随着进入中报季节，A股市场结构性分化愈加明显，周一(7月17日)上证50指数收涨0.32%，创业板指数却大跌逾5%；放到更大时间周期看，这种对比更加明显，过去近一年上证50大涨逾20%，创业板却大跌逾20%。

　　漂亮50和创业板的强烈反差，令段子手又有想象空间了：

　　在冰火两重天的市场里，隔壁老王炒股大赚的笑声，会让你关灯吃面的景象更辛酸。

　　隔壁老外数钱大笑和你含泪默默关灯吃面，这或许就是重仓漂亮50和重仓创业板投资者目前的心情写照对比。

　　湘财证券认为，近期蓝筹白马股持续走强并带动沪指连续站在3200点之上，与管理层一系列监管政策的持续导向密不可分，同时沪港通、深港通以及入摩，加速了沪深两市的国际化进程，成熟股市价值投资的理念受到市场认同和推崇，机构抱团蓝筹，这是沪指显著强于中小创的根本原因。

　　反观创业板由于过去外延购并增长模式受到监管限制，乐视网作为创业板龙头，负面新闻持续不断，预告上半年亏损6个多亿，同时温氏股份上半年业绩同比下降超过7成，神雾双雄及三聚环保财务数据和成长模式也受到质疑，市场对靠讲故事，烧钱狂赌未来的公司开始失去信心并竟相回避，尤其是中报来临之季，创业板成长性将再次接受检验。

　　创业板：盈利增速明年或降至个位数

　　而招商证券7月17日最新研究数据也验证了上述观点，招商研究数据显示，目前创业板全部上市公司已经公告了2017 年半年业绩预告，预告净利润中值计算，创业板(除温氏)17 上半年净利润增速为24.4%，增速较2016 年有明显下降。

(数据来源：招商证券)

　　平均25%的盈利增速，看似不低，但值得注意的是，创业板的业绩增长主要来自外延式并购。

　　招商证券的数据显示，2016年，132家新增被收购的公司以及71家在2015年已经并表的公司合计为创业板贡献124.7亿利润增长，贡献了整个创业板业绩增量的67%。

　　而2017年截至目前，完成或正在审核过程中的项目仅有77家，如果这些公司年内都能顺利完成，则2017年并购公司并表对创业板业绩贡献将会大幅下滑。

　　招商证券表示，2017 年以来，并购愈发难做，2017 年初至今仅有30 家创业板公司发布了并购预案，较2016 年大幅下滑。可以预见，并购给创业板2018年带来的业绩贡献将会进一步降低。

　　招商证券预判，仍维持创业板2017 年全年业绩增速25%的判断；综合考虑并表和商誉减值影响，判断2018年业绩将会回落至个位数增长。

　　而与创业板依靠外延式并购增长不同，近期观察A股市场可以发现，涨势良好的个股多为依靠内生性业绩增长或者估值与外盘成熟市场相比有估值回顾预期的个股。

　　传统周期股得益于内生性增长

　　前者的典型代表就是煤炭、有色领衔的周期股，统计数据显示，截至7月16日，在煤炭、有色、钢铁、水泥等传统周期性行业，共有198家上市公司发布上半年业绩预告，其中158家预喜，占比达79.79%，远超沪深上市公司整体预喜比例。更惊艳的是，上述198家公司中，预增幅度超过100%的多达96家。

　　业绩大增的原因中，“产品价格提升”成为最普遍的因素。在分析人士看来，周期品价格上涨是由供求双方共同决定的。经过较长时间的低迷，加上供给侧改革显效，相当一部分周期品供给出清，而同时，需求却未萎缩，甚至持续旺盛，从而导致价格水涨船高，推动中上游企业的业绩大幅增长。

(数据来源：顶尖财经Choice数据)

　　在已发布上半年业绩预告的周期股中，同力水泥“一马当先”，公司于7月15日公告称，预计上半年实现净利润1.1亿元至1.4亿元，同比增长9930.66%至12666.3%。同力水泥成为目前已发布业绩预告的上市公司中，凭借原有业务增长最快的公司。

　　关于业绩大增的原因，同力水泥表示，上半年，河南省区域内水泥价格较2016年有较大幅度提高，推动公司利润较上年同期大幅提升。

　　属煤炭行业的冀中能源则表示，煤炭市场形势好于去年，煤炭产品售价较去年同期大幅上升。属于有色行业的锡业股份表示，公司管理经营进一步加强，有色金属价格同比有较大涨幅。

　　属于化工行业的沧州大化也依靠产品涨价实现扭亏为盈。公司预计上半年实现净利润约6.56亿元，同比增长2999.37%。公司表示，上半年，主营产品TDI平均销售单价高于去年同期。

　　实际上在业绩大增的预期推动下，煤炭、有色、钢铁、水泥等周期股走出了一波行情。未来能否持续，关键点还是这些周期品涨价能否持续，涨价能否持续给公司业绩带来提升。

　　对此西南证券表示，煤炭、钢铁、玻璃、水泥等行业更多是交易性机会，在下游房地产等行业难言持续乐观的情况下，其继续上升的空间有限。与之相比，未来一段时间需求持续旺盛的周期品有望出现趋势性机会，例如有色产品中的钴、稀土永磁和电解铝，化工品中的钛白粉、PTA等。

　　大金融具备价值洼地效应

　　而与周期股不同的是，银行、保险等大金融概念受到热捧，与其估值低廉、基本面预期良好有关。

　　对于金融板块的投资逻辑，兴业证券在7月13日研报中指出，大银行股净息差预期不再继续下降、不良率在经济基本面的复苏下企稳等当前对于大银行龙头的边际改善更加强，且大银行资产端更为安全；

　　大保险继续受益于“金融供给侧改革”。保险具备消费升级属性，上市公司作为行业龙头，在行业格局优化的环境中有望得到估值溢价。

　　更为关键是的，兴业证券的数据显示，银行、保险板块目前估值十分低廉，即使与美国成熟市场相比，也显得十分便宜。

　　A股银行业上市公司与美股同类公司比较

(图片来源：兴业证券)

　　可以看到，与美股市场上银行股相比，A股银行股的市盈率普遍仅为其一半；而保险股也存在类似情况。

　　证券市场红周刊评论认为，对稳健投资者来说，银行板块加权平均市盈率才6倍，是扩容洪水泛滥中难得的诺亚方舟。招行股价屡创历史新高，只是多头第一炮。想想，银行股估值涨一倍，才与国际估值接轨；绩差股再跌五成，还是显贵。这账难道还算不清？