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三环集团(300408)：下半年业绩向好 优质龙头长期成长逻辑不变
2017年上半年业绩指引基本符合预期
公司发布2017年半年度业绩预告，预计报告期内实现归母净利润4.03-4.78亿元，同比下滑5-20%。取中位数4.40亿，二季度单季实现归母净利润约2.08亿，同比下滑25%。公司业绩下滑的主要原因为通信部件产品受降价影响，销售额同比有所下滑。陶瓷插芯为公司第一大核心主业，收入占比70%以上，去年以来公司对该产品进行了主动降价扩大市场份额的策略，导致产品销售价格降幅明显，但此策略效果意义深远，公司产品的市场占有率提升显著，龙头地位得以巩固。考虑到公司去年同期陶瓷插芯价格的高基数，市场对于公司二季度业绩下滑已有预期，未来虽不排除继续降价的可能，但国内通信市场在光纤入户、5G 网络建设等带动下保持景气，公司垂直一体化生产能力造就成本优势，价格企稳后业绩增长值得期待，我们坚定看好公司长期成长逻辑。
指纹识别功能片及PKG 陶瓷封装基座增长确定性强公司指纹识别系统用功能陶瓷片已取得多家客户一致认可，全面进入包括小米、OPPO、VIVO、一加等知名、一线手机品牌供应链，目前产品供需两旺，收入规模同比大幅增长，有望为公司全年业绩增长带来突出贡献。PKG 陶瓷封装基座受益进口替代，市场份额逐步提升，竞争对手日本NTK 的退出将加速公司此块业务的成长。
陶瓷外观件商业化前景明朗，增长态势良好
受益于5G 及无线充电等创新应用，陶瓷材料背板趋势确定性强。公司完善的陶瓷粉体制备能力构筑竞争壁垒，近年持续加大在陶瓷外观件领域的产业布局，前期与长盈精密合作成立3 家合资子公司，共同突破陶瓷后盖产能、良率、成本等关键瓶颈，以推动渗透率提升。预计下半年更多国内外手机品牌采用陶瓷方案，未来2-3年，陶瓷后盖有望在中高端市场得到广泛应用，手机陶瓷外观件将成为公司新的强劲增长点。
维持“买入”评级
公司为国内电子陶瓷行业绝对龙头，受益进口替代，具备全球龙头潜质，长期发展路径确定性强且具备可持续性。预计2017-2019年净利润分别为13.97/18.63/23.47亿元，eps 分别为0.81/1.08/1.36元，当前股价对应的PE分别为27/21/16X，维持“买入”评级。
广汽集团(601238)点评：2017赛程过半 销量成绩靓丽
报告导读
2017 年1-6 月广汽集团累计整车销量达到9，6。35万辆，完威。全年l90万销量国标的一半，完成率在各太车企里居前，其中自主品牌增幅尤为明显，达到57%，此外广汽菲克的增幅也达到77%并进入、主流品牌的销量级别。从上半年广汽集团主销车型终端成交价格来看，价格的调整与销量的增加之间的关系较为健康。广汽集团的半年业绩成绩靓丽。
投资要点
广汽乘用车位列自主品牌增幅前列
广汽传祺1—6月销量逆市上扬，SUV与轿车均爆发，累计销售突破25万辆，同比激增57.7%，增速远胜行业均值，达成年终目标销量一半。传祺GS4自2015年4月上市迄今，累计销量达到63万辆，月均销量近3万辆，持续锁定SUV市场前二，成为10-15万价格区间 “爆款”。今年上半年，GS4实现销量超18万辆，同比增速25%。传祺GS8上市后， 3、4月销量连续破万，创中国品牌高端SUV销量纪录。5月份以来，受变速箱供应不足影响，GS8降低产能，但月均销量仍然超7000辆。
广汽菲克半年销量破10万
广汽菲克国产车型6月销量近1.8万台，同比增长56%，自2016年1月以来连续18个月同比增长。1-6月份，国产丰型累计销量近11万台，同比增长78%。其中，全新Jeep指南者5月份以8300台的销量表现创下上市以来的历史新高，6月份销量则再次“破8”，达8121台，占据合资紧凑SUV车型销量前三；自由光上市1年多以来销量累计突破16万辆。在合资SUV竞争最激烈、新车上市最密集的13-30万价位段区间，广汽菲克国产Jeep家族销量位列欧美系品牌前三，成为主流合资SUV市场的欧美高端品牌第一阵营。
广汽丰田和广汽丰田稳定增长
广汽丰田今年6月销量达39，201辆，同比增长9.4%；而今年1-6月的上半年累计销量已经完成年度销量目标43.5万的50%。广汽本田6月销量完成5.9万，上半年累计销量达到32万，累计同比增17.26%，其中中大型SUV冠道受到市场热捧，价格稳定销量稳步爬升。
盈利预测及估值
预计2017-2019年公司净利润为95、129和136亿，同比增长为51%、36%和6%，EPS为0.97、1.47、2.00，对应当前股价的P/E为19、14、13倍
万科A(000002)深度报告：收购普洛斯 物流地产开启新纪元
投资要点
事件：7月14日，公司公告，由万科、普洛斯现任CEO 梅志明、厚朴投资、高瓴资本、中银投联合组成的财团拟私有化新加坡上市公司普洛斯，交易收购单价为每股3.38 新加坡元。
点评：
收购普洛斯，物流地产开启新纪元，多元化布局重要落子。我们此前在《万科A：新世界的新王者》中详细阐述了万科作为行业龙头的长期价值，此次收购普洛斯是公司多元化布局的重要落子，公司除住宅地产外，物流地产也将成为国内乃至全球巨头，长期价值再次彰显。此次交易万科集团占股21.4%、厚朴投资占股21.3%、高瓴资本占股21.2%、普洛斯管理层占股21.2%、中银集团投资有限公司占股15%，交易完成后万科将成为普洛斯第一大股东。双方协同效应明显，首先是业务和客户的协同，万科极强的开发建设经验及资源优势，能与普洛斯高效的物流仓储网络及卓越的管理能力将形成优势互补，同时双方在客户资源方面也可形成协同。其次是团队的协同，普洛斯拥有国际顶级物流地产开发、运营管理团队，具备募、投、管、退全方面能力，而万科作为国内多年来本土龙头开发商，投资眼光和能力，以及政商资源居于行业前列，双方团队整合将产生“1+1大于2”的协同效果。
普洛斯：全球物流地产巨头，价值巨大。普洛斯的业务遍及中国、日本、美国和巴西的117 个主要城市，拥有并管理 5,492万平方米的物流基础设施。在中国，普洛斯已经布局38 个城市，物业总建筑面积约2,870万方，超过了第二至第十名的总和，市占率近60%，规模处于绝对领先的地位。同时，普洛斯在日本、巴西的市场份额均排名第一，在美国排名第二。普洛斯对应2016年PE 目前约15.9 倍，估值较为合理。此次收购对价较普洛斯市值（775亿人民币）略溢价2.73%，价格较为合理。如按照现金流折现测算，普洛斯潜在价值约为当前价值2 倍。
万科：物流地产加速腾飞。万科于2014年开始布局物流地产，目前已在北京、上海、广州、杭州、武汉、成都等一线城市及核心二线城市布点。
截至2017年6月，公司物流地产累计已获取27 个项目，总建筑面积约231.9万平方米，总拿地金额39.64亿元，单位成本为1660.2元/平方米，具有成本优势。我们认为万科收购普洛斯后，物流地产将获得强劲资源和能力支撑，有望加速腾飞。
投资建议：万科并购普洛斯之后，将成为中国最大的物流地产供应商，万科多元化布局完成重要一役。万科作为中国龙头地产开发商，住宅主业市占率加速提升，多元化布局也实现跨越式发展。此外，深铁入主第一大股东，股权问题妥善解决，将开启新的黄金时代，我们坚定看好公司长期投资价值。预计公司2017-2018年EPS 分别为2.20、2.48元，对应PE 分别为11.2 倍和9.9 倍，维持“买入”评级。
风险提示：收购进度不及预期；货币政策大幅收紧
柳工(000528)中报预告点评：工程机械需求回暖 盈利能力大幅改善
核心观点：
公司发布了2017年中报业绩预告，预计2017H1 公司实现归属于上市股东净利润23821~24620万元，上年同期1599万元。
2017年工程机械需求回暖，公司盈利迎来积极修复。按本次预告区间的中间值计算，2017Q2 单季度实现归母净利润13376万元，相对于一季度环比提升23.3%，也是自2013Q3 以来单季度净利润最高值。当前伴随工程机械行业的持续回暖，公司各产品线销量稳步提升，公司当前核心业务是土方铲运机械设备，主要包括装载机和挖掘机两个品种，受益于行业需求回升，公司各产品销量增速较高。同时成本费用得到有效控制，公司盈利能力迎来了积极的修复时机。
6月挖机销量同比增长101%，行业需求保持较高景气。根据工程机械协会公布的最新数据，6月挖掘机销量8933 台，同比增长100.8%；1-6月累计销量75068 台，同比增长100.5%，已经超过了2016年全年销量水平。
根据小松最新数据，6月小松挖掘机平均开机小时数133.5h，同比增长3.2%；1-6月累计数同比增长7.72%。柳工挖掘机2017年1-6月实现销量为4199 台，同比增长117%，高于行业平均增速水平，且公司挖掘机市场份额持续提升，2017年1-6月市占率达到了5.6%。装载机1-6月份国内销量为49088 台，同比增长34.2%。
盈利预测和投资建议：我们预测公司2017-2019年营业收入分别是103/121/141亿元，EPS 分别为0.38/0.41/0.52元/股，对应当前PE 水平分别为24x/22x/17x。目前工程机械行业处于需求回暖过程中，公司是国内装载机行业龙头企业之一，挖掘机产品市占率正在逐步提升，结合估值水平，我们给予公司“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动带来的工程机械产品场需求下滑；行业竞争加剧毛利率下滑；公司海外出口拓展不及预期。
金卡智能(300349)：业绩增幅可观 增长潜力极大
核心观点
事件：
金卡智能发布2017年半年度业绩预告，归属上市公司股东的净利润预计为8500万-9500万，同比增长116.36%-141.82%。
点评：
业绩增幅可观：2017年上半年非经常性损益金额为 500万元–1000万元而2016年上半年为50.17万元，并购的天信仪表在2016年上半年的净利润为3093万，考虑天信仪表并表及非经常性损益后业绩增长的幅度仍可观。
增长潜力极大：2017年上半年业绩增长主要是因为物联网表及物联网平台技术优势取得客户认可，公司物联网表销量业绩较上年大幅提升；2017年上半年物联网表采用的是2G 移动通信技术即GPRS 或CDMA，公司的NB-IoT 物联网表在深圳测试中抄表成功率和准确率都达到100%，同时NB-IoT 物联网表还具有优异的覆盖特性和功耗特性，且目前金卡智能的NB-IoT 物联网燃气解决方案已在浙江、新疆、湖北、江苏、佛山等地布局试点，进度遥遥领先竞争对手，NB-IoT 物联网表有望带来公司业绩大幅提升；公司在2016年已突破英国市场，海外市场有望在后续取得更大突破；2017年4月金卡智能发布公告与雅泰科成立智能水表合资公司，公司利润有新的增长点。
投资建议： 2016年并购的天信仪表和北京银证具有协同效应，金卡智能在即将启动的NB-IoT 物联网燃气表市场有明显优势，海外市场已开始突破，新设立智能水表业务带来新的业绩增长点，刚实行的股票激励计划有助于提高员工的主动性和积极性，维持金卡智能买入评级，合理估值范围为2018年PE30X-40X,即39.53-52.71元。
风险提示：物联网市场可能启动速度不及预期、海外市场扩张可能不及预期、股市可能出现系统风险、并购整合可能不成功。
道明光学(002632)半年报业绩预告点评：微棱镜膜销量大增 业绩成长逐步兑现
事件：公司日前发布2017 年半年度业绩预告，预计本期归属于上市公司股东的净利润在5145.51 万元-6264.10 万元，去年同期净利润为2237.18 万元，预计同比增长130%-180%，超出公司在4 月份发布的业绩预告（增长80%-130%）。业绩超出之前预期的主因是公司微棱镜型反光膜的顺利投产，微棱镜型反光膜等高毛利产品销售收入大幅增长，公司盈利能力大幅提高。
微棱镜膜销量大幅增长，成主要业绩增长点
公司依托现有技术平台和技术储备，积极布局锂电池软包装膜、微棱镜型反光膜及棱镜型高性能光学膜等功能性薄膜材料。其中1000 万平米微棱镜膜项目于2016 年四季度顺利投产，2016 年实现销售收入5653.91 万元。公司微棱镜膜产品价格比3M 公司便宜约30%，具备成本优势，产品毛利约50%，随着公司微棱镜膜产能的释放，销量大幅增长，盈利能力将大幅提高。我们预计2017 年微棱镜膜将实现销售收入2 亿元左右，成为公司主要业绩增长点。预计公司17-19 年的EPS 为0.19/0.26/0.35，维持“买入”评级。
锂电池软包装膜市场广阔，加快实现量产
随着新能源电池汽车、消费电子产品等下游市场需求的快速增长，公司新产品锂电池软包装膜市场前景广阔。公司于2015 年募投1500 万平米锂电池软包装膜项目，2016 年二季度已经可以投入正常生产。公司积极开拓锂电池软包装膜市场，生产的锂电池软包装膜产品已得到锂电池行业内一定认可，目前已有订单，正进一步加快实现量产。随着公司市场拓展能力的持续提升和产能的逐步投放，预计锂电池软包装膜产品有望为公司进一步增厚业绩。
收购华威新材料，向综合性功能性膜材料企业转型
近日，公司拟以3.5 亿元的价格向华威新材料全体股东发行股份及支付现金购买其合计持有的华威新材料100%的股权事项已收到证监会书面核准批文。公司拟向不超过10 名其他特定投资者发行股份募集配套资金1.82 亿元，收购华威新材料，丰富功能性膜材料的产品种类，达到转型为综合性功能性膜材料企业的战略目标，构建新的盈利增长点。华威新材料股东承诺2017、2018 年的净利润不低于3400 万元、4400 万元。
风险提示：新项目进度不及预期；并购华威新材料后业务整合进度不及预期。
宝通科技(300031)：2017H1归母净利润同比增长10%-40% 下半年新游戏上线加快业绩释放
投资要点:
事件:公司公告2017 年半年业绩预告,公司归母净利润同比增长10%—40%达8457.26 万元-10763.79 万元。2017Q1 公司实现归母净利润3651 万元,预计2017Q2 归母净利润在4807-7113 万元。
上半年完成对易幻24.16%股权收购并于1 月并表,主业收入受益经济触底反弹同比上升。2017Q1 公司完成现金收购易幻网络24.16%股权并于1 月开始新增权益纳入合并报表,增厚上市公司业绩。同时现代输送服务主业在经济触底反弹下收入实现同比增长,但受增加总包服务收入、租赁等新的收入方式和原料价格波动影响,公司业务利润较去年同期增长不明显,且在上半年确认重大资产重组中介费用等,母公司净利润同比下降。
易幻上半年上线《梦幻诛仙》等优质产品,东南亚市场整体表现抢眼。易幻上半年新游戏上线较少但依然有不少精品游戏,其中《梦幻诛仙》在港台表现较为稳定,有望成为一款长线运营产品,《诛仙》在新马表现抢眼,马来西亚市场稳定IOS 畅销榜前十,同时16H2上线的《剑侠情缘》也在东南亚地区持续优异表现显示公司强大的长期运营游戏能力,公司17H1 东南亚市场整体表现抢眼。但受16H1 高基数(16H1《六龙御天》在港台实现单月过千万美金流水)和17H1 新游戏上线较少影响,我们预计17H1 易幻网络净利润与16H1相比变化不大(2016H1 易幻预计净利润9980 万元,其中3-6 月净利润8257.77 万元)。
下半年公司S 级大作上线加速,欧美、日本地区业务拓展打开成长空间。20117H2 公司将加快S 级大作和新游戏上线的速度,预计下半年上线的S 级大作包括《梦幻诛仙》、《诛仙》(韩国)、《天下》、《倩女幽魂》、《最终幻想》等,大IP 和大厂作品的持续上线将加快下半年公司的业绩释放。同时在业务空间上,公司进军日本和欧美市场,加强韩国市场渗透,对游戏成熟市场的覆盖将有利于公司手游全球发行运营业务的拓展,进一步巩固易幻在手游海外发行上的优势地位。
加快研运一体模式建设,为业绩提供新增长点。2017H1 公司加快研运一体模式建设,加强在研发业务上的布局和内部培养,为公司未来发展提供新的驱动力,为业绩可持续增长奠定基础。
维持“增持”评级,看好公司长期业务发展。2017Q2 大股东连续增持上市公司1.35%股份显示大股东对公司未来发展信心,同时下半年新游戏上线增加将加速业绩释放,目前公司股价倒挂大股东增持价28.2 元/股、员工持股价25.71 元/股和定增价20.41 元/股,具有极高安全边际。我们维持17-19 年2.93/3.99/5.01 亿元的盈利预测,对应17-19 年EPS为0.74/1.01/1.26 元,对应PE 为24/18/14X,估值有吸引力,维持“增持”评级。
黑猫股份(002068)点评：炭黑中长期景气趋势向好 龙头企业盈利能力改善明显
投资要点
环保督查成为常态，炭黑开工率持续被压制：自16 年以来，环保督查及雾霾天气等因素持续影响炭黑以及上游煤焦油企业开工率，17 年4 月环保部开启史上最严最大规模的环保督查，督查时间从4 月份一直持续到8 月底，督查对象是京津冀大气污染传输通道确定的“2+26”城市，其中炭黑企业烟尘、脱硫脱硝是整治的重点之一。在环保执法的重压之下，17 年上半年炭黑企业平均开工率仅为4~5 成，同比去年继续下跌，企业库存维持低位，且我们判断环保对于炭黑行业的影响将成为常态，将持续压制行业的供给侧。
供给侧收缩将是中长期趋势，炭黑价格有望维持坚挺：16 年以来环保执法趋严显著提高了炭黑行业的运行成本和准入门槛，17 年1 月1 日起橡胶工业协会发布的《炭黑行业准入技术规范》正式实施，将加速推进炭黑行业结构优化升级，限制重复产能建设，加中小产能及落后产能的淘汰，推动炭黑行业供给侧持续收缩，进一步提高行业集中度，价格有望维持坚挺，企业盈利确定性大幅提升。
行业整体盈利条件改善，龙头企业常态利润有望维持较高水平：黑猫股份目前炭黑100 万吨产量，作为龙头企业优势主要体现在：1、区位优势：1）采购价格低：全国采购；2）环保优势：相对其他企业有能力保持较高开工率。3）运输半径短：覆盖市场更全面、运输半径更多，到厂家更有优势。2、装置优势：公司70%以上产能于08 年以后建设，4 万吨单线且自主研发，资源循环利用非常好，成本比小厂低。3、公司去年在乌海建两万吨特种炭黑，传统领域无可动摇地位，再去开拓新的市场，非橡胶用特种炭黑，我们预计年内将会投产。
增发获批彰显大股东信心，为未来企业发展提供强有力资金支持：公司近日公告非公开发行获得证监会批复，公司此次拟非公开发行不超过12,000 万股募集资金不超过6.9 亿元，利用炭黑行业整合的机遇发展高附加值、高毛利率的产品，发行对象为景德镇井冈山北汽创新发展投资中心及景德镇市焦化工业集团有限责任公司，其中景焦集团为公司控股股东，同时持有景德镇井冈山北汽创新发展投资中心19.97%的股权，因此此次增发获批充分彰显了公司股东和实际控制人的信心，为公司未来的发展提供了强有力的资金支持。
盈利预测与估值：我们认为煤焦油、炭黑行业的供给侧改革、国内环保执行力度的趋严都将持续，看好炭黑龙头企业盈利能力改善。根据我们测算，炭黑与煤焦油价差每扩大100 元，将增厚黑猫7000 万元净利润，目前价格下公司动态净利润已经达到500~600 元/吨，年化5~6 亿净利润，动态对应目前仅10倍左右估值。暂不考虑增发摊薄，我们预计公司17~19 年EPS 分别为0.84、0.99、1.14 元，给予买入评级、目标价14 元，重点推荐！
风险提示：下游需求大幅下滑的风险，炭黑行业环保执行不严的风险，竞争对手大幅扩产的风险，海外市场反倾销的风险
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