆收入同比增长137.58%；电力、钢铁等传统行业亦均实现成倍增长。
期待核电及高压、超高压新产品放量，业绩增长可持续6月，公司第三代核电“华龙一号”1E 级K1 类电线电缆系列产品取得鉴定实验报告，预计年底可取得三代核电站用1E 级K1 类电缆的民用核安全设计和制造许可证。此外公司IPO 募投项目已于2017年4月达产，公司将借此新增高压、超高压电力电缆产能。我们认为核电1E 级K1 类电缆，以及高压、超高压电缆都有望成为公司新的业绩增长点，保障业绩持续增长。
投资建议
我们中性预计2017 -2019年净利润分别为2056、4554 与8361万元，对应当前股本下EPS 为0.04、0.09、0.16元/股，分别实现扭亏为盈，同比增长121.53%与83.59%，目前P/B 为2.5 倍。综合考虑，维持公司“增持”评级。
风险提示：新业务拓展或不达预期，电缆产品利润空间或进一步下降
露笑科技(002617)深度报告：主业回暖 新能源车与光伏迎业绩收获
报告摘要：
传统产业稳健发展，下游需求回暖：公司传统业务主要包括漆包线、机电和蓝宝石业务。2017年公司传统漆包线业务有所回暖，同时公司压缩了毛利率较低的铜芯漆包线业务，加快发展毛利率较高的铝芯漆包线业务，漆包线业务盈利能力有所提升。公司机电业务产品线布局完善，下游行业有所复苏，订单出现显著回暖，业务盈利能力有望提升。
完善新能源车布局，打造新的业绩增长点：2016年起公司在新能源车领域全面布局，2016年9月收购浙江中科正方电子技术进入新能源车整车CAN 总线控制系统领域。2017年1月收购上海正昀进入锂电领域，与公司原有电机、电控实现深度整合，形成完善的新能源车三电配件系统。2016年8月，公司设立顺通新能源汽车服务有限公司，2017年2月新设立天津露笑租赁有限公司，搭建新能源汽车营运平台，为下游客户提供整车销售及租赁业务。公司三电配件系统将与新能源车营运平台形成良好的协同效应，借助平台建立与整车厂商及下游运营商紧密的合作关系，销售收入有望快速扩大，未来新能源车板块将成为公司重要的业绩增长点。
收购江苏鼎阳，进入光伏电站领域：公司以5.5亿元现金收购江苏鼎阳绿能100%股权，进入光伏电站的投资、安装和运营领域。
江苏鼎阳在分布式光伏发电领域已经积累了较强的先发优势，目前江苏鼎阳在手项目充足，未来光伏板块将成为公司稳定的业绩增长来源。
盈利预测：预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.55、0.81 和1.10元，公司传统业务稳定，在新能源车、光伏电站领域积极布局，即将迎来业绩收获期，看好公司发展前景，6 个月目标股价21元，给予“买入”评级。
风险提示：新能源车业务拓展低于预期，光伏业务低于预期
科士达(002518)事件点评：中报业绩快报超预期 长期增长价值凸显
事件：
科士达公布2017年半年度业绩快报，公司上半年实现营业收入10.75亿元，同比增长43.66%，归母净利润1.49亿元，同比增长30.77%。
投资要点：
数据中心产品、光伏逆变器表现亮眼，海外布局持续完善。
公司一季度营收和归母净利润分别同比增长16.5%和4.1%，低于公司过去的业绩表现，主要是扩张带来的销售和研发费用增长所致。
公司在一季度报中预计上半年业绩增速同比下降，归母净利润业绩变动范围为-15%~15%。单看二季度，公司收入、净利润分别同比增长66%、51%，实现超预期增长。目前扩张费用对公司业绩影响已经大幅缓解。
数据中心产品方面，公司50KVA 的模块效率高达96.5%，为行业领先水平，二季度微模块产品受到市场进一步肯定。一季度以来UPS业务在海外持续扩张，公司计划在欧洲、亚太、美洲、非洲等地建立12 个海外办事处，通过完善在海外布局，逐步构建一个完整的海外市场营销和服务网点，在海外市场上逐步建立“科士达”品牌形象。7月13日公司公告称，已经在荷兰建立了孙公司，目前荷兰科士达已经完成了注册。
光伏逆变器方面，公司与中广核、华电等央企大客户建立了良好的合作关系，上年订单如期交付。公司开发的1.25MW 集中式光伏逆变器，整机最高效率99%，单瓦成本下降20%，符合大客户对品质的要求。看好公司在光伏逆变器行业集中度提高的过程中，光伏逆变器收入持续稳定增长。
股权激励计划绑定了核心人员利益，业绩解锁条件彰显了公司管理层信心，消除市场对公司业绩的疑虑。
公司在2017年6月20日公布限制性股票激励计划，计划授予限制性股票总数量1,300万股，约占股本的2.25%，激励对象包括公司董事、高级管理人员以及公司核心管理、技术人员532 人。此前2013年推出的股权激励计划即将到期，公司在这个节点推出新一期股权激励计划，相比之前人员覆盖范围更广，绑定了核心管理、技术人 员的利益，防止人才流失，有助于巩固公司细分领域龙头优势。
公司层面业绩解锁条件是以2016年业绩为基数，2017年、2018年、2019年各年度实现的净利润较2016年相比，增长比例分别不低于20%、45%、75%。按照公司2016年2.96亿净利润计算，解锁条件为2017-2019年公司实现的净利润分别为3.55、4.29、5.18亿元。
公司上市六年以来净利润复合增长率达到25%，根据业绩解锁条件推算，未来3年公司净利润将维持20%以上的增速。相比于2013年股权激励计划，公司业绩解锁条件提出了更高的要求。从中期业绩来看，过去优异的成本控制能力依然是公司的核心优势，持续业绩高成长值得期待。
大功率UPS 占比持续提高，进入进口替代阶段，公司在金融、轨交、军工等多领域拓展。
2016年国内UPS 的市场规模达到68.4亿元，同比上升20%，预计未来还会维持稳健增长。国内市场10KVA 以上的大功率UPS 销售额占比从2014年的70%提升到2016年上半年的76%，预计未来高毛利的大功率UPS 增速将显著高于行业。目前国内大功率UPS 超过50%的市场份额被国外厂商施耐德、艾默生、伊顿掌握，UPS 国内市场将进入进口替代阶段，公司市场份额提升空间较大。
金融、轨交、军工、海外均是公司拓展的重点领域。公司充分发挥自身具有数据中心全线产品的技术优势推出ITCube 一体化数据解决方案。一体化解决方案也将带动公司精密空调等产品的销售，进而带来销售收入和毛利的提高。国家积极推动信息化建设，在轨道交通、金融、通信、军工等多个领域提出了全新的信息化要求。数据中心产品是信息化建设的核心，2016年公司凭借自身优势入围多个地铁项目，进入中国银行、工商银行、中国移动等多家大型公司的选型。军用UPS 方面，公司已于2016年取得由中央军委装备发展部颁发的《装备承制单位注册证书》。
新能源产业链拓展至光伏电站，积极推进公司外延式发展。
2016年6月5日与安徽省金寨县人民政府签订了《投资合作协议》，拟在金寨内建设300MW 光伏电站，分三年实施。该协议有利于公司加快新能源产业的延伸，完善产业布局。
2017年7月7日，公司拟以转让股权及增资的方式，使用自有资金3,000万元投资中广核联达新能源有限公司，投资完成后公司持有中广核联达19%股权。中广核联达承诺2017、2018、2019年度净利润分别不低于4,000、5,000、6,000万元，预计公司未来2-3年就可以收回投资成本并实现盈利。
2016年2月1日，公司使用自有资金1亿元参与发起设立深圳峰林一号新兴产业创业投资基金合伙企业，通过投资的方式间接培育 新能源等新兴产业领域优质项目。2016年9月 14日，峰林一号基金完成了工商登记手续，峰林一号基金规模为人民币1.91亿元。
充电桩新能源汽车比例失衡，公司提前布局持续成长可期。
截至2016年底，我国的充电桩保有量约23万个，车桩比接近4：1，理想的车桩比是1：1，车桩比失衡给充电桩带来发展机会。新能源汽车产销量维持高增长，根据中汽协公布的数据，2017年6月新能源车产销量分别为6.5万辆和5.9万辆，分别同比增长43.4%、33%。
为满足2020年全国500万辆电动汽车充电需求，我们预计充电桩年复合增长率接近50%。
充电桩行业门槛低，市场分散，但是真正掌握充电桩模块核心技术的企业较少。公司2014年已经开始充电桩产业布局，掌握了充电桩模块核心技术，充电桩模块效率在行业内处于领先水平。2016年公司充电桩业务实现收入7084.6万元，预计公司2017年充电桩收入将大幅增长。
盈利预测和投资评级： 预计公司2017-2019年EPS 分别为0.65元、0.81元、1.02元，对应当前股价估值分别为23 倍、18 倍、14 倍。我们看好：1）数据中心产品进口替代，公司提高市场份额，凭借自身的成本管控优势净利润持续增加。2）光伏行业集中度提高，公司凭借技术同源的优势提高市占率。3）充电桩行业高速发展，公司提前布局，掌握核心技术，充电桩业务将会成为公司新的增长点。4）成立产业基金积极推进公司外延式发展。维持买入评级。
风险提示：数据中心业务发展低于预期， 新能源产业政策风险，海外市场拓展不及预期， 公司外延拓展的不确定性， 大盘系统风险。
富控互动(600634)深度报告：老树焕新芽 英国顶级老牌游戏厂商JAGEX联姻中国资本 借电子竞技和手游化迸发发展火花
投资要点：
交易背景：富控互动于2016 年10 月完成传统资产置出，2016 年12 月上市公司完成现金购买宏投网络51%股权，上市公司名称也于2017 年3 月20 日正式变更为“上海富控互动娱乐股份有限公司”简称“富控互动”，至此上市公司主业已变更为游戏的研发和运营，当前旗下最主要的资产即为Jagex。
Jagex 目前专注于PC 端游戏的开发与运营，同时尝试手机游戏的研发、发行。主要游戏产品RuneScape 系列游戏运营时间已超16年，《RuneScape》和《RuneScape（Old School）》两款游戏合计贡献Jagex 营业收入的95%以上，上述两款游戏主要在欧美地区盛行，北美、北欧、西欧的付费玩家数量占比超85%。此外，Jagex储备有丰富的手游产品线以及新的下一代端游+手游游戏产品RuneScape Next Gen，为未来数年的业绩增长提供了保障。
创造性的电竞玩法，社交网络影响力广泛，带来业绩新增长点。2016年Q1，Jagex 在RuneScape Old School 中新引入了电子竞技的玩法，使得游戏的影响力和营业收入大幅增长，并且满足了玩家的需求。在此基础上，Jagex 计划在2017 年加大电子竞技的投入。Jagex公司的RuneScape 系列游戏在社交网络上的影响力十分广泛，在Twitch（RS M 和RS OS 游戏）平台上的观看数据也十分喜人，数据要点如下：1）属于Twitch 上的十大游戏；2）2017 年迄今为止观看分钟数达到11 亿；3）2017 年最高峰同时在线观众：99,000 人；4）内容输出时数（所有渠道）75,805 小时。此外，社交平台粉丝数据具体。
2017 年有望发布多项更新业绩迎来拐点。Jagex 已公布RuneScapeMain 的较为大型的更新包括：Menaphos 新世界领域、Forinthry 新玩法、古神任务等。新的更新可以引入新的玩法、新的地图，从而吸引更多新玩家和老玩家回到游戏。2017 年，Jagex 有望通过如下方式继续延续RuneScape Old School 电竞玩法的成效：1）参考高频玩家的意见，为游戏做更新；2）频繁更新游戏内容，更新玩法保证新鲜度；3）保持大型的内容更新，从而提高游戏长期的吸引力；4）以周期性的电竞比赛作为基础，继续扩大电竞玩法的规模，提升知名度和新增用户加入的机会。5）此外，RuneScape 还曾于4 月份推出Twitch 高级用户的交叉促销活动，其中每个购买Twitch 高级会员资格的玩家都会得到RuneScape 一个月的会员资格。在确认了玩家之后，每一个通过交叉促销获取的用户，Twitch 都会支付给Jagex 相应的会员费。该营销方式效果显著，游戏会员数迅速增加。以上的营销方式未来有望继续延续。
2017-2020 年有望发布多款移动游戏，并通过自研和与外部合作并购等方式拓展自身的手游研发和发行能力。1）RuneScape Mobile 即RuneScape old school 的手游化（手游端游数据相通）：Jagex 预计在2017 年9 月发布《RuneScape（Old School）》的手机客户端游戏《RS Mobile》。2）RuneScape Dissidia：项目由中英两国研发团队协作研发， Jagex 方面负责提供游戏世界观设定相关素材，同时在研发过程中，负责定期对项目完成情况进行评审，预计2018年6 月份上线。3）Jagex 已开始着手《RuneScape》系列游戏IP相关游戏在中国市场的开拓。2018 年-2019 年，Jagex 现有IP《RuneScape Chronicles》和《RuneScape Heroes》两款手机游戏将由中国合作方开发和发行，Jagex 负责素材设计等支持。Jagex 已与中国合作方签订了该两款 IP 的授权协议，获得游戏总流水12%的分成。4）RuneScape Next Gen（端游/手游）：该项目则是承载Jagex 公司下一个15 年长期发展的新产品。《RS NEXT GEN》建立在“Improbable”公司突破性创新的Spatial OS 技术之上，能够实现动态世界同步转换叠加和叙事。《RS NEXT GEN》攫取了《RuneScape》系列游戏在16 年的运营过程中所积淀的精华，采用全新的画面设计以及易于上手的游戏玩法设置，迎合现代游戏玩家对于 MMORPG 游戏的需求。
盈利预测和投资评级：因为采取现金方式收购，我们预计本次收购宏投网络剩余49%股权风险较小，并将于近期完成。收购完成后，上市公司几乎全部净利润将来自于Jagex。假设标的公司于2017 年8月份开始并表，考虑财务费用，我们预计上市公司2017-2019 年实现归母净利润2.61/4/5.03 亿元。作为估值比对，对应2017 年7 月17 日股价PE 分别为39.75/25.97/20.67 倍。暂不考虑本次并购因素，我们预计2017-2019 年实现归母净利润2.13/2.24/2.86 亿元（主要为上市公司持有Jagex51%股权所产生的收益），对应EPS 分别为0.37/0.39/0.50 元，对应2017 年7 月17 日股价PE 分别为48.81/46.38/36.34 倍，本次并购完成可能性高，完成后上市公司估值相对游戏行业偏低，而Jagex 公司质地优质，维持 “买入”评级。
风险提示： 1）新游戏进度、市场认可度不及预期；2）跨国管理风险；3）上市公司原主业与游戏行业区别较大，转型之中可能存在风险；4）国际政治及经济风险；5）外汇风险；6）收购过程中的债务风险；7）收购不能如期完成的风险。
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